推出指數(shù)期貨新品種 豐富金融期貨體系
期指對(duì)穩(wěn)定市場 發(fā)揮重要作用 自滬深300指數(shù)期貨推出四年來，股指期貨市場自身運(yùn)行安全平穩(wěn)，成熟穩(wěn)健的出色表現(xiàn)贏得了市場認(rèn)可。在持續(xù)發(fā)展成為股市的穩(wěn)定器方面，股指期貨的減震功能得到了充分發(fā)揮。自2007年大牛市之后，股市總體呈調(diào)整態(tài)勢，長期表現(xiàn)較為疲弱。其背后的原因主要包括：滬深300指數(shù)中多數(shù)成分股所代表的周期性行業(yè)已過度成熟，不能充分反映經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展趨勢；利率市場化加速，股市相對(duì)吸引力下降明顯，上輪大牛市暴漲后的正?；貧w等。在此背景下，股指期貨對(duì)于股市的宏觀穩(wěn)定作用令人矚目。股指期貨不僅有助于抑制單邊市，減緩過度漲跌，還大大提高了股市的內(nèi)在穩(wěn)定性。 對(duì)股指期貨上市前后三年半的期間進(jìn)行對(duì)比，股指期貨對(duì)穩(wěn)定市場發(fā)揮了重要作用。首先，股市波動(dòng)率顯著降低。2007年-2009年股市暴漲暴跌，波動(dòng)率大幅上升，分別達(dá)到36.66%、48.26%和32.53%，股指期貨上市的2010年回落到25.04%，之后到2013年的三年間維持20%-23%的水平。第二，股市短期大幅波動(dòng)天數(shù)明顯減少。滬深300指數(shù)上漲超過2%的天數(shù)從156天降到69天，下跌超過2%的天數(shù)從147天降到64天，降幅分別達(dá)到55.77%和56.46%。第三，股市波動(dòng)極值范圍大幅縮小。滬深300指數(shù)單日最大漲幅從9.34%降至5.05%，單日最大跌幅從9.24%降至6.31%。另外，股指期貨上市之后，股市單邊市持續(xù)時(shí)間變短，運(yùn)行態(tài)勢更加平穩(wěn)。 亟待發(fā)展新產(chǎn)品 目前國內(nèi)金融衍生品市場產(chǎn)品依然匱乏，滬深300股指期貨作為唯一上市交易的指數(shù)類衍生品，成為機(jī)構(gòu)規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的重要通道，是中金所成立8年來推出的僅有的兩個(gè)產(chǎn)品之一。與國內(nèi)市場避險(xiǎn)需求相比，差距很大，與境外市場豐富健全、數(shù)量眾多的金融期貨產(chǎn)品體系相比，差距也十分明顯。從國際經(jīng)驗(yàn)看，自1982年全球第一個(gè)股指期貨誕生以來，股指期貨市場就一直保持著快速增長的勢頭，產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮。目前，在美國多家交易所上市交易的股指期貨產(chǎn)品近60個(gè)，香港交易所和臺(tái)灣期貨交易所也分別推出了10個(gè)和7個(gè)股指期貨產(chǎn)品，已形成了一個(gè)多元化的股指期貨市場體系。從國內(nèi)證券市場指數(shù)來看，滬深300指數(shù)、上證指數(shù)、深證指數(shù)、上證180指數(shù)、上證50指數(shù)等種類繁多，凸顯出與之相對(duì)應(yīng)指數(shù)期貨的匱乏無力。目前上市交易的只有滬深300股指期貨，推出更多的股指期貨和期權(quán)是深化國內(nèi)金融市場的重要舉措。單一的產(chǎn)品顯然已無法滿足市場多種類型的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，也一定程度上限制了市場機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新的能力。 豐富金融期貨產(chǎn)品體系 雖然滬深300指數(shù)是滬深證券交易所聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢的指數(shù)，樣本覆蓋了滬深市場60%左右的市值，其中銀行、地產(chǎn)板塊股票占據(jù)其中較大的權(quán)重，但一些具有成長價(jià)值的中小市值股票則并不會(huì)入選樣本股，因此偏好交易中小盤股票的投資者難以利用滬深300指數(shù)進(jìn)行策略設(shè)計(jì)，而中證500指數(shù)期貨和上證50指數(shù)期貨的推出正好能彌補(bǔ)這一缺陷。隨著更多股指期貨產(chǎn)品的推出，金融期貨產(chǎn)品體系會(huì)更加豐富，對(duì)股票市場的覆蓋面更廣，從而能適應(yīng)不同投資偏好的投資者進(jìn)行多元化的保值避險(xiǎn)操作。 中證500指數(shù)偏向于滬深證券市場內(nèi)小市值公司的整體狀況，其樣本選擇剔除了滬深300指數(shù)的大市值股票后，按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前500名的股票作為中證500指數(shù)樣本股。推出中證500指數(shù)期貨可以幫助偏好交易中小盤股票的投資者利用中證500股票指數(shù)期貨來進(jìn)行投資，或?qū)ψ约菏种谐钟械墓善北Ｖ档?。?00指數(shù)作為標(biāo)的的股票可以覆蓋大量優(yōu)質(zhì)的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票，利于風(fēng)險(xiǎn)管理，而上證50指數(shù)是挑選上海證券交易所市場中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，金融股居多，偏向于傳統(tǒng)周期性行業(yè)，但與滬深300有一定的重復(fù)。上證50指數(shù)相比滬深300指數(shù)更加優(yōu)化一些，標(biāo)的股票也更細(xì)分一些，對(duì)于穩(wěn)定大盤有重要作用。 ?。ㄗ髡呦等A泰長城期貨分析師） |
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