非常值得警惕的一現(xiàn)象 國泰君安:配置五朵金花
國泰君安：向改革要紅利 反彈步入第三階段 "五朵金花"的配置組合 2400點(diǎn)將近，波瀾壯闊的400點(diǎn)大反彈指日可待，后續(xù)是否將迎來更大牛市行情？記者就此采訪了今年多空大戰(zhàn)的明星團(tuán)隊(duì)--國泰君安證券研究所策略團(tuán)隊(duì)。從提出400點(diǎn)反彈觀點(diǎn)至今，大半年的時間，市場質(zhì)疑不止，同行挑戰(zhàn)不斷，究竟他們是如何扛住爭議，堅(jiān)定看多，為何堅(jiān)守400點(diǎn)，后市又將如何演繹？ 400點(diǎn)前世今生 國泰君安證券研究所首席策略分析師喬永遠(yuǎn)解釋了400點(diǎn)論的前世今生。追溯到今年二季度展開的多空大戰(zhàn)，4月份的時候，市場對于經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂不斷積累，因而對股市的判斷普遍偏悲觀。而國泰君安策略團(tuán)隊(duì)正是在這個市場最為蕭條的時刻，堅(jiān)定喊出"400點(diǎn)大反彈"市場看多觀點(diǎn)。 喬永遠(yuǎn)表示，當(dāng)時在保持對宏觀經(jīng)濟(jì)波動高度關(guān)注的同時，將更多的因素納入了思考，其中非常重要的一點(diǎn)就是對"貼現(xiàn)率"下降這一點(diǎn)給予了高度重視。他們認(rèn)為無風(fēng)險收益率的下降將會帶來市場估值中樞上揚(yáng)，因而做出了400點(diǎn)大反彈的判斷。當(dāng)時可以明確觀察到A股市場的無風(fēng)險收益率正在出現(xiàn)下行拐點(diǎn)，并指出增量資金有望就此流入，推動A股在高分紅、低估值大盤藍(lán)籌帶領(lǐng)下出現(xiàn)大級別反彈。 該觀點(diǎn)邏輯是，無風(fēng)險利率大幅回落的背景下，股票市場風(fēng)險溢價成為阻礙A股上漲的主要原因；而中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)，制度紅利釋放的周期在啟動，將平抑A股市場的風(fēng)險溢價。在經(jīng)濟(jì)增長沒有出現(xiàn)明顯波動的背景下，漲勢也能夠由局部藍(lán)籌和龍頭向更廣泛的低估值藍(lán)籌板塊蔓延。在整個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，來自盈利波動的投資機(jī)會將越來越少，來自無風(fēng)險利率變動和風(fēng)險偏好波動的投資機(jī)會將越來越多。而投資的關(guān)鍵，是找到不同階段市場走勢的核心驅(qū)動因素。 國泰君安證券研究所策略團(tuán)隊(duì)提出400點(diǎn)大反彈觀點(diǎn)之后，市場應(yīng)聲而漲，短期內(nèi)漲勢突破100點(diǎn)，叫好聲一片。可是，隨之市場進(jìn)入調(diào)整，股指一路下行，一度跌破2000點(diǎn)。在當(dāng)時極為悲觀的環(huán)境下，國泰君安頂住壓力，依舊堅(jiān)持看多。是什么支撐著他們的觀點(diǎn)如此堅(jiān)決？在喬博士看來，分子端的邏輯更容易為市場所理解和接受，而分母端的邏輯讓大家認(rèn)識和接受的過程比原先預(yù)期要長。"隨著市場對我們 立體博弈 尤其是貼現(xiàn)率下降的認(rèn)識逐步深化、對其影響逐步認(rèn)可，大盤也會不斷攀升，目前2400點(diǎn)已經(jīng)觸手可及。" 反彈步入第三階段 對于后市，喬永遠(yuǎn)表示認(rèn)為大反彈已經(jīng)進(jìn)入"向改革要紅利"的第三階段，行業(yè)布局上向消費(fèi)靠攏。而除了"400點(diǎn)"論之外，所提出的行業(yè)配置也非常值得關(guān)注。 提出400點(diǎn)大反彈的同時，國泰君安策略團(tuán)隊(duì)提出了"五朵金花"的配置組合--金融（銀行、非銀）、水泥、鐵路設(shè)備、房地產(chǎn)、化工。他們認(rèn)為，隨著無風(fēng)險利率下行，增量資金入場，A股將出現(xiàn)大級別反彈。行業(yè)配置上看，低估值、高分紅的藍(lán)籌股更符合階段性市場特征。行業(yè)比較新體系下需要把握三大驅(qū)動：商業(yè)模式驅(qū)動、創(chuàng)新驅(qū)動、政府驅(qū)動。 隨著中報業(yè)績（預(yù)告）發(fā)布，業(yè)績超預(yù)期有望驅(qū)動市場行情。行業(yè)配置上，繼續(xù)啞鈴型配置布局：在低估值板塊中推薦業(yè)績好、估值低、基金倉位不高的汽車、食品飲料及家電行業(yè)；在成長性板塊中，挑選小市值有創(chuàng)新驅(qū)動的個股。 對于后市，國泰君安證券表示：現(xiàn)在大反彈已經(jīng)進(jìn)入"向改革要紅利"的第三階段，行業(yè)布局上向消費(fèi)要回報。消費(fèi)行業(yè)易受改革影響且估值較低，滬港通也是消費(fèi)板塊行情的催化劑。建議配置食品飲料、汽車、和家電行業(yè)，并且增強(qiáng)對于休閑服務(wù)及農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的關(guān)注。對于周期性行業(yè)，他們?nèi)匀徽J(rèn)為四季度煤價上漲（季節(jié)性+來水消除因素）、龍頭企業(yè)限產(chǎn)將會帶來板塊估值提升，維持推薦煤炭板塊。展望明年，他們認(rèn)為市場會有更好的機(jī)會，不過這種機(jī)會可能不是像今年這樣的單邊行情，而是更多來自于波動擴(kuò)大帶來的機(jī)會。成長性板塊可能會重新回到公眾的視野，阿里巴巴的高價上市、納斯達(dá)克板塊屢創(chuàng)新高，體現(xiàn)的不僅僅是對這一家公司或者互聯(lián)網(wǎng)科技的單純迷戀，背后預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)成長的驅(qū)動引擎已經(jīng)發(fā)生切換。投資者需要堅(jiān)定信心、以更加積極的心態(tài)來擁抱市場。（中國證券報） 中財網(wǎng)
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