國(guó)鐵地鐵助公司穩(wěn)定增長(zhǎng)?？的釞C(jī)電為國(guó)內(nèi)鐵路及城軌車輛門系統(tǒng)領(lǐng)先供應(yīng)商，受鐵路投資下降，過去兩年業(yè)績(jī)有所下滑。2014年，鐵路投資重回歷史高點(diǎn)，將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)回升，同時(shí)城市軌道交通也開始進(jìn)入黃金發(fā)展期，公司將充分受益于干線鐵路投資景氣上升和城軌的大力發(fā)展。
   鐵路投資景氣上升，帶來相關(guān)設(shè)備需求旺盛。“穩(wěn)增長(zhǎng)”及新型城鎮(zhèn)化需要大力發(fā)展鐵路，鐵路投資開始從7.23事故后走出低谷，恢復(fù)到快速發(fā)展階段，以及龐大的營(yíng)業(yè)里程集中在未來的三年內(nèi)集中通車，對(duì)車門系統(tǒng)需求將會(huì)集中爆發(fā)。公司在高鐵動(dòng)車組內(nèi)門系統(tǒng)具有較高市場(chǎng)份額，正逐步通過技術(shù)研發(fā)進(jìn)入高鐵動(dòng)車組外門系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。目前高鐵外門系統(tǒng)已獲得CRCC認(rèn)證，在多個(gè)車型已完成實(shí)驗(yàn)，并有少量突破。
城市軌道交通進(jìn)入黃金發(fā)展期。發(fā)展城市軌道交通有利于緩解日益增加的城市擁堵，各地政府紛紛開始申報(bào)建城市軌道交通，預(yù)計(jì)至2020年，我國(guó)軌道交通累計(jì)營(yíng)業(yè)里程將達(dá)到7395公里，是目前2329.7公里的3.17倍，平均每年需要建設(shè)700多公里，正迎來黃金發(fā)展期，相關(guān)設(shè)備公司將從中收益?？的釞C(jī)電是國(guó)內(nèi)城軌車輛門系統(tǒng)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，市場(chǎng)份額占比超過50%。此外，城市軌道交通站臺(tái)安全門正逐步從南京開始走向省外城市，期待能在省外城市有較大突破。
   募投項(xiàng)目分析。公司本次擬向社會(huì)公開發(fā)行人民幣普通股7230萬股，占發(fā)行后總股本25.02%，計(jì)劃募集資金12.07億元。資金到位后，將按輕重緩急順序投入軌道交通門系統(tǒng)及內(nèi)飾擴(kuò)建、軌道交通門控裝置和技術(shù)中心項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。擬投資項(xiàng)目具有較好的市場(chǎng)前景和盈利能力，對(duì)公司的財(cái)務(wù)具有較大貢獻(xiàn)。
投資建議：合理價(jià)值區(qū)間17.68-21.2元/股。預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入為12.02億元、14.20億元和16.78億元，攤薄后EPS分別為0.52元、0.61元和0.71元。我們認(rèn)為公司剛好處于行業(yè)景氣周期上升通道中，將充分受益于行業(yè)發(fā)展帶來的機(jī)遇。綜合參考對(duì)標(biāo)企業(yè)目前的估值水平以及公司未來的成長(zhǎng)性，給予34-40倍估值，合理價(jià)值區(qū)間為17.68-21.2元/股。
   風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路及城市軌道交通投資低于預(yù)期；市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。