股指期權(quán)對(duì)完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系意義重大
一、發(fā)展期權(quán)市場(chǎng)是完善我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的關(guān)鍵舉措 完整的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)當(dāng)包括期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)。據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)的統(tǒng)計(jì)，2012年全球場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)期權(quán)成交量達(dá)101億張，期貨成交量為110億張，期權(quán)與期貨各占半壁江山。2010年4月16日，滬深300股指期貨成功上市，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)邁出了關(guān)鍵的第一步。經(jīng)過(guò)近四年以來(lái)的實(shí)踐，股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，機(jī)構(gòu)有序參與，功能逐步發(fā)揮，股指期貨已成功嵌入資本市場(chǎng)運(yùn)行與發(fā)展之中，促進(jìn)了期貨業(yè)、證券業(yè)和基金業(yè)的大融合，促進(jìn)了期貨公司的大發(fā)展。但單一的股指期貨產(chǎn)品無(wú)法形成完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，難以完全滿(mǎn)足未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化、功能進(jìn)一步發(fā)揮的內(nèi)在發(fā)展要求，與我國(guó)資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的功能定位不相匹配。 當(dāng)前，不僅全球GDP及股票市值排名前二十的國(guó)家和地區(qū)除中國(guó)內(nèi)陸市場(chǎng)外都推出了股指期權(quán)，新興轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家如巴西、俄羅斯、印度、南非、波蘭等也成功推出了股指期權(quán)產(chǎn)品。隨著近年來(lái)全球金融風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場(chǎng)對(duì)使用期權(quán)產(chǎn)品管理風(fēng)險(xiǎn)的需求不斷提升。據(jù)美國(guó)期權(quán)清算公司(OCC)的統(tǒng)計(jì)，2000年至2012年期間，美國(guó)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)年均增長(zhǎng)率達(dá)15%。期權(quán)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值已得到國(guó)際社會(huì)各界的廣泛認(rèn)同。 因此，從促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的角度看，需要我們加快期權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，使之功能更加完備，影響更為顯著，更好地服務(wù)于資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要。 二、發(fā)展期權(quán)市場(chǎng)有助于改善股市投資文化 我國(guó)資本市場(chǎng)已取得舉世矚目的巨大成就，但目前仍處于新興加轉(zhuǎn)軌的發(fā)展階段，市場(chǎng)波動(dòng)較大、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)偏高。反映在投資者層面，就是往往難以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資收益，反過(guò)來(lái)又使得投資者更加不敢、不愿長(zhǎng)期持有股票，加劇了短線交易行為與市場(chǎng)波動(dòng)，價(jià)值投資、理性投資的股市文化難以形成。 期權(quán)是一種行之有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。一方面，與股指期貨不同，使用股指期權(quán)避險(xiǎn)等同于買(mǎi)“保險(xiǎn)”，更加簡(jiǎn)便易行，在鎖定下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，不會(huì)使投資者錯(cuò)失市場(chǎng)上漲獲利的機(jī)會(huì)，有助于鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者增加持股時(shí)間與持股穩(wěn)定性。另一方面，推出股指期權(quán)有助于進(jìn)一步改善股市文化。股指期貨上市以來(lái)，套期保值、套利交易、量化投資等多元化的投資理念逐漸扎根發(fā)芽，股市投資文化得以改善、內(nèi)涵更加豐富，推出股指期權(quán)將進(jìn)一步推動(dòng)股市文化的轉(zhuǎn)變，增加機(jī)構(gòu)投資者在股市中的參與比例，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)結(jié)構(gòu)，有助于減少股市非理性交易，進(jìn)一步普及風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)值投資理念，推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展。 三、發(fā)展期權(quán)市場(chǎng)有助于推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新 與國(guó)際上先進(jìn)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)相比，當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行、證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)的代客理財(cái)業(yè)務(wù)尚處于起步階段，業(yè)務(wù)模式較為單一，產(chǎn)品創(chuàng)新能力較差，導(dǎo)致同質(zhì)化的問(wèn)題較為嚴(yán)重。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年，我國(guó)內(nèi)陸市場(chǎng)183家銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品共44805只，而掛鉤股票和商品類(lèi)的理財(cái)產(chǎn)品僅有2202只，占比不到5%，絕大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品都是利率、信貸類(lèi)產(chǎn)品。股票類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的匱乏，不僅難以滿(mǎn)足廣大投資者多元化投資的實(shí)際需求，亦不利于我國(guó)金融體系的結(jié)構(gòu)調(diào)整與資本市場(chǎng)的投融資功能發(fā)揮。 而開(kāi)展理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新的一個(gè)重要前提，就是需要有充足的基礎(chǔ)性構(gòu)件，包括期貨、期權(quán)等衍生品。對(duì)于我國(guó)證券公司、基金公司、期貨公司等金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，期權(quán)不僅僅是一個(gè)功能上簡(jiǎn)便易行的避險(xiǎn)工具，更是這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新最常用的基礎(chǔ)性構(gòu)件。股指期權(quán)的推出，將為金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新開(kāi)創(chuàng)出一個(gè)新的領(lǐng)域，設(shè)計(jì)出更為豐富、優(yōu)質(zhì)的保本理財(cái)產(chǎn)品，讓廣大希望實(shí)現(xiàn)保本投資的中小散戶(hù)投資者更好地分享資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的發(fā)展成果。 四、推出股指期權(quán)能夠?yàn)楹暧^決策提供可靠的參考指標(biāo) 股指期權(quán)市場(chǎng)的交易行為不僅反映投資者的市場(chǎng)參與情緒，而且還可以充分揭示投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)變化的信心與判斷。通過(guò)將股指期權(quán)價(jià)格編制成股市波動(dòng)率指數(shù)，可為宏觀決策和市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)提供重要、可靠的參考指標(biāo)，有利于相關(guān)部門(mén)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)研、預(yù)判，提高宏觀決策的前瞻性和有效性。自2003年起，美國(guó)財(cái)政部就把波動(dòng)率指數(shù)、股價(jià)指數(shù)和拆借利率等六大指標(biāo)一起作為觀察金融市場(chǎng)壓力的重要參考。目前，通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)編制的波動(dòng)率指數(shù)已成為國(guó)際貨幣基金組織、國(guó)際清算銀行、歐洲央行、英國(guó)央行、美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部等全球重要金融管理部門(mén)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融決策的重要指標(biāo)之一。 總體來(lái)看，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)多元化投融資和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的需求日益增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)期權(quán)產(chǎn)品需求強(qiáng)烈，迫切需要股指期權(quán)產(chǎn)品來(lái)完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，改善投資者交易行為，推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，滿(mǎn)足廣大投資者“保本理財(cái)”需求。(.上.證) |
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