黃金融資浮出水面 重蹈融資銅覆轍？

自去年4月開始至今的一年時(shí)間，國際黃金價(jià)格下跌幅度超20%，上周國際金價(jià)跌破了1300美元。更不妙的是，壓垮金價(jià)的最后一根稻草正砸落下來。

融資金成為繼融資銅、融資鐵礦石之后市場關(guān)注焦點(diǎn)，市場擔(dān)憂中國每月超過100噸的黃金進(jìn)口并非全部為實(shí)際消費(fèi)需求。一旦失去中國這個(gè)最大黃金消費(fèi)國需求的支撐，金價(jià)恐怕還將跌跌不休。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）最新報(bào)告認(rèn)為，在中國，將黃金純粹用于金融操作是需求的一種形式，也是影子銀行的一小部分，這部分黃金在2013年年底總量可能達(dá)到了1000噸，規(guī)模約430億美元。

由于信貸緊縮，在中國銅、鐵礦石、橡膠、大豆以及黃金都成為企業(yè)用來擔(dān)保融資的標(biāo)的物。此前中國加大了打擊銅和鐵礦石融資的活動(dòng)，曾導(dǎo)致了3月份銅價(jià)以及鐵礦石價(jià)格大跌。黃金價(jià)格是重蹈覆轍還是走出獨(dú)立行情？

融資成本低促使企業(yè)走旁門左道

黃金作為具備金融屬性和貨幣屬性的特殊商品，其本身就存在成為融資交易品種的天然優(yōu)勢。在國外，黃金作為各大投行和大型金礦企業(yè)的融資工具或套利工具、黃金與美元之間的套息交易已經(jīng)非常流行。

黃金作為融資工具在國內(nèi)的業(yè)務(wù)模式是黃金租賃業(yè)務(wù)。其最初的設(shè)計(jì)是為了滿足金礦企業(yè)、黃金加工企業(yè)、首飾企業(yè)的業(yè)務(wù)需求，幫助其合理安排自身生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，只有具有黃金生產(chǎn)經(jīng)營資格的企業(yè)才有資格向銀行借黃金。

然而隨著此項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展，一方面銀行希望通過此項(xiàng)業(yè)務(wù)擴(kuò)大變相貸款業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于銀行貸款限制的約束，另一方面由于黃金租賃業(yè)務(wù)本身融資成本非常低。據(jù)長江期貨稱，上海黃金租賃融資成本一般在6%左右，而在其他地方最低能做到4%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場融資成本。因此很多企業(yè)通過旁門左道的辦法從銀行借入黃金，然后在上海黃金交易所的交易平臺上將其賣出，獲得資金。

甚至有很多企業(yè)通過此種方式進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利交易，從銀行低息借入黃金，換成資金，然后投向高收益的理財(cái)產(chǎn)品或是信托產(chǎn)品，獲取差額收益。

因此，去年中國黃金消費(fèi)量創(chuàng)歷史新高，其中黃金租賃業(yè)務(wù)或其他黃金融資業(yè)務(wù)（比如信用證）驅(qū)動(dòng)中國黃金進(jìn)口量大增。

黃金融資怎么玩？

據(jù)介紹，一般企業(yè)先從銀行租入黃金，進(jìn)而與銀行進(jìn)行黃金回購交易，以15%保證金比例買入一定期限的黃金遠(yuǎn)期合約（最多1年），約定到期后交割，返還給銀行。

WGC的報(bào)告顯示中國企業(yè)可能最多有1000噸黃金鎖定在融資交易之中，名義價(jià)值相當(dāng)于400億美元。這表明，由于信貸環(huán)境緊張，相當(dāng)多的進(jìn)口黃金被用在了籌資上面，而不是用于滿足消費(fèi)者需求。

如果政府全面打擊利用大宗商品融資的行為，勢必會(huì)沖擊黃金進(jìn)口，實(shí)物端需求增速放緩，金價(jià)可能面臨進(jìn)一步下行壓力。

據(jù)悉，上海黃金交易所的高層領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)約談了各商業(yè)銀行，2014年黃金租賃業(yè)務(wù)在企業(yè)資格審查上將進(jìn)一步嚴(yán)格，黃金租賃業(yè)務(wù)規(guī)模將明顯小于2013年。

國際金價(jià)走勢悲觀 機(jī)構(gòu)削減多頭

長江期貨認(rèn)為，隨著人民幣的貶值、利率下降預(yù)期及貨幣寬松的預(yù)期、以及銀行對大宗商品融資貿(mào)易的加強(qiáng)監(jiān)控和限制，都將對商品融資貿(mào)易起抑制作用，因此，無論是實(shí)際消費(fèi)需求還是融資貿(mào)易需求，中國黃金進(jìn)口都有放緩的傾向。

2014年全球經(jīng)濟(jì)開始步入上升周期，黃金作為避險(xiǎn)功能趨弱。2014年全球經(jīng)濟(jì)總體溫和改善，通脹壓力較小，黃金防通脹需求也將減弱。

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將于2014年秋季結(jié)束QE，2015年年初可能開始考慮加息。受此影響，美元指數(shù)開始上漲，而黃金價(jià)格則承壓。因此，2014年國際黃金整體呈現(xiàn)震蕩下跌的態(tài)勢。

而一旦失去中國這個(gè)最大黃金消費(fèi)國的需求支撐，國際金價(jià)恐怕又將面臨一大利空。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)報(bào)告顯示，截止2014年4月15日，投機(jī)者持有的黃金期貨凈多頭已降至今年2月18日以來最低位。

這是投機(jī)者連續(xù)第四周削減黃金期貨多頭，顯示以對沖基金為主的投機(jī)者對黃金繼續(xù)看多的意愿有所減弱。