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瑞銀：滬港通遭爆炒？仍有金礦待你挖掘！ 隨著滬港通的腳步越來越近，市場熱度不斷飆升，帶領(lǐng)A股在本周首個(gè)交易日延續(xù)反彈勢頭。上證綜指和深證成指分別重返2200點(diǎn)和8000點(diǎn)整數(shù)位，雙雙實(shí)現(xiàn)1%以上的漲幅。 瑞銀今日發(fā)布策略報(bào)告認(rèn)為，在滬港通持續(xù)火熱的背景下，依然有幾個(gè)A股行業(yè)較H股折價(jià)，而A股整體而言依然處于折價(jià)狀態(tài)，看好折價(jià)較大的金融、電力等領(lǐng)域的超額收益機(jī)會(huì)。 滬港通預(yù)期升溫 A/H折價(jià)縮小 瑞銀首先回顧了滬港通計(jì)劃宣布之后，A/H價(jià)差的大致走勢。 瑞銀發(fā)現(xiàn)，滬港通宣布后(4月10日)，A/H折價(jià)曾一度小幅縮小，但隨后5月，全球資金持續(xù)流入香港市場(宏觀基本面改善，香港市場更敏感)，推高港股，A/H價(jià)差再次被拉大。7月最后兩周，滬港通預(yù)期在國內(nèi)升溫，引發(fā)A股上漲，A/H折價(jià)縮小，最新在93%附近。  A 股折價(jià)近期有所縮小 瑞銀認(rèn)為，之所以A/H 股存在價(jià)差，主要是由于5 個(gè)因素： 1。流動(dòng)性溢價(jià) 2.AH 兩地市場信息和投資風(fēng)格不對稱 3。兩地對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感度 4。資金成本不同 5。公司/股東行為不同。 金融電力行業(yè)折價(jià)較大 為了進(jìn)一步挖掘板塊機(jī)會(huì)，瑞銀編制了 A/H 折溢價(jià)分行業(yè)指數(shù)，選用兩地同時(shí)上市的公司作為樣本，計(jì)算兩地公司折溢價(jià)，并以市值大小為權(quán)重，得到 A/H 的分行業(yè)折溢價(jià)變化情況。 瑞銀發(fā)現(xiàn)，7 月 21 日至今，A/H 折溢價(jià)收窄最多發(fā)生在公用事業(yè)(如大唐發(fā)電，華能國際等)，和能源行業(yè)(中國神華，中國石化等)。但值得一提是，在可選消費(fèi)，醫(yī)療等領(lǐng)域中，近期 A 股對港股溢價(jià)卻拉得更大，并不如 A/H 折溢價(jià)指數(shù)(總體)所顯示那樣，價(jià)差在縮小，雖然 A 股已經(jīng)處于溢價(jià)水平(白酒，乳業(yè)等公司不在兩地上市公司范圍，所以 A/H 分行業(yè)指數(shù)變化不能代表此兩行業(yè)變化).  AH 折溢價(jià)分行業(yè)比較 瑞銀指出，8月8日當(dāng)周，A 股折價(jià)縮小的行業(yè)有必需品消費(fèi)，能源，金融，公用事業(yè)等板塊，盡管折價(jià)縮窄，但這些行業(yè)尤其是能源與金融業(yè)較H股依然折價(jià)不少，投資者可密切關(guān)注其投資機(jī)會(huì)。 看好折價(jià)較大的金融能源及6類受益標(biāo)的 瑞銀之前發(fā)布投資報(bào)告，建議投資者從6維度入手選擇相關(guān)受益標(biāo)的，此次研報(bào)提出投資者需格外關(guān)注金融、電力等領(lǐng)域的折價(jià)較大的板塊潛在的超額收益的機(jī)會(huì)。 瑞銀表示，在風(fēng)格切換行情中，該行應(yīng)從6維度入手選股，分別是A/H折價(jià)大、估值低于可比公司、高分紅、A股獨(dú)有、市場份額全球領(lǐng)先以及高成長性。 1.A/H折價(jià)較大 隨著A股市場越來越開放，該行相信A/H股的差距將會(huì)逐漸縮小。盡管兩地市場相互隔離，但兩地上市股票的價(jià)差有望隨著海外投資者越來越大的市場占比而逐漸下降。實(shí)際上，滬港通機(jī)制若實(shí)行，該行估算海外投資者投資規(guī)模(QFII+RQFII+MMA)將達(dá)到9000億人民幣，相當(dāng)于10%左右的A股自由流通市值。對于兩地上市公司而言，那些股價(jià)顯著低于港股的A股公司有望受到提振。 推薦標(biāo)的：海螺水泥、寧滬高速、中國平安 2。估值顯著低于相應(yīng)港股/全球同行A股的交易結(jié)構(gòu)與成熟市場差異很大。A股交易額約80%來自個(gè)人投資者，而H股市場約80%的交易額是機(jī)構(gòu)投資者完成的。由個(gè)人主導(dǎo)的市場，往往交易頻繁，看重短期股價(jià)表現(xiàn)、追求波動(dòng)性大的小市值股票。由于A股過去幾年資金一直流出(追逐穩(wěn)定回報(bào)的銀行理財(cái)產(chǎn)品和高額的地產(chǎn)回報(bào))，個(gè)人投資者拋棄盈利穩(wěn)定的大盤股，追逐"有故事"的小股票，導(dǎo)致一批成熟企業(yè)的估值顯著低于相應(yīng)港股/全球同行。該行認(rèn)為，以全球估值標(biāo)準(zhǔn)來衡量的國際投資者，會(huì)對這些顯著便宜的股票感興趣。比如，全球投資者可能將上海汽車放到全球的大汽車股進(jìn)行比較，而不是僅僅和A股同類公司比較。他們會(huì)發(fā)現(xiàn)這類公司股價(jià)顯著低于全球同行。 推薦標(biāo)的：保利地產(chǎn)、青島海爾、伊利股份、上海機(jī)場 3。高股息率 國內(nèi)個(gè)人投資者不太在乎股息率，他們更看重股價(jià)上漲。在一個(gè)由個(gè)人投資者主導(dǎo)的市場上，高股息率股票過去幾年沒有良好表現(xiàn)。但該行認(rèn)為情況正在發(fā)生變化： 其一，海外投資者普遍喜歡這類盈利穩(wěn)定分紅較高的股票。隨著A股市場越來越開放，海外投資者占比越來越大，高股息率股票有望受到更多追捧。 其二，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率不斷下降。過去，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率普遍高于股息率，個(gè)人投資者對這類股票少有興趣。現(xiàn)在，個(gè)人投資者所參考的"無風(fēng)險(xiǎn)收益率"在不斷下降，他們能夠穩(wěn)定獲取的收益不斷下降，未來或會(huì)逐漸關(guān)注股息率較高的股票。 推薦標(biāo)的：上汽集團(tuán)、建設(shè)銀行、大秦鐵路 4.A股獨(dú)有 A股市場上存在一些得益于國內(nèi)消費(fèi)的特有行業(yè)――該行認(rèn)為消費(fèi)也是中國經(jīng)濟(jì)增長中比較穩(wěn)定的部分。這些特定行業(yè)普遍ROE較高，而資產(chǎn)負(fù)債率較低。其中，白酒估值便宜，而中藥、內(nèi)陸媒體、旅游的業(yè)績增長很快。相比港股，A股在醫(yī)藥、資本品、原材料等行業(yè)擁有數(shù)量更多、細(xì)分種類更豐富的標(biāo)的。 推薦標(biāo)的：貴州茅臺(tái)、中青旅、恒瑞醫(yī)藥 5。成長性高 成長性高的公司往往代表著中國經(jīng)濟(jì)高速增長的部分，包括互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)、環(huán)保、新能源等領(lǐng)域。受益于互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展、政策的支持、居民收入的增長以及對潔凈環(huán)境的需求增加。中國當(dāng)前正處于并購快速增長時(shí)期。隨著證監(jiān)會(huì)取消普通并購審核(不包括資本注入)，該行預(yù)計(jì)并購仍將幫助一些A股公司獲得快速增長的方式。 推薦標(biāo)的：工商銀行、中國南車 6。市場份額全球領(lǐng)先 相當(dāng)一些A股公司在細(xì)分市場上的市場份額已經(jīng)成為全球冠軍，他們的競爭能力已經(jīng)比肩國際同行。該行認(rèn)為這些企業(yè)值得全球投資者密切關(guān)注。 推薦標(biāo)的：用友軟件、林洋電子 |
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