基金第一重倉(cāng)股魔咒
貴州茅臺(tái)自2013年以來(lái)深度回調(diào)，跌31.57%，同期上證指數(shù)微跌3.21% 蘇寧云商自2010年10月至2011年3月底期間下跌19.66%，跑輸上證綜指超30個(gè)百分點(diǎn) 中國(guó)平安在2011年前三個(gè)季度下跌超40%，同期上證指數(shù)僅跌16% （數(shù)據(jù)來(lái)源：天相投顧） 自2010年以來(lái)，曾有6只股票輪番登上基金第一大重倉(cāng)股寶座，但成功晉級(jí)后兩三個(gè)季度里，股價(jià)就出現(xiàn)大跌，且均超上證指數(shù)同期跌幅。但如果重倉(cāng)股出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，就會(huì)陷入基金越減倉(cāng)、股價(jià)越下跌的惡性循環(huán)。 一直以來(lái)，基金投資方向都是市場(chǎng)重要的風(fēng)向標(biāo)，不過(guò)，喜歡追隨基金重倉(cāng)股的投資者要小心了。中國(guó)基金報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2010年以來(lái)，曾有6只股票輪番登上基金第一大重倉(cāng)股寶座，但成功晉級(jí)后兩三個(gè)季度里，股價(jià)就出現(xiàn)大跌，且均超上證指數(shù)同期跌幅，就連數(shù)次晉級(jí)第一重倉(cāng)股的招商銀行、貴州茅臺(tái)也不例外。其中，蘇寧云商2010年三季報(bào)成為基金第一重倉(cāng)股，隨后半年下跌了19.66%，跑輸上證指數(shù)30個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)平安在2010年四季報(bào)成為第一重倉(cāng)股后3個(gè)季度大跌超40%。 不過(guò)，這或許與過(guò)去幾年市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換有關(guān)系。南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，能成為基金第一重倉(cāng)股的都是一些大藍(lán)籌股票，但近幾年的市場(chǎng)都不支持大盤(pán)股連續(xù)大幅上漲。接受記者采訪的多位基金經(jīng)理和基金行業(yè)研究員，將這一魔咒主要?dú)w結(jié)于基金等機(jī)構(gòu)群體投資行為博弈和上市公司難以持續(xù)盈利高增長(zhǎng)，此外，基金在股市上的話(huà)語(yǔ)權(quán)越來(lái)越弱也是原因之一。 下跌魔咒 天相投顧數(shù)據(jù)顯示，自2010年以來(lái)，招商銀行、蘇寧云商、中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、萬(wàn)科A和伊利股份等6只股票都曾以第一重倉(cāng)股身份現(xiàn)身于基金季報(bào)。其中，除貴州茅臺(tái)在2011年二季報(bào)到2012年四季報(bào)連續(xù)7次成為基金第一重倉(cāng)股之外，其他股票最多連續(xù)2個(gè)季度成為第一重倉(cāng)股。 從最近一次成為第一重倉(cāng)股后半年或3個(gè)季度的表現(xiàn)來(lái)看，上述6只股票都下跌超10%，蘇寧云商、貴州茅臺(tái)和中國(guó)平安相對(duì)上證指數(shù)表現(xiàn)最差。 蘇寧云商最為典型。2010年三季末該股成為基金第一重倉(cāng)股，94只基金合計(jì)重倉(cāng)持有近260億元，當(dāng)年四季度，蘇寧云商股價(jià)就下跌17.97%，2011年一季度繼續(xù)下跌2.06%，而這半年里上證指數(shù)上漲11.18%，兩者相差30.84個(gè)百分點(diǎn)。 如果把統(tǒng)計(jì)時(shí)間拉長(zhǎng)，2010年四季度到2013年三季末，蘇寧云商累計(jì)下跌70%左右，而同期上證指數(shù)下跌幅度不到30%。 2010年四季末，中國(guó)平安取代蘇寧云商成為基金第一重倉(cāng)股，但在隨后一個(gè)季度股價(jià)便下跌近12%，同期上證指數(shù)上漲4.27%，下跌態(tài)勢(shì)一直持續(xù)到2011年9月底，三個(gè)季度累計(jì)下跌超40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸上證指數(shù)，后者同期跌幅只有不到16%。 貴州茅臺(tái)在2011、2012年里曾頗受基金偏愛(ài)，從2011年二季末開(kāi)始連續(xù)7次成為基金第一重倉(cāng)股，其股價(jià)也一度穩(wěn)中有漲，2011年下半年起表現(xiàn)一直強(qiáng)于大盤(pán)，2012年二季度還出現(xiàn)21.42%的單季大幅上漲，但自其2012年四季末最后一次現(xiàn)身第一重倉(cāng)股后，便開(kāi)始深度回調(diào)，目前股價(jià)較去年高點(diǎn)已下跌超過(guò)46%，而同期上證指數(shù)還略有上漲。 招商銀行、萬(wàn)科A和伊利股份也均有類(lèi)似情況發(fā)生。 招商銀行在2010年一季末和二季末均為基金第一重倉(cāng)股，而在當(dāng)年二季度里該股便隨大盤(pán)出現(xiàn)超20%的下跌，三季度止跌，但1.17%的微小漲幅也遠(yuǎn)遜于同期上證指數(shù)表現(xiàn)，后者三季度上漲超10%。2011年一季末，招商銀行再次成為基金第一重倉(cāng)股，隨后兩個(gè)季度該股票又分別下跌5.48%和15.05%，跌幅略大于上證指數(shù)。 今年一季末基金第一重倉(cāng)股萬(wàn)科A，從5月底開(kāi)始出現(xiàn)大跌行情，從6月以來(lái)至今，萬(wàn)科A已下跌17.84%，同期上證指數(shù)僅下跌4.53%。 基金第一重倉(cāng)股新秀伊利股份，三季度里還出現(xiàn)了逾40%的上漲，但到四季度就轉(zhuǎn)為下跌，截至11月22日已下跌12.02%，而同期上證指數(shù)上漲了1%。 盛極而衰 為何基金第一重倉(cāng)股總是遭遇魔咒？中國(guó)基金報(bào)記者采訪的多位基金經(jīng)理和基金行業(yè)研究人士將主要原因歸結(jié)于基金等機(jī)構(gòu)的投資博弈和上市公司難以持續(xù)高成長(zhǎng)兩大原因。 北京濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金研究中心主任王群航稱(chēng)，在資產(chǎn)管理行業(yè)，僅公募基金有完整、法定、規(guī)范、強(qiáng)制的信息披露制度。全市場(chǎng)都尤為重視基金季報(bào)，每個(gè)季度投資組合已成為很多其他類(lèi)型投資者重點(diǎn)研究對(duì)象，并作為投資決策重要參考依據(jù)之一。當(dāng)某只股票成為基金重倉(cāng)股，尤其是第一重倉(cāng)股后，相當(dāng)一部分投資者便不再跟進(jìn)投資，股價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)力也因此減弱，后續(xù)下跌也就難免了。 “既然基金已重倉(cāng)某股票，那我們就不給基金抬轎子了！”王群航曾多次從其他機(jī)構(gòu)口中聽(tīng)到類(lèi)似的話(huà)。他進(jìn)一步表示，相關(guān)股票能夠獲得“第一重倉(cāng)股”美譽(yù)，通常需要較長(zhǎng)時(shí)間，在這個(gè)過(guò)程里，籌碼不斷向公募基金集中，股價(jià)也不斷升高，標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值不斷降低，當(dāng)這種情況發(fā)展到一個(gè)極致后，就會(huì)“盛極而衰”。 德圣基金研究中心首席分析師江賽春表示，在股票基本面和股價(jià)保持良好趨勢(shì)時(shí)會(huì)有越來(lái)越多基金進(jìn)入，但到了大批基金重倉(cāng)持有、成為第一重倉(cāng)股后，早建倉(cāng)的資金會(huì)選擇退出，重倉(cāng)股股價(jià)出現(xiàn)滯漲。在基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)前，基金持倉(cāng)數(shù)量一般是最多的，出現(xiàn)拐點(diǎn)后，機(jī)構(gòu)博弈可能出現(xiàn)股價(jià)大幅下跌。 江賽春進(jìn)一步表示，第一重倉(cāng)股魔咒并非對(duì)所有基金都成立，早進(jìn)入早發(fā)現(xiàn)的基金未必會(huì)有損失。這里面體現(xiàn)的是投資眼光和投資能力的差異，但基金總體上無(wú)法在重倉(cāng)股出現(xiàn)拐點(diǎn)前大量賣(mài)出。 基金經(jīng)理的觀點(diǎn)和基金分析師角度略有不同，但也主要指向機(jī)構(gòu)博弈和企業(yè)盈利問(wèn)題。廣州一位基金經(jīng)理認(rèn)為，基金第一重倉(cāng)股通常市值很大，大公司高增長(zhǎng)比一般公司更不可持久；基金第一重倉(cāng)股盈利增長(zhǎng)往往是充分預(yù)期的，增速稍有變慢或低于預(yù)期，股價(jià)就會(huì)受到很大打擊。 事實(shí)上，2010年四季度以來(lái)的蘇寧云商、2011年以來(lái)的中國(guó)平安、2012年四季度以來(lái)的貴州茅臺(tái)等，都是在業(yè)績(jī)出現(xiàn)問(wèn)題的情況下股價(jià)開(kāi)始連續(xù)下跌的。 南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，能成為基金第一重倉(cāng)股的都是一些大藍(lán)籌，而基金這幾年真正特別重點(diǎn)投資的是成長(zhǎng)股，當(dāng)基金過(guò)度集中于某些大盤(pán)藍(lán)籌股時(shí)，行情很可能就結(jié)束了，因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)不支持大盤(pán)藍(lán)籌股的連續(xù)大幅上漲。 此外，有基金分析師將原因歸結(jié)于公募基金話(huà)語(yǔ)權(quán)越來(lái)越弱，最近幾年被持續(xù)大規(guī)模凈贖回。 天相統(tǒng)計(jì)顯示，2009年年底時(shí)，主動(dòng)偏股基金總規(guī)模為1.81萬(wàn)億元，按照83%左右的股票倉(cāng)位計(jì)算，實(shí)際可投資股市資金約1.5萬(wàn)億元，到2013年三季末，偏股基金總規(guī)?？s水至1.22萬(wàn)億元，實(shí)際可投資股市資金也降至1萬(wàn)億元，減少約5000億元。在主動(dòng)偏股基金不斷被抽逃巨額資金的大背景下，基金第一重倉(cāng)股自然容易出現(xiàn)下跌的“魔咒效應(yīng) |
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