阿里巴巴的IPO，體積龐大，卻是個(gè)沒(méi)有裝滿(mǎn)的紙箱。阿里巴巴上市還需要通過(guò)瘋狂收購(gòu)來(lái)講個(gè)圓滿(mǎn)故事。

文_本刊記者 袁茵 編輯_秦姍

全球最大IPO正在拉開(kāi)序幕。5月6日，阿里巴巴在美國(guó)提交了IPO申請(qǐng)文件。據(jù)估計(jì)阿里巴巴此次最終籌資約150億到200億美元，超過(guò)當(dāng)年Facebook160億美元的規(guī)模。各大投行對(duì)阿里巴巴的估值區(qū)間在1500億美元到2500億美元之間。阿里巴巴的估值，很有可能超越美國(guó)最大電子商務(wù)網(wǎng)站亞馬遜（后者美國(guó)東部時(shí)間5月9日總市值為1344.80億美元）。

根據(jù)招股書(shū)顯示，阿里是全球最大的電子商務(wù)交易平臺(tái)，涵蓋零售與批發(fā)貿(mào)易兩大領(lǐng)域。淘寶、天貓與聚劃算，構(gòu)成“中國(guó)零售平臺(tái)”；阿里巴巴國(guó)際站和1688.com，分別是國(guó)際與國(guó)內(nèi)批發(fā)貿(mào)易平臺(tái)；速賣(mài)通是阿里旗下的國(guó)際零售平臺(tái)。阿里巴巴占據(jù)了中國(guó)在線購(gòu)物市場(chǎng)80%份額，去年交易額達(dá)到了2400億，超過(guò)了eBay和亞馬遜交易額之和。

這些數(shù)字要支撐千億市值，想象空間還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。亞馬遜除了電子商務(wù)業(yè)務(wù)以外，還在云計(jì)算等領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位，而eBay也擁有在全球范圍內(nèi)提供在線支付解決方案系統(tǒng)，反觀阿里巴巴，旗下最具想象空間的業(yè)務(wù)支付寶以及“菜鳥(niǎo)”物流卻并不屬于上市資產(chǎn)包。

即將上市的阿里巴巴體積龐大，卻是個(gè)沒(méi)有裝滿(mǎn)的紙箱，而且移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)的顛覆往往摧枯拉朽，阿里巴巴尚未在移動(dòng)電商領(lǐng)域建立絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，這樣一來(lái)幾大平臺(tái)一旦被沖擊，上市公司的想象空間就會(huì)急劇縮水。

阿里必須找到一些填充物塞進(jìn)盒子防止此事發(fā)生?？纯窗⒗锏氖召?gòu)節(jié)奏，已經(jīng)讓人眼花繚亂。2014年初至今，阿里投資金額已經(jīng)超過(guò)了360億元，而去年全年投資并購(gòu)耗資約135億元。就在遞交IPO申請(qǐng)前幾天，它剛把中國(guó)最有視頻行業(yè)標(biāo)桿性的公司優(yōu)酷土豆“拿下”，成為其戰(zhàn)略投資者。幾個(gè)月內(nèi)，類(lèi)似的事情還發(fā)生在高德、UC、華數(shù)傳媒、恒生電子等公司上。這些公司都在其細(xì)分領(lǐng)域里有著舉足輕重的地位。去年，阿里還成功把新浪微博變成了“阿里浪”版，4月末微博已經(jīng)在美國(guó)上市。

問(wèn)題是，阿里往上市公司的殼子里填充的是泡沫還是黃金？

其中一部分公司可以很現(xiàn)實(shí)地填充阿里巴巴。這是阿里投資花費(fèi)最大的一塊，他們大部分是上市公司，或是即將上市，阿里所持股權(quán)有價(jià)格與之對(duì)應(yīng)。僅計(jì)算上市公司就包括，優(yōu)酷土豆為6億美元，微博為7億美元，文化中國(guó)為10億美元，高德為14億美元，合計(jì)為37億美元。值得注意的是，優(yōu)酷土豆、文化中國(guó)、高德3家公司的收購(gòu)均是今年完成。對(duì)于這三筆交易，許多資本人士認(rèn)為阿里有做多估值之嫌，以使這些填充物看上去體積更大。

阿里方面對(duì)此的說(shuō)法是，“收購(gòu)是為豐富生態(tài)鏈”。在提交IPO申請(qǐng)后，阿里明確表示：“我們將繼續(xù)通過(guò)戰(zhàn)略投資和收購(gòu)來(lái)擴(kuò)大用戶(hù)群，增強(qiáng)云計(jì)算業(yè)務(wù)，添加互補(bǔ)產(chǎn)品和技術(shù)。具體方向如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、O2O服務(wù)、數(shù)字媒體(娛樂(lè))、類(lèi)別擴(kuò)張及物流。”阿里希望打造的生態(tài)鏈條也沿著這幾條脈絡(luò)展開(kāi)。

數(shù)字娛樂(lè)是其中最搶眼的一個(gè)。上述能為阿里填充市值的公司中，有三個(gè)與文化有關(guān)。在阿里最近一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整中，由騰訊視頻原總經(jīng)理劉春寧掛帥的數(shù)字娛樂(lè)事業(yè)群成立，直接向阿里巴巴集團(tuán)管理執(zhí)行委員會(huì)成員、副CTO姜鵬匯報(bào)，與阿里云事業(yè)群并列，音樂(lè)、讀書(shū)、視頻、游戲均被收至旗下。

數(shù)字娛樂(lè)是目前投資者最喜愛(ài)的方向，而且相對(duì)于實(shí)物電商，虛擬的娛樂(lè)產(chǎn)品也的確是阿里電商板塊中應(yīng)該擴(kuò)充的方向。在新的事業(yè)部成立后，阿里數(shù)字娛樂(lè)事業(yè)群推出了“娛樂(lè)寶”，看上去一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)浮出水面——從投資、制作、發(fā)行，再到渠道、終端、用戶(hù)，它還可以和支付等上市公司體外板塊連接。

另一條線是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。當(dāng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)把現(xiàn)實(shí)生活和虛擬相連，人們逐漸發(fā)現(xiàn)大數(shù)據(jù)才是其中的關(guān)鍵力量。無(wú)論闖入者以什么樣的方式切入，最終要的都是最多最全的數(shù)據(jù)。

阿里在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的投資，一方面為了獲得更好的未來(lái)期許，如LBE安全大師、聲盟、Quixey、陶陶搜、友盟、墨跡天氣、UC等，他們多以參股形式完成。共7家公司。另外一些，如收購(gòu)高德，是為了打造BAT競(jìng)爭(zhēng)中的防御線。

參股打的是親情牌。2014年3月，阿里云宣布聯(lián)合高德、友盟、科大訊飛、UC、奇虎360等，推出移動(dòng)APP開(kāi)發(fā)平臺(tái)“聚無(wú)線”，其中阿里云的服務(wù)器、儲(chǔ)存和數(shù)據(jù)庫(kù)，高德的地圖、友盟的大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和社會(huì)化分享、科大訊飛的語(yǔ)音、UC的推廣資源，都將向開(kāi)發(fā)者開(kāi)放。這種長(zhǎng)期的戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，在中國(guó)必須通過(guò)投資變得更牢固。

近期唯一的一筆全資收購(gòu)是2014年2月時(shí)收購(gòu)高德。高德目前能給阿里帶來(lái)的入口作用并不明顯，或者說(shuō)為了入口，阿里像騰訊對(duì)大眾點(diǎn)評(píng)那樣入股即可。但阿里沒(méi)有這么做，它要的是高德積累多年的數(shù)據(jù)資源。

地圖產(chǎn)品擁有的是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)信息，它在某種程度上決定著一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的安全。在安全線上，BAT都是不計(jì)花費(fèi)的。尤其對(duì)于阿里，數(shù)據(jù)安全必須掌握在自己手上，一個(gè)名叫“飛天”的數(shù)據(jù)遷移計(jì)劃已經(jīng)進(jìn)行了一年多。在2013年末，高德的LBS也嫁接到了阿里云平臺(tái)。

這一系列靠瘋狂收購(gòu)而來(lái)的填充物能否將阿里巴巴可能超過(guò)千億的市值填滿(mǎn)？

至少在概念上，阿里做到了。隨著阿里收購(gòu)的公司越多，人們逐漸淡化了它“電商”的標(biāo)簽，將其定位于和騰訊一樣提供綜合服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司。

但與騰訊系產(chǎn)品之間更緊密的關(guān)系相比，阿里系收購(gòu)越瘋狂，后續(xù)的整合效果就讓人擔(dān)憂：通過(guò)整合將產(chǎn)業(yè)鏈條中的某個(gè)環(huán)節(jié)打通就夠難了，阿里將如何在這種松散的關(guān)系上搭建出新產(chǎn)業(yè)鏈，再將這些鏈條揉成一個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系？

一位研究阿里多年的美國(guó)投資人認(rèn)為，“除了大數(shù)據(jù)外，其它整合至少不是阿里現(xiàn)在要做的事情，為阿里上市提供更好的素材才是這一輪收購(gòu)的真正目的?！?/p>

結(jié)果誰(shuí)知道呢？與雅虎的VIE風(fēng)波還讓美國(guó)投資者心有余悸，現(xiàn)在也不是資本市場(chǎng)的好時(shí)候。“大牛市里投資者會(huì)很喜歡這些讓人歡欣鼓舞的概念，但現(xiàn)在市場(chǎng)不好，投資者都會(huì)以更理性的態(tài)度看待這些收購(gòu)，如果整合不好，投資者也未必對(duì)這些概念買(mǎi)賬?！鄙鲜鐾顿Y人說(shuō)。