憧憬藍籌股估值修復(fù)行情 基金風(fēng)格切換山雨欲來
部分基金經(jīng)理對“風(fēng)格切換”的預(yù)期，其實從去年底便已悄然興起。最初對“風(fēng)格切換”的判斷依據(jù)，源自2008年A股重挫以來頻頻發(fā)生的大盤藍籌股與中小盤股之間的“蹺蹺板”效應(yīng)：每當(dāng)中小盤股走出雞犬升天的一波小牛市，整體估值已至令人咂舌的水平，投資者們紛紛擔(dān)憂“泡沫”或?qū)⑵茰绲臅r候，此前一直被資金不斷殺跌的藍籌股們便會驟然雄起，演繹一段時間不長但幅度不小的估值修復(fù)行情。而在去年創(chuàng)業(yè)板的強勢飆漲和今年以來中小板的頻頻發(fā)力后，當(dāng)前的市場情緒與往昔“風(fēng)格切換”之前頗為相似，對高估值個股的風(fēng)險警惕正在發(fā)散，而此前跌跌不休的藍籌股們漸漸納入投資者的視野，從過往的經(jīng)驗來看，“水往低處流”似乎行將成為現(xiàn)實。 而政策面對藍籌股頻吹暖風(fēng)，則是部分基金經(jīng)理對“風(fēng)格切換”預(yù)期升溫的重要催化劑。無論是上交所的種種努力，還是優(yōu)先股、滬港通等政策的出臺，其所指對象均為目前低估值的大盤藍籌股，監(jiān)管層的苦心可見一斑，也在一定程度上推動了諸多資金涌入藍籌股。在部分基金經(jīng)理眼里，當(dāng)市場自身難以做出抉擇的時候，外界推力尤其是政策面上的助推，往往是左右市場方向的重要力量，在監(jiān)管層對藍籌股呵護有加的當(dāng)前，或可以預(yù)期更多的政策利好會偏向于藍籌股，而這也將逐步扭轉(zhuǎn)市場的風(fēng)格，在一段時間內(nèi)實現(xiàn)“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”。 其實，雖然還未見到基金經(jīng)理們大規(guī)模地“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”至藍籌股，但種種跡象顯示，不少基金已經(jīng)開始批量減持創(chuàng)業(yè)板和中小板中的高估值個股，其風(fēng)險偏好已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)變。需要指出的是，盡管在去年創(chuàng)業(yè)板小牛市的刺激下，許多基金經(jīng)理對高成長股依然情有獨鐘，但伴隨著創(chuàng)業(yè)板的不斷擴容，其中的“偽成長股”也在快速增長，加大了基金經(jīng)理的選股難度。當(dāng)年報逐漸披露，“偽成長股”漸漸露出水面時，許多基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板中值得投資的高成長股數(shù)量有限，大量“偽成長股”已經(jīng)給重倉其中的基金們帶來巨大投資風(fēng)險。但令基金經(jīng)理們尷尬的是，即便意識到了所持個股為“偽成長股”，但伴隨著整個市場情緒的變化，拋售卻變得頗為艱難，基金調(diào)倉或需要一個相對漫長的過程。 不過，需要指出的是，雖然A股初步露出了“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的端倪，但這種轉(zhuǎn)換能否真正落實依然存在一定疑慮。有基金經(jīng)理觀察近期A股走勢時就指出，雖然政策幾番刺激，部分相關(guān)藍籌股也一度拉升，但整體來看，在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下，投資者對藍籌股依然有一定的抵觸情緒，對估值修復(fù)行情的啟動疑慮較多，這也導(dǎo)致了藍籌股幾番欲振乏力，未能形成有效的財富效應(yīng)。更重要的因素，則在于目前A股市場依然靠存量資金推動，增量資金入市跡象并不明顯，而相較于創(chuàng)業(yè)板，主板市場的流通市值過大，現(xiàn)有的存量資金較難掀起一波實質(zhì)性的反彈行情，這也是制約藍籌股上揚的重要因素。因此，如果沒有持續(xù)性的外力推動，以及因財富效應(yīng)吸引場外資金的持續(xù)流入，“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的效果將會大打折扣。 不僅如此，在眾多基金經(jīng)理們的心里，雖然過去數(shù)年頻現(xiàn)“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，但其實主旋律依然是緊扣經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的成長股，而藍籌股的估值修復(fù)只是在成長股爆炒后回調(diào)時的“調(diào)味品”而已，期望值不宜太高。他們指出，在傳統(tǒng)經(jīng)濟仍然艱難地去產(chǎn)能化時，諸多新興產(chǎn)業(yè)近年來生機勃勃，其行業(yè)和具體上市公司的增速都非常驚人，這其實已經(jīng)指明了未來在相當(dāng)長一段時間的投資方向。因此，即便“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”成形，但在藍籌股估值修復(fù)行情結(jié)束后，市場熱情依舊會回歸到成長股上來。 |
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