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華澤鈷鎳、吉恩鎳業(yè)領(lǐng)銜的“妖鎳”剛平靜不久，昨日由中金嶺南、羅平鋅電、馳宏鋅鍺等帶領(lǐng)的一批“鋅星”又在市場上綻放光芒。具體來看，在兩市鋅資源概念股中，中金嶺南、中潤資源、羅平鋅電、金貴銀業(yè)等4只個股強勢漲停，而馳宏鋅鍺(9.60%)、建新礦業(yè)(6.81%)、宏達股份(6.49%)等個股漲幅也較為顯著。 據(jù)悉，自去年二季度以來，全球鋅礦產(chǎn)量便步入負增長，而從去年下半年開始，精煉鋅出現(xiàn)緊缺，市場對鋅礦關(guān)閉預期強烈。其中，嘉能可斯特拉塔公司在加拿大不倫瑞克和珀塞維蘭西鋅礦已于去年關(guān)閉。印度礦業(yè)集團韋丹塔資源公司旗下位于愛爾蘭的全球最大鋅礦之一Lisheen鋅礦和五礦有色全資子公司MMG旗下的全球第三大鋅礦世紀鋅礦將于2016年關(guān)閉。這些鋅礦的關(guān)閉將進一步加劇鋅供應短缺。 對此，分析人士表示，今年以來，鎳、鋁等有色金屬品種價格的上漲均帶動相關(guān)概念股強勢上漲。在鋅礦資源緊張預期的影響下，鋅價一掃近年來低迷，今年出現(xiàn)明顯反彈，相關(guān)上市公司經(jīng)營狀況有望得到明顯改善。在當前鎳品種相關(guān)個股漲勢明顯放緩的情況下，鋅概念股市場表現(xiàn)值得期待。 值得一提的是，昨日鋅概念股午后強勢拉升也引來了市場主力資金的青睞，相關(guān)個股均實現(xiàn)了大單資金凈流入。其中，馳宏鋅鍺(26585.13萬元)、中金嶺南(13216.19萬元)、金貴銀業(yè)(6731.37萬元)、中潤資源(3100.21萬元)、宏達股份(2175.86萬元)、建新礦業(yè)(1521.97萬元)等6只概念股大單資金凈流入超1000萬元，累計金額達53330.74萬元。 昨日實現(xiàn)漲停的中金嶺南在亞洲擁有最大的凡口鉛鋅礦以及韶關(guān)冶煉廠。2014年，公司計劃國內(nèi)生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量約18.89萬噸，鉛鋅精礦含銀約103噸，無汞電池鋅粉約1萬噸，沖孔鍍鎳鋼帶約720噸。計劃國外生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量約13.62萬噸。 商品期貨方面，滬鋅1409主力合約近5個交易日累計漲幅達2.47%，昨日漲幅為0.22%，收于15765元/噸。而據(jù)日K線圖顯示，自今年3月下旬以來，滬鋅便持續(xù)處于回升態(tài)勢，有業(yè)內(nèi)人士預計，今年鋅短缺量將達到12萬噸。但自2011年以來，倫敦金屬交易所(LME)的鋅庫存已處于歷史最低水平，目前僅有73.5萬噸庫存，這將有助于鋅價的持續(xù)走高。 長江期貨亦看好鋅價走勢。該機構(gòu)表示，長期來看，鋅價有望持續(xù)緩慢走強。原因主要有：一方面，國際精鋅消費增長勢頭強勁導致短缺現(xiàn)象開始出現(xiàn)。低庫存低成本支撐鋅價夯實底部并展開反彈。但另一方面，目前鍍鋅板以及鋅合金企業(yè)訂單不足現(xiàn)象明顯，而氧化鋅開工也出現(xiàn)明顯下滑，鋅價大幅上漲可能性不大。 馳宏鋅鍺：2013年業(yè)績與預告一致，股價缺乏催化劑 類別：公司研究機構(gòu)：中國國際金融有限公司研究員：蔡宏宇日期：2014-04-17 業(yè)績與預告一致 馳宏鋅鍺2013年實現(xiàn)收入181億元，同比上升39%；歸屬母公司凈利潤5.9億元，同比上升29%，折合每股收益0.35元，與業(yè)績預告基本一致。業(yè)績大幅提高主要由于并購塞爾溫確認的營業(yè)外收入，鉛鋅自給率提高，以及收購新巴爾虎右旗榮達礦業(yè)51%股權(quán)帶來的合并利潤的增加。 評論：1)并購塞爾溫馳宏礦業(yè)有限公司形成2億元收益，影響EPS約0.10元。2)榮達礦業(yè)本期實現(xiàn)凈利潤約3000萬元，影響EPS約0.01元。3)三項費用占收入比重下降4.5ppt至7.3%。 發(fā)展趨勢 鉛價下行空間有限，鋅價仍有下行壓力。年初以來，受國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱影響，鉛鋅價格累計下跌5%/1%。由于品味下降及資源枯竭，海外鉛礦山關(guān)停增加，今年全球鉛市場的供應相對緊張，預計鉛價下行空間有限；而鋅下游需求平淡，新建擴產(chǎn)項目較多，未來供應過剩仍對鋅價形成向下壓力。我們預計2014年鉛、鋅均價為2138美元/噸和1903美元/噸，同比-1%和-2%。 完成收購繼續(xù)布局上游資源，冶煉產(chǎn)能進一步擴張。公司目前鉛鋅總儲量為440萬噸，收購榮達完成后權(quán)益儲量增加50萬噸，公司還在內(nèi)蒙、加拿大、玻利維亞等實施多個項目，鉛鋅儲量有望進一步增加。冶煉方面，隨著會澤16萬噸鉛鋅冶煉項目、呼倫貝爾20萬噸鉛鋅冶煉項目的逐步投產(chǎn)，公司鉛鋅冶煉精煉產(chǎn)能將進一步擴張。公司計劃2014年資本開支達到40億元。 盈利預測調(diào)整 維持2014/2015年盈利預測0.23元/0.21元不變(-36%/-7%YoY)。假設(shè)2014/2015年鉛價-1%/-7%，鋅價-2%/-5%，鉛產(chǎn)量+5%/+5%，鋅產(chǎn)量0%/0%，單位成本+2%/+2%。 估值與建議 行業(yè)基本面依舊低迷，股價缺乏催化劑。年初以來，由于國內(nèi)外宏觀數(shù)據(jù)疲弱，金屬價格下跌，公司股價持續(xù)低位振蕩，目前2014年P(guān)/E為40倍。由于業(yè)績?nèi)狈α咙c，盈利維持低迷，股價缺乏催化劑，維持A股目標價8.4元(目標P/E為37x，較目前股價尚有8%的下跌空間)和“中性”評級。 紫金礦業(yè)：1季度業(yè)績符合預期，金價中期壓力猶存 類別：公司研究機構(gòu)：瑞銀證券有限責任公司研究員：林浩祥，王琛日期：2014-04-30 1 季度業(yè)績同比下滑，符合我們預期 2014 年第一季度公司實現(xiàn)營收107.6 億元，同比下滑8.58%；實現(xiàn)歸屬于上市公司所有者凈利潤5.21 億元，同比下滑27.64%。每股收益0.024 元，符合我們預期。 金屬價格下滑侵蝕業(yè)績，銷量增長部分抵消價格下滑的拖累 1 季度公司金屬產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同程度下跌，礦山金、礦山銀、陰極銅、銅精礦、礦產(chǎn)鋅平均銷售價格同比分別下滑22%/39%/14%/17%/1%，致使盈利能力受累，綜合毛利率下滑5.07 個百分點至13.90%。但公司金屬產(chǎn)品銷量的上漲部分抵消了價格下滑對于業(yè)績的拖累，1-3 月份冶煉金、銅、鋅銷量分別同比增長10.92%/33.39%/35.42%；礦產(chǎn)部分，金、陰極銅及銅精礦、鐵精礦銷量分別上漲3.24%/95.47%/0.95%/1177%。 成本控制顯成效，但金價仍面臨下行壓力 1 季度公司財務費用同比大幅下滑56%，管理費用中除人工折舊等不可控部分，同比降幅亦達到19.62%，成本控制顯成效。但我們認為金價的下行仍將使公司業(yè)績承壓。受美聯(lián)儲終結(jié)QE 預期影響，我們認為中期金價仍面臨下行風險，瑞銀預計2014-16 年金價為1300/1200/1250 美元/盎司。 估值：目標價2.6 元，維持“中性”評級 我們使用市凈率估值法，在歷史平均市凈率6.1x 的基礎(chǔ)上折讓70%(由于公司未來三年預測ROE 顯著低于歷史平均ROE)，在市凈率為1.83x 的基礎(chǔ)上，得到目標價2.6 元，維持“中性”評級。 中金嶺南：業(yè)績高于預期，受益于成本控制及非經(jīng)常性損益，中性 機構(gòu)：高盛高華證券有限責任公司研究員：張富盛，韓永日期：2014-04-03 與預測不一致的方面。 中金嶺南公布2013 年歸屬于上市公司股東的凈利潤4.13 億元，折合每股收益0.2 元，同比下降4.5%；扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.15 元，高于我們?nèi)?.12 元的預測。我們認為公司業(yè)績高于預期主要得益于成本的合理控制及獲得拆遷補償款。要點：1)公司2013 年營業(yè)收入同比增長14.8%，但銷售管理費用下降11.9%，顯示公司較強的成本控制能力；2)報告期內(nèi)子公司華加日鋁業(yè)公司獲得拆遷補償款凈額1.38 億元。3)公司2013 年綜合毛利率同比下降4.8%，我們認為主要是附產(chǎn)品黃金和銅價同比下降15%和7%；4)公司海外子公司佩利雅2013 年凈虧損人民幣8,672 萬元，使得公司少數(shù)股東權(quán)益減少92%。往前看：公司對2014 年鉛鋅精礦的產(chǎn)量計劃為32.5 萬噸(國內(nèi)18.9 萬噸，國外13.6 萬噸)，較2013 年上升7%。 投資影響。 由于公司已經(jīng)完成對佩利雅剩余46.6%股權(quán)的收購，我們將佩利雅全部股權(quán)納入合并報表；此外，我們將公司2014/15/16 年鉛鋅成本分別下調(diào)2%/2%/2%以反映有效的成本控制。相應地我們將公司每股收益預測上調(diào)至0.16/0.20/0.21 元(分別上調(diào)6%/14%/19%)。我們繼續(xù)使用PB vs. ROE 對公司估值(目標PB為2.0 倍，較之前的1.9 倍小幅上升)，公司12 個月目標價上調(diào)9.6%至6.14元，對應當前股價的上行空間為4%，我們維持中性評級。上行風險：海外資源擴張取得新進展；下行風險：金屬價格低于預期。 (責任編輯：DF064) |
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