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這是威廉歐奈爾法則的提綱，不過在討論時(shí)我把順序從新作了排列，現(xiàn)在就請(qǐng)跟著我的思路一步一步進(jìn)行分析。 在以前的一篇文章《最適合散戶最有效的成長(zhǎng)型價(jià)值投資》中，我個(gè)人認(rèn)為最具突破性的一句話就是：“凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)上市以來新高”。 當(dāng)時(shí)想到這點(diǎn)是源于歐奈爾法則中的N有一條就是“股價(jià)新高”，有一次在睡覺前思考這個(gè)問題，突然想到股價(jià)可以創(chuàng)新高那業(yè)績(jī)?yōu)楹尾荒軇?chuàng)新高呢？后來發(fā)現(xiàn)歐奈爾也在《笑傲股市》中多次提到新高這個(gè)詞。 《笑傲股市》第三版第9頁有句話：“如果你所選擇股票的稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率在最近的幾個(gè)季度里創(chuàng)造新高，那么將提高你投資股票的平均成功率?！?/span> 《笑傲股市》第三版第10頁有句話：“頂級(jí)公司最近年內(nèi)的每季度每股收益應(yīng)當(dāng)非常接近甚至超過歷年新高?！?/span> 《笑傲股市》第三版第12頁有句話：“在許多情況下，5年當(dāng)中某一年的每股收益增長(zhǎng)率出現(xiàn)比較低的情況是可以接受的。只要該股票的每股收益能夠在隨后的一年迅速回升，甚至再創(chuàng)新高就可以了?！?/span> 當(dāng)一家公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)生好轉(zhuǎn)，處于發(fā)展的最好時(shí)期時(shí)，財(cái)務(wù)指標(biāo)一定會(huì)反應(yīng)出來，尤其是成長(zhǎng)性指標(biāo)會(huì)發(fā)生重大轉(zhuǎn)折，其增長(zhǎng)就有可能創(chuàng)出歷史新高。 以前對(duì)于歐奈爾所關(guān)注的每股收益不是很感興趣，總想著另辟蹊徑，結(jié)果研究了N年又轉(zhuǎn)了回來，而且隨著研究的不斷深入對(duì)威廉歐奈爾也越發(fā)的崇敬。 這次的范例依然是被眾多價(jià)值投資者所推崇的股票—貴州茅臺(tái) 前面的文章用的是凈利潤(rùn)，后來才發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)上市以來新高的同時(shí)每股收益亦創(chuàng)出新高，當(dāng)時(shí)有網(wǎng)友向我提出了這點(diǎn)而我卻沒有重視，可能是我比較笨的原因，到現(xiàn)在才發(fā)覺。包括現(xiàn)在的一些觀點(diǎn)，我想可能也有人早已發(fā)現(xiàn)了吧。 凈利潤(rùn)和每股收益都是投資者非常重視的財(cái)務(wù)指標(biāo)，那這兩個(gè)指標(biāo)誰勝誰略呢？威廉歐奈爾已經(jīng)給出了答案：“我并不在意一家公司的整體利潤(rùn)如何，而是更加關(guān)心作為股東分到我手中的利潤(rùn)增長(zhǎng)幾何呢？”這個(gè)很好理解，比如說工商銀行是最賺錢的公司，卻是如此，但是如果把它的利潤(rùn)平均到每股呢？因此作為投資者來說每股收益更關(guān)乎我們的利益。 價(jià)值投資倡導(dǎo)以公司擁有者的眼光去進(jìn)行投資，但是我們所持有的股份只是公司的一部分卻是不爭(zhēng)的事實(shí)，所以理解“擁有者”的含義只是提倡投資者去關(guān)心公司的經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期持股。 （雙擊并查看原圖可放大圖片） 新產(chǎn)品；新管理層都涉及到公司經(jīng)營(yíng)方面的討論，在這不做詳細(xì)講解了，請(qǐng)參考我關(guān)于這方面的文章《普通投資者如何把握公司的競(jìng)爭(zhēng)力》，這里重點(diǎn)講下股價(jià)新高。 每家公司都有其內(nèi)在價(jià)值，我所理解的內(nèi)在價(jià)值就是公司的盈利能力，隨著內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)其股價(jià)也會(huì)不斷上漲，如貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)從2001年的32829萬增長(zhǎng)到2011年的876314萬元，利潤(rùn)增長(zhǎng)了26倍。相對(duì)應(yīng)的股價(jià)由2001年新股上市時(shí)的35元漲到2012年3月（業(yè)績(jī)公布）的930元（復(fù)權(quán)）也是26倍。最優(yōu)秀的公司其利潤(rùn)應(yīng)該是持續(xù)不斷的增長(zhǎng)，而伴隨著年利潤(rùn)不斷的刷新紀(jì)錄股價(jià)也會(huì)不斷的創(chuàng)出新高。最為最經(jīng)典的就是云南白藥。 對(duì)一些公司來說股價(jià)創(chuàng)出歷史新高能反應(yīng)出公司的盈利能力已經(jīng)達(dá)到一個(gè)新的水平。所以股價(jià)創(chuàng)出歷史新高有時(shí)就是我們應(yīng)該投資的時(shí)機(jī)。 業(yè)績(jī)預(yù)告用紅色箭頭標(biāo)注，股價(jià)創(chuàng)歷史新高用黃色圓圈標(biāo)注。 這里需要注意的是，只有股價(jià)首次創(chuàng)新高值得我們?nèi)リP(guān)注，假如第一周股價(jià)創(chuàng)出新高，緊接著第二周第三周又連續(xù)出現(xiàn)新高一般作為參考。除非是經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整（8周以上），而且必須是新股，因?yàn)橛行┕善鄙鲜袝r(shí)間剛好處于牛市初期，而且公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好，股票一上市就開始上漲，前期沒有經(jīng)歷過大幅度的調(diào)整。如長(zhǎng)城汽車，聚龍股份等等。 作為散戶，只關(guān)注下面幾種新高就足矣，因?yàn)榻?jīng)過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，股價(jià)首次創(chuàng)出新高是最有效的，如果降低標(biāo)準(zhǔn)則要求投資者具有很豐富基本面研究的經(jīng)驗(yàn)，所以對(duì)于新手來講貪婪只會(huì)使你陷入混亂當(dāng)中。 因此股價(jià)創(chuàng)新高可以分為以下幾種： 1-上市以來股價(jià)首次創(chuàng)出（一年/歷史）新高； 2-牛市初期股價(jià)首次創(chuàng)出（一年/歷史）新高； 3-次新股經(jīng)過調(diào)整后出現(xiàn)股價(jià)創(chuàng)（一年/歷史）新高 雖然股價(jià)創(chuàng)新高時(shí)漲幅已經(jīng)很大，但這是我們不得不舍棄的收益。作為弱勢(shì)的散戶來說，在底部買進(jìn)對(duì)投資者的要求很高，一方面要有豐富的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蜻x到這支股票，另外需要堅(jiān)韌的毅力去承受底部洗盤的考驗(yàn)，更重要的是因?yàn)樵诘撞繘]有一個(gè)明確的信號(hào)。 機(jī)構(gòu)因?yàn)榉N種限制，必須搶占先機(jī)，而我們散戶則是輕舟簡(jiǎn)裝，沒必要像機(jī)構(gòu)那樣提前布局，只需要在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)入賺取我們散戶能賺到的收益就好。 有失亦有得，在股價(jià)創(chuàng)新高時(shí)買入有一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于當(dāng)市場(chǎng)中出現(xiàn)股價(jià)創(chuàng)新高的股票時(shí)往往預(yù)示著行情開始好轉(zhuǎn)，投資者做多意愿增強(qiáng)。尤其是出現(xiàn)符合買點(diǎn)的股票，因?yàn)榉衔覀儣l件的股票很少，當(dāng)有這樣的股票出現(xiàn)時(shí)表明投資者的情緒開始回歸理性。 我們散戶追求的是最大限度的利用資金，時(shí)間，精力。我們追求的是在一個(gè)符合條件的買點(diǎn)買進(jìn)后股價(jià)不會(huì)大幅下跌即開始上漲且漲幅驚人，我們追求的是一種簡(jiǎn)單有效的投資方法。 這一節(jié)主要講的是強(qiáng)度指數(shù)，即一支股票在所有股票漲跌幅中的排名，歐奈爾用的是一年強(qiáng)度指數(shù)。 相對(duì)于大盤和其他股票來講，強(qiáng)度指數(shù)可以讓你了解這只股票的強(qiáng)弱。在弱市中強(qiáng)度指數(shù)可以使你看出這只股票是否抗跌，在行情好的時(shí)候利用強(qiáng)度指數(shù)可以讓你了解這支股票是被動(dòng)上漲還是主動(dòng)出擊。 威廉歐奈爾給強(qiáng)度指數(shù)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)是70，即在一年的漲跌幅排名中由高到低排序，名次前30%即為70，即說明這支股票一年的漲幅超越其他70%的股票，而名次越靠前強(qiáng)度指數(shù)越高。在以前的文章中做過這方面的統(tǒng)計(jì)，許多牛股在股價(jià)創(chuàng)歷史新高的時(shí)候強(qiáng)度指數(shù)都在70以上甚至更高。 但是我們?cè)谶\(yùn)用強(qiáng)度指數(shù)時(shí)會(huì)面臨物極則反的問題，因?yàn)楣善本怯扇鮿?shì)股轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢(shì)股，當(dāng)我們選到強(qiáng)度較高的股票時(shí)股價(jià)往往已經(jīng)出現(xiàn)很大的漲幅了，那這支股票后期還會(huì)不會(huì)延續(xù)上漲就需要我們?nèi)フJ(rèn)真考慮了，因此強(qiáng)度指數(shù)不能單獨(dú)使用。 在當(dāng)今社會(huì)發(fā)展中大家紛紛追求創(chuàng)新的時(shí)代，投資理念也應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，有時(shí)候單一的方法已經(jīng)或多或少不足以適應(yīng)現(xiàn)在的投資環(huán)境。 巴菲特曾經(jīng)說過，他的方法85%來自于格雷厄姆，15%來自費(fèi)雪。不難看出巴菲特投資理念的形成就是一個(gè)不斷完善的過程。 而中河法則已經(jīng)不完全是歐奈爾法則的東西，歐奈爾法則屬于一種范圍式選股，選出來的是一個(gè)股票池，而中河法則是指向性選股，在總結(jié)的過程中也借鑒了一些其他大師的理念。其中就有2點(diǎn)是香港股市曹仁超的，還有一點(diǎn)來自于被國內(nèi)投資者非常推崇的理論—纏中說禪。 一般來講業(yè)績(jī)新高應(yīng)該在股價(jià)新高之前，也就是說股價(jià)是因?yàn)闃I(yè)績(jī)而創(chuàng)出的新高，兩個(gè)條件出現(xiàn)的時(shí)間越接近越好，同時(shí)出現(xiàn)最好。如果業(yè)績(jī)新高在股價(jià)新高之后，那兩個(gè)條件出現(xiàn)的時(shí)間不應(yīng)該超過2周，最好是之前已經(jīng)出了業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，現(xiàn)在的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)一般只有凈利潤(rùn)，但是如果股本不變的情況下每股收益是可以推算出來的。 業(yè)績(jī)新高 股價(jià)新高 強(qiáng)度指數(shù) 那由這三個(gè)條件組成的買點(diǎn)（下文簡(jiǎn)稱）有以下幾種， （1+4+6）-牛市初期股價(jià)首次創(chuàng)出（一年/歷史）新高，最近一個(gè)季報(bào)每股收益同比增長(zhǎng)率首次創(chuàng)（上市/歷史）新高，且強(qiáng)度指數(shù)在70以上。如貴州茅臺(tái)。這條要求業(yè)績(jī)是上市以來第一次新高，而股價(jià)可以是第二次。 （1+5+6）股價(jià)經(jīng)過一段時(shí)間調(diào)整后創(chuàng)出（一年/歷史）新高，最近一個(gè)季報(bào)每股收益同比增長(zhǎng)率首次創(chuàng)出（上市/歷史）新高。且強(qiáng)度指數(shù)在70以上。如長(zhǎng)城汽車，聚龍股份。這里的股價(jià)沒有經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間，大幅度的調(diào)整，只是短期的，小幅度的調(diào)整，同樣要求業(yè)績(jī)是上市后首次新高，而且必須是次新股。 （2+4+6）-牛市初期股價(jià)首次創(chuàng)出（一年/歷史）新高，最近一個(gè)季度每股收益同比增長(zhǎng)率經(jīng)過多年后首次創(chuàng)出（上市/歷史）新高，且強(qiáng)度指數(shù)在70以上。如國電南瑞。這條不同點(diǎn)在于業(yè)績(jī)是第二次新高，股價(jià)也是第二次，且相隔多年。 這是符合三個(gè)條件的34支股票，其中有6支股票失敗了，成功率為6/34=83%。各位可能感覺從過去的大牛股中弄出來個(gè)83%的成功率不算什么，不過各位也可以用其他嚴(yán)謹(jǐn)的投資方法去試驗(yàn)一下，看能否從這100支歷史牛股中總結(jié)出更高的成功率呢？ 100支股票篩選出34支符合條件的股票，也就是說用威廉歐奈爾法則只能解釋過去34%的牛股，并不算多。其實(shí)是苛刻的條件限制了數(shù)量，這個(gè)條件就是每股收益必須是上市后第一次創(chuàng)新高。如果你降低這個(gè)條件當(dāng)然可以選到更多的股票，如2010年的三愛富，雖然它在2010年11月5日也出現(xiàn)了買點(diǎn)，但是這次業(yè)績(jī)新高是第N次，股價(jià)創(chuàng)新高也是第N次。在前面我們已經(jīng)提到了，降低業(yè)績(jī)“首次”創(chuàng)新高后候選股票數(shù)量會(huì)激增，成功率將大大下降。 還有2011年的華夏幸福，它在2011年5月13日出現(xiàn)買點(diǎn)，但是他的業(yè)績(jī)創(chuàng)新高和重組相關(guān)，并不是公司經(jīng)營(yíng)本身的貢獻(xiàn)，屬于“另類”買點(diǎn)，雖然后期漲幅很好但是風(fēng)險(xiǎn)也是非常高的。 其實(shí)大家不必?fù)?dān)心因?yàn)閲?yán)格執(zhí)行選股條件而導(dǎo)致股票數(shù)量減少的問題。因?yàn)槲宜慕y(tǒng)計(jì)是每年11月11日這一時(shí)間段的前10名牛股，其他時(shí)期還有很多符合條件的股票。 為何要強(qiáng)調(diào)三個(gè)條件必須在同一時(shí)間段出現(xiàn)呢？這又回到我們以前講的那個(gè)比喻，業(yè)績(jī)創(chuàng)新高好比是一位運(yùn)動(dòng)員打破了一項(xiàng)世界紀(jì)錄，而股價(jià)創(chuàng)新高好比是媒體和觀眾對(duì)他的關(guān)注度。如劉翔在2004年雅典奧運(yùn)會(huì)上以12秒91的成績(jī)獲得了冠軍并追平了已經(jīng)保持了11年的世界紀(jì)錄，從此媒體和觀眾對(duì)他的關(guān)注度上升到一個(gè)新的高度，這都是在同一個(gè)時(shí)間段發(fā)生的。 當(dāng)然也有這種情況出現(xiàn)，有些股票業(yè)績(jī)創(chuàng)新高時(shí)剛好處于熊市初期，投資者做多意愿低迷，但是公司的收益增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)形成，當(dāng)行情好轉(zhuǎn)后股價(jià)就會(huì)得到修復(fù)。好比在沙漠中有一個(gè)商隊(duì)，且商隊(duì)中有幾位美女，這時(shí)男人們想的更多是安全走出沙漠，出于原始本能，大腦對(duì)生命的重視程度要比和美女XX更高，可是當(dāng)這個(gè)商隊(duì)走出沙漠并安全之后，酒足飯飽后的男人們又開始蠢蠢欲動(dòng)了。 不過我還是喜歡歐奈爾的另外一句話，《笑傲股市》第四版第155頁：“在美國股市的歷史長(zhǎng)河中，股價(jià)和收益比翼雙飛的案例隨時(shí)可見?！崩谩氨纫黼p飛”雖說選不到所有的牛股（誰又能做到呢？），但是卻可以大大的提高我們選股的成功率和精準(zhǔn)度。 （1） （2） 如好想你，2013年三季報(bào)每股收益同比增長(zhǎng)率創(chuàng)上市以來新高，隨后第六周股價(jià)創(chuàng)出一年新高，但是創(chuàng)新高時(shí)強(qiáng)度指數(shù)只有41，很明顯強(qiáng)度指數(shù)不高，股價(jià)上漲沒多久即開始下跌，且跌幅很大。還有露笑科技，也是股價(jià)創(chuàng)新高時(shí)強(qiáng)度指數(shù)不夠70以上，出現(xiàn)了6個(gè)月的調(diào)整后才開始上漲。如果你關(guān)注好想你，那等它股價(jià)再創(chuàng)一年新高或者歷史新高時(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的介入時(shí)機(jī)，但也要看強(qiáng)度指數(shù)和其他條件，對(duì)于新手不建議參與。 （3）有股價(jià)創(chuàng)新高+強(qiáng)度指數(shù)但沒有業(yè)績(jī)新高。在統(tǒng)計(jì)時(shí)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的問題，在這100支股票中有9只股票股價(jià)創(chuàng)新高是和股權(quán)分置改革相關(guān)，而且后期的漲幅都非常好。我不反對(duì)投資者去追逐題材，尤其是這種革命性的題材，但我還是希望投資者能堅(jiān)持穩(wěn)扎穩(wěn)打的去作投資。 如天威保變（ST天威）2003年每股收益同比增長(zhǎng)率首次創(chuàng)上市以來新高，第二周股價(jià)創(chuàng)一年新高，強(qiáng)度指數(shù)也在70以上。三個(gè)條件全部具備，但是股價(jià)沒過多久即開始下跌。究其原因除了受大盤轉(zhuǎn)弱的影響外其背后的機(jī)構(gòu)不給力也是重要原因之一。
圖上為天威保變2003年報(bào)顯示的前10名流通股東中，只有聯(lián)合證券，興和證券這兩個(gè)券商外加一個(gè)企業(yè)年金，其他都是個(gè)人持股，而且所占流通股僅為1.45%。不難看出，在天威保變背后的機(jī)構(gòu)無論從數(shù)量、實(shí)力來講均不是很強(qiáng)。咱們?cè)倌觅F州茅臺(tái)和紅日藥業(yè)的機(jī)構(gòu)持倉比較一下大家就明白了。
貴州茅臺(tái)2003年報(bào)顯示的前10名流通股東中有8家基金和1家券商，占流通股5.41%。機(jī)構(gòu)數(shù)量較多，不難看出機(jī)構(gòu)對(duì)貴州茅臺(tái)的未來前景是非?？春玫?。
具體機(jī)構(gòu)數(shù)量最低標(biāo)準(zhǔn)是多少呢？我個(gè)人認(rèn)為要分行情的好壞，行情壞的情況下流通股中至少要有4家或以上的機(jī)構(gòu)持倉，而牛市中可以降低這一標(biāo)準(zhǔn)。 除了機(jī)構(gòu)數(shù)量外，其機(jī)構(gòu)實(shí)力也很重要，有些股票背后的機(jī)構(gòu)很少，但是相當(dāng)有實(shí)力，這也可以考慮，再者機(jī)構(gòu)持倉占流通股的比例也要考慮。
雖然雙鷺?biāo)帢I(yè)和華蘭生物出現(xiàn)買點(diǎn)后的下個(gè)季度沒有出現(xiàn)增長(zhǎng)，但是這兩支股票收益只回落了一個(gè)季度，后期每股收益和利潤(rùn)均出現(xiàn)持續(xù)性的增長(zhǎng)。 所以說我們不完全是在跟莊，之所以查看機(jī)構(gòu)持倉情況是從側(cè)面觀察那支股票更具有投資價(jià)值，就好比奧運(yùn)會(huì)上出現(xiàn)的冠軍多了，為何劉翔當(dāng)年受到媒體的關(guān)注度最高呢？ 我們可以利用策略來提高成功率，就是優(yōu)中選優(yōu)加資金配置，這種策略在任何投資系統(tǒng)中都適用，可以大大的提高你投資的成功率。 如果兩支股票同時(shí)出現(xiàn)買點(diǎn)，那我們就選擇機(jī)構(gòu)數(shù)量較多的股票。如貴州茅臺(tái)和天威保變出現(xiàn)買點(diǎn)的時(shí)間很接近，那通過機(jī)構(gòu)數(shù)量比較可以發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)更具優(yōu)勢(shì)，如果你每次只買一只股票的話那貴州茅臺(tái)是首選，這樣你就不會(huì)選到失敗的天威保變了，如果每次買幾支股票的話，那貴州茅臺(tái)就應(yīng)當(dāng)重倉持有，而少量持有天威保變，這樣哪怕天威保變后面出現(xiàn)下跌，我們止損后的損失對(duì)整體收益影響也很小。或者你就直接設(shè)定為機(jī)構(gòu)數(shù)量大于等于4家的股票重倉買入，而少于4家的股票輕倉買入。 假如買進(jìn)貴州茅臺(tái)之后，直到2008年4月它才出現(xiàn)賣點(diǎn)（后面講），那這期間我們就不用再去買其他股票了，時(shí)間的障礙就使得你投資的次數(shù)大大降低了。因?yàn)槲覀冎劳顿Y的次數(shù)越少成功率越高，就好像你打靶一樣，打的次數(shù)越多越頻繁中靶的幾率就越低。 還有華蘭生物和雙鷺?biāo)帢I(yè)，兩者相比華蘭生物的機(jī)構(gòu)數(shù)量更多，從走勢(shì)中我們也能發(fā)現(xiàn)，雖然兩者后期的漲幅十分接近，但是華蘭生物的走勢(shì)更加穩(wěn)定，中間沒有大幅度較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，如此就能增強(qiáng)你的持股信心。 其實(shí)說這么多就是在告訴你一個(gè)道理—慎戰(zhàn)。市場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，不能輕率，每一分錢就如同你手中的士卒，要對(duì)你“士卒”的“生命”負(fù)責(zé)。雖說戰(zhàn)場(chǎng)中沒有常勝將軍，但是我們一定要打有把握的仗，同時(shí)要不斷的積累經(jīng)驗(yàn)，戰(zhàn)神的秘訣就在于同樣的錯(cuò)誤不會(huì)犯第二次。 在此引用《吳子兵法》的一段話，這也是曹仁超講到的一段話。 吳子曰：“天下戰(zhàn)國，五勝者禍，四勝者弊，三勝者霸，二勝者王，一勝者帝。是以數(shù)勝得天下者稀，以亡者眾。” 任何商品的價(jià)格都是由供求雙方來決定的，供大于求的情況下價(jià)格會(huì)比較便宜，相反則比較貴。說白了就是一切價(jià)格都是由市場(chǎng)來決定的。 這節(jié)講的最多的就是成交量和成交額的變化和股價(jià)變化的相關(guān)性，但是有礙于我技術(shù)方面的東西比較欠缺，并沒有什么比較好的觀點(diǎn)，不過我理解的思路就是一家公司的實(shí)際流通股和市場(chǎng)的成交量以及成交額的一個(gè)比值。根據(jù)這個(gè)比值來判斷這家公司未來股價(jià)上漲的潛力，但是沒有突破性的發(fā)現(xiàn)，大家要是有興趣可以從這方面入手研究一下。 不過一個(gè)比較明顯的結(jié)論就是歷年漲幅最好的股票其流通股本和流通市值都比較小。也就是說絕大多數(shù)都是中小盤股。
這節(jié)主要講的是公司過去的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，指優(yōu)秀的公司過去的業(yè)績(jī)應(yīng)該是持續(xù)增長(zhǎng)的，還是說每股收益，但是我經(jīng)過統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)能夠符合過去兩年每股收益持續(xù)增長(zhǎng)的股票真的很少。不過眾多公司過去的年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)比較良好，但也只是部分股票的年凈利潤(rùn)能夠持續(xù)增長(zhǎng)。因此這個(gè)條件會(huì)把一些好的股票排除在外。 在之前的文章做過類似統(tǒng)計(jì)，不過那個(gè)統(tǒng)計(jì)的是股價(jià)創(chuàng)歷史新高前的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而這次則是以“買點(diǎn)”公布的財(cái)報(bào)為界。 《笑傲股市》第三版第12頁有句話：“在許多情況下，5年當(dāng)中某一年的每股收益增長(zhǎng)率出現(xiàn)比較低的情況是可以接受的。只要該股票的每股收益能夠在隨后的一年迅速回升，甚至再創(chuàng)新高就可以了。” 這是原書中的一句話，可以發(fā)現(xiàn)這個(gè)條件同樣屬于范圍選股的條件，即優(yōu)秀的公司過去的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較穩(wěn)定，但是過去業(yè)績(jī)下降的公司也會(huì)出現(xiàn)牛股。 不要看著后視鏡開車，公司的經(jīng)營(yíng)是在不斷變化的，當(dāng)我們買進(jìn)股票的那一刻過去也已經(jīng)成為過去，我們應(yīng)該把更多的精力放在公司的未來。 上面講過，當(dāng)一只股票完全符合三個(gè)條件也會(huì)出現(xiàn)失敗的個(gè)例，其中一個(gè)比較重要的原因就是大勢(shì)已去，好比你正在舉行婚禮，突然地震發(fā)生了，這時(shí)你還會(huì)把婚禮繼續(xù)下去嗎？當(dāng)然這只是一個(gè)比喻而已。 我不建議大家去預(yù)測(cè)指數(shù)，這里也只是教大家判斷指數(shù)是否合理。而單一的方法也不足以作出判斷，需要從多方面入手才行。請(qǐng)參考我關(guān)于這方面的文章《莫要再繼續(xù)看空大盤》。
像2003年10月，2005年6月，2008年10月，2012年12月等，均出現(xiàn)了指數(shù)倍增反彈，都較為準(zhǔn)確。 對(duì)大盤進(jìn)行判斷主要目的是降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樾星閻夯臅r(shí)候投資很難成功，而且在熊市中任何投資方法都是失效的。 需要提醒的是當(dāng)指數(shù)創(chuàng)出歷史新高后就不要在進(jìn)行選股操作了，因?yàn)榇藭r(shí)指數(shù)將面臨巨大的賣空壓力，也將面臨選擇。如陽光電源，三個(gè)條件都具備了，但是它的股價(jià)創(chuàng)歷史新高在創(chuàng)業(yè)板指歷史新高之后，后期的走勢(shì)幾乎是隨著創(chuàng)業(yè)板指波動(dòng)的。另外如果指數(shù)創(chuàng)出一年新高后就要提高選股條件。 至于判斷指數(shù)的頂部同樣可以依據(jù)上述幾種方法來判斷，另外可以以領(lǐng)導(dǎo)股作為輔助，如貴州茅臺(tái)2008年4月3日出現(xiàn)賣點(diǎn)，上海家化2007年11月7日出現(xiàn)賣點(diǎn)。長(zhǎng)城汽車2013年11月8日出現(xiàn)賣點(diǎn)，天喻信息2013年12月6日出現(xiàn)賣點(diǎn)。當(dāng)然同樣不能單一使用。 選股、選時(shí)同等重要。最完美的是在正確的時(shí)間里作正確的投資。當(dāng)然想要做到是很難的。 把握大勢(shì)非常重要，曹仁超在談及早期投資經(jīng)歷時(shí)說過，當(dāng)時(shí)不是因?yàn)樗麄€(gè)人的能力有多強(qiáng)，而是剛好身處香港經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的階段，那時(shí)恒生指數(shù)漲幅非常高。我想大家都有體會(huì)，在牛市中賺錢更容易?？墒歉鄷r(shí)候我們身處其中而不知。 初生牛犢靠技術(shù)賺錢，小有成就靠機(jī)會(huì)賺錢，腰纏萬貫靠錢賺錢，富甲天下靠大勢(shì)賺錢。大師的投資歷程均是如此。 估值是價(jià)值投資的重要組成部分，巴菲特有許多對(duì)估值的描述，如沒有超低的價(jià)格就沒有超額的利潤(rùn)，再如公司的價(jià)值是公司所剩余年限能產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。 但是我認(rèn)為一支股票價(jià)值是公司的確定性。而確定性取決于公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)未來會(huì)不會(huì)持續(xù)，如果一家公司的利潤(rùn)下個(gè)季度急劇下降，那再低的估值結(jié)果也不會(huì)吸引我們，估值絕對(duì)不是一支股票上漲的決定性因素。相反如果這家公司的利潤(rùn)未來增長(zhǎng)的確定性非常高，那再高的估值也不必?fù)?dān)心，因?yàn)殡S著公司利潤(rùn)的增加，估值會(huì)得到修復(fù)。 估值隨著投資者的不理性而變得極高或者極低，牛市時(shí)投資者的過于瘋狂而把一支股票的估值水平推高到一個(gè)無法理喻的高度，熊市時(shí)期又打壓到一個(gè)非常廉價(jià)的低點(diǎn)。所以說估值帶有情緒化的成分。因此估值的最高境界就是：“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”。 以前有網(wǎng)友問我，如何把歐奈爾法則和巴菲特的價(jià)值投資結(jié)合到一起呢？我回答說很簡(jiǎn)單。 巴菲特強(qiáng)調(diào)在別人恐懼時(shí)貪婪，在超低價(jià)格買進(jìn)，那何時(shí)會(huì)出現(xiàn)這樣的情況呢？我認(rèn)為在熊市時(shí)期才會(huì)出現(xiàn)，而在熊市底部更符合上述條件。而歐奈爾追求強(qiáng)勢(shì)股，漲幅強(qiáng)于其他的股票。那巴菲特于歐奈爾的結(jié)合就是估值最合理的強(qiáng)勢(shì)股，即熊市底部的強(qiáng)勢(shì)股。 同樣這種股票也可以通過組合條件選出來，不過也是范圍式選股。 1-指數(shù)下跌中出現(xiàn)周成交量或成交額倍增反彈且大盤市盈率在15倍以下； 2-個(gè)股股票強(qiáng)度指數(shù)和股價(jià)強(qiáng)度指數(shù)在70以上； 3-股價(jià)未跌破前期創(chuàng)歷史高點(diǎn)； 4-公司利潤(rùn)連續(xù)2年以上持續(xù)增長(zhǎng)； 5-大消費(fèi)類行業(yè) 6-中小流通盤 還可以加上股價(jià)未跌破半年均線。通過這樣的組合條件選出來的也是一個(gè)股票池，同樣數(shù)量也很少，如2005年熊市底部的貴州茅臺(tái)、張?jiān)?/span>A等，2012年12月的大華股份等，2008年底的云南白藥、恒瑞醫(yī)藥等等。當(dāng)然這種選股的成功率不是很高，在這只是給想魚和熊掌兼得的投資者提供一個(gè)思路。 因?yàn)檎{(diào)整的形態(tài)是因大盤波動(dòng)而出現(xiàn)的，基本上所有的股票都會(huì)出現(xiàn)類似的柄狀走勢(shì)，而且失敗的幾率很高，如承德露露等，包括指數(shù)也會(huì)出現(xiàn)類似的走勢(shì)。以前就是對(duì)形態(tài)過于倚重，顯然忘記了股價(jià)是服從于基本面的，所以現(xiàn)在我對(duì)“帶柄的杯狀”的定義是：“出現(xiàn)買點(diǎn)的股票一定會(huì)出現(xiàn)帶柄的杯狀，而出現(xiàn)帶柄的杯狀則不一定是買點(diǎn)”。 上圖帶柄的杯狀示意圖
其實(shí)還有其他很多種形態(tài)，如碟狀、U型、W型等等，所以形態(tài)這東西不是一成不變的，要靈活觀察。 之所以會(huì)出現(xiàn)這些形態(tài)是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)在利用大盤的波動(dòng)來洗掉一些持股不堅(jiān)定的投資者。股價(jià)上漲是以螺旋攀升的形態(tài)出現(xiàn)，所以當(dāng)股價(jià)每次突破階段新高的時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)這樣的調(diào)整來達(dá)到洗盤的目的。尤其是當(dāng)股價(jià)突破歷史新高的時(shí)候，此時(shí)基本上所有的持股者都是處于盈利狀態(tài)，部分見小利就跑的人就會(huì)對(duì)股價(jià)上漲造成一些壓力，而如果機(jī)構(gòu)繼續(xù)推動(dòng)股價(jià)上漲的話，就需要把這些人甩掉，留下眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資者才有利于股價(jià)未來的走勢(shì)能夠穩(wěn)定和持續(xù)。 機(jī)構(gòu)利用調(diào)整一來可以甩掉包袱，二來可以增加籌碼，再者可以降低成本，以便大事不妙時(shí)逃跑，所以行情好的時(shí)候出現(xiàn)這種形態(tài)一般都是中期調(diào)整，較為安全，而一旦行情突變，那這種調(diào)整的形態(tài)則很大可能是機(jī)構(gòu)跑路的前兆。因此任何調(diào)整的形態(tài)都是兩面性的。 經(jīng)過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)帶柄的杯狀其調(diào)整周期一般為8-24周，且調(diào)整幅度一般在20%。如果調(diào)整幅度超過20%說明機(jī)構(gòu)的意志不夠統(tǒng)一。還有就是周期性強(qiáng)的股票調(diào)整幅度一般大于大消費(fèi)類股票，如三一重工。 最后需要說明的是上市后股價(jià)第一次創(chuàng)歷史新高后出現(xiàn)的柄狀最值得關(guān)注。再者熊市時(shí)期出現(xiàn)的柄狀也值得關(guān)注，如大華股份2012年11月底出現(xiàn)的柄狀。
觀察一位投資者是否成熟的關(guān)鍵就在于看他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知程度如何。如果他只懂得進(jìn)攻而不懂得防守那終有失敗的那一天。歐奈爾曾經(jīng)說過，一位成功的投資者關(guān)鍵就在于他能夠及時(shí)糾正自己的錯(cuò)誤。 關(guān)于止損，歐奈爾設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)為7%，即股價(jià)跌破買入價(jià)格超過7%就要賣出止損。而本拉爾德.M.勒伯設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)是10%。至于那個(gè)更合適呢？我更認(rèn)可本拉爾德.M.勒伯，因?yàn)橄鄬?duì)于美國市場(chǎng)，國內(nèi)市場(chǎng)缺少做空機(jī)制，而且經(jīng)過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這些股票都未超過10%。 在止損時(shí)也要分兩種情況，一種是股價(jià)創(chuàng)歷史新高，當(dāng)股價(jià)創(chuàng)出歷史新高后出現(xiàn)調(diào)整，股價(jià)不應(yīng)跌破前期歷史高點(diǎn)10%，如貴州茅臺(tái)。股價(jià)在2004年3月12日創(chuàng)出歷史新高（B1），后出現(xiàn)調(diào)整，那調(diào)整的最低點(diǎn)不應(yīng)跌破前期2002年3月8日的高點(diǎn)（A1）10%，如果跌幅超出10%則應(yīng)止損。 另一種是股價(jià)創(chuàng)一年新高，如紅日藥業(yè)。一般股價(jià)創(chuàng)出一年新高后都會(huì)出現(xiàn)1-2周的回調(diào)（杯柄），那回調(diào)的幅度不應(yīng)超過10%，如果跌幅超出則應(yīng)止損。 都說會(huì)買是徒弟，會(huì)賣才是師傅。關(guān)于賣出曹仁超也給我們做出了提示—“股價(jià)由最高點(diǎn)下跌超過20%就需要注意”。這是一種比較笨但是卻非常有效的止盈標(biāo)準(zhǔn)，尤其是對(duì)經(jīng)驗(yàn)不足的散戶。 每個(gè)人都想在股價(jià)最高點(diǎn)做“完美賣出”?？墒怯钟袔兹四茏龅侥?？他能每次都賣在最高點(diǎn)嗎？ 設(shè)定這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)勢(shì)在于投資者的情緒將服從于止盈標(biāo)準(zhǔn)，減少投資者因貪婪而導(dǎo)致的虧損擴(kuò)大，減少投資者因僥幸心而導(dǎo)致的時(shí)間拖延，減少投資者在賣出后或慶幸或后悔的情緒干擾。 這種止盈的方式適用于歐奈爾法則，也適用于強(qiáng)勢(shì)股，如酒鬼酒。
不過從嚴(yán)格角度講酒鬼酒不符合現(xiàn)在的投資方法，而且絕大多數(shù)股票還是給出了充分時(shí)間賣出的。 這些股票中收益最高的是貴州茅臺(tái)1812%,最低的是紅日藥業(yè)38%，但是同期滬深300指數(shù)漲跌幅為-19%，相較而下收益還是非常可觀的，而且到12月7日時(shí)紅日藥業(yè)又符合熊市中的強(qiáng)勢(shì)股，還可以繼續(xù)買入，只是后期的漲勢(shì)較之前已經(jīng)變?nèi)?。還有像航天電器這樣出現(xiàn)賣點(diǎn)后必須賣出，如果猶豫不決將影響到整體的收益，因?yàn)楹教祀娖髟?/span>2007年的牛市中基本上沒有漲。
我提倡大家多去關(guān)注下次新股，因?yàn)檫@些股票在上市之初大多是新興行業(yè)，具有非常高的發(fā)展前景，而且上市時(shí)間不長(zhǎng)，投資者對(duì)它的認(rèn)識(shí)度還不高，沒有被過分的炒作，不像一些老股那樣里面的機(jī)構(gòu)魚龍混雜。 從行業(yè)分布來看，這34只股票中有18支屬于大消費(fèi)類。消費(fèi)類行業(yè)的股票比強(qiáng)周期行業(yè)的股票業(yè)績(jī)更加穩(wěn)定，股價(jià)走勢(shì)波動(dòng)也較小，尤其是醫(yī)藥和消費(fèi)類股票中出現(xiàn)牛股的概率最大，也是我們最值得付出時(shí)間和精力去研究的行業(yè)。 除了每股收益外還有一些指標(biāo)也值得關(guān)注—凈利潤(rùn)。
另外還有一些公布的預(yù)報(bào)中顯示凈利潤(rùn)創(chuàng)新高，其公布業(yè)績(jī)的當(dāng)天股價(jià)出現(xiàn)漲停，也值得我們?nèi)リP(guān)注，如朗瑪信息、尤夫股份等等。 不過以上這些股票都屬于“副業(yè)”，建議不要對(duì)此過分投入。
這些條件更多的是確定一支股票最恰當(dāng)?shù)馁I點(diǎn)，而優(yōu)質(zhì)的公司沒有出現(xiàn)這些條件也會(huì)上漲。 作為一名散戶或者新手，這個(gè)投資方法對(duì)你一定會(huì)有幫助，但是到后期我建議還是以修煉“內(nèi)功”為主，用此法作為輔助。 希望我的方法能夠?qū)δ阌兴鶐椭?，能夠幫助你完善自己的系統(tǒng)，因?yàn)檎业阶詈线m自己的方法才是最重要的。同時(shí)也希望大家能和我分享你的歐奈爾心得。 股票方面的書很多，但是我認(rèn)為值得細(xì)讀的就那幾本，許多前輩已經(jīng)推薦過了，我就不再啰嗦了。 博覽群書雖然好，但是貪多嚼不爛，反而會(huì)使你產(chǎn)生混亂，所以我建議大家要精讀書，深讀書，活讀書。 《自控力》--斯坦福大學(xué)教授凱利-麥格尼格爾編寫，是一本非常值得閱讀的“課外書”。從字面上就能看出這是關(guān)于心理學(xué)方面的書，是一本讓你認(rèn)清意志力源泉的書籍，過多的內(nèi)容我就不詳細(xì)說了，大家有空可以看下，相信對(duì)你會(huì)幫助的，尤其是今后的股票投資行為。 我理解的“靜”即打坐冥想，這點(diǎn)在《自控力》中也提到了，而且在書最后教授總結(jié)出了增強(qiáng)意志力的秘訣—集中注意力。 之所以推薦這本書是因?yàn)橥顿Y者自身的修養(yǎng)在投資過程中起著至關(guān)重要的作用，有時(shí)候不是我們選的股不好，有時(shí)候我們身處牛市卻三心二意，有時(shí)候該賣出時(shí)卻被貪念所牽絆，太多太多的有時(shí)候使我們最終失敗。千里馬常有，而伯樂不常有，千里馬再好也需要人去駕馭。 我想這篇文章是機(jī)構(gòu)大佬們最不愿意看到的，因?yàn)樾碌耐顿Y系統(tǒng)將使更多的散戶“強(qiáng)大”起來，而我作為一名散戶最大的愿望就是尋找一種簡(jiǎn)單有效的投資方法，并且在未來10年甚至20年都能一如既往的有效。公開此法是不想使它成為我的束縛，因?yàn)槲蚁胍皾q”的更高。這篇長(zhǎng)文是寫給眾多散戶的，同時(shí)也是寫給我自己的。 以上內(nèi)容將來可能出版，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。 中河邯武 2014年6月30日下午22點(diǎn)07分 進(jìn)修學(xué)習(xí)通道《中河法則-投資操作手冊(cè)》
雙鷺?biāo)帢I(yè)
蘇寧云商
天喻信息
中青寶 |
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