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1.主要控股公司 金賽藥業(yè)（控股70%）核心資產(chǎn) 百克生物（控股46.15%） 吉林邁豐（控股46.15%）百克生物的全資子公司 百克藥業(yè)（控股60%） 華康藥業(yè)（控股51%） 百盛藥業(yè)（控股61.54%） 長(zhǎng)春高新房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司（100%） 2.長(zhǎng)春高新2013年業(yè)績(jī)情況及分析 金賽藥業(yè)（控股70%） 營(yíng)收8.78億，凈利3.06億，歸高新凈利2.142億 百克生物（控股46.15%） 營(yíng)收2.86億，凈利6020萬(wàn)，歸高新0.2778億 百克藥業(yè)（控股60%）營(yíng)收0，凈利-50萬(wàn)，歸高新凈利-30萬(wàn)，忽略。 華康藥業(yè)（控股51%）營(yíng)收5.31億，凈利0.3187億，歸高新0.1622億 百盛藥業(yè)（控股61.54%）營(yíng)收0，凈利-1356萬(wàn)，歸高新-0.084億 長(zhǎng)春高新房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司（100%）營(yíng)收3.33億，凈利0.6554億。 2013年公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為20.49億元、2.84億元,同比增長(zhǎng)16.32%、-5.3%,扣非后歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為3.02億,同比增長(zhǎng)1.65%。 其中核心資產(chǎn)金賽營(yíng)收增長(zhǎng)21%，還是不錯(cuò)。百克生物由于報(bào)告期初，按照過(guò)去老標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)的產(chǎn)品近效期造成產(chǎn)成品損失1,312.65萬(wàn)元。 3.現(xiàn)有產(chǎn)品線概況 長(zhǎng)春金賽藥業(yè)（基因工程藥物）、百克生物（疫苗）、百益制藥（多肽）、華康藥業(yè)（中藥）、房地產(chǎn)公司。其中金賽是生物制藥最早一批的企業(yè)，生物制藥平臺(tái)很好，擅長(zhǎng)基因工程藥物，目前主打品種生長(zhǎng)激素水針（獨(dú)家）；百克生物為疫苗平臺(tái)，目前主打水痘疫苗、狂犬疫苗；百益制藥在研的多肽藥物平臺(tái)，主要在研品種糖尿病藥物艾塞那肽；華康制藥中藥品種為主。 長(zhǎng)春金賽：生長(zhǎng)激素（水針獨(dú)家，粉針），長(zhǎng)效生長(zhǎng)素（獨(dú)家），促卵泡素（現(xiàn)場(chǎng)檢查，1年內(nèi)獲批），胸腺素α1（報(bào)生產(chǎn)），曲普瑞林微球（在審評(píng)，有望首仿） 百克生物：水痘疫苗、狂犬疫苗 百益制藥（百克生物子公司）：艾塞那肽及其注射液（申請(qǐng)新藥證書，有望首仿） 4.主要重磅品種規(guī)模測(cè)算 NO.1 生長(zhǎng)激素及長(zhǎng)效生長(zhǎng)素 金賽30億 1）規(guī)模初步測(cè)算 海通測(cè)算：生長(zhǎng)激素，矮小癥治療率提高的市場(chǎng)提升空間很大：我國(guó)目前每個(gè)年齡組約1600萬(wàn)人，3-16歲人群2.08億，矮小癥平均發(fā)病率1-3%，取1.5%，312萬(wàn)人，其中約1/3需要治療，約104萬(wàn)人。按照粉針平均計(jì)量計(jì)算，每月治療費(fèi)用2500元，最少治療周期半年，一般在1年以上，按照1年計(jì)算，單個(gè)人治療費(fèi)用約3萬(wàn)，最大市場(chǎng)容量可達(dá)312億。假設(shè)10%的治療率，市場(chǎng)容量31.2億（這為保守計(jì)算方法）。目前年銷售約10億多，行業(yè)提升空間大。 國(guó)信測(cè)算：目前我國(guó)現(xiàn)有兒童約3.6 億，約有1.2%的兒童（即430 萬(wàn)）患有矮小癥，其中約有1/3 的兒童（144 萬(wàn)）矮小癥患者屬于病理性，而目前只有約3.3%的病理性矮小癥兒童接受了普通生長(zhǎng)激素治療。我們做個(gè)最保守的簡(jiǎn)單測(cè)算，按照矮小癥治療指南，普通生長(zhǎng)激素的使用量一般為0.1-0.15IU/KG/天，按照下限0.1IU/KG/天計(jì)算，一個(gè)體重為30KG 的兒童日均生長(zhǎng)激素使用量為3IU，以金賽藥業(yè)4IU 規(guī)格（4.0IU/1.33mg/1.0ml/ 瓶）“賽增粉針”今年初降價(jià)20%后的價(jià)格68 元/瓶來(lái)計(jì)算，一個(gè)矮小癥兒童年治療費(fèi)用至少為3IU*17 元*360 天=1.84 萬(wàn)元/年，假設(shè)所有的病理性矮小癥兒童均接受生長(zhǎng)激素治療，市場(chǎng)容量至少達(dá)到1.84 萬(wàn)元*144 萬(wàn)=265 億元，相較于目前15 億市場(chǎng)規(guī)模仍有巨大成長(zhǎng)空間。以上測(cè)算還僅是考慮使用價(jià)格較低的粉針劑，而水針劑的價(jià)格是粉針的2 倍，長(zhǎng)效的更貴，若考慮水針及未來(lái)長(zhǎng)效使用比例的話，市場(chǎng)容量只會(huì)更大。 2）競(jìng)爭(zhēng)格局 國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素市場(chǎng)較為集中，主要被金賽藥業(yè)、默克雪蘭諾、安科生物、聯(lián)合賽爾等四家企業(yè)瓜分，另外還有深圳科興、上海海濟(jì)醫(yī)藥等少數(shù)幾家生長(zhǎng)，但規(guī)模非常小，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。其中金賽藥業(yè)憑借獨(dú)家擁有水針劑型的生產(chǎn)能力，且價(jià)格較高，憑借這一獨(dú)占性優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)份額快速擴(kuò)張，牢牢占據(jù)第一位，最新PDB 樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示占了近70%的份額。 金賽開(kāi)創(chuàng)了生長(zhǎng)激素專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣的先河，推廣能力強(qiáng)，我們（海通證券）草根調(diào)研顯示，臨床醫(yī)生對(duì)于金賽生長(zhǎng)激素認(rèn)可度高，對(duì)于公司銷售及售后跟蹤給予了很高的評(píng)價(jià)：終端數(shù)據(jù)我們可以看出，2010-2013年，金賽藥業(yè)生長(zhǎng)激素市場(chǎng)份額持續(xù)提升，由2010年46%提升至2013年的67%；2010至2013年IMS終端數(shù)據(jù)連續(xù)4年超過(guò)30%以上增長(zhǎng)，2013年1季度2季度增速有所波動(dòng)，3季度、4季度增速分別為43%、51%，顯示出這一產(chǎn)品較為強(qiáng)勁的生命力。  查看原圖 查看原圖3）國(guó)內(nèi)外情況對(duì)比 中投： 2011年全球藥品銷售額9420億美元，同比增長(zhǎng)7.66%，其中生物技術(shù)藥物市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1129億美元，同比增長(zhǎng)15%，增速快于藥品整體行業(yè)；生物技術(shù)藥物占整體藥品銷售總額11.99%，占比進(jìn)一步提高。2003-2011年占比由6.88%，持續(xù)不斷提高至11.99%。 全球：其中生長(zhǎng)激素占生物用藥的16%，規(guī)模為180.6億美金。 2011年中國(guó)制藥工業(yè)收入14522億元，同比增長(zhǎng)29.37%，其中生物制品收入1515億元，同比增長(zhǎng)26.73%，生物制品占制藥工業(yè)收入10.44%，1999至2011年，占比由5.58%提高至10.44%。國(guó)內(nèi)：生長(zhǎng)激素占生物制品的14%左右，212.2億。貌似這個(gè)計(jì)算有問(wèn)題？？？ 國(guó)信： 國(guó)外生長(zhǎng)激素的適應(yīng)癥遠(yuǎn)多于國(guó)內(nèi)，國(guó)際生長(zhǎng)激素市場(chǎng)規(guī)模較大并增長(zhǎng)較快，2003-2010 年期間市場(chǎng)銷售額從19.2 億美元增加至約68.1 億美元，2003-2010年CAGR 高達(dá)23.5%，遠(yuǎn)高于全球藥品市場(chǎng)整體不到10%的增速。這個(gè)計(jì)算可靠一點(diǎn)。 按照人口占比簡(jiǎn)單，價(jià)格為國(guó)際平均價(jià)格1/2計(jì)算，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模68.1*0.2*0.5=6.81億美金，約合40億元。 規(guī)模差距原因簡(jiǎn)析： 主要原因適應(yīng)癥不同 美國(guó)FDA：兒童生長(zhǎng)激素缺乏癥（1985 年）、慢性腎功能不全腎移植前（1993 年）、HIV 感染相關(guān)性衰竭綜合征（1996 年）、特納綜合癥（1996 年）、成人生長(zhǎng)激素缺乏癥（1997 年）、Prader-Willi綜合征（2000 年）、小于胎齡兒（2001 年）、特發(fā)性矮小癥（2003 年）、短腸綜合征（2003年）、SHOX 基因缺少但不伴GHD 患（2006 年） 中國(guó)SFDA：兒童生長(zhǎng)激素缺乏癥、重度燒傷、特納綜合癥、與慢性腎病相關(guān)的生長(zhǎng)遲滯。 研究中的適應(yīng)癥：小于胎齡兒，子宮內(nèi)的發(fā)育遲滯、手術(shù)及創(chuàng)傷后高代謝狀態(tài)、復(fù)合性骨折、膿毒敗血癥、GH 組成代謝引起的疾病、某些兒童哮喘、提高免疫功能、抗衰老等。 中國(guó)生長(zhǎng)激素90%應(yīng)用于矮小癥，10%用于燒傷，其他領(lǐng)域應(yīng)用較少。 4）增加新的適應(yīng)癥，未來(lái)規(guī)模測(cè)算修正 國(guó)信： 抗衰老適應(yīng)癥： 1985 年，經(jīng)過(guò)多年對(duì)生長(zhǎng)激素的深入研究和臨床實(shí)驗(yàn)，美國(guó)威斯康辛醫(yī)學(xué)院的羅德曼醫(yī)師在《美國(guó)抗衰老協(xié)會(huì)雜志》上第一次正式提出 “關(guān)人體衰老原因”的新理論，即人體的老化是因?yàn)槿鄙貶GH 引起的疾病，為生長(zhǎng)激素應(yīng)用于抗衰老奠定了理論基礎(chǔ)。1990 年羅德曼醫(yī)師在《新英格蘭醫(yī)學(xué)雜志》上發(fā)表了一篇震驚醫(yī)學(xué)界的論文《Effects of human growth hormone in men over 60 years old》（《人類生長(zhǎng)激素在60 歲以上老年人中的應(yīng)用》），指出在使用生長(zhǎng)激素6 個(gè)月后，受試者比對(duì)照組的其他同齡老人平均肌肉含量增加了8.8%，脂肪減少了14.4%，皮膚增厚了7.1%，骨質(zhì)密度增加了1.6%，肝臟增加了19%。成為生長(zhǎng)激素應(yīng)用于抗衰老研究醫(yī)學(xué)史上的里程碑。 1996 年，愛(ài)德門錢博士在親身體驗(yàn)到生長(zhǎng)激素的良好效果后，致力于生長(zhǎng)激素的推廣。他將生長(zhǎng)激素用于800 個(gè)患者，其中有電影明星、大公司高級(jí)主管、甚至許多著名的醫(yī)生，效果非常顯著。從800 多個(gè)病例里面隨機(jī)抽出的202 個(gè)人中，用最精密的儀器測(cè)量他們注射生長(zhǎng)激素前后身體組織器官等所發(fā)生的變化。他驚喜地發(fā)現(xiàn)，六個(gè)月的生長(zhǎng)激素使用，使這些患者平均年輕了10—20 歲。 世界著名抗衰老醫(yī)學(xué)專家、美國(guó)抗衰老醫(yī)學(xué)院院長(zhǎng)羅納德·克拉茲醫(yī)學(xué)博士極力推崇生長(zhǎng)激素的效果，并發(fā)表著作《Grow Young with HGH》（《使人年輕的生長(zhǎng)激素》），對(duì)生長(zhǎng)激素的抗衰老療效給予了高度評(píng)價(jià)，認(rèn)為它可以延緩、中止、甚至逆轉(zhuǎn)衰老，將生長(zhǎng)激素抗衰老的理念推向世界。 目前全球市場(chǎng)生長(zhǎng)激素用于抗衰老的潛力估計(jì)在20 億美元以上，目前雖未被主流醫(yī)學(xué)完全接受，單靠市場(chǎng)民間力量及消費(fèi)者推動(dòng)增長(zhǎng)很快，推動(dòng)因素來(lái)自1）隨著經(jīng)濟(jì)水平的提高，人們對(duì)生存質(zhì)量重視程度提高，越來(lái)越多的人愿意為抵抗衰老花費(fèi)；2）人口老齡化；3）抗衰老領(lǐng)域短期缺乏生長(zhǎng)激素一樣的安全有效能提升生存質(zhì)量的高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。 然而，由于大多數(shù)人無(wú)法接受生長(zhǎng)激素每天注射、長(zhǎng)期使用，而放棄了生長(zhǎng)激素用于抗衰老的治療。金賽藥業(yè)的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素上市后，愿意接受生長(zhǎng)激素抗衰老的人群有望擴(kuò)大。保守估計(jì)，我國(guó)60 歲以上人口約1.8 億，假設(shè)其中0.15%的人使用長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素抗衰老，治療費(fèi)用13833 元/年（生長(zhǎng)激素用于抗衰老的劑量約為兒童的1/3）, 則生長(zhǎng)激素用于抗衰老的潛在市場(chǎng)空間約為37 億元（1.8 億*0.15%*13833 元/年）。 小結(jié)：有各種測(cè)算方式，個(gè)人認(rèn)為僅作為參考。長(zhǎng)期來(lái)看，金賽的生長(zhǎng)激素（含長(zhǎng)效）的重磅性可能超出一般人的想象，初步預(yù)計(jì)30億規(guī)模，凈利9億，高新凈利9*0.7=6.3億。 NO.2 促卵泡素 14億 促卵泡素是新一代人絕經(jīng)期促性腺激素，其與尿促性素的區(qū)別在于尿促卵泡素是一種高純度的卵泡刺激素，其LH 含量小于1IU，基本可以忽略不計(jì)，其作用與尿促性素相同，優(yōu)勢(shì)在于促排卵效果更好，目前在許多輔助生殖技術(shù)中已取代尿促性素成為主流用藥。 該產(chǎn)品有兩種生產(chǎn)來(lái)源，一種由絕經(jīng)后婦女尿液提取，由麗珠集團(tuán)和IBSA 生產(chǎn)， 一種為基因重組產(chǎn)品，由默克雪蘭諾和歐加農(nóng)生產(chǎn)。 1）規(guī)模初步測(cè)算 海通： 中國(guó)不孕不育發(fā)病率約10%，全國(guó)共1千萬(wàn)對(duì)夫婦存在生殖障礙，且比例還在不斷升高。其中百余萬(wàn)對(duì)夫婦愿意借助試管嬰兒等輔助生殖技術(shù)。用國(guó)產(chǎn)麗珠產(chǎn)品價(jià)格136.8元/75IU計(jì)算，不孕不育市場(chǎng)容量38億，輔助生殖市場(chǎng)容量47億，共計(jì)85億，目前年銷售樣本醫(yī)院4億，假設(shè)放大5倍終端用量約20億，有3倍以上提升空間。  查看原圖2）現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)格局 該產(chǎn)品有兩種生產(chǎn)來(lái)源，一種由絕經(jīng)后婦女尿液提取，由麗珠集團(tuán)和IBSA 生產(chǎn)， 一種為基因重組產(chǎn)品，由默克雪蘭諾和歐加農(nóng)生產(chǎn)。由于該類產(chǎn)品尚未納入醫(yī)保目錄，患者需要自費(fèi)使用，負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。  查看原圖 查看原圖3）金賽份額粗估從上圖看出，重組促卵泡素份額為70%，重組產(chǎn)品因?yàn)閮r(jià)格高，在市場(chǎng)份額上占據(jù)主導(dǎo)地位。 雪蘭諾是金賽的老對(duì)手了，在生長(zhǎng)激素上雪蘭諾選擇了退出，主要原因是公司產(chǎn)品為粉針，質(zhì)量比金賽的差。歐加農(nóng)價(jià)格比雪蘭諾的貴，份額卻低很多。麗珠應(yīng)該是該領(lǐng)域唯一能與外企企業(yè)媲美的企業(yè)，但是由于非重組產(chǎn)品，麗珠以后份額提升估計(jì)只有靠擠占ISBA的空間了。從價(jià)格來(lái)看，ISBA的價(jià)格還高于雪蘭諾，ISBA的份額被擠占是遲早的事情。 粗估，金賽份額70%x0.5=35%，20億（現(xiàn)有空間）*2（增長(zhǎng)系數(shù)）*0.35（份額）=14億，貢獻(xiàn)高新凈利14*0.2*0.7=1.96億 NO.3 艾塞那肽 3億，樂(lè)觀5億 艾塞那肽由Amylin公司研發(fā)，2005年美國(guó)上市，上市后迅速放量，2009年銷售額就達(dá)到了6.68億美元。后來(lái)由于受到胰腺炎不良反應(yīng)報(bào)告病例的影響，以及新產(chǎn)品的進(jìn)入和Amylin自己開(kāi)發(fā)的長(zhǎng)效緩釋艾塞那肽的成功上市，部分?jǐn)D壓了市場(chǎng)份額，近2年的銷售額有所下滑。Amylin的長(zhǎng)效艾塞那肽（Bydureon）于2011年6月和2012年1月分別獲得歐盟和美國(guó)的上市申請(qǐng)，2013年全球銷售額達(dá)到了2.98億美金。 諾和諾德于2008年推出的利拉魯肽（Victoza）因與人GLP-1的同源性高達(dá)97%顯著高于艾塞那肽的53%，其不良反應(yīng)率顯著低于艾塞那肽，一日注射一次（比艾塞那肽一日2次方便），且療效更佳，一經(jīng)推出就呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)搶占艾塞那肽的市場(chǎng)份額，2013年銷售額為21.6億美元，同比增速高達(dá)22.52%。利拉魯肽2011年下半年獲批進(jìn)入中國(guó)。 根據(jù)2013年的數(shù)據(jù)，利拉魯肽銷售額21.4億美金，艾塞那肽及其長(zhǎng)效產(chǎn)品6.98億美金（艾塞那肽4億，長(zhǎng)效2.98億）。 小結(jié)：根據(jù)進(jìn)度情況，長(zhǎng)春高新的百克申請(qǐng)新藥證書，未來(lái)2年左右有望獲批，極有可能成為首仿，考慮利拉魯肽的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為明顯。不知百克生物申報(bào)是不是長(zhǎng)效劑型，長(zhǎng)春高新估計(jì)有望做成3億左右的品種，往上就有困難了，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)3億*0.2凈利率*0.64股權(quán)比例=0.384億凈利。不能奢望太多。 另外：艾塞那肽雖然增加長(zhǎng)效劑型，但是未能改變利拉魯肽的強(qiáng)勢(shì)搶占，一方面可能跟Amylin銷售渠道有關(guān)，畢竟諾和諾德是糖尿病行業(yè)的龍頭企業(yè)，有新品上市，立馬就能放量，另一方面加上對(duì)手艾塞那肽有胰腺炎不良反應(yīng)，這種結(jié)局雖然令人詫異，但是結(jié)果也很容易理解。 NO.4 胸腺素α1（胸腺法新） 6億 1）競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀 現(xiàn)有4家美國(guó)賽生、成都地奧、雙成藥業(yè)、海南中和企業(yè)生產(chǎn)（有研報(bào)說(shuō)7家，未核實(shí)），競(jìng)爭(zhēng)格局較好。2010年其中美國(guó)賽新6.52億（41.0%），成都地奧4.82億（30.3%），雙成藥業(yè)3.07（19.3%），海南中和1.49億（9.4%） 適應(yīng)癥：1.慢性乙型肝炎。2.作為免疫損害病者的疫苗免疫應(yīng)答增強(qiáng)劑。免疫系統(tǒng)功能受到抑制者，包括接受慢性血液透析和老年病患者，本品可增強(qiáng)病者對(duì)病毒性疫苗，例如流感疫苗或乙肝疫苗的免疫應(yīng)答。 胸腺法新為胸腺五胎的升級(jí)品種，據(jù)研報(bào)胸腺五肽免疫學(xué)活性是胸腺肽制劑的84-102倍，胸腺法新是胸腺肽制劑的2000倍。胸腺五肽中標(biāo)價(jià)格：約175元/10mg(水針)、約190元/10mg(粉針)，每次1mg，每日一次；胸腺法新，國(guó)產(chǎn)約120元/1.6mg(粉針)，進(jìn)口約710元/1.6mg(粉針)，每次1.6mg，每周2次，兩次相隔3-4天。計(jì)算下來(lái)每周使用價(jià)格，胸腺五肽122.5元，胸腺法新國(guó)產(chǎn)240元，國(guó)外1420元。 根據(jù)研報(bào)2011年胸腺法新市場(chǎng)規(guī)模為15.90億，其中美國(guó)賽新6.52億（41.0%），成都地奧4.82億（30.3%），雙成藥業(yè)3.07（19.3%），海南中和1.49億（9.4%）。胸腺五肽2011年規(guī)模為18.52億。 2）規(guī)模測(cè)算 在現(xiàn)有規(guī)模上考慮替代40%左右的胸腺五肽，原有市場(chǎng)保持不變，金賽價(jià)格按國(guó)產(chǎn)價(jià)格1.5倍計(jì)算，份額暫按15%考慮，規(guī)模約為6億，貢獻(xiàn)凈利6億*0.2*0.7=0.84億。 按照以上測(cè)算，未來(lái)長(zhǎng)春高新所謂的“四大金剛”銷售規(guī)模約為55億，為長(zhǎng)春高新貢獻(xiàn)凈利為9.484億，其他貢獻(xiàn)凈利按照1.5億測(cè)算，凈利約為11億。 NO.5 曲普瑞林微球 多肽里面曲普瑞林微球也算一個(gè)不錯(cuò)的品種，但是考慮亮丙瑞林微球已經(jīng)有國(guó)內(nèi)兩家企業(yè)已經(jīng)上市，國(guó)際上亮丙瑞林微球更為重磅，而兩者適應(yīng)癥幾乎重合，大家不應(yīng)對(duì)此抱很高的期望。 5.市值測(cè)算 11億凈利，30倍估值，市值330億。 6.一點(diǎn)思考和風(fēng)險(xiǎn)提示 最近一段時(shí)間，長(zhǎng)春高新似乎正在被市場(chǎng)拋棄，從130多跌到70多元，現(xiàn)在市值為110億左右，最低點(diǎn)跌破100億市值。我猜不外乎以下幾條： 1.凈利出現(xiàn)下滑，大幅低于預(yù)期。 2.生長(zhǎng)激素降價(jià)后，本來(lái)預(yù)計(jì)會(huì)搶占市場(chǎng)份額，而安科1季度未降價(jià)保持20%以上的增長(zhǎng)，金賽無(wú)增長(zhǎng)（未仔細(xì)核實(shí)）。 3.生長(zhǎng)激素在長(zhǎng)沙被爆濫用。 4.大股東靠不住，想低價(jià)增發(fā)。 現(xiàn)在高新對(duì)于我來(lái)說(shuō)，比較具有吸引力，知道面前有很多風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人還是選擇買入持有，個(gè)人看到更多是希望。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 1.管理層管理風(fēng)險(xiǎn) 2.另外產(chǎn)品銷售進(jìn)度和獲批進(jìn)度低于預(yù)期 3.新品競(jìng)爭(zhēng)可能較為激烈 注：以上較多材料來(lái)自研報(bào)、公司年報(bào)、網(wǎng)絡(luò)文章 延伸閱讀： 多肽行業(yè)格局和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì) http://xueqiu.com/7580740929/30577596 |
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