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4月30日，證監(jiān)會披露發(fā)審會再次開啟，4家公司上會，3家過會，市場普遍預期A股會到五月中旬才能重啟IPO，但是原先證監(jiān)會設定的新股發(fā)行時間表壓力依然不減，市場也勢必對期望高估值的IPO企業(yè)提出更加嚴苛的要求。與此同時，分批上市也是大概率事件，機構也不會像今年1月扎堆推高股價。 行業(yè)方面，截止到四月底，制造業(yè)與IT行業(yè)在退出數(shù)量上領先，規(guī)模上由房地產(chǎn)和醫(yī)療健康領先，兩項上均與前三個月情況相同。賬面回報倍數(shù)方面，除醫(yī)療健康外，互聯(lián)網(wǎng)與教育及人力資源取代了IT和食品飲料占據(jù)前三；內(nèi)部回報率方面，綜合行業(yè)取代食品飲料，與IT、醫(yī)療健康領銜三甲。 機構退出變現(xiàn)方面，截止到四月底，東方富海VC與PE兩邊榜單繼續(xù)同時發(fā)力，占據(jù)三甲，而之前在兩份榜單中表現(xiàn)搶眼的德同資本和中科招商集團表現(xiàn)均有所下滑。PE榜單三甲另外兩席分別是高盛投資和鼎暉投資，VC榜單三甲剩余兩席則分別是紅杉中國和德同資本。 募資趨勢上顯示投資者信心回暖。 自今年一月起，諾亞財富不再對單月VC與PE投資整體的投資數(shù)目與規(guī)模進行數(shù)據(jù)分析，轉(zhuǎn)而將精力放到行業(yè)分類上：三月份未改變前兩個月的狀況，VC資本最為關注IT、互聯(lián)網(wǎng)以及電信及增值行業(yè)，其中IT與互聯(lián)網(wǎng)在過去四年也一直是穩(wěn)居VC資本關注榜前三。 PE資本方面，制造業(yè)、IT與電信及增值占據(jù)前三，除制造業(yè)是PE資本長期熱捧的對象以外，IT與電信及增值行業(yè)在過去四年的PE資本關注榜僅位居中游偏下，不過自2012年關注熱度持續(xù)上升。 總體而言，諾亞財富依然判斷今年IPO渠道其會成為眾機構最為倚重的退出方式。有三個支撐理由。 首先IPO之前提出的新股發(fā)行時間表1-2兩年內(nèi)完成積壓項目IPO依然有效，這是諾亞財富判斷IPO短期重新開閘的基本原因，不過原先的時間表將面臨更大的壓力，市場也勢必對期望高估值的IPO企業(yè)提出更加嚴苛的要求； 二是機構對回報率差異較高的敏感度，尤其在歷經(jīng)一年有余的IPO關停，存續(xù)基金面臨的兌付壓力十分嚴峻。過去四年，盡管通過IPO渠道實現(xiàn)退出的項目在數(shù)量上僅占據(jù)64.7%份額，但規(guī)模貢獻率為73.3%，這一差異最近兩年保持擴大，2013年已經(jīng)高達40%； 第三點，國內(nèi)PE機構具備推動同產(chǎn)業(yè)上下游或跨產(chǎn)業(yè)整合能力整體而言依然孱弱。 不過長期來看，并購渠道的重要性同樣不可低估。 首先最重要的是，股權投資高風險的特質(zhì)決定僅有少量項目可以通過回報率較高的IPO渠道完成資本退出，并購渠道更短的平均退出周期與便捷流程是資本退出剛需的重要保障。 投資者建議 從資金流入與流出兩個風險維度來看，對風險匹配度合適的投資者而言，此時將PE資產(chǎn)納入備選池是可行的。 IPO重啟絕非各路機構的救命稻草，打鐵還需自身硬，優(yōu)選精選機構是此時PE投資的生存法則。 （作者：諾亞財富集團研究與發(fā)展中心研究員胡楠棟，編輯：程文） |
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