日前，央行金融市場(chǎng)司向16家銀行發(fā)布了《關(guān)于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），給了銀行理財(cái)資金進(jìn)入銀行間債市投資一個(gè)正式的“名分”。此前，由于央行對(duì)債市的整肅，以丙類賬戶進(jìn)入債市的銀行理財(cái)資金一度缺席債市，被暫停開戶及買入。

在眾多業(yè)內(nèi)人士眼中，此番央行對(duì)銀行理財(cái)資金進(jìn)入銀行間債市重開口子，一方面明確銀行理財(cái)產(chǎn)品在銀行間債券市場(chǎng)的主體交易地位，另一方面旨在規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資銀行間債市的行為。

流動(dòng)性管理難度將增加

按照央行的規(guī)定，未來申請(qǐng)?jiān)阢y行間債市開設(shè)理財(cái)產(chǎn)品債券賬戶的管理人應(yīng)按照成本可算、風(fēng)險(xiǎn)可控、信息充分披露的原則開展理財(cái)投資管理業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)每只理財(cái)產(chǎn)品與所投資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)，每只理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。同時(shí)，申請(qǐng)?jiān)阢y行間債市開立債券賬戶的理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)以單只理財(cái)產(chǎn)品的名義開戶，但理財(cái)產(chǎn)品由非本行的第三方托管人獨(dú)立托管的，也可以理財(cái)產(chǎn)品系列或理財(cái)產(chǎn)品組合的名義開戶。此外，管理人的自營(yíng)債券賬戶與理財(cái)產(chǎn)品債券賬戶之間，以及同一管理人管理的不同債券賬戶之間不得進(jìn)行交易。

銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，該通知的實(shí)施，不僅將有效杜絕銀行理財(cái)產(chǎn)品之間的灰色利益輸送，同時(shí)也對(duì)未來銀行理財(cái)?shù)墓芾砟芰σ约帮L(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了更高要求。

“同一管理人的不同理財(cái)產(chǎn)品之間的債券交易和資金拆借行為被徹底杜絕，將增加銀行理財(cái)產(chǎn)品管理的難度。這意味著今后每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品都需要獨(dú)立地做好流動(dòng)性管理的工作?！?SPAN>民生銀行金融市場(chǎng)部分析師姚嵐表示。

不僅如此，未來銀行作為理財(cái)產(chǎn)品管理人，需要在銀行間市場(chǎng)新開設(shè)若干債券賬戶，以實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)一個(gè)債券賬戶，這將大大增加銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的工作量。為了盡可能降低理財(cái)業(yè)務(wù)的工作量，銀行可能傾向于發(fā)行開放式理財(cái)產(chǎn)品，“因?yàn)檫@類產(chǎn)品賬戶開設(shè)和賬戶維護(hù)的工作量相對(duì)較小。”

招商銀行某位產(chǎn)品經(jīng)理直言：“事實(shí)上，開發(fā)基金化的銀行理財(cái)產(chǎn)品不僅是銀行理財(cái)未來的趨勢(shì)，也符合監(jiān)管的要求。從去年開始，招行就已經(jīng)開始推出一些基金化的開放式理財(cái)產(chǎn)品，未來市場(chǎng)上這樣的產(chǎn)品會(huì)越來越多。”

短期理財(cái)產(chǎn)品或減少

2013年3月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的“8號(hào)文”，其主旨之一便是銀行理財(cái)產(chǎn)品與投資標(biāo)的的一一對(duì)應(yīng)，并做到每個(gè)產(chǎn)品的單獨(dú)管理、建賬與核算。然而，在實(shí)際操作中，銀行理財(cái)賬戶往往與其自營(yíng)賬戶、或者與其他理財(cái)賬戶之間經(jīng)常進(jìn)行債券的交易結(jié)算。這不僅形成了自營(yíng)賬戶與理財(cái)賬戶之間事實(shí)上的利益輸送通道，更讓一些理財(cái)產(chǎn)品投資標(biāo)的進(jìn)行期限錯(cuò)配成為可能。

“通常情況下，銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品都以中短期為主，尤其是1—3個(gè)月期限的最多。這些產(chǎn)品很大一部分投向了債券類資產(chǎn)，但市場(chǎng)上大部分債券都是1年期以上的，銀行就通過滾動(dòng)發(fā)售的形式，用期限錯(cuò)配的方式將‘長(zhǎng)債短做’，一方面提升了理財(cái)產(chǎn)品的收益率，另一方面也吸引了客戶資金?！蹦彻煞葜粕虡I(yè)銀行人士告訴記者。

據(jù)了解，這種操作方式和其他期限錯(cuò)配的投資方式一樣存在隱患?！耙坏┦袌?chǎng)流動(dòng)性緊張，就很容易出問題?！鼻笆鋈耸勘硎?。而在此前，銀行的解決之道是通過發(fā)行超短期理財(cái)產(chǎn)品來解決，“相當(dāng)于銀行向投資者讓利，少賺點(diǎn)錢?！?/P>

不過，這樣做的前提是銀行理財(cái)?shù)馁~戶與其自營(yíng)賬戶或其他的理財(cái)賬戶“混”在一起交易?！按饲般y行理財(cái)戶中丙類戶和乙類戶都有，但一個(gè)理財(cái)賬戶可能對(duì)應(yīng)多個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，這次《通知》明確要求一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品一個(gè)交易賬戶，令理財(cái)產(chǎn)品資金的債券交易首先實(shí)現(xiàn)了嚴(yán)格意義上的獨(dú)立核算，這是對(duì)理財(cái)賬戶的進(jìn)一步規(guī)范。”姚嵐表示。

而在某大行理財(cái)師的眼中，銀行理財(cái)賬戶投資債市的賬戶規(guī)范后，理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)建賬、獨(dú)立核算將成為現(xiàn)實(shí)。“但由于資金的期限錯(cuò)配不再可行，相信未來市場(chǎng)上的短期產(chǎn)品數(shù)量將會(huì)減少，而越來越多的現(xiàn)金管理類工具或應(yīng)運(yùn)而生?！?/P>

該人士分析，由于資金池的運(yùn)作模式，很多超短期理財(cái)產(chǎn)品存在期限錯(cuò)配，例如3個(gè)月期限的理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際上投資的債券品種為半年甚至1年期，“一對(duì)一”之后，債券類理財(cái)產(chǎn)品的期限或?qū)⒌玫窖娱L(zhǎng)，否則銀行將為產(chǎn)品期限和投資期限匹配而犧牲收益率。

銀行理財(cái)收益率或下降

在銀行理財(cái)產(chǎn)品中，債券和貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品占據(jù)半壁江山，因其普遍期限較短，收益率較穩(wěn)定，所以一直以來是發(fā)行的主力和最受投資者偏愛的品種。以普益財(cái)富2014年1月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，債券與貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品共發(fā)行了1371款，占比為44.95%。

在賬戶“一對(duì)一”政策嚴(yán)格執(zhí)行以后，原先各種理財(cái)產(chǎn)品“一鍋混”的難度加大，銀行將被迫犧牲一部分自身的收益來保證銀行理財(cái)在大理財(cái)市場(chǎng)中的市場(chǎng)占有率。

來自券商的一位債券交易員分析，“如果后續(xù)細(xì)則出臺(tái)使之得到嚴(yán)格執(zhí)行，理論上資金池的糊涂賬可能就沒那么容易掩蓋，之前自營(yíng)資金和理財(cái)資金之間，不同理財(cái)產(chǎn)品之間利益輸送困難加大，短期內(nèi)銀行不會(huì)明顯降低產(chǎn)品預(yù)期收益率，而是降低中間拿到的利潤(rùn)?！?/P>

雖然沒有任何人拿出證據(jù)，但在資金池不透明的運(yùn)作模式下，銀行完全有權(quán)決定從實(shí)際收益中拿出多少作為產(chǎn)品收益，這也就是不同的時(shí)間節(jié)點(diǎn)（例如季末、年末），銀行為吸引資金而拿出遠(yuǎn)高于平日預(yù)期收益率的原因。

在理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)開戶后，債券類理財(cái)產(chǎn)品的收益率短期內(nèi)或不會(huì)有太大波動(dòng)，但可以預(yù)料的是，類似產(chǎn)品的收益水平將下滑。

對(duì)于普通投資者，應(yīng)該意識(shí)到銀行理財(cái)產(chǎn)品在未來或許會(huì)打破無一浮虧的神話。同時(shí)，對(duì)于以現(xiàn)金管理需求為主的投資者，應(yīng)該考慮貨幣基金或銀行自主開發(fā)的現(xiàn)金管理類工具。如平安銀行的“平安盈”、廣發(fā)銀行的“智能金”、交通銀行的“實(shí)時(shí)提現(xiàn)”、工商銀行的“天天益”等。