鄭糖此輪熊市由2011年8月至今年9月，歷時(shí)37個(gè)月，每噸下跌3700元，跌幅高達(dá)50%，剛結(jié)束的2013/14榨季全行業(yè)虧損97.6億，至今仍欠付農(nóng)民甘蔗款22.83億（連續(xù)12個(gè)榨季后首次拖欠），全國(guó)糖農(nóng)收入減少39億，行業(yè)困境歷史罕見(jiàn)，“妖糖”本色一覽無(wú)余，但這并不是鄭糖大漲的理由！

    新榨季已然開啟，糖協(xié)歷年并不公布10月食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，在新糖集中上市前夕，市場(chǎng)缺乏實(shí)質(zhì)消息指引，而在新榨季各項(xiàng)政策真空期，包括進(jìn)口、甘蔗收購(gòu)價(jià)、大資金對(duì)賭等各項(xiàng)傳聞?shì)喎详?，鄭糖在資金助力下上下翻飛，多頭抄底者躍躍欲試，但寒冬真的過(guò)去了嗎？糖市真的暖了嗎？

國(guó)際供需基本面依舊偏空

    國(guó)際食糖市場(chǎng)經(jīng)過(guò)連續(xù)四個(gè)榨季的增產(chǎn)，積累了大量庫(kù)存，本榨季終于步入了減產(chǎn)周期，但也只是由增量過(guò)剩轉(zhuǎn)換為存量過(guò)剩，食糖行業(yè)的好日子仍未到來(lái)。國(guó)際各食糖權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)于新榨季食糖行業(yè)的供需預(yù)測(cè)眾說(shuō)紛紜，整體上圍繞過(guò)剩幾十萬(wàn)噸至缺口200余萬(wàn)噸不等，各家觀點(diǎn)不一也間接導(dǎo)致了當(dāng)前國(guó)際糖價(jià)難以形成趨勢(shì)性行情，而且各機(jī)構(gòu)對(duì)于供需差值預(yù)測(cè)的絕對(duì)數(shù)據(jù)較小，難以對(duì)當(dāng)前低迷糖價(jià)達(dá)到力挽狂瀾的程度，當(dāng)前國(guó)際糖市的焦點(diǎn)集中于即將結(jié)束本榨季生產(chǎn)的巴西糖業(yè)和即將開榨的泰國(guó)和印度食糖業(yè)。

    作為全球最大的食糖生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，巴西食糖市場(chǎng)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都時(shí)刻牽動(dòng)全球糖業(yè)的心，本榨季巴西糖業(yè)虧損連連，不斷有糖廠倒閉，截止10月下旬，巴西已有48家糖廠關(guān)閉，去年同期為15家，上榨季其國(guó)內(nèi)300余家糖廠集中收榨時(shí)間為12月初，收榨日期臨近，產(chǎn)量逐漸明朗，預(yù)計(jì)14/15榨季巴西中南部產(chǎn)糖3150萬(wàn)噸，同比降低8%，而15/16榨季的產(chǎn)量受到年初干旱的影響將略有縮減，這也是全球糖市回暖的主要?jiǎng)恿χ弧?

    全球第二大食糖出口國(guó)泰國(guó)本榨季開榨時(shí)間延后一周左右，預(yù)計(jì)將于本月底或下月初陸續(xù)開榨，但目前還有180萬(wàn)噸庫(kù)存找不到買家，受產(chǎn)區(qū)干旱影響，預(yù)計(jì)14/15榨季泰國(guó)食糖產(chǎn)量將自記錄高位回落至1000-1100萬(wàn)噸（上榨季為1130萬(wàn)噸），雖然供應(yīng)量縮減，但去庫(kù)存進(jìn)展并不順利。

    全球第一大食糖消費(fèi)國(guó)印度新榨季開始時(shí)間略有推遲，預(yù)計(jì)將于本月底或下月初全面啟動(dòng)，上榨季印度糖業(yè)食糖出口補(bǔ)貼、甘蔗定價(jià)等政策糾紛一波三折，至今北方邦的糖企還拖欠著大量的甘蔗款，甚至向政府提出不降低甘蔗價(jià)格新榨季將不生產(chǎn)的要求，而剛剛定下的14/15榨季甘蔗收購(gòu)價(jià)經(jīng)過(guò)多方爭(zhēng)議最終維持去年水平。新榨季印度產(chǎn)量預(yù)估略有上調(diào)，預(yù)計(jì)14/15榨季食糖產(chǎn)量為2500-2550萬(wàn)噸，上榨季為2430萬(wàn)噸，目前已經(jīng)榨糖7.5萬(wàn)噸，但受低迷糖價(jià)影響，印度糖廠目前尚未簽訂任何銷售訂單。

    整體而言，近期國(guó)際糖業(yè)日子依舊艱難，但情況已有一定緩解，黎明是否開啟仍需扛過(guò)本榨季新糖上市壓力，而缺乏外糖的助力，鄭糖反彈時(shí)間和空間恐大打折扣。

國(guó)內(nèi)糖市仍需考驗(yàn)

    我國(guó)糖市缺席了10月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，加上甘蔗價(jià)收購(gòu)價(jià)遲遲未公布、產(chǎn)區(qū)開榨延遲、進(jìn)口許可拖后發(fā)放等政策的延遲令新糖上市前的市場(chǎng)想象空間充足。

    糖協(xié)的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)經(jīng)歷了8月的數(shù)據(jù)矛盾和9月的銷量爆發(fā)，但低迷的現(xiàn)貨價(jià)格和鐵路外運(yùn)量讓人無(wú)從探究現(xiàn)貨終究流向哪里，比較合理的去處為現(xiàn)貨中間商而非終端消費(fèi)，且經(jīng)歷了銷量爆發(fā)和糖企清庫(kù)，企業(yè)的資金壓力并未緩解，農(nóng)民甘蔗款大量欠付，讓人吃驚的恐怕不止數(shù)據(jù)本身，雖然糖企銷售的繁榮值得懷疑，但糖廠現(xiàn)貨庫(kù)存的確是不多的，這也是抄底資金如此強(qiáng)悍的重要支撐之一。

    甘蔗收購(gòu)價(jià)延遲公布也是介于糖廠和蔗農(nóng)的雙重壓力，預(yù)計(jì)14/15榨季甘蔗收購(gòu)價(jià)降低至350-380元/噸（對(duì)應(yīng)食糖完稅成本4300-4600元/噸），如此，則蔗農(nóng)收益處于保本微利狀態(tài)，若甘蔗收購(gòu)價(jià)定在320元/噸甚至更低（對(duì)應(yīng)成本4100元/噸），新糖定價(jià)4700元/噸，低成本之下糖廠利潤(rùn)空間非?？捎^，但蔗農(nóng)利益必將嚴(yán)重受損，這恐怕是政府不愿見(jiàn)到也不允許發(fā)生的。甘蔗收購(gòu)價(jià)一天不定，新糖定價(jià)權(quán)一天未決，選擇在此時(shí)延后公布，也是對(duì)各方有利的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，但無(wú)論最終結(jié)論如何，下榨季甘蔗種植積極性都將大受打擊，食糖供應(yīng)將進(jìn)一步縮減，長(zhǎng)期看是有利國(guó)內(nèi)糖市的，但中短期看，市場(chǎng)價(jià)格重心下移已成必然，這對(duì)目前鄭糖走出黑暗無(wú)疑是不利的。

    為緩解食糖存量壓力，甘蔗產(chǎn)區(qū)響應(yīng)政府號(hào)召普遍推遲開榨半個(gè)月至一個(gè)月，廣西預(yù)計(jì)在本月底有34家糖廠開榨，同比減少18家，至12月中旬預(yù)計(jì)將有68家開榨，同比減少20家。湛江預(yù)計(jì)在下月中旬后陸續(xù)開榨，同比推遲20天。云南本月只有1家開榨，同比減少1家。在新糖推遲開榨期間，糖企抓住時(shí)機(jī)加快銷售，截止10月底全國(guó)工業(yè)庫(kù)存100萬(wàn)噸，壓力有明顯緩解。雖然扣除13/14榨季的300萬(wàn)噸工業(yè)臨儲(chǔ)后國(guó)儲(chǔ)糖仍有凈庫(kù)存434萬(wàn)噸，且均價(jià)高于6100元/噸，但如不發(fā)生天氣等因素導(dǎo)致的極端行情，則國(guó)儲(chǔ)不會(huì)流向市場(chǎng)，中短期內(nèi)國(guó)庫(kù)對(duì)糖市的影響更多的是在心里層面，但這或?qū)⒊蔀橄抡ゼ景滋怯尚苻D(zhuǎn)牛空間的制約因素。

    若ICE原糖按照16美分/磅算，鄭糖活躍合約對(duì)應(yīng)巴西配額內(nèi)進(jìn)口糖價(jià)為4150元/噸，配額外5250元/噸。泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口糖4066元/噸，配額外5136元/噸。與我國(guó)廣西柳州現(xiàn)貨價(jià)對(duì)比，配額內(nèi)利潤(rùn)空間在220-320元/噸之間，配額外虧損750-850元/噸。

    食糖進(jìn)口許可延遲發(fā)放一度成為鄭糖盤中大漲160余點(diǎn)的強(qiáng)勢(shì)借口，但延遲不代表關(guān)閉，況且在WTO的規(guī)則下，在配額內(nèi)進(jìn)口糖利潤(rùn)窗口開啟的格局下，在國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖加工廠近千萬(wàn)噸產(chǎn)能的背景下，豈是想關(guān)就能關(guān)得了的！而糖會(huì)預(yù)估的本榨季進(jìn)口300萬(wàn)噸恐偏低。

    綜上，國(guó)際市場(chǎng)行業(yè)危機(jī)仍未渡過(guò)，巴西雖已收榨且減產(chǎn)，但泰國(guó)和印度即將開榨，且增產(chǎn)基本彌補(bǔ)了巴西的減產(chǎn)，國(guó)際市場(chǎng)自顧不暇，無(wú)力支撐鄭糖。我國(guó)正處集中開榨前的基本面真空期，資金多空激戰(zhàn)，多頭的理由在遠(yuǎn)期，空頭的壓力在近期，黎明是陽(yáng)光普照的，但要先扛過(guò)去今冬新糖上市高峰的壓力。短期資金當(dāng)?shù)?，鄭糖區(qū)間交易為良策，主力參考區(qū)間4650-4850。