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最近有一部片子叫《點(diǎn)球成金》，講述的是一個(gè)美職棒球教練用數(shù)學(xué)方法顛覆了棒球界的幾十年認(rèn)知。 他完全用數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估一名球員，而不是基于職業(yè)經(jīng)驗(yàn)，球探的審美標(biāo)準(zhǔn)，只用球員的長(zhǎng)處，而不在乎他的短處有多么明顯，用團(tuán)隊(duì)組合來(lái)獲得勝利而不是依賴某位全明星球員的個(gè)性發(fā)揮。 下面，我所講的道理異曲同工。 做自營(yíng)、資管的朋友應(yīng)該非常明白 挖掘出一兩只好股票（品種），其實(shí)對(duì)整體業(yè)績(jī)而言沒有太突出的意義 這好比一只球隊(duì)在某個(gè)賽季獲得三連勝，與最后的賽季排名有關(guān)系，但沒有必然關(guān)系。 真正決定排名的是 如何保持高勝率？如何把握好投資的五步環(huán)節(jié)，而不只是選出一兩只好票 有限條件下如何讓投資保持高勝率呢？請(qǐng)合理利用“團(tuán)隊(duì)的力量”。經(jīng)常可以看到很多個(gè)人成功的案例，但“轉(zhuǎn)瞬即逝”卻是常有的事情。真正能夠跨越牛熊的又有幾人？都是鳳毛麟角。 2008年私募冠軍今天在哪里？2009年私募冠軍今天在哪里？為什么公募資金當(dāng)年那么多英雄好漢出來(lái)干私募都無(wú)聲無(wú)息了？為什么王亞偉今天依然沒有“倒下”？ 個(gè)人的武藝高強(qiáng)，不代表著就能夠領(lǐng)兵打仗。能帶五萬(wàn)人打仗，不代表著可以指揮五十萬(wàn)的部隊(duì)。 江湖人士武藝再高強(qiáng)，也打不過官兵。戰(zhàn)爭(zhēng)和毆斗是有本質(zhì)區(qū)別。 一個(gè)人作為個(gè)體，一定是“殘缺”的。風(fēng)險(xiǎn)總是會(huì)發(fā)生在視野顧及不到的角落，在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)成為觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的引爆點(diǎn)。由于人性自身的“惰性”，往往會(huì)忽視這一風(fēng)險(xiǎn)，而使之長(zhǎng)期隱蔽，成為潛在的關(guān)鍵性風(fēng)險(xiǎn)。 所以，不難發(fā)現(xiàn) 一個(gè)人越成功，越會(huì)花費(fèi)大量時(shí)間在自身尋找弱點(diǎn)，反思自己。后來(lái)幾乎成為所有成功者的本能 道理，就是這么簡(jiǎn)單。 相反，一個(gè)團(tuán)隊(duì)，風(fēng)險(xiǎn)是“暴露在陽(yáng)光下”。 各取所長(zhǎng)，優(yōu)化配置，將每個(gè)人的長(zhǎng)處發(fā)揮到極致，這樣核心競(jìng)爭(zhēng)力必然會(huì)超過個(gè)人。但是，團(tuán)隊(duì)運(yùn)作也存在“另外的缺陷” 管理、分工、協(xié)調(diào)的“內(nèi)耗”成本，造成了實(shí)際操作中，相對(duì)于個(gè)人，從結(jié)果上看，團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)似乎并沒有那么明顯！ 大白話叫做“心不齊”，科學(xué)一點(diǎn)叫做“資源配置缺乏合理協(xié)調(diào)”。 理論上，如果我們能夠通過特殊方式解決掉“內(nèi)耗”成本，意味著 不需要全明星球員也能夠拿下賽季冠軍。 《點(diǎn)球成金》就是講的這樣一個(gè)故事。 眼下的普遍規(guī)則是，依靠能力出眾、全面的“球員”來(lái)?yè)?dān)綱，同時(shí)管理多個(gè)資管產(chǎn)品。這符合大部分行業(yè)的“審美”標(biāo)準(zhǔn)，但未必是“極優(yōu)”方式。如同《點(diǎn)球成金》劇中，傳統(tǒng)球探更傾向于通過直覺來(lái)挑選一些全能型球員。 如果……只是如果，我們可以用更科學(xué)的方式，更低的成本來(lái)取代這套規(guī)則，是不是有機(jī)會(huì)獲取性價(jià)比更高的成績(jī)呢？ 下面我來(lái)介紹我的思考： 投資決策的“五步”拆分一次投資決策，必經(jīng)五個(gè)環(huán)節(jié)?？梢岳斫鉃橥瓿梢淮谓灰椎奈鍌€(gè)因素，也可以理解為團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的成員職責(zé)劃分，或者說(shuō)是考察“天才”成員能力的五個(gè)指標(biāo)。 五個(gè)環(huán)節(jié)分別是 預(yù)測(cè)分析、趨勢(shì)分析、策略分析、品種分析、資金管理 這是一根鏈條，一條流水線，一次“成功交易”邏輯的五個(gè)前提。 正確一步，交易成功的概率就上升一截。是不是說(shuō)，必須每一步都做好，才可能保證盈利呢？有賭未必輸，但如果做好了這五步，必贏。這就是“機(jī)制優(yōu)勢(shì)”。 （《點(diǎn)球成金》中美職棒球教練也是用了這種方法。） 沒有人可以在這五個(gè)環(huán)節(jié)都做到“最優(yōu)秀”，即便有這樣一流的全能型選手，身價(jià)也超出了承受范圍，而且潛在的關(guān)鍵性風(fēng)險(xiǎn)不可控。 團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)在這個(gè)平臺(tái)上一定能夠超過一大批優(yōu)秀的個(gè)人。這是拳頭與手指的區(qū)別。 （就個(gè)人而言，其實(shí)只需要其中兩個(gè)以上的環(huán)節(jié)做到比較好，其他一般，就可以盈利。如果某一個(gè)環(huán)節(jié)低于一般水平，那么將是你交易中最脆弱的環(huán)節(jié)，通常導(dǎo)致虧損的原因就出在這個(gè)環(huán)節(jié)。） 我們需要把備選人員按照上述五步進(jìn)行綜合評(píng)估（分析他們過往的交易記錄），篩選出在某個(gè)環(huán)節(jié)勝率最高的“天才”。 天才總是有顯眼的缺陷，但并不妨礙他成為某個(gè)領(lǐng)域的天才。 在團(tuán)隊(duì)中，只需要他的長(zhǎng)處，短處有多短一點(diǎn)都不重要，過往交易收益率低也不重要。按照一般審美，他們往往是被業(yè)內(nèi)“低估”的群體。 有的人善于中線布局，有的人善于做短差交易，有的人善于做大勢(shì)，有的人善于精選個(gè)股，有的人善于控制風(fēng)險(xiǎn)。這好比組建一只部隊(duì)，有偵察兵，有步兵，有騎兵，有炮兵，有醫(yī)療兵。 兵種如果不配置好，僅僅只是因?yàn)榻y(tǒng)帥只會(huì)帶步兵而全部都是步兵，結(jié)果顯而易見，遇到平原戰(zhàn)遭遇到其他兵種，必然慘敗。 所謂“以己之長(zhǎng)克敵之短?！?/p> 下面我將就五步環(huán)節(jié)一一講解，明確各個(gè)崗位上“天才”的特征。 預(yù)測(cè)分析：對(duì)于中期拐點(diǎn)的判斷勝率是首要標(biāo)準(zhǔn)。 中期拐點(diǎn)的判斷特別是提前預(yù)測(cè)，非常難。 事后確認(rèn)，也實(shí)屬不易。保持高勝率，更是難上加難。也正是如此，會(huì)有很多人熱衷于猜測(cè)中長(zhǎng)期拐點(diǎn)。 十年前，這個(gè)崗位應(yīng)是政策研究員擔(dān)當(dāng)。 按照現(xiàn)在市場(chǎng)發(fā)展模式，這個(gè)崗位一般由宏觀策略研究員擔(dān)當(dāng)。 未來(lái)五年，這個(gè)崗位將由國(guó)際金融研究員擔(dān)當(dāng)。 隨著市場(chǎng)發(fā)展，投資領(lǐng)域的不斷擴(kuò)寬，影響市場(chǎng)的因素正在發(fā)生變化。未來(lái)五年，中國(guó)證券市場(chǎng)將更深的切入全球“大融合”中。僅僅局限在國(guó)內(nèi)宏觀領(lǐng)域的觀察已經(jīng)狹隘了。 這一轉(zhuǎn)變從2008年就開始，直至今天，變化的速度越來(lái)越快。現(xiàn)在早上起床，第一件事情是看海外各個(gè)市場(chǎng)的收盤狀況。相信絕不是我一個(gè)人在這么做。 這就是挑選預(yù)測(cè)分析員的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。 資金管理：監(jiān)控交易員的狀態(tài)資金管理，需要監(jiān)測(cè)每一筆交易，更要監(jiān)測(cè)交易員的競(jìng)技狀態(tài)，給出合理的資源（資金）配置方案。 投資行為從本質(zhì)上與競(jìng)技體育沒有什么區(qū)別。成績(jī)好壞與競(jìng)技狀態(tài)密切相關(guān)。 股票選擇，趨勢(shì)判斷，本質(zhì)上，代表著交易員的觀察力，機(jī)動(dòng)力，判斷力，忍耐力，綜合能力的一個(gè)事件反饋。 沒有好的競(jìng)技狀態(tài)，這些能力都會(huì)下降。姚明動(dòng)不動(dòng)就崴腳，李娜發(fā)球?qū)覍蚁戮W(wǎng)、劉翔跑不進(jìn)13秒都是同一個(gè)道理。 資金管理員，負(fù)責(zé)觀察每一位交易員的成交單，統(tǒng)計(jì)其正確率，通過數(shù)字圖表的形式分析其競(jìng)技狀態(tài)的起落。 當(dāng)手上的交易員出現(xiàn)非理性狀態(tài)時(shí)，一定要及時(shí)制止。 這與個(gè)人投資時(shí)設(shè)立止損是一個(gè)道理。也許，確實(shí)扼殺了一次驚天逆轉(zhuǎn)的交易，但沒有任何出資人愿意看到資金總是在懸崖邊跳舞。 交易員狀態(tài)好的時(shí)候，給予充足的資金讓其奔跑。狀態(tài)不好的時(shí)候，提醒他減少交易頻率，降低交易每筆金額。 交易的成功率超過7成，交易員最后一樣可能會(huì)虧錢。交易的成功率低于4成，交易員最后一樣可能會(huì)賺錢。 誰(shuí)來(lái)把控？資金管理（風(fēng)控）。只是監(jiān)控“止損位”的風(fēng)控，顯然無(wú)法匹配上述標(biāo)準(zhǔn)。 趨勢(shì)、品種、策略趨勢(shì)分析的主要任務(wù)是
比如：趨勢(shì)分析員提示，三個(gè)月左右的時(shí)間原油價(jià)格或?qū)⑸仙?0%。內(nèi)容包括前提條件、催化劑。 品種分析的主要任務(wù)是
比如：品種分析員選擇出，與原油價(jià)格關(guān)聯(lián)度最高的投資品種A、品種B、品種C。內(nèi)容包括過往數(shù)據(jù)比較統(tǒng)計(jì)、超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。 策略分析的主要任務(wù)是
比如：策略分析員制訂出，絕對(duì)收益（高風(fēng)險(xiǎn)）策略與相對(duì)收益（低風(fēng)險(xiǎn)）策略，內(nèi)容包括資產(chǎn)配比、執(zhí)行時(shí)間、階段性目標(biāo)、回撤應(yīng)對(duì)方案。 關(guān)鍵的“勝負(fù)手”衡量一個(gè)團(tuán)隊(duì)能否最終優(yōu)秀的兩個(gè)環(huán)節(jié)是“預(yù)測(cè)分析與資金管理”，而不是中間三個(gè)“趨勢(shì)、品種、策略”分析。 大部分團(tuán)隊(duì)都沒有意識(shí)到這一點(diǎn)，而把過多精力放在了“中間”而不是“兩頭”。 為什么這么說(shuō)？ “預(yù)測(cè)分析員”是球隊(duì)的主教練，“資金管理員”是球隊(duì)的體能教練，隊(duì)員可以是流水的兵，但這兩個(gè)位置卻不可以隨意更換。 他們很大程度上決定了團(tuán)隊(duì)成績(jī)上升曲線的角度。 沒有天才的預(yù)測(cè)分析員，2011年多做多錯(cuò)如何避免？沒有天才的資金管理員，交易員如何能夠確?；鹬腥±醵梢匀矶?？ 趨勢(shì)分析、品種分析、策略分析是大多數(shù)投資團(tuán)隊(duì)的專長(zhǎng)，結(jié)果“同質(zhì)化”投資的傾向非常嚴(yán)重。 所謂“同質(zhì)”，是指大家都擠在一個(gè)小圈子里面看同樣的東西，聽同樣的聲音。最后，導(dǎo)致個(gè)性化投資淪為群體性行為。 要跑贏對(duì)手，并不是比對(duì)手的長(zhǎng)處更長(zhǎng)，而是要比對(duì)手的短處更長(zhǎng)。 田忌賽馬的故事大家都聽說(shuō)過。水桶效應(yīng)，大家也應(yīng)該都了解。
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