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2014.9.13 類別：公司研究 機構(gòu)：長城證券有限責(zé)任公司 預(yù)測公司2014-2016 年的EPS 分別為0.62、0.95 和1.26 元，對應(yīng)的PE 分別為44、29 和21 倍。進軍機器人領(lǐng)域?qū)楣編順I(yè)績及估值的雙重提升。 給予公司“推薦”評級。 公司并購機器人公司，進軍高端裝備：均勝電子為加大工業(yè)機器人項目在中國的研發(fā)和市場推廣力度，持續(xù)將Preh 和IMA 工業(yè)機器人領(lǐng)域的先進技術(shù)引入國內(nèi)，形成核心競爭力，服務(wù)于中國制造的產(chǎn)業(yè)升級，提高公司利潤水平和資本回報率，決定投資1.5 億元人民幣，設(shè)立寧波均勝普瑞工業(yè)自動化及機器人有限公司(以下簡稱“均勝普瑞工業(yè)自動化及機器人”). 被收購公司具備機器人行業(yè)系統(tǒng)集成能力：均勝普瑞工業(yè)自動化及機器人主要技術(shù)來自于公司的下屬子公司Preh 和IMA，在工業(yè)機器人集成領(lǐng)域分別擁有近40 年的經(jīng)驗和積累，從規(guī)模和技術(shù)上看，都是德國和歐洲領(lǐng)先的工業(yè)機器人研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)，擁有強大的機器人生產(chǎn)線研發(fā)能力和豐富的管理經(jīng)驗，通過為汽車零部件、電子、醫(yī)療、消費品等領(lǐng)域眾多世界500 強企業(yè)數(shù)十年的服務(wù)，對工業(yè)機器人在細分領(lǐng)域的應(yīng)用有了深刻理解和積累，成為細分市場的領(lǐng)導(dǎo)者。 公司具備順利切入機器人行業(yè)資源：公司原有的電子工裝設(shè)備設(shè)計及制造中心將提供初始的人員支持。均勝工裝中心成立于2007 年，一直致力于為公司功能件產(chǎn)品生產(chǎn)線的自動化改造。對汽車零部件制造領(lǐng)域有較深刻理解。 公司就此完成三個產(chǎn)業(yè)布局：均勝普瑞工業(yè)自動化及機器人的設(shè)立和運營是公司年初提出的三大產(chǎn)品戰(zhàn)略(HMI、新能源汽車和工業(yè)機器人). 未來將以均勝工裝中心現(xiàn)有的團隊為基礎(chǔ)，以Preh 和IMA 的技術(shù)支持為動力，均勝普瑞工業(yè)自動化及機器人將很快在產(chǎn)品設(shè)計、客戶開拓、項目管理和人員培養(yǎng)等方面形成核心競爭力，快速開拓國內(nèi)市場。 風(fēng)險提示：新產(chǎn)品不達預(yù)期。 航天機電：關(guān)注公司電站轉(zhuǎn)讓及金融創(chuàng)新進度 類別：公司研究 機構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 分布式政策出臺，后續(xù)政策仍值得期待。 國家能源局于9 月4 日發(fā)布了《關(guān)于進一步落實分布式光伏發(fā)電有關(guān)政策的通知》。相比之前的征求意見稿，正式稿在分布式光伏允許追加配額指標(biāo)、自發(fā)自用分布式項目在出現(xiàn)用電風(fēng)險后可以變更為全額上網(wǎng)模式等方面超出預(yù)期，充分體現(xiàn)了政府對于光伏產(chǎn)業(yè)尤其是分布式光伏的重視程度。除此政策外，后續(xù)可再生能源配額制、補貼政策調(diào)整等光伏行業(yè)政策依然值得期待。 全年銷售400MW目標(biāo)無虞，2015 年目標(biāo)在450MW以上。 公司此前已公告擬掛牌轉(zhuǎn)讓蘭州太科、寧東神州、伊吾太科100%股權(quán)，對應(yīng)合計170MW 電站項目，此外公司目前已經(jīng)完成增資的項目包括金昌太科等9 個項目共計189MW，我們預(yù)計其中大部分亦有望在今年年底前實現(xiàn)并網(wǎng)銷售，從而完成公司2014 年400MW以上電站項目出售的目標(biāo)。根據(jù)公司十二五規(guī)劃，“十二五”期間將累計銷售光伏電站1GW，按照目前銷售情況測算，2015 年公司電站銷售目標(biāo)將在450MW以上。 關(guān)注公司金融創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)收購進度。 公司在中報中表示下半年將加快推進產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立及產(chǎn)業(yè)收購兼并工作，我們建議積極關(guān)注相關(guān)事項進展。 估值：上調(diào)目標(biāo)價至11.8 元，維持“買入”評級。 我們維持2014 年EPS 預(yù)測0.33 元不變，小幅上調(diào)2015-2016 年EPS 預(yù)測至0.49/0.60 元(原為0.47/0.56 元)，上調(diào)目標(biāo)價至11.8 元(原為9.6 元)，維持“買入”評級。目標(biāo)價是基于瑞銀VCAM 工具，進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值法估值，WACC 為9.2%。 華中數(shù)控公司動態(tài)點評：機器人新業(yè)務(wù)進展順利 類別：公司研究 機構(gòu)：長城證券有限責(zé)任公司 預(yù)測公司2014-2016 年的EPS 分別為0.08、0.12 和0.17 元，對應(yīng)的PE 分別為146、107 和74。公司數(shù)控系統(tǒng)國內(nèi)領(lǐng)先，機器人產(chǎn)品應(yīng)用逐步推廣，看好公司未來的發(fā)展。給予公司“推薦”評級。 上半年政府補貼貢獻較大：2014 年上半年，營業(yè)總收入28273.24 萬元，期間費用9338.5 萬元，營業(yè)利潤-2294.31 萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤524.62 萬元。營業(yè)總收入同比上升33.48%；營業(yè)收入增加，政府補助收入確認同比增加，致使歸屬于上市公司股東的凈利潤同比上升63.29%，扣非凈利潤為2480 萬元，同比下滑40.75%。 機床業(yè)務(wù)進展順利：公司主營業(yè)務(wù)收入為27969.68 萬元，主營業(yè)務(wù)成本為20393.62 萬元，其中數(shù)控機床收入為9116.82 萬元，較上年同期增加66.12%，成本為7414.06 萬元，較上年同期增加52.16%。公司對華中8 型數(shù)控系統(tǒng)進行了改進、升級，發(fā)布了V1.2 版本；對HNC-180XPT數(shù)控裝置完成升級、改進；HNC-180GCE 磨床數(shù)控系統(tǒng)已投入批量生產(chǎn)；HNC-808GCE 磨床數(shù)控系統(tǒng)已完成小批試制，在客戶處推廣試用。 機器人業(yè)務(wù)開始啟動，新產(chǎn)品與業(yè)績逐步貢獻：新研制的直角坐標(biāo)機器人，已量產(chǎn)，主要用于注塑成型制造行業(yè)；圓柱坐標(biāo)機器人，小批量生產(chǎn)階段，主要用于汽車零部件制造行業(yè)(零件沖壓等)；多關(guān)節(jié)機器人，小批量生產(chǎn)階段，主要用于自動化生產(chǎn)線的機床上下料、碼垛等；新開發(fā)的桁架式多軸機器人開始在家用電器生產(chǎn)線、制碗生產(chǎn)線上應(yīng)用。 公司未來圍繞四個戰(zhàn)略走向：(1)針對當(dāng)前的機器人市場形勢，公司充分依托在工業(yè)機器人和機械手方面控制系統(tǒng)、伺服驅(qū)動、伺服電機等關(guān)鍵部件上面的成套解決能力，擴大工業(yè)機器人和機械手市場占有率。(2)開拓專機行業(yè)。依托華中8 型技術(shù)平臺，選擇戰(zhàn)略合作伙伴，逐步形成具有市場需求的系列專機產(chǎn)品。(3)開發(fā)節(jié)能型產(chǎn)品，發(fā)揮伺服技術(shù)優(yōu)勢，進入工業(yè)控制領(lǐng)域。(4)拓展紅外產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，提升產(chǎn)品功能，擴大銷售規(guī)模。 風(fēng)險提示：下游汽車景氣度下滑導(dǎo)致機床業(yè)務(wù)下滑。 新大洲A首次覆蓋報告：原有業(yè)務(wù)穩(wěn)增長，新涉業(yè)務(wù)提估值 類別：公司研究 機構(gòu)：信達證券股份有限公司 本期內(nèi)容提要： 煤炭產(chǎn)業(yè)：盈利能力較強，勝利礦帶來增量。公司目前煤炭年產(chǎn)量約300萬噸，煤質(zhì)好、成本低，在煤價持續(xù)下跌的背景下，仍保持著50%以上的毛利率。目前，公司年產(chǎn)120萬噸的新勝利礦及白音查干煤礦仍在建設(shè)中，預(yù)計分別將于2015、2016年貢獻產(chǎn)量，屆時整個集團產(chǎn)能將達到500萬噸。隨著新礦的投產(chǎn)和老礦的淘汰，公司盈利能力及產(chǎn)量均有較大提升空間。 摩托車產(chǎn)業(yè)：合資品牌優(yōu)勢明顯，盈利進入平穩(wěn)期。新大洲本田摩托車產(chǎn)能100萬輛/年，近年來基本達到飽和，產(chǎn)銷量平穩(wěn)，盈利較穩(wěn)定。雖然目前整個摩托車市場產(chǎn)銷量在下滑，但公司以其合資品牌優(yōu)勢在整個市場的占比不斷上升。我們預(yù)計，公司摩托車產(chǎn)銷量或?qū)⒗^續(xù)保持平穩(wěn)。 高端制造領(lǐng)域：航空制造儲技術(shù)，游艇業(yè)務(wù)增盈利。公司分別與中航發(fā)展建立中航新大洲，與意大利圣勞倫佐在游艇產(chǎn)業(yè)全面合資合作。中航新大洲主要從事飛機零部件制造，預(yù)計最早2017、2018年貢獻利潤；游艇業(yè)務(wù)隨著宣傳到位及市場逐步成熟，隨時可能給公司帶來業(yè)績驚喜。 盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.16、0.19和0.23元/股，對應(yīng)動態(tài)市盈率(股價4.98元)分別為32、26和21倍。鑒于公司強勢涉足高端制造領(lǐng)域，且均與行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)合作，未來發(fā)展前景廣闊，我們首次給予公司“買入”投資評級。 股價催化劑：煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)量釋放超預(yù)期；游艇銷售情況超預(yù)期；公司在建項目達產(chǎn)超預(yù)期。 風(fēng)險因素：航空制造及游艇業(yè)務(wù)不及預(yù)期；摩托車市場需求下滑；煤炭業(yè)務(wù)不達預(yù)期。 漢得信息：主業(yè)支撐穩(wěn)定增長，新業(yè)務(wù)孕育想象空間 類別：公司研究 機構(gòu)：東北證券股份有限公司 與發(fā)達國家相比，我國ERP 的普及率、應(yīng)用的廣度和深度還較低，國務(wù)院發(fā)布的《工業(yè)轉(zhuǎn)型升級規(guī)劃(2011-2015 年)》，明確提出“大中型企業(yè)資源計劃(ERP)普及率達到80%以上”，ERP 在我國仍具有較大的發(fā)展空間。 公司持續(xù)專注Oracle、SAP 高端ERP 軟件的實施服務(wù)，在本土實施服務(wù)商中建立了領(lǐng)先優(yōu)勢。公司實施服務(wù)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，支撐業(yè)績較快增長。2007-2013 年，公司營業(yè)收入年均增長27.2%，歸屬母公司股東的凈利潤年均增長27.4%。 基于ERP 實施服務(wù)積累的客戶基礎(chǔ)，公司積極開拓供應(yīng)鏈金融信息服務(wù)，首個戰(zhàn)略客戶的合作協(xié)議簽署完成，供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)云平臺已搭建完畢并進入上線運行階段；公司通過招投標(biāo)獲得政府行政服務(wù)智能化業(yè)務(wù)訂單；即將引入Infor 管理解決方案，擴大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 公司年內(nèi)籌劃的資產(chǎn)重組，因重組雙方存在較大分歧，未能達成收購。未來將繼續(xù)關(guān)注具備協(xié)同或互補效應(yīng)的標(biāo)的，條件成熟時進行資產(chǎn)收購。 預(yù)計公司2014-2015 年收入分別增長19.5%、21%，歸屬母公司股東凈利潤分別增長21%、16%。按最近總股本攤薄，預(yù)計2014-2015 年EPS 分別為0.33 元、0.38 元，對應(yīng)PE 分別為42 倍、37 倍，估值低于行業(yè)平均水平。 基于公司穩(wěn)定的業(yè)績增長預(yù)期及新業(yè)務(wù)可能具備的發(fā)展空間， 給予增持的投資評級。 風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)開拓不順利，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭激烈，業(yè)績增長低于預(yù)期等。 百潤股份：快速成長的預(yù)調(diào)雞尾酒領(lǐng)導(dǎo)品牌 類別：公司研究 機構(gòu)：齊魯證券有限公司 投資要點 公司公布重大資產(chǎn)重組方案：公司擬通過發(fā)行股份的方式收購巴克斯酒業(yè) 100%的股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)交易價格55.63億元，均以發(fā)行股份方式支付，發(fā)行價格定為17.47元/股，發(fā)行數(shù)量共計3.18億股。百潤股份停牌前為29億市值?？紤]到新發(fā)行股本后公司整體市值為85億左右。 標(biāo)的資產(chǎn)在 2014年-2017年的承諾凈利潤金額分別為2.21億、3.83億、5.44億和7.06億(未達承諾利潤部分將由巴克斯進行補償)，2015-2017年利潤增速分別為73%、42%、29%，加之百潤股份原有香精業(yè)務(wù)的利潤規(guī)模，2014-2015兩塊業(yè)務(wù)合計備考利潤為2.85億元，4.63億元。我們認為由于標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)正處于快速成長期，因此按照2015年備考利潤4.63億元，給予30倍PE 的話對應(yīng)市值應(yīng)在140億左右，上漲空間達63%。 巴克斯酒業(yè)原有股權(quán)結(jié)構(gòu)中，劉曉東先生占有52.54%的股權(quán)比例，劉曉東先生承諾本人以所持有上海巴克斯酒業(yè)有限公司股權(quán)認購的上海百潤香精香料有限公司發(fā)行的股份自標(biāo)的股份上市之日起三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。同時，自標(biāo)的股份上市之日起六個月內(nèi)，如上市公司股票連續(xù)二十個交易日收盤價低于發(fā)行價，或交易完成后六個月期末收盤價低于發(fā)行價的，標(biāo)的股份鎖定期自動延長六個月。本次發(fā)行前后，劉曉東先生對于百潤股份的持股比例將由38.8%提升到47.95%。 巴克斯酒業(yè)的業(yè)務(wù)主要是RIO(銳澳)品牌的預(yù)調(diào)雞尾酒的生產(chǎn)與銷售，預(yù)調(diào)酒是使用基酒(朗姆酒、威士忌、白蘭地、伏特加等)加入果汁(香橙、蘋果、葡萄、藍莓、蜜桃、青檸等)進行調(diào)配，形成酒精度為3-7度左右的低酒精軟飲料。行業(yè)作為時尚飲品正處于快速發(fā)展過程中，預(yù)調(diào)雞尾酒具備有果香的濃郁以及 酒的微醺，同時色彩斑斕，給消費者時尚優(yōu)雅的感覺，深得年輕消費群體的喜愛；尤其是國內(nèi)市場在兩大品牌RIO(銳澳)和BREEZER(冰銳)的帶動下蓬勃發(fā)展，產(chǎn)品銷售通路從原有的夜店、KTV 等渠道逐步向現(xiàn)代通路滲透，加之“愛情公寓”等電視劇內(nèi)置廣告、娛樂節(jié)目“我們都愛笑”等冠名，品牌知名度迅速提升，目前以RIO(銳澳)和BREEZER(冰銳)為兩大全國主導(dǎo)品牌，另外還有一些區(qū)域性的小品牌，包括藍精伶(High Blue)、動力火車和吉倫達(GALLANTER)等。我們認為整個預(yù)調(diào)酒的潛在市場空間在百億元以上，而作為領(lǐng)導(dǎo)品牌的RIO 的銷售規(guī)模未來至少能在30億以上(日本目前預(yù)調(diào)雞尾酒的市場容量約為118億元). 中國醫(yī)藥CMO(定制生產(chǎn))蓬勃發(fā)展，未來有望保持15%增長 受新藥研發(fā)投入增加以及仿制藥沖擊，全球跨國醫(yī)藥公司成本壓力大增，逐步將研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等環(huán)節(jié)外包，促進了醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)(CMO)發(fā)展，2013年全球市場規(guī)模約為400億美元，預(yù)計未來隨著大型藥企外包趨勢延續(xù)，全球醫(yī)藥CMO 復(fù)合增速約為10%。中國醫(yī)藥CMO 國際比較優(yōu)勢體現(xiàn)為人力成本、完善化工及醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，目前市場規(guī)模20多億美元，預(yù)計未來將保持約15%增長，2015年市場規(guī)模有望超過30億美元。 定制體系領(lǐng)先+產(chǎn)能瓶頸突破，未來客戶、產(chǎn)品線拓展空間大： 公司主要為國際大型醫(yī)藥公司的創(chuàng)新藥定制中間體，是全球前15大制藥公司中11家的醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)提供商，和強生是長期戰(zhàn)略合作伙伴，預(yù)計未來一年內(nèi)將與全球第三大生物藥公司吉利德結(jié)成長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司定制能力突出，得到客戶較高認可，每年承接處于臨床和上市階段定制生產(chǎn)項目超百項，我們判斷公司正處于由少客戶多產(chǎn)品向多客戶多產(chǎn)品的更高定制階段逐漸過渡，未來客戶和產(chǎn)品線擴展空間大。公司現(xiàn)有產(chǎn)能在重慶市，反應(yīng)體積約300立方米，面臨產(chǎn)能瓶頸，預(yù)計隨著2014年四季度起募投項目以及上虞新基地逐步投產(chǎn)，公司2014年底和2015年產(chǎn)能分別有望達到600立方米和720~920立方米。同時公司進一步提升定制能力，重慶基地未來將以要求更高的GMP 中間體生產(chǎn)為主，上虞基地則定位非GMP 中間體。 受益專利新藥上市，卡那列嗪側(cè)鏈和UC 環(huán)合物最值得期待： 公司近年規(guī)模定制的地瑞拉韋中間體包括叔丁氧側(cè)鏈和雙呋喃內(nèi)酯，雖然地瑞拉韋有1個專利已于2012年8月到期，還有多個專利將于2014年8月至2027年6月先后到期，但強生通過新復(fù)方等方法延長保護期，預(yù)計未來銷售保持增長，公司地瑞拉韋中間體將穩(wěn)中有增。未來公司卡那列嗪側(cè)鏈和UC 環(huán)合物有望快速增長，其中前者對應(yīng)藥品為強生2013年3月上市的抗糖尿病新藥卡那列嗪，該藥品上市當(dāng)年銷售額即突破4億美元，The Motley Fool 預(yù)計銷售峰值可達50億美元；UC 環(huán)合物對應(yīng)藥品為吉利德2013年12月上市抗丙肝新藥索非布韋，相比傳統(tǒng)治療方法，其療程短、有效性高、適用面廣，預(yù)計將推動全球抗丙肝藥市場規(guī)模從現(xiàn)有50億美元提高到2022年155億美元。 盈利預(yù)測及投資評級： 我們預(yù)計公司 2014~2016年EPS 分別為1.05、1.51和2.12元，對應(yīng)前收盤價的PE 分別為68、48和34倍?？春霉疚磥砜蛻艏爱a(chǎn)品拓展能力及空間，首次給予公司“推薦”投資評級。風(fēng)險因素：產(chǎn)品價格下行、下游藥品放量以及新產(chǎn)能投產(chǎn)進度低于預(yù)期。 嘉事堂：發(fā)行可轉(zhuǎn)債，助力公司成為心內(nèi)科耗材配送龍頭企業(yè) 類別：公司研究 機構(gòu)：東興證券股份有限公司 事件： 2014年9月10日，公司發(fā)布公告稱擬發(fā)行不超過4億元可轉(zhuǎn)換公司債券，其中2.22億元用于收購上海嘉意國際、重慶臻躍生物、浙江嘉事杰博和四川馨順和貿(mào)易等心內(nèi)科醫(yī)療耗材配送公司51%的股權(quán)，0.53億元用于建設(shè)醫(yī)療器械物流配送網(wǎng)絡(luò)平臺(一期)項目，1.13億元用于補充流動資金。 本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債向公司原股東實行優(yōu)先配售，具體比例由董事會授權(quán)根據(jù)發(fā)行時具體情況確定，原股東優(yōu)先配售之外和放棄的部分采用網(wǎng)下對機構(gòu)投資者發(fā)售和通過深交所交易系統(tǒng)網(wǎng)上定價發(fā)行相結(jié)合的方式進行，余額由承銷團包銷。 本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期限為6年，轉(zhuǎn)股權(quán)為可轉(zhuǎn)債上市后的6個月后，轉(zhuǎn)股價不低于停牌前20個交易日均價。如債券期滿未贖回者根據(jù)贖回條款5個交易日內(nèi)贖回。 主要觀點： 1。公司已經(jīng)成為全國心內(nèi)科高值耗材配送龍頭企業(yè) 本次收購的四家公司預(yù)計2014年合計營業(yè)收入將達到7.5億元，加上去年8月份收購了武漢愷通、上海明倫和深圳康元公司，12月份收購的廣州吉健和北京愛瑞格恩，今年4月份收購的廣州怡核和廣州百洲等公司，預(yù)計到2015年公司心內(nèi)科耗材配送規(guī)模將超過30億元，占國內(nèi)心內(nèi)科耗材配送市場25%的市場份額。本次收購有利于公司繼續(xù)完善在心內(nèi)科高值耗材領(lǐng)域的全國布局，有利于發(fā)揮標(biāo)的公司與嘉事堂的協(xié)同效應(yīng)，有利于提高公司在四川、重慶、浙江、江蘇、安徽、福建、云南、貴州等地區(qū)的影響力，開拓新客戶、新業(yè)務(wù)，對公司整體發(fā)展有較大促進作用，將進一步增強公司持續(xù)盈利能力和競爭能力。 不考慮債轉(zhuǎn)股的影響增厚2015年EPS0.20元以上，假設(shè)全部債轉(zhuǎn)股后，預(yù)計增厚2015年業(yè)績EPS0.14元左右。 2。發(fā)行可轉(zhuǎn)債是一個一舉兩得的方案 第一，發(fā)行可轉(zhuǎn)債降低了公司的融資成本；第二，暫時不攤薄公司現(xiàn)有股東的權(quán)益，現(xiàn)有股東享有優(yōu)先配售的權(quán)利，最大程度保護了股東的利益。 結(jié)論：公司2011 年進軍高端醫(yī)療器械市場，投資組建北京嘉事盛世醫(yī)療器械公司，以心內(nèi)科介入耗材為主營業(yè)務(wù)，經(jīng)銷強生、百多力、雅培等眾多醫(yī)療器械供應(yīng)商的心內(nèi)科介入耗材。通過 2013 年、2014 年三次對北京、上海、廣州、深圳等主要醫(yī)療大區(qū)器械銷售商的銷售整合，目前已經(jīng)在全國范圍內(nèi)建立了最大的心內(nèi)科高值耗材銷售網(wǎng)絡(luò)，初步形成“北京醫(yī)藥”+“全國心內(nèi)科耗材”的二元經(jīng)營結(jié)構(gòu)。上調(diào)公司盈利預(yù)測2014-2015年扣非后EPS為0.55/0.82元，對應(yīng)PE為36/24倍，維持“強烈推薦”評級。上調(diào)公司目標(biāo)價至30元(原目標(biāo)價為24元). 全通教育：全面進軍教育大省山東，“用戶基數(shù)+增值服務(wù)”呈“T 型模式”擴張 類別：公司研究 機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 入選中國移動山東公司“在線教育”平臺合作伙伴，加速區(qū)域擴張。2014 年7月31 日，中國移動采購與招標(biāo)網(wǎng)披露“中國移動山東公司2014 年省級”在線教育“平臺合作伙伴采購項目中選候選人公示”，公司在八個標(biāo)段中入選四個，且在“在線教育業(yè)務(wù)發(fā)展合作伙伴”和“CP 學(xué)科在線教育產(chǎn)品”兩個標(biāo)段中名列第一。這是公司繼今年6 月成為中國移動甘肅、貴州公司在線教育業(yè)務(wù)的合作伙伴以來，業(yè)務(wù)拓展方面再下一城。依托運營商，公司業(yè)務(wù)將更易切入中國移動覆蓋的中小學(xué)，直接獲取老師和家長作為用戶資源。山東省為教育大省，14年高考人數(shù)為55.8 萬，名列全國第三，約有1800 萬在中小學(xué)生(含幼兒園)家庭。K12 教育市場規(guī)模巨大，將帶來可觀用戶增量和在線教育模式創(chuàng)新。全國性擴張已見成效，商業(yè)模式進入驗證期。 “T 型平臺”模式順利推廣，全業(yè)務(wù)運營能力顯著提升。公司已形成“海量用戶+服務(wù)疊加”的“T”型商業(yè)模式，用戶規(guī)模和ARPU 值的雙向發(fā)展。14 年3 月，公司已經(jīng)獨家中標(biāo)山東省移動的校訊通平臺業(yè)務(wù)，而此次中標(biāo)“在線教育”平臺合作伙伴，將業(yè)務(wù)范圍推廣至平臺運維、項目運營、內(nèi)容提供等方面，實現(xiàn)校訊通轉(zhuǎn)型升級。隨著全課網(wǎng)、全課豆豆試運行順利，各省份業(yè)務(wù)通道全面打開，公司將有能力提供全方位到校服務(wù)，成為全業(yè)務(wù)在線教育服務(wù)平臺。我們認為，公司深度拓展人口密集省份，校訊通基礎(chǔ)用戶有望大幅增加，全課網(wǎng)、全課豆豆用戶數(shù)量有望超預(yù)期，為進駐線下渠道、產(chǎn)品拓展奠定基礎(chǔ)。 產(chǎn)業(yè)并購基金助力產(chǎn)業(yè)鏈整合，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司借助上市公司平臺，依托運營商，已樹立品牌可信度，在新進區(qū)域優(yōu)勢明顯。教育產(chǎn)業(yè)并購基金到位，助力校訊通業(yè)務(wù)市場整合，提高集中度；同時也將推進產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提升產(chǎn)品豐富度，有助于公司實現(xiàn)流量轉(zhuǎn)化和變現(xiàn)，極大提高用戶黏性和教學(xué)效果。 維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司積極轉(zhuǎn)型在線教育服務(wù)提供商，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長，并在高附加值增值業(yè)務(wù)中扮演流量導(dǎo)入角色。并購基金將加速公司轉(zhuǎn)型，效果可期。我們預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為0.49、0.89、2.76 元，對應(yīng)PE 為131、72、23 倍，維持“買入”評級。 魚躍醫(yī)療-上械+紅杉：渠道、產(chǎn)品、機制一舉三得，醫(yī)用器械+OTC 巨頭顯現(xiàn) 類別：公司研究 機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 上械并購一舉三得：渠道擴張、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、稀缺性批文。我們認為此次魚躍大股東競購華潤萬東以及上械集團股權(quán)的歷史性意義有三層：補充并增強魚躍原有相對薄弱的醫(yī)院渠道；最大程度上擴容并挖掘上械集團旗下優(yōu)質(zhì)耗材及器械潛力；降低時間成本，獲得稀缺性II、III 類批文，為中長期發(fā)展做鋪墊。 我們認為此次收購的核心標(biāo)的是上械集團旗下的三塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：即上衛(wèi)(批文+優(yōu)質(zhì)OTC 產(chǎn)品)、上手(批文+優(yōu)質(zhì)器械+強勢醫(yī)渠)以及聯(lián)眾醫(yī)療(海外渠道)，我們預(yù)計此次收購若能成功，雖然其內(nèi)部整合時間會是一個相對緩慢的過程，但是對行業(yè)對公司都是具有歷史性意義的，通過魚躍對于上械旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購以及進一步激勵機制的挖掘?qū)⒇灤┪磥碇辽? 年的發(fā)展，同時也將推動公司中長期業(yè)績高速增長。 對標(biāo)強生：全國醫(yī)用器械+OTC 巨頭形成；紅杉加入：并購?fù)庋哟蜷_增長新篇章。我們認為作為器械公司，產(chǎn)品線深度、廣度是決定公司長期收入天花板，同時，渠道力決定了業(yè)績增速的斜率。我們認為，此次紅杉資本的大規(guī)模入股(股份占比7%，協(xié)議價格為23 元/股，其中包括紅杉以及泰弘景暉)是紅杉歷史上較大規(guī)模的投資之一，預(yù)計魚躍在完成上械的收購后將進一步借助紅杉本身優(yōu)質(zhì)的項目儲備經(jīng)驗以及互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，進一步打造全國醫(yī)用器械+OTC 巨頭的大平臺。在這點上，對標(biāo)國際巨頭強生，魚躍已經(jīng)逐步形成全國優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械及OTC 行業(yè)的航母雛形。 穩(wěn)定內(nèi)生增長+大規(guī)模外延重組擴張，看好公司中長期國內(nèi)一流器械平臺價值。我們認為，公司目前處在關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時期，隨著公司醫(yī)渠以及原有強勢OTC 渠道的不斷內(nèi)生穩(wěn)定擴張，公司原有業(yè)務(wù)預(yù)計將維持20-25%的增速，為公司長期發(fā)展奠定良好安全邊際。我們認為公司未來將持續(xù)的進行醫(yī)院渠道類產(chǎn)品的收購，將進一步完善公司醫(yī)渠的產(chǎn)品線，引入國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，進一步進行外延擴張，為15 年的高增長奠定基礎(chǔ)?？紤]到公司外延擴張以及電商業(yè)務(wù)的快速提升，我們上調(diào)公司14-16 年EPS 為0.61/0.97/1.25 元(原為0.61/0.83/1.09 元)，對應(yīng)PE 為47/30/23 倍，維持“增持”評級。 海南海藥：治療癌癥的新化合物，具有里程碑意義 類別：公司研究 機構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 風(fēng)險提示： 若MDM2INHIBITORS產(chǎn)品正式投產(chǎn)，還需要經(jīng)過臨床前研究、向美國FDA申請臨床批件、進入臨床實驗、根據(jù)臨床實驗結(jié)果美國FDA給予藥品生產(chǎn)批文才能上市銷售。獲得生產(chǎn)批文的時間和結(jié)果存在不確定性。 投資結(jié)論： MDM2INHIBITORS體現(xiàn)出公司的突出創(chuàng)新能力，有望為公司長遠發(fā)展打開廣闊空間，對公司具有里程碑式的意義。我們堅持前期深度報告《海南海藥：處在高增長和高端研發(fā)節(jié)節(jié)開花的起點》中的觀點，認為“公司處在現(xiàn)有產(chǎn)品高速增長及研發(fā)項目節(jié)節(jié)開花的起點。公司擁有一系列競爭優(yōu)勢突出的中成藥、化學(xué)藥制劑及原料藥；人工耳蝸即將進入規(guī)?；N售階段，未來生機無限；參與的美國市場人工仿生眼的研發(fā)將進入FDA臨床階段；多個治療淋巴癌、乙肝、類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎及全身性紅斑狼瘡的單抗創(chuàng)新藥已進入臨床試驗階段，并分別列入國家科技重大新藥創(chuàng)制專項、科技部中小企業(yè)創(chuàng)新基金等項目?，F(xiàn)有產(chǎn)品放量增長是未來3年業(yè)績增長的主要動力，在研項目的順利推進將拓展公司的發(fā)展?jié)摿Γ嵘镜男袠I(yè)地位，改變公司的發(fā)展格局?！薄Ｎ覀儠簳r維持21.63元的目標(biāo)價位，鑒于此次新化合物進展超出預(yù)期，我們后續(xù)將結(jié)合公司業(yè)績變化上調(diào)目標(biāo)價。 豪邁科技：中報送配和橡膠價格下跌構(gòu)成催化劑 類別：公司研究 機構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 海外輪胎指數(shù)顯示海外需求仍處于持續(xù)恢復(fù)過程中 目前公司直接出口占收入比40%，海外客戶國內(nèi)工廠占比20%，國內(nèi)客戶占比40%。從米其林輪胎指數(shù)看，海外輪胎市場仍在持續(xù)復(fù)蘇，輪胎模具的需求跟輪胎出貨量關(guān)系最為密切，我們預(yù)計未來1-2 年海外模具需求維持8%左右的正增長。國內(nèi)市場看，雖然5/6 月重卡銷量單月增速有下滑，但7 月有所恢復(fù)。累計看，前7 月，國內(nèi)重卡銷量累計同比增長6%。我們預(yù)計未來1-2 年國內(nèi)載重胎模具需求仍有望維持7%左右的增長。 公司的行業(yè)市占率提升是業(yè)績增長的主要原因 從過去兩年看，行業(yè)及同行業(yè)公司收入并沒有太快增長，豪邁科技業(yè)績增速遠超同行業(yè)，我們認為這其中的主要原因在于市占率提升。1)上市后乘用胎精鑄鋁模具產(chǎn)能釋放，并且獲得國際客戶認可；2)經(jīng)過幾年的開拓，國際客戶采購放量。從今年情況看，公司的訂單質(zhì)量仍在提高，市占率提升仍有望持續(xù)。 橡膠價格下跌是近期催化劑 橡膠價格下跌可能是近期的催化劑。橡膠期貨的價格8 月下旬以來快速下跌，由于輪胎模具的下游輪胎企業(yè)盈利能力受到橡膠價格影響，輪胎企業(yè)盈利提升，因此構(gòu)成短期催化劑。但我們認為行業(yè)需求的長期驅(qū)動力是輪胎的產(chǎn)量而不是橡膠價格。 估值：維持“買入”評級及盈利預(yù)測，上調(diào)目標(biāo)價至34 元 我們維持2014-16 年1.16/1.49/1.79 的盈利預(yù)測。公司9 月3 日實施了中報分配10 送10，絕對股價下降，最近4 個交易日的換手率2%以上，市場活躍程度顯著增加。目前公司2014 年P(guān)E 為25 倍，由于市場無風(fēng)險利率下降(WACC 從9.1%下降到8.8%)，因此上調(diào)目標(biāo)價至34 元，維持買入評級。 目標(biāo)價基于瑞銀VCAM模型得出，對應(yīng)2014 年30 倍左右PE. 類別：公司研究 機構(gòu)：浙商證券股份有限公司 投資要點 非公開增發(fā)已經(jīng)獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過 青島雙星發(fā)布公告，公司非公開增發(fā)已經(jīng)獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。公司擬非公開發(fā)行不超過2.25億股本，發(fā)行價不低于4.02元/股，募集不超過9億元，其中大股東雙星集團認購30%-50%。當(dāng)前股價有一定的安全邊際；募集資金主要通過增資子公司青島雙星輪胎工業(yè)有限公司，用于200萬套高性能子午線卡客車胎(一期)的建設(shè)，推動公司轉(zhuǎn)型升級； 搬遷補償為公司轉(zhuǎn)型升級提供財務(wù)支持 根據(jù)青島市政府《青島西海岸經(jīng)濟新區(qū)發(fā)展規(guī)劃》等文件，青島雙星土地搬遷涉及面積1000多畝。我們參考青島堿業(yè)和黃海橡膠搬遷補償標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計公司搬遷補償金接近10億元。搬遷補償和增發(fā)募集資金預(yù)計17-20億元，為公司轉(zhuǎn)型升級、打造世界輪胎名牌企業(yè)提供財務(wù)支持； 2015年半鋼胎替換需求開始釋放，公司轉(zhuǎn)型升級迎來歷史性機遇 國內(nèi)半鋼胎配套和替換需求比例約1:1，海外成熟市場約1:3。國內(nèi)半鋼胎替換市場潛力巨大，預(yù)計2015年開始逐步釋放。公司轉(zhuǎn)型升級打造世界輪胎名牌企業(yè)，將迎來歷史性機遇； 盈利預(yù)測及估值 預(yù)計公司14-16年eps 分別為0.19、0.43和0.74元(暫不考慮攤薄影響)，動態(tài)PE 分別為28、13、7倍。公司當(dāng)前估值有一定的安全邊際，轉(zhuǎn)型升級帶來業(yè)績反轉(zhuǎn)，業(yè)績提升空間足夠大，維持“買入”評級。 喜臨門：主動變革探索顛覆式創(chuàng)新，跨越式拓展健康睡眠產(chǎn)業(yè)鏈 類別：公司研究 機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 積極拓展睡眠產(chǎn)業(yè)鏈，建議增持！公司正式推出全球首個智能床墊健康睡眠系統(tǒng)，未來智能床墊領(lǐng)域及后續(xù)衍生健康服務(wù)市場發(fā)展前景值得期待。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，通過“空中廣告+地面形象”、線下門店改造、發(fā)布“喜臨門中國睡眠指數(shù)”增強品牌影響力。細分市場多元化產(chǎn)品框架日趨成熟：針對青少年市場的子品牌哈喜國際兒童家具融合迪士尼、哆啦A 夢、Hello Kitty 三大國際動漫品牌，即將正式推出；智能床墊打開新的市場空間。因智能床墊的推進進度尚待觀察，我們暫不上調(diào)公司盈利預(yù)測，維持14-15 年0.51 元和0.68 元的盈利預(yù)測，目前股價(11.15 元)對應(yīng)14-15 年P(guān)E 分別為21.9 倍和16.4 倍，看好智能床墊打開的健康睡眠市場空間，建議增持，6 個月目標(biāo)價15.3 元，對應(yīng)14 年30 倍估值。 智能床墊具有呼吸暫停干預(yù)、睡眠體檢和云端日記、全程助眠三大功能。突破傳統(tǒng)醫(yī)院診斷繁瑣和普通手環(huán)類智能設(shè)備數(shù)據(jù)可用性差的缺點，兼具睡眠檢測和強制干預(yù)功能。未來可與其他智能家居產(chǎn)品共同創(chuàng)造臥室微氣候，也可通過后續(xù)衍生醫(yī)療服務(wù)，創(chuàng)造更多跨業(yè)協(xié)作前景。 項目逐漸落地，O2O 全方位推廣。公司計劃14 年下半年客戶免費體驗，在全國1000 個專賣店設(shè)置體驗專區(qū)，O2O 全方位推廣，線上平臺(APP+PC)推廣和服務(wù)，線下門店體驗和成交，服務(wù)平臺咨詢、科普和外延協(xié)同，同時尋求渠道戰(zhàn)略合作的機會。中期目標(biāo)是實現(xiàn)100 萬家庭健康睡眠的關(guān)愛。 掌握流量入口，構(gòu)建云端服務(wù)系統(tǒng)。云端系統(tǒng)助其突破單一產(chǎn)品的局限性，起到通盤領(lǐng)軍的意義，通過構(gòu)建服務(wù)平臺，提供在線咨詢、健康指南、娛樂互動、醫(yī)療協(xié)同等服務(wù)，使床超越睡眠承載功能，成為信息平臺和流量入口，通過數(shù)字化交互引入更多產(chǎn)業(yè)協(xié)作，創(chuàng)造“硬件+軟件+入口”的顛覆式商業(yè)模式，全面進入超過1500 億的睡眠健康產(chǎn)業(yè)。 股價表現(xiàn)催化劑：智能床墊云端系統(tǒng)和跨業(yè)協(xié)作推進；哈喜青少年家具正式銷售。 捷成股份：外延再下一城，完善新驅(qū)動引擎 類別：公司研究 機構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 事件： 1)公司擬以8954萬元投資智能系統(tǒng)公司貝爾信20%股權(quán)； 2)9月10日召開董事會確定10號為第二期股權(quán)激勵授予日，授予128名激勵對象435.76萬股限制性股票。 點評： 完善公司兩大驅(qū)動引擎，加強智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈布局。目前公司正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，全力打造兩大驅(qū)動引擎，第一個引擎是完善影視音視頻全價值鏈服務(wù)，“做世界領(lǐng)先的音視頻整體解決方案提供商”。經(jīng)過多年的創(chuàng)新發(fā)展和行業(yè)整合，目前公司已經(jīng)能夠全方位提供電視臺、廣播電臺從素材生成、內(nèi)容制作、內(nèi)容管理、內(nèi)容播出和業(yè)務(wù)控制全流程的各種技術(shù)服務(wù)，并且正在參與實施有線網(wǎng)絡(luò)的雙向化改造和增值服務(wù)平臺建設(shè)。第二個引擎是以音視頻優(yōu)勢技術(shù)為核心，整合通用信息技術(shù)，成為國內(nèi)先進的智慧城市整體解決方案提供商。此次投資貝爾信將完善公司在智慧城市領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，提升競爭實力。 強強聯(lián)手，將實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和客戶共享。從業(yè)務(wù)層面看，貝爾信定位為智慧科技運營商，依憑強大的研發(fā)實力，技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新，擁有全球頂尖的智能化技術(shù)并擁有全套自主知識產(chǎn)權(quán)，捷成股份目前在智慧城市領(lǐng)域已經(jīng)和多個城市簽訂了頂層設(shè)計方案，并在智慧醫(yī)療、智慧教育、電子政府等領(lǐng)域均有落地，通過此次收購，將提供更完善的智慧城市解決方案，形成業(yè)務(wù)協(xié)同。從客戶角度看，捷成股份覆蓋了全國主要的廣播電臺、電視臺、有線電視臺、政府機關(guān)等機構(gòu)，貝爾信長期服務(wù)于輸配電企業(yè)，雙方在客戶領(lǐng)域可以實現(xiàn)協(xié)同與共享。 估值合理，對應(yīng)14年P(guān)E為11倍。貝爾信14年承諾凈利潤為4070萬元，此次收購價對應(yīng)14年的PE為11x，估值合理。 持續(xù)外延打開新空間。公司今年已參股了版權(quán)交易龍頭華視網(wǎng)聚和智慧城市領(lǐng)域的安信華、中映高清、國科恒通和貝爾信，并在方案中提出為保持并加強公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，公司計劃在條件成熟時，通過收購擁有較好發(fā)展前景的技術(shù)和團隊，強化主營業(yè)務(wù)的核心競爭優(yōu)勢，推進業(yè)務(wù)整合和技術(shù)創(chuàng)新，打開持續(xù)外延的預(yù)期。 溫州事件推動廣電信息安全行業(yè)發(fā)展，龍頭公司最受益。溫州有線的安全事件提升廣電對于信息安全的重視程度，推動信息安全行業(yè)的發(fā)展。公司目前已獲得國內(nèi)最高的信息安全服務(wù)資質(zhì)，是國內(nèi)唯一一家能提供內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險控制整體解決方案的廠家，作為龍頭公司受益更大。 維持“推薦”評級。我們預(yù)計公司2014年-2016年每股收益分別為0.62元、0.88元和1.14元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為34.4x、24.2x和18.7x，歸屬于母公司凈利潤分別為2.86億、4.10億和5.30億，考慮到到公司正處于向平臺型公司的轉(zhuǎn)型期，未來作為影視音視頻全價值鏈平臺和智慧城市提供商的前景廣闊，未來幾年在手訂單對業(yè)績保障性強，我們維持公司“推薦”評級。 未來公司的股價催化劑有：公司的股價催化劑有：(1)在影視音視頻全產(chǎn)業(yè)鏈布局上重大突破；(2)在智慧城市領(lǐng)域獲得重大突破；(3)獲得大訂單。 風(fēng)險因素：(1)訂單執(zhí)行進度不達預(yù)期的風(fēng)險；(2)大客戶需求大幅下滑的風(fēng)險；(3)新領(lǐng)域開拓不達預(yù)期的風(fēng)險。 (責(zé)任編輯：DF010) |
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