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大智慧阿思達(dá)克通訊社1月14日訊，2013年公司年報(bào)披露期將至，業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致近期眾多交易所高收益?zhèn)娂娤麓欤?1南鋼債（122067.SH）亦是其中之一。然而，盡管連年虧損導(dǎo)致債券暫停上市的預(yù)期強(qiáng)烈，卻仍有投資者在低位介入博弈回售條款。 從日線圖上看，11南鋼債去年1 市場人士表示，年報(bào)虧損一方面意味著信用基本面進(jìn)一步惡化，而連續(xù)兩年虧損將導(dǎo)致債券暫停上市，失去流動(dòng)性使債券的交易價(jià)值大幅下降。不過11南鋼債二級市場價(jià)格大跌后的反彈表明，部分參與者仍對公司基本面存在看多預(yù)期，在暫停上市成為大概率的預(yù)期下，依舊博弈信用債的回售收益。 北京的一位基金交易員表示，11南鋼債近期連續(xù)下挫是機(jī)構(gòu)借機(jī)在債券暫停流通交易之前未雨綢繆，調(diào)整頭寸，避免未來潛在的流動(dòng)性沖擊。 “這券有還不起錢的風(fēng)險(xiǎn)，換你你不拋嗎？公募機(jī)構(gòu)肯定會拋的，不可能去賭的，也就私募或者大散戶會在這種債里面折騰(博弈回售)?！痹摻灰讍T說。 據(jù)大智慧數(shù)據(jù)終端顯示，“11南鋼債”發(fā)行人為南京鋼鐵股份有限公司(以下簡稱“南鋼”)，票面利率為5.8%，本期公司債券為7年期固定利率債券（附第5年末發(fā)行人上調(diào)票面利率和投資者回售選擇權(quán)）。粗略計(jì)算，若投資者以1月13日收盤價(jià)80元附近介入，選擇在兩年半后行權(quán)回售，則年化稅前收益率可高達(dá)17%左右。 國泰君安分析師徐寒飛日前發(fā)布報(bào)告稱，目前交易所已有50只回售收益率/到期收益率在10%以上的公司債，一個(gè)有一定流動(dòng)性的“中國式高收益?zhèn)袌觥币讶恍纬伞＿@些債券分布在各個(gè)行業(yè)，既有周期性較強(qiáng)的新能源、鋼鐵、煤炭、有色等行業(yè)，也有周期性較弱的醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)。且國企債和非國企債的界限已模糊，地方國企債收益率在10%以上的也較多。 **公司連年虧損，債券暫停上市或?yàn)榇蟾怕适录?* 中期基本面惡化令投資者惴惴不安。據(jù)南鋼2013年三季報(bào)顯示，公司2013年1-9月凈利潤為-2746萬元，而2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤為-5.62億元。 根據(jù)《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》規(guī)定，公司連續(xù)兩年虧損，其公開發(fā)行的公司債將進(jìn)行停牌處理。 上述北京的基金交易員表示，2013年年報(bào)披露在即，對于基本面不佳的高收益?zhèn)鶃碚f，大多數(shù)投資者都會對公司連續(xù)兩年虧損產(chǎn)生擔(dān)憂。“一旦連續(xù)兩年虧損，債券就要暫停上市流通，那么在交易所就沒法交易了，包括在其他固定收益平臺上也無法流通”。他表示，投資者只有選擇回售或者持有到期。 上海某基金交易員表示，“11南鋼債發(fā)行規(guī)模有40億，去年3季度財(cái)報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)前3項(xiàng)貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和應(yīng)收票據(jù)加起來差不多59億左右。如這兩年鋼鐵行業(yè)繼續(xù)萎靡，公司持續(xù)虧損、現(xiàn)金流再繼續(xù)惡化的話，兌付也會有很大壓力。” 他并表示，“資質(zhì)上南鋼還是民企，而且感覺鋼鐵行業(yè)要在2年內(nèi)翻身還挺難的?！?br> 上海某資深投資人表示，最近兩日11南鋼債的表現(xiàn)屬于超跌反彈。南鋼債的評級為AA+，有責(zé)任人擔(dān)保，稅前收益率接近12%，收益率有一定支撐作用?！坝袕?fù)星集團(tuán)給做擔(dān)保可能會好一些，盡管南鋼基本面不好行業(yè)也低迷，但是因?yàn)槟箱撌菑?fù)星集團(tuán)的子公司，所以信用擔(dān)憂會緩和一些吧”。 據(jù)大智慧數(shù)據(jù)終端顯示，11南鋼債的擔(dān)保方為上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司，后者為南鋼提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。 **高收益?zhèn)驅(qū)⒊掷m(xù)調(diào)整** 進(jìn)入到今年一季度，市場對于債券發(fā)行人2013年業(yè)績狀況關(guān)注度加大，且一些交易所信用債個(gè)券的波動(dòng)也明顯增加。除了有連續(xù)虧損將導(dǎo)致公司債券暫停上市，失去流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)之外，基本面不佳促使債券評級下調(diào)，進(jìn)而失去質(zhì)押資格也是重要原因。 國泰君安分析師徐寒飛在報(bào)告中表示，高收益?zhèn)恼{(diào)整仍可能持續(xù)。從2013年8月份的經(jīng)驗(yàn)來看，高收益?zhèn)枰霈F(xiàn)連續(xù)的放量換手之后，才會出現(xiàn)企穩(wěn)甚至反彈的可能。目前高收益?zhèn)?jīng)過了2013年8-12月的反彈之后，剛剛啟動(dòng)下跌的過程，量能仍顯不足，繼續(xù)下跌的概率較高。 徐寒飛并給出預(yù)測稱，2014年一季度高收益?zhèn)w利差仍將上升。在信用資質(zhì)惡化(經(jīng)濟(jì)下滑、利潤增速拐點(diǎn)顯現(xiàn))、評級下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)上升(年報(bào)披露季前后評級下調(diào)仍將較多)、流動(dòng)性沖擊(加上機(jī)構(gòu)產(chǎn)品到期帶來的被動(dòng)賣券行為)，預(yù)計(jì)一季度高收益?zhèn)睦钊詫⑸仙?br> 發(fā)稿：姜珊/古美儀 審校：周曉峰/王興 點(diǎn)擊進(jìn)入【股友會】參與討論
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