低于市場預期。2014年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.9億元，同比增長26%；凈利潤4.86億元，同比增長22%，低于市場預期；每股收益0.56元?？鄯呛髢衾麧櫈?/SPAN>3.77億元，同比增長6%。
  3Q單季實現(xiàn)營業(yè)收入21億元，同比增長35%；凈利潤1.23億元，同比減少27%。我們分析3Q單季業(yè)績下滑的原因有：（1）去年同期確認了減持光迅科技所得投資收益，基數(shù)高；（2）新業(yè)務開發(fā)致研發(fā)費用增長過快。
電力纜收入增長加快，海纜保持高增速。（1）因運營商對光纖光纜需求平淡，同時價格因集采下滑，光纖光纜收入僅保持平穩(wěn)。（2）電力纜在特種導線、裝備纜、漏泄電纜的推動下，實現(xiàn)了快速增長。（3）海纜收入達到近4億元，同比繼續(xù)大幅增長，海纜訂單充裕，全年收入翻倍有保障。
  綜合毛利率下滑2.2百分點。報告期綜合毛利率為19.1%，同比下滑2.2個百分點：（1）電力纜收入占比提高，但毛利率相對較低。（2）雖然公司光纖預制棒產(chǎn)能全部達產(chǎn)，但3Q因消耗存棒，自給率未顯著提升。光纖價格下降導致光纖光纜毛利率走低。我們認為4Q光棒自給率有望進一步提升，光纖光纜毛利率有望止跌。
  光伏發(fā)電、接駁盒如期推進，海纜新品不斷。公司150兆瓦分布式光伏發(fā)電項目已落實117兆瓦的屋頂資源，其中13.8兆瓦已驗收并網(wǎng)，另外儲備了3萬畝地面光伏電站土地資源，其中50兆瓦正開工建設。接駁盒的生產(chǎn)方面，公司與沈陽自動化所有多年的合作經(jīng)驗，強強聯(lián)合，且是其唯一合作方。目前接駁盒生產(chǎn)方案已通過專家評審會，生產(chǎn)用配套設施已完成建設，預計年底實現(xiàn)批量化生產(chǎn)。另外，中天科技研制的“深海 ROV、拖體等水下設備用臍帶纜”通過了江蘇省經(jīng)濟和信息化委員會組織的新產(chǎn)品鑒定；多個柔性直流電纜已通過國家權威部門鑒定，其中±320kV產(chǎn)品填補國內(nèi)空白。
  維持“增持”評級。下調(diào)盈利預測約10%，預計公司2014-2016年每股收益分別為0.75/0.88/1.04元，對應PE為21x/18x/15x，估值水平基本合理，但考慮公司在新能源、海纜等領域的逐漸突破，維持“增持”評級。
  風險提示：采購量低于預期；價格波動；新產(chǎn)品推進低于預期。