MarketWatch專欄作家Mark Hulbert今日撰文指出，6個(gè)大家耳熟能詳?shù)墓乐抵笜?biāo)顯示，美國(guó)股市被高估，而且已經(jīng)好幾個(gè)月了。美股的強(qiáng)勁上漲已經(jīng)透支了未來(lái)的盈利增長(zhǎng)，美股將迎來(lái)“糟糕的10年”。

　　耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·希勒(Robert Shiller)表示，盡管美股不一定馬上進(jìn)入熊市，但未來(lái)10年，美股的投資回報(bào)率低于平均水平將是大概率事件。投資者要是認(rèn)為過(guò)去5年美股的表現(xiàn)將在未來(lái)10年重演一遍，那真的是大錯(cuò)特錯(cuò)了。

　　他提出了一個(gè)能很好衡量股市估值的方法，就是與過(guò)去牛市頂峰相比較。定量研究公司Ned Davis Research研究顯示，自1900年以來(lái)美股已經(jīng)產(chǎn)生了35個(gè)大頂。

　　6個(gè)估值比率中有5個(gè)都顯示目前的股市比82%到89%的歷史大頂高估。

6指標(biāo)一致顯示美股高估明顯

　　這5個(gè)估值指標(biāo)分別是：

　　1. Shiller倡導(dǎo)的周期調(diào)整市盈率，這個(gè)估值方法用10年的平均盈利取代普通市盈率的過(guò)去一年盈利來(lái)計(jì)算，平滑了經(jīng)濟(jì)周期對(duì)估值的影響，使得估值更準(zhǔn)確。

　　2. 股息收益率，是公司的年度股息與股票價(jià)格之間的比率，股息率是衡量企業(yè)是否具有投資價(jià)值的重要標(biāo)尺之一。

　　3. 市銷率，是指普通股每股市價(jià)與每股銷售收入的比率。

　　4. 市凈率，是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，用來(lái)衡量該股的凈值。

　　5. 托賓的Q比率，公司市場(chǎng)價(jià)值對(duì)其資產(chǎn)重置成本的比率，反映的是一個(gè)企業(yè)兩種不同價(jià)值估計(jì)的比值

　　如果這5個(gè)截然不同的估值指標(biāo)得到如此一致的結(jié)論，這就值得投資者高度警惕了。

　　第六個(gè)指標(biāo)，也就是最傳統(tǒng)的市盈率指標(biāo)，側(cè)重于公司過(guò)去一年的盈利，這個(gè)指標(biāo)反映出來(lái)的情況是6個(gè)指標(biāo)中最樂(lè)觀的，它顯示出還有31%的瘋狂牛市比目前更高估。

　　Shiller認(rèn)為，普通投資者都喜歡使用市盈率。這個(gè)指標(biāo)衡量股市估值固然直觀，但同時(shí)也受盈利波動(dòng)影響較大，如果經(jīng)濟(jì)正處于低谷回升初期，企業(yè)盈利必然比較糟糕，以此數(shù)據(jù)去計(jì)算市盈率，必然會(huì)導(dǎo)致市盈率高；反之，經(jīng)濟(jì)在高峰、盈利即將見(jiàn)頂時(shí)，算出來(lái)的市盈率也會(huì)低。

　　為解決這個(gè)問(wèn)題，他提出了周期調(diào)整市盈率，他認(rèn)為這個(gè)指標(biāo)具有更好的預(yù)測(cè)記錄。

　　盡管不少數(shù)據(jù)指標(biāo)已經(jīng)提示頂部一段時(shí)間了，牛市仍在繼續(xù)，大盤(pán)仍在不斷創(chuàng)新高，因此不少投資者選擇無(wú)視這些估值指標(biāo)傳遞出的危險(xiǎn)信號(hào)。

　　Shiller的數(shù)據(jù)顯示，美股的周期調(diào)整市盈率在5到6倍左右就是大底部了，而超過(guò)25倍就進(jìn)入“非理性繁榮”的瘋狂期了。2000年科網(wǎng)泡沫破裂前夕，這一數(shù)值一度高達(dá)44.2倍。目前，美股在經(jīng)歷了連續(xù)5年上漲之后，該數(shù)值再度回到了26倍的高位。

　　Shiller指出，就歷史來(lái)看，這已經(jīng)處于需要警覺(jué)的高估區(qū)域了，盡管過(guò)去5年來(lái)，這個(gè)數(shù)值位于高位，但是周期調(diào)整市盈率比普通市盈率長(zhǎng)期預(yù)測(cè)能力更強(qiáng)。對(duì)于美股投資者，若從基本面出發(fā)，要留神了，未來(lái)10年美股的走勢(shì)都難言樂(lè)觀。

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