廈門(mén)鎢業(yè)；股價(jià)調(diào)整帶來(lái)更佳買(mǎi)入機(jī)會(huì)，堅(jiān)定看好

　　廈門(mén)鎢業(yè) 600549

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券分析師：葛軍撰寫(xiě)日期：2014-04-23

　　事件描述

　　近期公司股價(jià)受市場(chǎng)影響有所回調(diào)。我們認(rèn)為，短期調(diào)整帶來(lái)了更佳的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。我們繼續(xù)堅(jiān)定看好，維持“推薦”評(píng)級(jí)不動(dòng)搖。

　　事件評(píng)論

　　我們看好廈門(mén)鎢業(yè)有如下幾點(diǎn)理由：

　　1。公司質(zhì)地極佳，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。公司是有色行業(yè)內(nèi)資源、管理和技術(shù)水平都比較好的企業(yè)，公司的管理層具備戰(zhàn)略眼光和現(xiàn)代管理理念，其前瞻的發(fā)展思路及優(yōu)秀的管理水平滲透到公司的各個(gè)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力中。公司還是福建省的稀土整合者，坐擁福建優(yōu)質(zhì)的稀土離子礦。

　　2。未來(lái)2~3年向上趨勢(shì)確定。公司在原有鎢鉬加工、硬質(zhì)合金的基礎(chǔ)上，完美布局稀土資源和永磁材料，電池材料等新興產(chǎn)業(yè)，且已參股下游電動(dòng)汽車(chē)電機(jī)企業(yè)。未來(lái)2到3年，作為國(guó)家優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略資源，稀土和鎢價(jià)下跌空間有限，未來(lái)有望穩(wěn)中有升。新能源汽車(chē)相關(guān)的永磁材料和電池材料卻將迎來(lái)高速發(fā)展期，公司已很好布局新能源汽車(chē)動(dòng)力電池材料，公司在鎳氫電池材料龍頭的基礎(chǔ)上全力布局NCM、NCA動(dòng)力電池三元材料，隨著新能源汽車(chē)漸入黃金期，公司新能源業(yè)務(wù)前景光明。2014年底，公司將具備5000噸鎳氫電池材料、3600噸鈷酸鋰、3000噸三元材料、1000噸錳酸鋰和300噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能。

　　3。目前價(jià)值低估，大股東增持彰顯信心。大股東多次增持均在30元附近(2012年12月4日-2013年12月4日大股東累計(jì)增持646萬(wàn)股，平均成交價(jià)29.93元)目前股價(jià)仍在增持價(jià)格之下。

　　4。公司增發(fā)完成有利于與資本市場(chǎng)訴求一致。公司前期定增募集30億已經(jīng)完成，定增價(jià)格20.23元，鎖三年。我們認(rèn)為公司增發(fā)的完成有利于于資本市場(chǎng)訴求一致。

　　維持公司強(qiáng)烈“推薦”。我們預(yù)計(jì)，公司2014、2015、2016年eps分別為0.71、0.94和1.17元，繼續(xù)強(qiáng)烈“推薦”，股價(jià)近期受市場(chǎng)影響的調(diào)整將帶來(lái)更佳的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。請(qǐng)投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　五礦發(fā)展：1季度環(huán)比持平受益投資收益

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券撰寫(xiě)日期：2014-04-30

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　五礦發(fā)展今日發(fā)布 2014年1季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 363.51億元，同比增長(zhǎng)14.49%；營(yíng)業(yè)成本359.84億元，同比增長(zhǎng)15.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)0.44億元，同比下降59.05%；1季度對(duì)應(yīng)EPS 為0.04元，2013年4季度EPS 為0.04元。

　　事件評(píng)論

　　鋼鐵冶煉與貿(mào)易業(yè)務(wù)均下滑，1季度環(huán)比持平源于投資收益：雖然歷年1季度公司收入均有季節(jié)性環(huán)比下降，但今年1季度環(huán)比49.81%的收入降幅依然超過(guò)往年表現(xiàn)，應(yīng)該是受制鋼鐵下游需求低迷，鋼貿(mào)與鋼鐵冶煉收入環(huán)比均有明顯下滑所致。同時(shí)，鋼價(jià)下跌導(dǎo)致鋼鐵冶煉業(yè)務(wù)(五礦營(yíng)口中板公司)毛利率下降，導(dǎo)致1季度公司盈利能力環(huán)比下滑。不過(guò)在資產(chǎn)減值損失因存貨跌價(jià)轉(zhuǎn)回而下降、投資收益因處理子公司股權(quán)而環(huán)比增加以及所得稅下降的情況下，公司1季度業(yè)績(jī)環(huán)比基本持平。

　　同比來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入雖同比增長(zhǎng)14.49%，但鋼鐵行業(yè)低迷致使毛利率降至1.01%，疊加帶息負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大致使利息支出增加以及人民幣貶值導(dǎo)致匯兌損失有所增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升2.11億元，最終公司1季度業(yè)績(jī)同比下滑。

　　定增收購(gòu)集團(tuán)礦業(yè)資產(chǎn)，延伸黑金產(chǎn)業(yè)鏈：公司擬定增募集資金向控股股東五礦股份收購(gòu)邯邢礦業(yè)和魯中礦業(yè)100%股權(quán)，同時(shí)，擇機(jī)非公開(kāi)發(fā)行股票募集不超過(guò)交易金額25%的配套資金。通過(guò)本次交易，五礦發(fā)展將把黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈延伸至上游鐵礦生產(chǎn)和下游鋼鐵及原材料貿(mào)易，進(jìn)一步豐富和完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，打造成黑色金屬一體化平臺(tái)，鞏固業(yè)內(nèi)龍頭地位。

　　預(yù)計(jì)公司 2014、2015年EPS 分別為0.24元和0.28元，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　包鋼稀土：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，下調(diào)2014年盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)

　　研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)撰寫(xiě)日期：2014-03-14

　　投資要點(diǎn)：

　　2013年度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)4.22%，完全符合我們的預(yù)期。公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.71億元，同比下滑8.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.74億元，同比上升4.22%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.65元，完全符合我們的預(yù)期。公司四季度單季實(shí)現(xiàn)每股收益0.1元，環(huán)比小幅下滑8.2%。公司決定每10股派息2元。

　　2012年收儲(chǔ)集中2013年結(jié)算令上市公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有改善。2013年稀土均價(jià)繼續(xù)下滑，以氧化鐠釹為例，其2013年均價(jià)為31.4萬(wàn)元，同比下滑16.63%，這也帶來(lái)公司主要產(chǎn)品稀土氧化物毛利率減少6.59個(gè)百分點(diǎn)至44.36%。而公司業(yè)績(jī)逆勢(shì)走強(qiáng)的主要原因來(lái)自于2012年部分稀土收儲(chǔ)集中在2013年二季度結(jié)算，這亦帶來(lái)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善。若扣除公司2012年收儲(chǔ)的稀土凈利潤(rùn)約4.8億元，公司實(shí)際每季度均實(shí)現(xiàn)EPS0.1元左右，出貨量穩(wěn)定。

　　公司2014年銷(xiāo)售目標(biāo)大幅下滑，稀土收儲(chǔ)仍在洽談。2014年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入64億元，同比下滑23.9%，營(yíng)業(yè)成本46億元，期間費(fèi)用13億元；這意味著公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5億元，相較扣除12年稀土收儲(chǔ)結(jié)算后的13年業(yè)績(jī)基本持平——預(yù)示著公司對(duì)稀土價(jià)格的展望平淡。根據(jù)商務(wù)部公告包鋼稀土分別獲得第一批配額中378噸輕稀土配額和12噸中重稀土配額，與2013年一批輕稀土553噸配額和中重稀土34噸配額相比有大幅下滑。另外，稀土第三次國(guó)家收儲(chǔ)目前仍在洽談，市場(chǎng)聚焦的分歧點(diǎn)仍在收儲(chǔ)價(jià)格和品種上，預(yù)計(jì)到3月底前會(huì)有結(jié)果，收儲(chǔ)后市場(chǎng)現(xiàn)貨減少將對(duì)稀土價(jià)格產(chǎn)生一定支撐作用。

　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。結(jié)合公司自身披露數(shù)據(jù)，我們下調(diào)包鋼稀土未來(lái)2014/2015/2016年的盈利預(yù)測(cè)至0.48/0.69/0.71元(原2014/2015年EPS為0.75/0.89元)，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE43.8/30.1/29.0?？紤]到公司盈利對(duì)稀土價(jià)格依舊敏感，而短期國(guó)家收儲(chǔ)和中長(zhǎng)期行業(yè)整合持續(xù)有望對(duì)稀土價(jià)格有所支撐，維持上市公司增持評(píng)級(jí)。

(責(zé)任編輯：DF064)