紫江企業(yè)：鋁塑膜國產(chǎn)化的最大受益者

　　類別：公司研究機構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：周文波日期：2014-09-29

　　投資邏輯

　　鋁塑膜壁壘高，盈利好：鋁塑膜是軟包鋰電池的封裝材料，也是目前鋰電池材料領(lǐng)域技術(shù)難度較高的環(huán)節(jié)，基本依賴進口。鋁塑膜產(chǎn)品盈利能力極強(毛利率達60-80%)，遠超過其它材料，率先國產(chǎn)化企業(yè)將顯著受益。

　　鋁塑膜市場空間廣闊：國內(nèi)鋁塑膜市場規(guī)模約15億元(全球約25-30億元)，年增速約30%。因軟包鋰電池在消費電子如智能手機、平板電腦，可穿戴式設(shè)備領(lǐng)域快速滲透，鋁塑膜將受益于軟包鋰電池行業(yè)發(fā)展。而且目前主流電動車企leaf、volt、寶馬、眾泰等也大量采用鋁塑膜包裝的軟包電池路線，隨著電動車技術(shù)的成熟及多國出臺補貼與扶持政策，以日產(chǎn)-LEAF、特斯拉為代表的電動汽車正迎來爆發(fā)式增長期，電動車也將成為鋁塑膜中長期增長的主要驅(qū)動力，我們預(yù)計未來幾年鋁塑膜市場增速有望保持30%左右。

　　寡頭壟斷，公司將是進口替代最大受益者：國內(nèi)鋁塑膜市場基本由日韓公司所壟斷：昭和、DNP兩家合計占85%市場份額。紫江企業(yè)是國內(nèi)首家實現(xiàn)鋁塑膜規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)，無論是技術(shù)成熟度，還是市場推廣方面都走在國內(nèi)企業(yè)前列，后續(xù)將通過性價比及優(yōu)質(zhì)服務(wù)搶占進口產(chǎn)品的市場份額，公司有望成為鋁塑膜國產(chǎn)化的最大受益者。

　　大飛機將成為公司未來看點：公司子公司紫江創(chuàng)投持有中航通用電氣民用航電系統(tǒng)有限責任公司7.5%股份，中航通用已被選定為C919大型客機航電系統(tǒng)供應(yīng)商。我們預(yù)計大飛機C919交付使用后20年內(nèi)將為紫江企業(yè)貢獻凈利潤9.9-13億元，年均約5000-6500萬元。