“錢荒”近日大熱，貌似很時髦，其實不新鮮。

所謂“錢荒”，實質(zhì)是上流動性緊縮（liquidity squeeze或 Liquidity Crunch），可謂金融史上的常態(tài)之一。按照學(xué)者朱嘉明在《從自由到壟斷：中國貨幣經(jīng)濟(jì)兩千年》的觀點，“中國自漢朝以降，直到清末，‘錢荒’不斷。長期以來，人們對錢荒的理解過于簡化，以為是銅錢的幣材供給不足或流失所致。其實，錢荒的核心問題是以銅錢為主體貨幣形態(tài)的貨幣需求大于供給，或者說，貨幣供給滯后于需求的反應(yīng)，不能滿足市場經(jīng)濟(jì)對貨幣的需求。”

貨幣供給滯后于市場的需求，在金銀本位時代尤其明顯，因為天然受限于金屬產(chǎn)量，尤其在時局變化之際，前人對于通縮之苦比起時人有更切膚體會。更進(jìn)一步考察，其實何止中國錢荒不斷，即使金融體系發(fā)達(dá)如工業(yè)革命時期的英國，也曾多次遭遇錢荒。

錢荒最考驗誰的應(yīng)對能力呢？誰又能拯救錢荒于水火呢？在1682年的一篇書面對話中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉.配第也曾經(jīng)對“錢荒”提問，什么藥適合貨幣的缺乏？對應(yīng)的回答則是，必須建立一家銀行。

不過，市場流動性凍結(jié)之時，一家銀行恐怕不夠，除非是英格蘭銀行。一般銀行往往狀況堪憂，甚至分分鐘面臨擠兌之嫌，恐慌的傳導(dǎo)強(qiáng)過瘟疫，此時這就不能談到作為“銀行的銀行”的中央銀行，尤其是作為全球中央銀行始祖之一的英格蘭銀行。不過，作為一家私人銀行的英格蘭銀行，面對市場訴求，如何回應(yīng)呢？

資本主義帶來了繁榮興旺，同時也帶來了伴生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其中1825年對英格蘭銀行影響或許最大，恐慌就是從股票價格暴跌開始，導(dǎo)致幾十家銀行破產(chǎn)，英格蘭銀行自身的黃金儲備也降低到低谷。

在白芝浩看來，在英格蘭歷史數(shù)次危機(jī)中，最值得談1825年發(fā)生的第一次恐慌，1793與1797年則過于過時而難以學(xué)習(xí)教訓(xùn)，他甚至極力淡化1844年條款的束縛對于英格蘭銀行處理此后三次恐慌的影響，認(rèn)為恐慌初期，英格蘭銀行沒趕上束縛，到了恐慌末期，束縛又已經(jīng)排除。

在1825年，英格蘭銀行被認(rèn)為極不情愿地采取行動，限制貸款的行為使得市場信用幾乎停滯，“整個英國24小時候不分晝夜地處在一種易貨交易狀況”，雖然英格蘭銀行在此后三次恐慌中都采取了行動且快于1825年，但是其嚴(yán)重錯誤在于：沒有公布在那樣的非常時期需要什么樣的擔(dān)保品才能獲得那些必須提供的貸款。

也正因此，隨后爆發(fā)的1837年等危機(jī)時候，英格蘭銀行反應(yīng)就迅速得多，事實上也充當(dāng)了最后貸款人的角色，盡管可能不那么心甘情愿。

回頭審視，白芝浩指出“銀行體系的脆弱性與它的實力嚴(yán)格成比例”，英國看似安全無虞的銀行系統(tǒng)的問題在于過于嚴(yán)重依賴英格蘭銀行，因而必須進(jìn)行改良，英格蘭銀行平時只是眾多貸款人中的一個，但是恐慌時期則成為唯一的貸款，應(yīng)該而且必須把恐慌時期的不正常狀況回歸到正常狀況。

英格蘭銀行對于自身的義務(wù)并無太多意識，即使當(dāng)時的政府也認(rèn)為那是英格蘭銀行的事，甚至只是英格蘭銀行銀行部的事。17世紀(jì)末到18世紀(jì)初期，英格蘭銀行貨幣發(fā)行工作并不順當(dāng)，戰(zhàn)爭夾擊之下，有過度緊縮，也有過度寬松，爭議重重，通貨膨脹嚴(yán)重，黃金價格起伏不定，1810年英國甚至為此成立了金塊委員會（Bullion Committee）來調(diào)查英格蘭銀行在其中的作為以及關(guān)系。不過，英格蘭銀行行長約翰·惠特默1810年在金塊委員會的證詞就充滿了過度自信，宣稱當(dāng)年英格蘭銀行發(fā)行紙幣數(shù)量和大眾數(shù)需求量完全相稱，而且考慮了所有商品價格上漲等原因。

對此，白志浩并不買單，他的小冊子《倫巴第街》迄今仍舊堪稱經(jīng)典，他指出存放在英格蘭銀行的準(zhǔn)備金不僅是倫敦，甚至是英格蘭、愛爾蘭和蘇格蘭所有銀行的準(zhǔn)備金，“一國銀行業(yè)的最終準(zhǔn)備金不是用來炫耀的，而是為滿足某種必需的用途而保留的，其中一個用途就是滿足由國內(nèi)恐慌導(dǎo)致的現(xiàn)金需求。解決國內(nèi)信用缺失導(dǎo)致的資金流失的最佳辦法就是無約束地發(fā)放貸款，防止衍生破產(chǎn)的最好辦法就是阻止導(dǎo)致衍生破產(chǎn)的原始破產(chǎn)。恐慌造成流動性匱乏，信用過程陷入癱瘓。如果恐慌的過程伴隨著資金外流，那么在提供貸款的同時應(yīng)該提高利率。在大量提供貸款的同時應(yīng)試圖向公眾傳達(dá)資金充裕的信心?！?/p>

（責(zé)任編輯：楊光）