“考慮到本次發(fā)行規(guī)模和老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大，公司和保薦機構(gòu)及主承銷商中國國際金融有限公司出于審慎考慮，經(jīng)協(xié)商決定暫緩本次發(fā)行?！?月10日凌晨，奧賽康的一紙公告讓其成為市場的焦點。這是IPO本次重啟以來首只新股宣布暫緩發(fā)行。該公司表示，公司和主承銷商未來將擇機重新啟動發(fā)行。筆者認(rèn)為，奧賽康重啟發(fā)行需要做好以下兩件事。

一是將發(fā)行價和市盈率降到適宜的水平。

1月9日奧賽康公布的發(fā)行價為72.99元/股，發(fā)行市盈率67倍，遠遠超過創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)加權(quán)平均靜態(tài)市盈率55.31倍（1月7日的數(shù)據(jù)），原計劃于10日申購的奧賽康尚未掛牌總市值已經(jīng)突破200億元。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人曾表示，所謂“三高”，核心就是發(fā)行定價高。問題產(chǎn)生的原因很多，有新股炒作的原因，同時還有新股供求不均衡、發(fā)行人和保薦機構(gòu)高定價沖動、“打新熱”、“人情報價”等諸多因素。

遏制“三高”的辦法也有很多，比如平衡供需、強化約束、加強監(jiān)管等，但解決這個問題需要擬上市企業(yè)和中介機構(gòu)共同努力，放下身段，合理定價。

這是奧賽康后續(xù)重啟發(fā)行的先決條件。

二是修訂老股轉(zhuǎn)讓條款。

奧賽康1月10日凌晨公告稱，公司首次公開發(fā)行不超過7000萬股人民幣普通股，其中新股發(fā)行不超過2000萬股、老股轉(zhuǎn)讓不超過5000萬股的申請已獲中國證券監(jiān)督管理委員會批文核準(zhǔn)，并已于2014年1月3—7日先后在上海、深圳、北京向網(wǎng)下投資者進行了推介。

該公司的這個公告有點含糊。實際情況是，奧賽康此次公開發(fā)行5546.6萬股，其中新股數(shù)量為1186.25萬股，控股股東南京奧賽康投資管理有限公司轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量為4360.35萬股。按照發(fā)行價，公司募集資金7.9億元，控股股東一次性轉(zhuǎn)讓金額高達31.8億元。

奧賽康的行為，違背了監(jiān)管層推出老股轉(zhuǎn)讓制度的初衷。

《首次公開發(fā)行股票時公司股東公開發(fā)售股份暫行規(guī)定》是本次新股發(fā)行體制改革的一項重要配套措施，公司股東公開發(fā)售股份簡稱為老股轉(zhuǎn)讓。這個配套措施會在新股發(fā)行中起到“平衡供需，抑制高定價”的作用。

老股轉(zhuǎn)讓就是允許首發(fā)時公司股東向公眾公開發(fā)售存量股份，一是可以增加新上市公司可流通股數(shù)量，緩解單只股票上市時可交易份額偏少的狀況；二是推動老股東轉(zhuǎn)讓股票可以對買方報高價形成約束，進一步促進買、賣雙方充分博弈，促進新股合理定價；三是推出老股轉(zhuǎn)讓可以緩解“超募”問題；四是緩解股票上市后，老股集中解禁對二級市場的影響。

為防范老股轉(zhuǎn)讓可能出現(xiàn)的風(fēng)險，規(guī)定提出了三條非常具有針對性的監(jiān)管要求：一是明確老股持有期需在36個月以上，且不得存在限制轉(zhuǎn)讓的情形；二是老股轉(zhuǎn)讓后公司實際控制權(quán)不得發(fā)生變更、股權(quán)結(jié)構(gòu)不得發(fā)生重大變化，保持公司穩(wěn)定經(jīng)營；三是對于公司股東通過老股轉(zhuǎn)讓取得的資金，雖無鎖定要求，但發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向投資者明確提示。

奧賽康的老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模顯然不符合“股權(quán)結(jié)構(gòu)不得發(fā)生重大變化”的要求。因此，修正老股轉(zhuǎn)讓條款是奧賽康后續(xù)重啟發(fā)行的必要條件。

最后，老股利用公司上市的時機選擇退出無可厚非，但要解決好“度”的問題。奧賽康選擇暫緩發(fā)行是順應(yīng)市場之舉，是非常明智的行為，也為后續(xù)的擬上市企業(yè)敲響了警鐘。