密集的、略帶轟炸式的預(yù)披露讓市場(chǎng)承壓。

 最近一周以來(lái)，滬指幾乎單邊下挫。截至25日收盤(pán)，滬指收于2036.52點(diǎn)，市場(chǎng)人氣低迷，投資者信心匱乏。面對(duì)極度脆弱的大盤(pán)，不少投資者將其歸咎于管理層毫無(wú)顧忌和節(jié)制的批量預(yù)披露。

5個(gè)交易日預(yù)披露了122家公司IPO，不僅如此，4月30日，發(fā)審委將對(duì)4家IPO企業(yè)進(jìn)行審核。一旦順利過(guò)會(huì)，這4家企業(yè)將進(jìn)入封卷、會(huì)后事項(xiàng)等后續(xù)程序，而后拿到核準(zhǔn)批文，最終在12個(gè)月發(fā)行并上市交易。

這一切都預(yù)示著IPO來(lái)了。面對(duì)603家仍在排隊(duì)候?qū)徠髽I(yè)以及即將到來(lái)的注冊(cè)制，投資者該如何理解？密集的預(yù)披露是否意味著IPO發(fā)行節(jié)奏生變乃至突然加速？

在市場(chǎng)陷入迷茫和困頓的階段，投資者該如何看待IPO的重新開(kāi)閘。

 預(yù)披露并不意味著企業(yè)馬上會(huì)進(jìn)入審核程序乃至上市。從預(yù)披露到最終上市，不僅需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，而且必然存在一定數(shù)量的“失敗”者。筆者認(rèn)為，將密集的預(yù)披露理解為IPO加速不僅是一種錯(cuò)誤，更是一種誤導(dǎo)。根據(jù)新近修改的上市規(guī)則，企業(yè)一旦上報(bào)材料了就必須進(jìn)行預(yù)披露。

 根據(jù)相關(guān)規(guī)則，企業(yè)一旦進(jìn)入上市程序，向監(jiān)管部門(mén)提交材料并被受理后，即進(jìn)入預(yù)披露環(huán)節(jié)。在這之后還有反饋、見(jiàn)面會(huì)、初審會(huì)等一系列環(huán)節(jié)，其分別由證監(jiān)會(huì)不同處室負(fù)責(zé)，相互配合、相互制約，任何一個(gè)環(huán)節(jié)存在問(wèn)題，都無(wú)法進(jìn)入下一個(gè)環(huán)節(jié)。

與此同時(shí)，證券業(yè)協(xié)會(huì)還將對(duì)在審企業(yè)信息披露質(zhì)量進(jìn)行抽查，一旦發(fā)現(xiàn)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為將依法嚴(yán)肅處理，情節(jié)嚴(yán)重者將移送司法機(jī)關(guān)。

由此不難看出，企業(yè)能否順利上市與進(jìn)度進(jìn)展情況并不取決于預(yù)披露數(shù)量和速度，而取決于發(fā)行人申報(bào)材料是否真實(shí)合規(guī)、完善，取決于中介機(jī)構(gòu)是否盡職盡責(zé)，同時(shí)還取決于監(jiān)管層的審核速度。

目前，IPO仍在按正常程序進(jìn)行，不存在集中發(fā)行上市的問(wèn)題。更何況審核進(jìn)度有自身規(guī)律，也要符合條件才行。上市發(fā)行的節(jié)奏當(dāng)與預(yù)披露的頻次、數(shù)量無(wú)關(guān)。

新股發(fā)行改革一直是資本市場(chǎng)的重中之重。在注冊(cè)制改革的大目標(biāo)和大背景下，以信息披露真實(shí)性為核心逐漸成為IPO的基石。

“受理即披露”正是新股發(fā)行改革的要以所在。從提前一個(gè)月預(yù)披露改為自企業(yè)申報(bào)受理后即預(yù)披露，對(duì)企業(yè)而言，受到社會(huì)和輿論的監(jiān)督壓力大大增加了，讓市場(chǎng)有足夠的時(shí)間來(lái)消化企業(yè)應(yīng)當(dāng)如實(shí)披露的消息，這對(duì)投資者的知情權(quán)、監(jiān)督權(quán)無(wú)疑是重大進(jìn)步。其中透射出的是資本市場(chǎng)應(yīng)有的信條，即還投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司。

筆者認(rèn)為，預(yù)披露時(shí)點(diǎn)的大幅度提前是對(duì)投資者權(quán)利的保護(hù)，投資者將有充分的時(shí)間和空間去了解企業(yè)的投資價(jià)值、行業(yè)機(jī)會(huì)和運(yùn)營(yíng)情況。

披露就有責(zé)任，預(yù)披露更新有重大實(shí)質(zhì)性差異的，將被追究責(zé)任。過(guò)去，一些發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)在制作材料中“擠牙膏”式的試圖蒙混過(guò)關(guān)的做法勢(shì)必將無(wú)處藏身。

不出意外，未來(lái)仍會(huì)有密集的IPO預(yù)披露。一旦新股發(fā)行重啟，IPO將成為市場(chǎng)的常態(tài)。站在投資者立場(chǎng)，在市場(chǎng)目前尚未形成賺錢(qián)效應(yīng)、增量資金遲遲不肯進(jìn)場(chǎng)的情況下，管理層有必要適度平抑市場(chǎng)波動(dòng)，關(guān)照到投資者情緒變化。

資本市場(chǎng)不能缺失融資功能，投資者歡迎的是那些貨真價(jià)實(shí)的、具有良好成長(zhǎng)性、代表轉(zhuǎn)型升級(jí)方向的公司。必須堅(jiān)決反對(duì)那些經(jīng)過(guò)精心“包裝”的圈錢(qián)公司。

在恢復(fù)市場(chǎng)融資功能的同時(shí)，應(yīng)充分考慮當(dāng)下市場(chǎng)的真實(shí)情況，采取多種手段，拿出切實(shí)可行的辦法，重振投資者信心，提高市場(chǎng)回報(bào)。

防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，讓市場(chǎng)運(yùn)行在“合理區(qū)間”，既是資本市場(chǎng)自身改革的需要，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的關(guān)鍵所在。一個(gè)健康的、良性發(fā)展的資本市場(chǎng)，將為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)贏得時(shí)間和空間。

在一個(gè)非理性的市場(chǎng)，在當(dāng)前低迷困頓階段，投資者的感受殊為重要。要防止出現(xiàn)不必要的恐慌，更需對(duì)市場(chǎng)有必要的托底手段。大力推進(jìn)資本市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)、讓改革的紅利真正惠及投資者是當(dāng)務(wù)之急。