研究邏輯
注：我們闡述的特斯拉產業(yè)鏈不僅僅是與特斯拉相關的零部件等企業(yè)，而是從特斯拉三個創(chuàng)新點出發(fā)，分析這三個點對相關產業(yè)的驅動以及變化，以及可能哪些環(huán)節(jié)會有機會。
1、特斯拉的三個創(chuàng)新和其競爭優(yōu)勢
我們認為特斯拉實現了顛覆式技術+顛覆式商業(yè)模式的融合，將從現在開始推動相關產業(yè)發(fā)生巨大的變化。簡單說，特斯拉顛覆式創(chuàng)新表現在三個方面：
1）純電動車定位和設計，顛覆了傳統汽車的架構；如電池都在底部高密度鋁合金的支架里面，后面兩個輪子是馬達，馬達的尺寸基本也不超過一個西瓜大小，這樣整個車有巨大的空間，前備廂和后備廂等。
2）提升汽車電子化水平背后反映的“極致用戶體驗的互聯網商業(yè)思維”：如今特斯拉中控平臺已經為業(yè)界所熟知，并引發(fā)google、apple以及通用、沃爾沃等企業(yè)跟進；但我們發(fā)現市場對中控平臺的關注點仍在產品本身，而忽視了特斯拉17寸觸屏中控臺設計背后所體現的“極致用戶體驗”這一互聯網商業(yè)思維要素。
在用戶體驗方面強調三個焦點。第一是技術，第二是酷、時尚；第三是環(huán)保。整個用戶體驗的焦點，如何給用戶提供一款車，這是一款高端跑車，讓用戶在使用過程中間不會感到任何性能上的損失，而同時增加很多新的技術和很多炫的亮點，這是用戶體驗方面的焦點。
在決定車定位的設計之外，特斯拉在細節(jié)設計和商業(yè)運作中的很多創(chuàng)新其出發(fā)點都是給用戶極致的體驗！如：
通過汽車電子化水平提升來實現超越用戶的預期，如特斯拉整個車的控制中心是一個17英寸的顯示屏，構成他和整個互聯網對接的主要通道；用手機APP對車實現遠程控制，實時更新操作系統。
給用戶提供8年免費電池維護和更換，同時針對用戶對于充電方面不方便的考慮，它在全美用太陽能板建網點，可以免費使用充電網，在整個過程中間不產生任何費用，在這個方面也是超越了用戶的體驗。針對有些用戶提出電池更換不方便，推出一項技術90秒鐘之內更換整個底部電池，這個速度快于常規(guī)汽車加油時間。
與一般認識不同的是，我們認為：簡單模仿或在特斯拉中控平臺基礎上進行微創(chuàng)新來提升汽車電子化水平不難，但傳統汽車廠商想要培育出類似特斯拉這樣的“極致用戶體驗”的商業(yè)思維很難（傳統汽車商太大、太久、太慣性），傳統汽車廠商和google、apple這樣的企業(yè)磨合出統一的“極致用戶體驗的商業(yè)思維”很難。（車型設計聽汽車商還是軟件商的？）
3）“體驗店+網絡直銷”，告別傳統汽車銷售和服務模式，背后反映的是“口碑+影響力的互聯網病毒式營銷思維”：
特斯拉創(chuàng)造出體驗店+網絡直銷的模式，完全繞過傳統汽車經銷模式：
和蘋果一樣，用戶到體驗店去感知，體驗店里銷售人員不會做任何的推銷，而是讓用戶更好的體驗這款產品；用戶在體驗店或網絡下單，再從廠家直接寄過來。體驗店的地點不是在常規(guī)的郊外，而是在高端的購物中心，有很多人，整個環(huán)境也比較舒適，在體驗店的內部，你可以坐在里面感知這個車，在體驗店里，你如果對這個車感興趣，可以回到網上預約來做一個試駕，當然時間非常短，不超過幾分鐘。
特斯拉在很長的時間內沒有自己的服務店，而是采用云服務的方式：通過通過控制屏和云端的連接進行自診斷來解決小問題，大問題通過服務中心來解決；大部分服務放在云空間里，通過自診斷來實現。
上述體驗店+網絡直銷模式目前已經為大家所熟知，但與大家的想法不同，我們的認知更進一步；就像認為復制17寸屏容易而極致用戶體驗思維不易一樣，特斯拉創(chuàng)新的銷售模式僅僅是表象，背后反映的“口碑+影響力的互聯網病毒式營銷思維”才是傳統汽車廠商，或“傳統汽車商+google/apple組合”難以復制、形成的創(chuàng)新優(yōu)勢。
在品牌傳播上，特斯拉其實很像小米（不知道這是不是雷軍訂特斯拉的原因），雷軍和Elon Musk通過創(chuàng)始人現身說法講故事，成為傳播方式的重要方面；繼而通過創(chuàng)始人本身影響力來引導明星投資人和明星早期用戶，（一部分是硅谷英雄，另外一部分是好萊塢明星，包括谷歌早期的創(chuàng)始人，包括我們熟知的施瓦辛格，他們都是第一批使用特斯拉的人），引發(fā)這些人在社交媒體上很多討論，帶來很多流量和病毒式的品牌影響力擴散與傳播。
另外一個關鍵傳播點是靠口碑+互聯網形成的病毒式擴散，尤其是早期采用者在社交網絡上面的分享，利用這個口碑來形成一個動力。
實際上“口碑+影響力的互聯網病毒式營銷思維”給特斯拉帶來的商業(yè)益處/競爭優(yōu)勢是不僅僅體驗在體驗店或網絡下單上的（體驗店和網絡下單本身是容易模仿復制的）；比如下述幾個點，傳統汽車商做的到么？目前看，我認為做不到！
在傳統媒體上的經費投入是0，沒有任何電視廣告、平面媒體廣告，沒有任何傳統廣告渠道的挖掘。傳統汽車商或“傳統汽車商+google/apple組合”做得到么？
預訂購買模式：特斯拉的購買先要預定（甚至先要預定幾年），先預定、支付現金、再到生產、再給生產商支付款項；預定模式和傳統的構成模式正好相反，通過這個模式，創(chuàng)造了大量的現金流。傳統汽車商或“傳統汽車商+google/apple組合”做得到么？
注：從特斯拉過去2年數據看，三年期間接受2萬輛車的預定，預定金是10億美金左右，這個現金流對他的研發(fā)提供強有力的支撐。Elon Musk在13年5月份接受采訪時說，他們通過獨特的現金流模式產生的現金足以支撐他們對下一個車型下兩個車型的研發(fā)，因為開發(fā)一個新車型是非常昂貴的，一般都是在10億美金以上。從這個角度看，我們對王傳福先生“如果家庭消費一旦啟動，比亞迪可以分分鐘造出特斯拉”的言論不認同，如果比亞迪內心真這么想，我們認為比亞迪完全沒想明白特斯拉是靠什么來實現商業(yè)競爭的。
小結：與市場目前認識一樣的是，我們贊賞特斯拉創(chuàng)造性的全電動車設計、汽車電子化和直銷模式，但我們認為目前市場在研究特斯拉時過于關注特斯拉硬件本身（實際上研究硬件本身是很容易的，競爭對手復制也很容易，但硬件和設計的創(chuàng)新不足以解釋在因為銷量小而利潤彈性低的現在為何特斯拉市值這么高），而忽視了特斯拉背后真正的商業(yè)競爭優(yōu)勢，即互聯網化的商業(yè)思維和執(zhí)行力；我們并不認為傳統汽車商在上述二三兩點創(chuàng)新上能很快趕上特斯拉的水平，但我們判斷：特斯拉在上述二三點的創(chuàng)新將從現在開始推動相關產業(yè)發(fā)生巨大的變化，而對資本市場來說，產業(yè)有變化、就有機會，有大變化、就有大機會。實際上我們委托美國朋友拜訪特斯拉CTO時，他也認為，特斯拉牛的不是技術，而是商業(yè)模式的創(chuàng)新；我們理解CTO口中所說的商業(yè)模式創(chuàng)新就是我們上述的二三點。
2、特斯拉產業(yè)鏈投資機會分析框架
基于上述分析，特斯拉產業(yè)鏈投資機會，并不僅僅集中于特斯拉和其零部件，而更應該以相關產業(yè)和競爭對手的變化為選股出發(fā)點。（我們并不認為特斯拉的競爭對手能簡單復制，所以更看重產業(yè)變革）
1）創(chuàng)新之一的機會推演：對于純電動車這一創(chuàng)新的投資機會，我們認為要從純電動車的核心性能要求為出發(fā)點來選股，而純電動車的核心性能要求是續(xù)航+充電；對此，我們簡單談談看法。
是什么決定續(xù)航+充電？我們認為包括：電池本身性能（能量密度）、電池組裝（電控和電池保護技術）、充電網絡和設備。
對純電動車進行研究后，我比當初研究LNG車更驚喜，因為當初在研究LNG車時，思考市場容量和滲透率時，因為面臨選址+土地+投入等諸多障礙（這里的分析視角是LNG對汽油柴油車的全面替代而非僅重卡），假設LNG能大規(guī)模替代汽車柴油，如何在已經完成巨大基礎設施建設的加油站體系之外再重新建立一個巨大的加氣站體系是當時我困惑的問題；同樣也因為要重新建立一個類加油站體系的原因，我不看好燃料電池汽車對汽車柴油車的替代（不考慮目前燃料電池汽車的技術不成熟）。
但是，商業(yè)推廣中，純電動車在理論上不存在上述障礙。如果我們把思考問題的視角跳出傳統的類加油站那樣的充電站模式，會發(fā)現在公用充電市場外，還有一個可以大量利用現有已建成基礎設施（物業(yè)、停車場、居民樓、辦公樓…）的專用充電市場，而電費和燃油的價差（按Model S P85算，油是電的3倍以上）足夠大，可以保證商業(yè)化下專用充電網絡完全具備可行性。
2）創(chuàng)新機會之二的機會推演：這里的最大機會仍集中在近幾個月市場關注的焦點，即汽車電子化設備和車聯網設備上，不再累述。
3）創(chuàng)新機會之三的機會推演：傳統的汽車銷售模式下，新車銷售、二手車交易、汽車維修服務都存在巨大的信息不對稱，從互聯網思維視角看，凡是產品/服務標準化+信息不對稱的地方，就是互聯網思維最易獲得顛覆式擴張的地方。這也是我們將昨天發(fā)布的報告《O2O模式加速國內汽車后服務市場啟動》作為特斯拉產業(yè)鏈專題分析第一篇的原因。
3、二手車、汽車后服務和LAS、新焦點與德聯集團
注：具體分析可以參見我們3月3日的報告。
由于汽車后服務（二手車銷售、二手車金融、售后服務和維修保養(yǎng)）帶有很強專業(yè)性，同時各個服務之間有聯系性，客戶的消費習慣是傾向于在一個固定的商家那里獲得一站式的服務，因此，在汽車后服務產業(yè)鏈上，可以提供價值鏈越長的公司客戶粘性越好，平臺對客戶的吸引力也越強。在這條鏈上，我們首選LAS。
1）LAS：
事件：3月3日，聯拓集團宣布公司與搜狐汽車展開全面合作共同建立二手車O2O平臺，公司將利用其廣泛的汽車銷售、維修服務等線下資源與搜狐汽車的線上資源結合共同開拓國內快速發(fā)展的二手車市場。
依據雙方協議：聯拓將負責全部經過搜狐汽車認證的二手車售后服務業(yè)務。公司第一步將位于北京南部汽車銷售市場的一個大型新車展廳全面改裝成公司北京二手車旗艦店（面向高端二手車），二手車旗艦店的后臺將與搜狐的IT系統全面對接，為客戶提供高質量的認證二手車銷售、過戶、融資、維修和保養(yǎng)服務。搜狐將利用其IT技術和資源優(yōu)勢負責為二手車O2O平臺提供持續(xù)的技術支持和構建大數據分析工具。雙方計劃未來將二手車O2O平臺推向全國。
聯拓和搜狐汽車合作之后將打通線上和線下資源，形成汽車后服務產業(yè)鏈的閉環(huán)。
二手車交易本質是“C2B2C”業(yè)務，即車主將舊車賣給二手車經銷商，后者完成收車后再通過自身或第三方交易渠道賣給終端二手車買家。聯拓和搜狐合作開拓的二手車市場不但是“B2C”部分（二手車的銷售以及售后），未來可以進入利潤率更高、競爭更藍海的“C2B”部分，即二手車商戶供應鏈融資。
目前國內稅法規(guī)定二手車經銷商出售二手車應繳納車價 2% 的增值稅，而個人出售二手車不需繳納，由此造成二手車經營主體多為個體經營者，因此二手車市場必然是一個集中度很低的市場，目前二手車交易中，個體經營者交易量占比70%左右。
由于二手車價格不透明，同時二手車個體商戶缺乏不動產抵押，銀行無法給予供應鏈融資，但二手車經營庫存壓力大，需要大量運營資金，二手車個體商戶的供應鏈融資需求巨大。
利用O2O信息平臺和大數據分析工具，二手車交易市場可以消除巨大的信息不對稱（統一認證體系，形成透明市場價格，追蹤二手車商戶交易數據，庫存監(jiān)控），在有效控制風險的情況下為二手車商戶提供供應鏈融資，輕松獲取3%-4%甚至更大的利差。
2）新焦點和德聯集團：新焦點的重點在于鼎暉進來后，公司汽車維修保養(yǎng)連鎖業(yè)務如何擴張以及實現O2O；德聯集團僅僅是剛剛進入汽車快修這一領域。對于這兩家公司，目前時點，我們建議是緊密跟蹤，看能否成為新商業(yè)模式中的成功者。
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