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近日，保監(jiān)會(huì)接連發(fā)出護(hù)市的政策。根據(jù)資料顯示，今年1月7日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等問(wèn)題的通知》，正式放開(kāi)保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票。隨后，有消息稱，保監(jiān)會(huì)近期將啟動(dòng)歷史存量保單投資藍(lán)籌股政策，允許符合條件的部分持有歷史存量保單的保險(xiǎn)公司申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)。至此，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)的護(hù)市力度猛烈，有望刺激股市走出低谷。 從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，受保監(jiān)會(huì)正式放開(kāi)保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票的消息刺激，昨天創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)呈現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)上漲的行情。截至1月8日收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲3.9%，距離歷史最高的1423點(diǎn)僅有一步之遙。不過(guò)，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)再度走強(qiáng)的同時(shí)，主板市場(chǎng)的表現(xiàn)卻不如人意。 隨著保監(jiān)會(huì)發(fā)出了接連的護(hù)市利好，股市能否最終走出低谷呢？而保監(jiān)會(huì)的護(hù)市行動(dòng)又該不該被看好呢？ 根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)超過(guò)8萬(wàn)億，而在去年前11個(gè)月，保險(xiǎn)資金投資股票和證券投資基金的比例僅為10.12%。從相關(guān)的規(guī)定顯示，保險(xiǎn)公司投資證券基金和股票的比例合計(jì)不超過(guò)該保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的25%?？梢?jiàn)，若未來(lái)進(jìn)一步落實(shí)相關(guān)的入市內(nèi)容，未來(lái)有望促進(jìn)上萬(wàn)億的險(xiǎn)資進(jìn)入股市。 話雖如此，但是面對(duì)持續(xù)疲軟的A股，我們不禁產(chǎn)生如下的思考。 其一、保險(xiǎn)資金規(guī)模式入市的可能性有多大？根據(jù)近期的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前滬深股市的總市值約21.14萬(wàn)億，而創(chuàng)業(yè)板總市值約1.4萬(wàn)億。如果未來(lái)保險(xiǎn)資金將呈現(xiàn)出一定規(guī)模進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，或?qū)?a oncgover="poplayer_simple(getposleft(this),getpostop(this),'159915');overdiv=1" oncgout="overdiv=0;settimeout('hidelayer()',100)" target=_blank>創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)帶來(lái)1萬(wàn)億以上的新增流動(dòng)性，由此對(duì)創(chuàng)業(yè)板的提振效應(yīng)可想而知。然而，從實(shí)際的狀況來(lái)看，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到55倍附近的水平，且創(chuàng)業(yè)板股票整體的盈利水平并沒(méi)有預(yù)期理想。若保險(xiǎn)資金在此時(shí)盲目進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的二級(jí)市場(chǎng)，潛在的風(fēng)險(xiǎn)還是很大的?？梢?jiàn)，保險(xiǎn)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)的可能性較低，但不排除部分險(xiǎn)資會(huì)借此機(jī)會(huì)布局一些可挖掘的創(chuàng)業(yè)板品種。 其二、保險(xiǎn)資金更傾向于哪種方式參與創(chuàng)業(yè)板的投資呢？若從上面的角度來(lái)看，保險(xiǎn)資金直接參與創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)的投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。那么，他們或許會(huì)參與創(chuàng)業(yè)板新股的申購(gòu)。眾所周知，去年12月底，IPO正式重啟，而目前已有多家企業(yè)獲得了IPO批文。根據(jù)外資機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，本月或?qū)⒂?0家企業(yè)獲得IPO批文，而今年有望發(fā)行上市的企業(yè)或多達(dá)2、300家?？梢韵胂螅贗PO重啟之際，實(shí)際上蘊(yùn)藏著巨大的暴利機(jī)會(huì)。不過(guò)，這種利潤(rùn)不會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)上有過(guò)多的體現(xiàn)，反而會(huì)在創(chuàng)業(yè)板申購(gòu)的進(jìn)程中得到挖掘。無(wú)法避免的是，在新股申購(gòu)的過(guò)程中，險(xiǎn)資參與了打新，也會(huì)加劇了一級(jí)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)性。 其三、歷史存量保單投資藍(lán)籌股政策，會(huì)對(duì)藍(lán)籌股產(chǎn)生什么樣的影響？對(duì)于近日頒布擬啟動(dòng)歷史存量保單投資藍(lán)籌股的政策，筆者認(rèn)為政策雖然對(duì)相關(guān)品種的短期走勢(shì)形成利好，但是仍然存在不少有待爭(zhēng)議的問(wèn)題。 首先，國(guó)內(nèi)的藍(lán)籌股真的值得投資嗎？縱觀數(shù)據(jù)內(nèi)容，當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率僅有個(gè)位數(shù)的股票為數(shù)不少，且以銀行為主的權(quán)重品種占比最多。以銀行股為例，當(dāng)前國(guó)內(nèi)上市銀行股票的動(dòng)態(tài)市盈率僅為6倍，部分上市銀行股票的動(dòng)態(tài)市盈率更是低于5倍。若按照這樣的估值水平，未來(lái)的可挖掘潛力確實(shí)很大。不過(guò)，在國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)總是具備一定的特殊性，再好的經(jīng)營(yíng)模式、再優(yōu)越的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也無(wú)法改變一個(gè)事實(shí)，即股市容量過(guò)大，股票占股市總市值的權(quán)數(shù)很高。同時(shí)，股市又缺乏新增流動(dòng)性的補(bǔ)充，再加上股票所屬的政策預(yù)期具有不確定性等，最終股票只能長(zhǎng)期維持低位震蕩的格局。 再者，國(guó)內(nèi)藍(lán)籌股的投資回報(bào)率如何？一般而言，分析一只股票是否具有良好的投資回報(bào)率可以關(guān)注兩點(diǎn)，一點(diǎn)是該股的平均股息率，另外一點(diǎn)是該股潛在的差價(jià)空間。然而，在實(shí)際的情況下，國(guó)內(nèi)上市企業(yè)的整體分紅水平較弱，且存在較高的紅利稅等稅負(fù)，直接加重了企業(yè)與投資者的成本。而從差價(jià)的角度來(lái)看，過(guò)去三年A股的整體回報(bào)率分別是-14%、+3.17%以及-7.6%。而以中國(guó)石油、中國(guó)鋁業(yè)為主的超級(jí)權(quán)重股近幾年的表現(xiàn)來(lái)看，其走勢(shì)更是一塌糊涂。整體上分析，國(guó)內(nèi)藍(lán)籌股潛在的差價(jià)獲利空間并不明顯。而在分紅與差價(jià)空間均不佳的預(yù)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)藍(lán)籌股的吸引力也正逐步下降，險(xiǎn)資會(huì)否加大藍(lán)籌股的投資仍然需要觀察。 自IPO重啟以后，股市的融資壓力迅速增加，投資者的投資信心已經(jīng)降至了冰點(diǎn)。遺憾的是，在IPO重新開(kāi)啟的同時(shí)，強(qiáng)制退市等對(duì)沖措施并沒(méi)有同步跟進(jìn)，最終將會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致股市的供需狀況失衡。 筆者認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)護(hù)市或許是為了緩和市場(chǎng)對(duì)過(guò)度融資的消極情緒。但是，面對(duì)病入膏肓的股市，如此的護(hù)市行動(dòng)也難以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期的弱勢(shì)。而在股市下跌的趨勢(shì)中，任何不痛不癢的利好消息，僅僅起到延遲股市調(diào)整周期的作用，并不會(huì)成為股市的救命稻草。（. |
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