郭施亮：創(chuàng)業(yè)板為何能夠完勝主板？
近年來，創(chuàng)業(yè)板與主板出現(xiàn)了差異化的走勢。若以2013年以后的表現(xiàn)分析，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)完勝了主板。僅僅花費了一年有余的時間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已然攀升至1400多點的水平。相反，主板市場的表現(xiàn)卻持續(xù)偏弱。以滬市為例，近期一度重返了“1時代”。那么，創(chuàng)業(yè)板為何能夠完勝主板呢？ 根據(jù)不完全的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當前滬深股市的總市值為21.18萬億，而創(chuàng)業(yè)板的總市值為1.65萬億，后者占前者的比例不足8%。再以動態(tài)市盈率為例，當前滬市的動態(tài)市盈率為9.71倍；深市為27.4倍；中小板市場為35.9倍；創(chuàng)業(yè)板市場為61.94倍。從數(shù)據(jù)來看，滬深股市的市盈率水平基本處于歷史較低的價值區(qū)域，而創(chuàng)業(yè)板市場的市盈率水平明顯偏高，該數(shù)值基本達到07年滬市6124時的水平。 話雖如此，但是創(chuàng)業(yè)板市場并沒有因高市盈率而形成階段性的拐點。反之，指數(shù)在市場的一片質(zhì)疑聲中反復攀升。 部分評論認為，創(chuàng)業(yè)板的牛市行情更大程度上是受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、改革紅利等背景。而在未來盈利水平大幅提升的預期下，從而促使創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)強勢的行情。 不過，筆者認為，上述原因僅僅屬于創(chuàng)業(yè)板市場走強的一個因素，并非關(guān)鍵性的原因。對此，筆者認為如下因素更應(yīng)該值得大家思考。 第一、基金對創(chuàng)業(yè)板的熱情持續(xù)高漲。根據(jù)資料顯示，2013年主動管理的偏股基金持續(xù)重倉創(chuàng)業(yè)板股票。而從多家偏股基金的倉位情況可以發(fā)現(xiàn)，其前十大重倉股中，基本有一半以上的品種來自于創(chuàng)業(yè)板。 第二、在基金等重倉創(chuàng)業(yè)板的背景下，主動大幅降低倉位的情況并沒有頻繁出現(xiàn)。若從另一個角度分析，因上述機構(gòu)介入創(chuàng)業(yè)板的程度很深，中短期內(nèi)規(guī)模式逃離創(chuàng)業(yè)板的可能性較低。如今，雖然創(chuàng)業(yè)板累計漲幅非常巨大，但是對大部分中小投資者而言，他們?nèi)匀粚?chuàng)業(yè)板采取著回避觀望的態(tài)度。而在此環(huán)境下，也很難滿足大資金規(guī)模式出逃的條件。 第三、創(chuàng)業(yè)板總市值不足主板的8%，而在增量流動性嚴重不足的背景下，更多的流動性更愿意停留在占比流通市值較低的中小市值品種。雖說當前創(chuàng)業(yè)板市場動態(tài)市盈率高達61.94倍，但是在資金主導的大環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板憑借著較強的賺錢效應(yīng)吸引了更多大資金大機構(gòu)的關(guān)注。而主板市場卻因擁有著龐大的流通市值、極弱的賺錢效應(yīng)遭遇了大資金大機構(gòu)的回避。 需要一提的是，近年來創(chuàng)業(yè)板上市公司的基本面情況并非出現(xiàn)了太大的改觀。據(jù)了解，在當前企業(yè)融資成本相對較高的基礎(chǔ)上，企業(yè)的利潤增長率并不如人意。從2013年前三季度的數(shù)據(jù)分析，全部創(chuàng)業(yè)板企業(yè)合計實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤為185.86億元，較去年同期下滑了5.7%。而未來企業(yè)的盈利能力能否出現(xiàn)預期性的增長仍然屬于未知之數(shù)。 因此，在大部分中小投資者不敢進場的前提下，大資金大機構(gòu)呈現(xiàn)出規(guī)模式出逃的概率偏低。而在此環(huán)境下，大資金大機構(gòu)幾乎完全掌控著這類品種的走勢。于是，在沒有大量投資者接盤的基礎(chǔ)上，它們更有可能進一步推高指數(shù)，以此吸引更多投資者的關(guān)注。 主板市場可以復制創(chuàng)業(yè)板市場單邊牛市的行情嗎？筆者認為，可能非常小。主板市場經(jīng)歷了多年來的市場變革，流通市值出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長。與此同時，增量流動性的增長規(guī)模卻沒有明顯地提升。再者，融資再融資現(xiàn)象卻頻繁出現(xiàn)，配合近年來股指期貨等做空工具的強行介入，也深刻影響著整個市場。對此，過去齊漲齊跌的時代已然告一段落，而在未來很長的時期內(nèi)，大資金大機構(gòu)可借助股指期貨等做空工具在股指上下波動期間獲取更多的利潤，完全不必采取以往單邊做多的模式。 最終，創(chuàng)業(yè)板完勝主板也是無法避免的。 |
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