三安光電：打造LED行業(yè)生態(tài)，邁向LED芯片界“臺(tái)積電”

　　三安光電 600703

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))分析師：彭琦撰寫日期：2014-04-23

　　一季度收入同比增長(zhǎng)30.70%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.49%

　　2014Q1營(yíng)業(yè)收入8.23億元，同比上升30.70%。毛利率由去年同期的39.30%上升到39.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.28億元，同比增加42.49%。

　　LED照明帶來上游芯片景氣，公司打造行業(yè)生態(tài)將大幅受益

　　我們此前調(diào)研也顯示隨著旺季到來，LED芯片行業(yè)整體庫(kù)存水位大幅度降低，而韓國(guó)、日本和臺(tái)灣產(chǎn)芯片能擴(kuò)張較謹(jǐn)慎，因此在LED照明需求啟動(dòng)后迎來了LED芯片行業(yè)的景氣周期。此前三安光電同國(guó)內(nèi)主流封裝廠(如國(guó)星光電)達(dá)成戰(zhàn)略合作反映出目前LED芯片供需偏緊，封裝廠和芯片龍頭戰(zhàn)略合作將成為趨勢(shì)。三安光電同國(guó)內(nèi)下游主流封裝廠的合作持非常開放的態(tài)度，通過和國(guó)內(nèi)主流封裝大廠簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議有望做大做強(qiáng)LED生態(tài)從而獲得芯片業(yè)務(wù)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。公司在LED領(lǐng)域已經(jīng)具備了“規(guī)?！?“專利”+“出海口”的護(hù)城河，中國(guó)未來會(huì)是全球LED照明生產(chǎn)的中心，并且也是LED照明消費(fèi)的主力，因此我們看好公司打造LED行業(yè)生態(tài)將大幅受益此輪LED照明景氣，從而成長(zhǎng)為L(zhǎng)ED芯片界的“臺(tái)積電”。

　　商業(yè)模式邁向IC制造龍頭臺(tái)積電，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰

　　LED行業(yè)進(jìn)入平價(jià)化時(shí)期，競(jìng)爭(zhēng)的重心越來越多地轉(zhuǎn)移到規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)上。無論是國(guó)際LED國(guó)際大廠客戶還是國(guó)內(nèi)客戶，未來在沒有太多成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的情況下，將LED芯片制造業(yè)務(wù)交給專業(yè)芯片制造企業(yè)是行業(yè)未來的趨勢(shì)，這一趨勢(shì)類似過去IC企業(yè)把芯片制造環(huán)節(jié)外包，在這過程中催生了千億美金市場(chǎng)的臺(tái)積電。我們認(rèn)為三安有望復(fù)制臺(tái)積電商業(yè)模式和成長(zhǎng)路徑，憑借成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)獲得成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.96/1.35/1.88元，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致芯片價(jià)格大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。

　　聯(lián)建光電(行情 股吧 買賣點(diǎn))：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，廣告業(yè)務(wù)明顯改善

　　聯(lián)建光電 300269

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券分析師：劉明，陳財(cái)茂撰寫日期：2014-04-10

　　事項(xiàng)：

　　聯(lián)建光電公告：預(yù)計(jì)2014年第一季度歸屬母公司凈利潤(rùn)420萬(wàn)元–500萬(wàn)元，去年同期為412萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)為1.94%-21.36%。

　　評(píng)論：

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，廣告業(yè)績(jī)明顯改善

　　聯(lián)建光電2014年一季度歸屬母公司凈利潤(rùn)約420-500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.94-21.36%，凈利潤(rùn)中樞為460萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.65%，總體業(yè)績(jī)符合我們對(duì)2014年全年“LED平穩(wěn)增長(zhǎng)，廣告持續(xù)改善”的預(yù)期。

　　LED業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。按公司統(tǒng)計(jì)口徑，母公司LED業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額與去年基本持平；我們以業(yè)績(jī)中樞推測(cè)，主營(yíng)LED業(yè)務(wù)2014年一季度的凈利潤(rùn)(扣除非經(jīng)常性損益)約737.5萬(wàn)元，較去年同期的667萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.6%，仍然保持平穩(wěn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　廣告業(yè)務(wù)明顯改善。最大的亮點(diǎn)是廣告業(yè)務(wù)，聯(lián)動(dòng)文化一季度虧損約347.5萬(wàn)元，而去年同期虧損為425萬(wàn)元，同比大幅縮窄，幅度達(dá)到18.2%，從廣告收入看，今年一季度約384萬(wàn)元，增長(zhǎng)超11倍，數(shù)據(jù)均預(yù)示著廣告業(yè)務(wù)的明顯改善。實(shí)際上，從去年三季度開始，廣告業(yè)務(wù)便呈現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)，隨著廣告逐漸進(jìn)入旺季，廣告業(yè)務(wù)虧損有望逐步縮窄，甚至盈利，看好聯(lián)動(dòng)文化全年扭虧為盈。

　　繼續(xù)看好公司成為領(lǐng)先的戶外LED廣告運(yùn)營(yíng)商，維持“推薦”評(píng)級(jí)

　　我們看好公司成長(zhǎng)為領(lǐng)先的戶外LED廣告運(yùn)營(yíng)商，迎來盈利增長(zhǎng)的黃金期。從內(nèi)生看，預(yù)計(jì)“千屏計(jì)劃”潛在收入和凈利潤(rùn)分別為14.6億元、2.2億元；從外延看，收購(gòu)分時(shí)傳媒獲取了廣告銷售平臺(tái)，后續(xù)看點(diǎn)是媒體資源的整合。

　　由于收購(gòu)分時(shí)傳媒已經(jīng)過會(huì)，預(yù)計(jì)二季度并表，2014-15年并表EPS預(yù)測(cè)為0.87/1.08元，對(duì)應(yīng)PE為37/29倍，短期看，公司有著強(qiáng)烈的收購(gòu)動(dòng)力，屏幕資源的外延收購(gòu)值得期待，雙輪驅(qū)動(dòng)下潛力十足，維持“推薦”評(píng)級(jí)?？春霉境砷L(zhǎng)為利潤(rùn)4億元，市值120億的廣告公司，全年合理估值為60元。

(責(zé)任編輯：DF064)