土豪阿里巴巴在紐約第一場路演場景火爆，捧場者光等電梯就要四十分鐘，可謂掙足了眼球，美股最大IPO幾成定局。

經過一年多的上市籌備，阿里巴巴于本周一(9月8日)在紐約啟動為期近兩周的首次公開招股（IPO）路演，向投資者推介股票，場景異?；鸨！斑@次來紐約就是想多要點錢回去”，阿里董事局主席馬云的開篇詞讓現場近千名華爾街投資者哄堂大笑。

15年前，馬云前往硅谷為阿里巴巴尋找200萬美元融資，30家VC無一例外都拒絕了他。盡管過去的阿里巴巴在資本運作層面遭遇頗多爭議，但圍繞“史上最大IPO”，“向錢看齊”的阿里巴巴和美國投資者渴望關系翻篇。

你可能會聽到此次全球路演會刺激很多的需求，市場聚焦在交易上可以理解，但是在這背后還有一系列的問題需要投資者考慮。華爾街券商ConvergEx的首席市場策略師Nick Colas認為，除了那些可以理解的交易關注點，投資者還應該全方位思維，考慮到以下大問題：

1，超級IPO是否預示著美股見頂？

投資銀行家們用“IPO之窗”一詞指代一家公司成功啟動公開上市所需要的條件。它結合了投資者的信心、市場對上市公司所在行業(yè)與戰(zhàn)略的需求、流入資本市場的自由資金多種因素。

當市場處于低谷時，很少企業(yè)的IPO會成功；當市場進入由低谷到高潮的中間階段，大批公司涌入公開市場，直到市場抵達巔峰。

縱觀美股10個最大IPO歷史(上圖)，可以看到大型的IPO大多發(fā)生在市場見頂之時。全球最大信用卡組織維薩公司(Visa)的IPO發(fā)生在2008年3月，美國電話電報無線公司(AT&T Wireless)首次亮相在2000年4月；意大利國家電力公司(ENEL)在1999年11月；Facebook和通用汽車分別于2012年5月和2010年12月上市。

2，資本市場將作何反應？

資本市場會不會在超級IPO公布定價前焦慮不安？答案很簡單，不會?；仡櫳鲜鍪驣PO，這些企業(yè)公布定價五天前，標普500指數的平均回報為零。

數據顯示，定價公布五天后，標普500的平均回報僅為0.2%，這可能是市場在順利完成超級IPO后“松了一口氣”的表現，或者是20世紀90年代初以來資本市場就有這種自然上行的傾向。

如果阿里巴巴上市幾天內后會大量成交，當前的市場結構能否應對這一只個股產生的壓力？關于這點，早就有了先例，最近的一起是2012年Facebook上市。Facebook上市當天險些跌破發(fā)行價，但該個股上市至今總體表現良好?，F在還無法預測阿里巴巴上市首日會不會一帆風順。鑒于Facebook股價經歷，投資者或許會寧可將近期的價格錯配視為買入的機會，也不愿等到塵埃落定再行動。

3，為認購阿里股票，機構投資者將如何融資？

一些基金經理可能選擇拋售部分股票，籌集投資阿里巴巴的資金。至于到底哪些股票被拋售，將會是接下來兩周華爾街猜測的熱門話題。最有可能被替代的是科技行業(yè)的大盤成長股，再有可能的就是一些中概股，還有就是美股市場上頗具知名度的個股。

在銷售額增長和盈利方面，阿里巴巴顯示了實力雄厚的基本面。大多數基金經理很難以忽視這些因素而繼續(xù)維持現有投資組合配置及倉位不變。未來幾日將出現不止一只個股拋售。

當然，對沖基金沒必要賣空某只股票來買入阿里。他們可以在認購阿里的同時，做空另一只個股。主要問題是，該做空哪一只股票？可能會做空美國或中國的一只個股，也可能做空一只專門交易科技股或者中國股市的ETF。未來幾個月，可以觀察此類公司的空倉，看投資阿里的資金是否有最好的來源。

4，會不會引起全球的ETF和指數投資大變動？

作為一家在美國紐交所上市的中國公司，阿里巴巴難以被大多數指數提供商接受，通常來說這些提供商更喜歡看到本地企業(yè)上市。即使是標普500也無法將阿里巴巴納入其中，原因是該股指追蹤的是“美國領先行業(yè)的領先公司”。

很多ETF提供商難以將阿里巴巴納入自己的投資組合。唯一例外的是專門投資中國產品的ETF提供商Krane Shares，該機構正在設法將阿里巴巴加到一種或多種產品中。

5，期權會怎么交易？

阿里巴巴不會一開始就出現在很多股指中，但可能很快會出現在上市期權交易中，期權應該會在IPO啟動一兩周后開始交易。問題的關鍵是，期權交易者將如何評估阿里巴巴股價未來的波動，顯然他們會參考同類科技股和中概股。鑒于對阿里的關注，預期阿里巴巴在美國期權市場的交易會很活躍。

期權交易者最有可能采取兩種策略。一種策略是：考慮到一些個股因為阿里巴巴IPO面臨可能被拋售的壓力，所以買入一籃子這些個股的波動率期貨。另一種策略是：在阿里巴巴公布定價時買入上述個股的看漲期權，預計阿里巴巴IPO結束后，這些個股會隨著拋售的壓力消解而反彈。

還有一個值得一提的有趣現象：十大美股IPO上市當天，有“華爾街恐懼指標”之稱的芝加哥期權交易所波動率指數(CBOE Vix)均值為25.3，比現在的12.1要高一倍多。VIX指數今年大多數時候都處于歷史低位。和此前超級IPO公布定價的“正常”時期相比，這次阿里巴巴IPO前夕VIX顯得低得多。

6，阿里會不會利用IPO募集的資金和現金儲備進行大規(guī)模并購？

通?？萍计髽I(yè)在完成超級IPO后都會大并購行為。公開上市、獲取足夠的資金、買入新產品與服務，這已經成為這類企業(yè)的典型表現。

考慮到財務業(yè)績，目前買那些產品與服務出價或許偏高，但這為買方公司開辟了新的中長期增長點。阿里巴巴在國內市場有眾多發(fā)展機會，但是如果在上市一兩年后，阿里巴巴還沒有戰(zhàn)略性收購，那才會讓人覺得意外。阿里巴巴也并沒有將目標僅僅限定在中國市場。

7，還有誰會從阿里IPO中獲利？

阿里巴巴本月首次公開上市不僅會提振美股市場和華爾街。如果該公司上市表現優(yōu)異，將有潛力在投資領域發(fā)揮“明星效應”，尤其是在科技領域和中國股市。據研究機構迪羅基(Dealogic)的數據顯示，2014年IPO帶來的平均漲幅幾乎相當于預期股市漲幅的10%。如果阿里走勢能保持長期走高，或將有助于股市吸引更多投資者。

總的來說，阿里上市是個“大事”，其巨大的IPO規(guī)模和獨特的投資故事在本月將會持續(xù)抓牢市場關注。除路演和定價之外，還隱藏著很多機會。(譯自Zero Hedge)