武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，投資者存在打新、炒新的需求，如刻意控制IPO節(jié)奏，會(huì)制造新股供給短缺的假象，應(yīng)加速推進(jìn)注冊(cè)制，加大新股擴(kuò)容力度，滿足多樣化理財(cái)需要。為了防范存量發(fā)行可能引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)，建議將網(wǎng)下詢價(jià)競(jìng)價(jià)方式由荷蘭式改為美國(guó)式，遏制大股東操縱網(wǎng)下詢價(jià)等違法行為。

　　中國(guó)證券報(bào)：證監(jiān)會(huì)近日出臺(tái)加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管措施并啟動(dòng)定價(jià)過(guò)程抽查。怎樣看待新股發(fā)行體制改革？

　　董登新：首先，應(yīng)堅(jiān)定地堅(jiān)持新股發(fā)行體制市場(chǎng)化改革的大方向不動(dòng)搖。為此，應(yīng)讓IPO定價(jià)市場(chǎng)化、節(jié)奏市場(chǎng)化。證監(jiān)會(huì)的主要職責(zé)是完善游戲規(guī)則，依法加強(qiáng)制度監(jiān)管，提高監(jiān)管效率和水平，嚴(yán)厲打擊證券違法犯罪行為。有時(shí)適當(dāng)使用行政手段是必要的，但不能操之過(guò)急。在市場(chǎng)化、法治化改革進(jìn)程中，應(yīng)很好地拿捏市場(chǎng)化、法治化與行政監(jiān)管之間的進(jìn)退、互動(dòng)關(guān)系。

　　保護(hù)投資者很重要，相信投資者更重要。對(duì)投資者最好的保護(hù)就是相信投資者，并教會(huì)投資者“用腳投票”，讓投資者學(xué)會(huì)自我保護(hù)。不會(huì)自我保護(hù)的投資者，誰(shuí)也保護(hù)不了。

　　改革不是萬(wàn)能的，改革需要市場(chǎng)主體與全社會(huì)配合響應(yīng)。改革不可能立竿見(jiàn)影，必須要有耐心、有信心、有決心。市場(chǎng)化改革是大勢(shì)所趨，切不可動(dòng)搖，更不可半途而廢。監(jiān)管層應(yīng)頂住市場(chǎng)壓力，理直氣壯地高舉市場(chǎng)化大旗，不斷完善配套制度，堅(jiān)定不移地前行。

　　中國(guó)證券報(bào)：近期IPO中的老股轉(zhuǎn)讓引發(fā)市場(chǎng)熱議。應(yīng)該怎樣完善相關(guān)制度？

　　董登新：老股轉(zhuǎn)讓是一個(gè)不錯(cuò)的制度，有利于適度分散股權(quán)結(jié)構(gòu)、改善公司法人治理、擴(kuò)大流通股供給、平抑股價(jià)。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，引入這一制度必須有匹配的措施與監(jiān)管，否則就會(huì)變味、水土不服。

　　實(shí)際上，只要將網(wǎng)下詢價(jià)的競(jìng)價(jià)方式由現(xiàn)行的荷蘭式競(jìng)價(jià)改為美國(guó)式競(jìng)價(jià)，應(yīng)該就可以防范可能引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)，并能有效遏制大股東操縱詢價(jià)、人情詢價(jià)或利益輸送等違法犯罪行為。

　　目前A股網(wǎng)下詢價(jià)采用荷蘭式競(jìng)價(jià)法，即網(wǎng)下所有中標(biāo)的詢價(jià)對(duì)象都按中標(biāo)的最低報(bào)價(jià)統(tǒng)一認(rèn)購(gòu)股票 。在此競(jìng)價(jià)方式下，只要敢報(bào)高價(jià)就一定可以中標(biāo)，并能按最低中標(biāo)價(jià)成交。如改成美國(guó)式競(jìng)價(jià)法，高報(bào)價(jià)必須優(yōu)先高價(jià)認(rèn)購(gòu)，低報(bào)價(jià)則低價(jià)認(rèn)購(gòu)，中標(biāo)者認(rèn)購(gòu)價(jià)各不相同，該競(jìng)價(jià)方式鼓勵(lì)詢價(jià)對(duì)象合理報(bào)價(jià)，最后再以中標(biāo)認(rèn)購(gòu)量計(jì)算加權(quán)平均價(jià)，作為網(wǎng)上統(tǒng)一申購(gòu)定價(jià)。

　　中國(guó)證券報(bào)：近日多家公司剔除了90%以上的詢價(jià)申報(bào)量，發(fā)行市盈率低于行業(yè)平均水平。如何看待這種現(xiàn)象？

　　董登新：在網(wǎng)下詢價(jià)中，剔除90%以上的申購(gòu)量、采用剩余的極少數(shù)申購(gòu)量決定的價(jià)格恐怕不能真實(shí)反映市場(chǎng)供求。同時(shí)，這充分表明投資者對(duì)新股的需求巨大。要解決“炒新”的問(wèn)題，基本對(duì)策是構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系。

　　資本市場(chǎng)改革的基本方向是市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化，終極目標(biāo)是充分發(fā)揮市場(chǎng)決定作用，構(gòu)建一個(gè)與大國(guó)、強(qiáng)國(guó)地位相符的資本市場(chǎng)。其中，新股發(fā)行體制與退市制度的市場(chǎng)化改革是最核心的內(nèi)容。新股發(fā)行體制改革的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制，但必須要有市場(chǎng)化的退市制度相匹配，唯有如此，才能形成A股市場(chǎng)“大進(jìn)大出”、大浪淘沙、優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。到那時(shí)，新股“三高”將絕跡，股市才有望形成“慢牛短熊”的格局。