周景朗：美國(guó)政府停擺的原因和影響

  北京時(shí)間2013年10月1日12：:00，由于美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院未能就政府預(yù)算方案達(dá)成妥協(xié)，這意味著美國(guó)政府面臨17年以來(lái)的首次停擺。上一次美國(guó)政府停擺發(fā)生在1995-96年度的克林頓政府時(shí)期，起因是共和黨反對(duì)克林頓總統(tǒng)提出的全民醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃。這意味著從本周二開(kāi)始，政府將開(kāi)始關(guān)閉許多國(guó)家公園，并且有近80萬(wàn)政府雇員無(wú)薪休假。消息公布后，黃金和白銀走勢(shì)平穩(wěn)，而且小幅回落。美國(guó)政府為什么會(huì)停擺、停擺對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)，特別是貴金屬市場(chǎng)將產(chǎn)生什么樣的影響，本文將一一予以分析。

  一、美國(guó)政府停擺的原因

  作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)聯(lián)邦政府曾經(jīng)多次停擺。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)聯(lián)邦政府從1977年到1996年間共停擺17次，最短的1天，最長(zhǎng)的21天。美國(guó)聯(lián)邦政府為什么會(huì)停擺，而且是在10月或者之后？

  1977年，美國(guó)通過(guò)了《預(yù)算改革法》，將先前的預(yù)算年度由每年的7月1日至次年的6月30日調(diào)整為每年的10月1日至次年的9月30日。因此，如果美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院無(wú)法在每年的9月30日之前就預(yù)算法案達(dá)成一致，美國(guó)聯(lián)邦政府將不得不面臨停擺的結(jié)局。

  美國(guó)聯(lián)邦政府之所以停擺主要有兩個(gè)方面的原因：

  一是美國(guó)民主黨和共和黨在內(nèi)政外交，特別是內(nèi)政方面的分歧造成的。共和黨（RepublicanParty，簡(jiǎn)稱GOP）共和黨在社會(huì)議題上傾向保守主義，在經(jīng)濟(jì)上則接近于自由意志主義。共和黨支持較低的稅賦、在經(jīng)濟(jì)議題上主張限制政府規(guī)模、并且支持商業(yè)發(fā)展；在外交上支持新保守主義的政策。而民主黨則與此有鮮明的不同。近幾十年來(lái)，民主黨反對(duì)一味減稅，贊成改革稅收結(jié)構(gòu)，以便提供更多公共服務(wù)。該黨著重推行的兩大政策是：應(yīng)保證國(guó)民擁有可支付和高質(zhì)量的醫(yī)療服務(wù)，以及成本低和質(zhì)量高的教育機(jī)會(huì)；在外交政策上反對(duì)單邊主義，認(rèn)為美國(guó)應(yīng)該重視同盟關(guān)系和國(guó)際支持。

  二是近10多年來(lái)美國(guó)政府債務(wù)節(jié)節(jié)攀升，使得政府為了繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)不得不時(shí)常提高債務(wù)上限（見(jiàn)下圖）。在克林頓政府時(shí)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的出色表現(xiàn)為消除財(cái)政赤字奠定了雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ)。1998年聯(lián)邦預(yù)算實(shí)現(xiàn)自1956-1957年以來(lái)的首次盈余，1999年財(cái)政盈余從1998年的692億美元上升至1240億美元，2000年財(cái)政盈余進(jìn)一步上升至2370億美元，三年財(cái)政盈余分別占GDP的0.8%、1.4%和2.5%。財(cái)政狀況的改善大大降低了政府債務(wù)，公眾持有的美國(guó)國(guó)債從1998年的3.5萬(wàn)億美元降至2000年3萬(wàn)億美元，聯(lián)邦債務(wù)占GDP的比重也從1994年最高時(shí)的49%降至2000年的34%?？墒请S著9.11事件的爆發(fā)，布什政府實(shí)施全球反恐戰(zhàn)略，另外，全球網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，美國(guó)政府的債務(wù)節(jié)節(jié)攀升（如下圖），在2006年，美國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)超過(guò)70%，在2011年第三季度，美國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)超過(guò)一度超過(guò)100%。目前，美國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重達(dá)到97%。

  由于民主共和兩黨在內(nèi)政政策方面的明顯分歧，再加上民主共和兩黨在美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院控制權(quán)的不同，使得美國(guó)聯(lián)邦政府在預(yù)算方案上經(jīng)常面臨停擺的風(fēng)險(xiǎn)。

  二、美國(guó)政府停擺對(duì)市場(chǎng)的影響

  截止2013年10月1日，美國(guó)聯(lián)邦政府總共出現(xiàn)了18次停擺，其中，持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)影響最大的一次要屬1995-1996年克林頓政府時(shí)期。當(dāng)時(shí)，從1995年11月13日-11月17日，美國(guó)聯(lián)邦政府停擺5天，隨后，1995年12月17日-1996年1月6日，美國(guó)聯(lián)邦政府再次停擺21天。在上世紀(jì)80年代，政府停擺更加頻繁，但大部分情況下持續(xù)時(shí)間都更短。為了評(píng)估此次美國(guó)聯(lián)邦政府停擺給市場(chǎng)造成的影響，筆者通過(guò)分析克林頓政府時(shí)期兩次停擺的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)進(jìn)行說(shuō)明。

  我們通過(guò)歷史數(shù)據(jù)（如上圖）可以發(fā)現(xiàn)，在政府停擺后市場(chǎng)有以下表現(xiàn)：一，國(guó)債價(jià)格方面。在政府關(guān)門(mén)預(yù)期發(fā)酵期間溫和上漲，事件過(guò)后則遭遇拋壓。二，收益率曲線方面，表現(xiàn)不一，最近幾次上漲過(guò)程中，曲線傾向于走平。三，掉期息差方面，在預(yù)期發(fā)酵期間總體平穩(wěn)或略微收緊，事件過(guò)后小幅放寬。四，股市方面。在預(yù)期時(shí)間段內(nèi)易受拋盤(pán)打壓，但之后會(huì)走強(qiáng)。五，貴金屬市場(chǎng)方面。黃金和白銀的走勢(shì)類(lèi)似，在1995年11月13至17日，美國(guó)政府停擺期間，黃金和白銀均出現(xiàn)較大幅度的震蕩并回到原點(diǎn)；而在1995年12月17日至1996年1月6日期間，美國(guó)政府再次停擺后，黃金和白銀均出現(xiàn)低位震蕩隨后強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，直到停擺結(jié)束。因此，此次美國(guó)政府停擺后市場(chǎng)的反應(yīng)是：

  一是貴金屬價(jià)格變化與此次美國(guó)政府停擺時(shí)間的長(zhǎng)短有直接的關(guān)系。如果美國(guó)政府停擺的時(shí)間達(dá)到或超過(guò)兩周，那么價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)明顯的反彈；反之，貴金屬價(jià)格將不會(huì)出現(xiàn)變化。

  一是由于此次美國(guó)政府停擺與克林頓政府時(shí)期的大背景有明顯的不同，此次市場(chǎng)的走勢(shì)將趨于復(fù)雜化。1995-1996年美國(guó)政府停擺時(shí)，當(dāng)時(shí)聯(lián)邦政府的社會(huì)保險(xiǎn)項(xiàng)目還有盈余，美國(guó)民眾還是能夠按期收到社保金，而此次政府停擺期間，美國(guó)民眾很可能無(wú)法按時(shí)收到社保金。而且，1995-1996年政府停擺時(shí)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，但是當(dāng)前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況只是出于溫和復(fù)蘇的軌道中，此次政府停擺時(shí)間過(guò)長(zhǎng)將直接影響消費(fèi)者和企業(yè)信心，并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

  另外，如果此次美國(guó)政府停擺時(shí)間超過(guò)兩周，那么10月底，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的結(jié)果與9月份議息會(huì)議結(jié)果相同的概率會(huì)上升，從而對(duì)貴金屬價(jià)格的走勢(shì)產(chǎn)生重要支撐。

  三、小結(jié)

  實(shí)際上，美國(guó)政府此次停擺除了持續(xù)時(shí)間不能過(guò)長(zhǎng)之外，還有一個(gè)非常重要的"定時(shí)炸彈"就是無(wú)法及時(shí)提高美國(guó)政府舉債上限。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)杰克?盧表示，除非國(guó)會(huì)在10月17日之前投票提高美國(guó)的債務(wù)上限，否則屆時(shí)美國(guó)政府將開(kāi)始陷入資金匱乏，無(wú)法履行其支付義務(wù)。如果美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院在本月17日之前無(wú)法就提高政府債務(wù)上限達(dá)成一致，美國(guó)政府將無(wú)法支付國(guó)債利息，這可能引起美國(guó)政府歷史上的首次違約。最終，長(zhǎng)期違約可能導(dǎo)致一場(chǎng)全球性的金融危機(jī)。

  綜上所述，此次美國(guó)政府停擺后未來(lái)兩周美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院的博弈結(jié)果對(duì)市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生決定性的影響，因此，投資者需密切關(guān)注美國(guó)國(guó)會(huì)談判的動(dòng)態(tài)，找準(zhǔn)關(guān)鍵的切入點(diǎn)，切不可盲目做多黃金和白銀。