滬港通測溫：投資A股熱過港股 深港通明年開通
五大理由升溫滬港通： “北上”熱情爆棚 “海外投資者對于滬港通非常、非常、非常興奮。市場對此有非常多的問題，感興趣的程度也是超于我的預(yù)期?！备呤⑹紫袊呗詭焺沤蜻B用三個“非?！眮肀磉_(dá)自己過去三個星期來不斷作滬港通路演的心情。 談及滬港通為何如此得到海外投資者的關(guān)注，劉勁津總結(jié)了五大理由。 首先，滬港通將香港市場和A股市場結(jié)合，創(chuàng)造了全球累計市值第二大、累計現(xiàn)金交易額第三大的股票市場，如此龐大的規(guī)模令全球投資者無法忽視。第二，韓國和中國臺灣的市場經(jīng)驗表明，A股市場被納入全球股指的條件已經(jīng)到位?！懊髂闍股市場被納入MSCI全球股票基準(zhǔn)指數(shù)的概率非常高?！眲沤虮硎尽?BR> 第三，對于海外投資者來說，投資A股給了他們更多機(jī)會投資中國經(jīng)濟(jì)增長，一些對GDP增長敏感度較高的板塊和標(biāo)的將對他們構(gòu)成非常大的吸引力。第四，與全球其他市場相比，A股市場提供了更高的股息收益率水平。最后一點是，由于A股回報與全球主要市場之間的相關(guān)性較低，被認(rèn)為能夠分散投資組合的風(fēng)險。 “我們開始感覺到，不少投資人正在逐步把頭寸從美股、東南亞市場轉(zhuǎn)移到中國內(nèi)陸?！眲沤虮硎荆?A target=_blank>標(biāo)普500目前16倍的動態(tài)市盈率，在歷史上處于較高水平，而盈利增長的空間也并不大，東南亞市場同樣存在這樣的問題。海外投資者對于中國經(jīng)濟(jì)短期增長雖然存有擔(dān)憂，但從中長期來看，現(xiàn)在滬深300約8倍的市盈率，是全球市場中最便宜的一個，滬港通的開通將點燃他們的投資熱情。 多位中資和外資券商分析師在接受采訪時也表示，在針對滬港通的投資者路演中，收到較多的一大反饋是對于“深港通”何時接棒“滬港通”的關(guān)切，從各方信息來看可能不用過多憂慮。 本月初，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸曾表示，在滬港通試點取得經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，支持深港兩所進(jìn)一步加強(qiáng)合作，深化和豐富合作的方式和內(nèi)容，共同促進(jìn)兩地資本市場健康發(fā)展。 渣打亞洲股市策略分析師蔡建國也在日前表示，深港通有望于滬港通之后6個月推出。一位香港的機(jī)構(gòu)投資者則透露，港交所行政總裁李小加近期在與投資者溝通時表示，明年一季度深港通開通應(yīng)該問題不大。 技術(shù)性因素或澆弱投資“烈焰” A股年底明顯受益 海外投資者對滬港通的熱情爆棚，是不是意味著10月開閘后外資參與度將被瞬間點燃？ “稍微澆一點冷水，短期的影響不要想得太美好?！比疸y證券首席策略分析師、中國證券研究副主管陳李認(rèn)為，雖然海外投資者肯定對A股投資興趣濃烈，但由于一些技術(shù)上的限制和約束，新進(jìn)入資金的規(guī)模并不一定像外界想象的那么大。 陳李表示，滬港通的市場交易細(xì)節(jié)還有較多難題困擾海外投資者，開閘初期可能有不少投資者抱有“先看看再決定”的想法。 比如在結(jié)算周期上，A股市場交易實行T+1的清算制度，而香港市場的股票和資金的交割為T+2，投資者在短期可能還沒有比較好的方案。比如，在A股，單個公募基金產(chǎn)品只對應(yīng)一個托管行和多個券商。在海外，單個公募基金產(chǎn)品對應(yīng)的是多個托管行和多個券商，海外投資者要賣A股具有很大的裸賣空風(fēng)險。另外，兩個市場的交易時間差異，投資范圍差異，稅收問題未解，離岸在岸人民幣的匯率問題也是制約投資者交易的因素。 對于上述觀點，劉勁津也表示認(rèn)同，他認(rèn)為在10月滬港通開通的早期，機(jī)構(gòu)投資者的參與度并不會特別高，大部分是技術(shù)性的原因。 “比如說，你應(yīng)該不會見到富達(dá)基金在滬港通一開閘就去買A股，這個可能性比較低。他們介入一只股票，肯定要做很多調(diào)研，不是說一兩個星期就可以做完的?！眲沤虮硎荆芏嗪Ｍ馔顿Y者目前都在做一些交易系統(tǒng)等基礎(chǔ)建設(shè)，還要把風(fēng)險、法律等問題都搞清楚，需要花點時間，但預(yù)計在年底之前參與度會有比較明顯的提升。 而國泰君安證券策略團(tuán)隊提供的一份9月上旬的香港閉門調(diào)研紀(jì)要顯示，海外對沖基金和單向多頭基金對滬港通看法都非常正面，資產(chǎn)管理公司的看法不一致，有部分在觀望，指數(shù)基金則相對被動，MSCI指數(shù)明年二季度如果納入A股，指數(shù)基金才會投資。另外，由于基金經(jīng)理投資A股要更新招股書，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要審批，預(yù)計第一波沒法參與滬港通。 “南下”意愿稍遜一籌： 高增長小股票或最對味 國泰君安證券預(yù)計，對沖基金會是滬港通的第一批投資者，目前規(guī)模尚不確定，它們此前借QFII通道投資A股成本很貴，在1.2%~1.5%，直接通過滬港通是千三。很多投資者已經(jīng)意識到剛開始大部分的大機(jī)構(gòu)無法參與滬港通，所以在滬港通開通前后一些前期布局的對沖基金可能會提前鎖定收益。短期對沖基金進(jìn)入可能增加市場的波動，但對于80%以上都是個人投資者的A股來說，影響有限。 高盛、瑞銀等機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，滬港通開通后一開始的額度會被用掉。但瑞銀陳李認(rèn)為，用掉這些額度的其實絕大部分是QFII，它們會將寶貴的QFII額度換倉到深圳股票、債券和可轉(zhuǎn)債，而QFII的換倉動作也會導(dǎo)致在滬港通開通的早期，為深圳市場帶來增量資金。 令外界感興趣的另一大問題是，境外投資者會青睞哪些A股標(biāo)的。 陳李表示，對于不太了解A股的境外投資者,一開始會采取非常簡單的投資邏輯：什么東西A股比港股便宜？什么是在香港買不到的稀缺品種？除了上述兩大選擇標(biāo)的角度，劉勁津在給全球投資者的A股選股標(biāo)準(zhǔn)中，還篩選了對中國GDP增長具有較大彈性的板塊、分紅收益率較高的個股、有管理層股權(quán)激勵的個股，以及QFII重倉股。 相較于“北上”投資的火熱程度，境內(nèi)投資者“南下”的投資意愿似乎略遜一籌。 陳李認(rèn)為，去香港投資,一方面有保證金超過50萬元人民幣的門檻約束，會限制散戶的投資熱情，另一方面從數(shù)據(jù)上看，QDII的利用率確實低得驚人，在已經(jīng)批出的843億美元中只使用了100多億美元。 高盛的研究報告則指出，全球比較來看，A股投資者投資組合的效率非常低，中國內(nèi)陸居民目前70%的資產(chǎn)都配置在房地產(chǎn)上，這一數(shù)據(jù)比上世紀(jì)90年代日本房地產(chǎn)泡沫時日本居民在房地產(chǎn)上配置的比例還要高，而中國內(nèi)陸居民股票資產(chǎn)占總資產(chǎn)大約6%，遠(yuǎn)低于全球主要國家。滬港通能給境內(nèi)投資者帶來非常好的渠道去作資產(chǎn)配置的風(fēng)險分散，他們可以購買一些全球業(yè)務(wù)比較分散的公司，比如匯豐、渣打。另外有很多境內(nèi)知名的品牌只是在香港上市，比如中國移動、聯(lián)想、騰訊，這也是對A股投資者比較有吸引力的板塊。 “但是如果你問我他們肯定會買什么，我認(rèn)為還是中小盤高增長的股票?！眲沤虮硎?，境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板和中小板高增長的股票市盈率大概50倍，但是如果在香港上市，同樣的公司平均市盈率僅在25倍左右，便宜一半的估值會吸引境內(nèi)對小盤股偏好一貫較高的散戶投資者。(.第.一.財.經(jīng).日.報 .彭.潔.云) |
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