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　　===本文導(dǎo)讀===

　　【板塊分析】稀土后市還會續(xù)漲 但上漲空間較難把握

　　【主力追蹤】市場預(yù)期年內(nèi)或再次收儲 稀土板塊再迎爆發(fā)

　　【行業(yè)研究】安信證券：收儲預(yù)期有望帶動稀土板塊上漲

　　【個股解析】稀土板塊8大概念股價值解析

　　稀土后市還會續(xù)漲 但上漲空間較難把握

　　在廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團有限公司組建實施方案獲批后，中國稀土大集團“1+5”工作方案如期完成，多項政策助推稀土市場回暖。據(jù)最新資訊顯示，自10月下旬開始，輕重稀土產(chǎn)品價格止跌反彈，重稀土品種價格漲幅明顯。

　　分析人士認為，當前稀土價格漲幅明顯，歸因于國家加大稀土“打黑”力度、推進資源稅改革以及環(huán)保手段、稀土行業(yè)整合等政策措施。而稀土行業(yè)未來形勢如何，還要看是否有下游市場的有力支撐、利好政策的連續(xù)性以及政策的執(zhí)行力度等。否則，稀土市場價格穩(wěn)定機制也無法起到真正的穩(wěn)定。對于稀土價格走勢，分析人士認為，后市“還會繼續(xù)上漲，但上漲空間較難把握”。

　　南交所稀土產(chǎn)品交易中心負責人吳海明指出，當前稀土價格漲勢短期仍能持續(xù)，但也需警惕后市出現(xiàn)大幅波動。稀土價格暴跌和暴漲的狀況，均不利于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展。而稀土電子化交易平臺的運行，通過儲備民間稀土資源，不僅可以穩(wěn)定對稀土價格的預(yù)期、平抑價格波動，還可以促成金融資本與產(chǎn)業(yè)需求的對接，讓金融資本成為一池活水，更好地澆灌稀土實體之樹。

　　數(shù)據(jù)顯示，作為境內(nèi)首家專業(yè)從事稀土產(chǎn)品現(xiàn)貨電子交易的平臺，南交所稀土產(chǎn)品交易中心自今年初開業(yè)以來，僅用近一年的時間，以超過42億元的交易額，成為目前國內(nèi)稀土產(chǎn)品電子盤交易量最大的交易平臺。值得一提的是，雖然南交所稀土交易平臺上線的16種稀土氧化物的單日交易額已經(jīng)從開業(yè)初的幾十萬上升到目前的千萬元級別，但從目前42億元的交易量與測算的6000億元的交易天花頂相較來看，南交所稀土交易平臺的成交規(guī)模，仍將有巨大的增長空間。(新快報)

　　市場預(yù)期年內(nèi)或再次收儲 稀土板塊再迎爆發(fā)

　　18日龍虎榜顯示，五礦稀土獲四機構(gòu)合計凈買入2.64億元，占當日該股總成交額的11.35%。當天，稀土永磁板塊漲幅居前，盛和資源、五礦稀土兩股漲停。機構(gòu)認為，資源股在此輪行情中較為滯漲，在多項政策發(fā)力的預(yù)期下，稀土行業(yè)2015年有望實現(xiàn)觸底反轉(zhuǎn)。

　　由于2014年中實施的稀土收儲是2013年的指標，市場預(yù)期2014年仍存再次收儲的可能。經(jīng)過年中收儲后，目前市場現(xiàn)貨緊張，第二次收儲或?qū)酉⊥羶r格較大幅度上漲。

　　此外，盡管近日國務(wù)院下發(fā)的《2015年關(guān)稅實施方案》中，稀土出口關(guān)稅并未變化，出乎市場預(yù)期。但據(jù)媒體報道，參與此次WTO裁決稀土案訴訟的法律界人士表示，目前中國已與美、日、歐訴訟方達成執(zhí)行期協(xié)議，將于2015年年中執(zhí)行WTO裁決，意味著屆時將取消稀土等產(chǎn)品的出口關(guān)稅。

　　招商證券認為，稀土板塊目前處于基本面底和股價滯漲底，對于稀土行業(yè)的整頓治理既是轉(zhuǎn)型所需，更是執(zhí)政力的表現(xiàn)，稀土有望在2015年實現(xiàn)觸底反轉(zhuǎn)，無論是從產(chǎn)業(yè)格局還是稀土價格都將步入新的發(fā)展階段。(中國證券網(wǎng))

　　安信證券：收儲預(yù)期有望帶動稀土板塊上漲

　　安信證券在今日的報告中表示，12月16日年出臺的《2015年關(guān)稅實施方案》中，稀土出口關(guān)稅并未取消，近期2014年的收儲傳言又起，而且規(guī)?？赡艽蟪A(yù)期，推測政府正在選用過渡性政策。

　　安信證券表示，過渡政策的主要做法可能是：1)通過較大規(guī)模的收儲，一是維持較緊的基本面，推高稀土價格，在出口放開之后，提升稀土的定價權(quán)，并且屆時可以通過從價計征的資源稅(輕稀土25%，重稀土35%)對價格進行調(diào)控；二是在價格低位對戰(zhàn)略性強的稀土子品種大規(guī)模收儲，防止出口配額取消后的大量賤價外流。2)繼續(xù)加快稀土大集團的整合；3)繼續(xù)加大力度打黑，在“依法治國”+“反腐”背景下，加大震懾力度。4)加快制定《稀有金屬管理條例》，以將戰(zhàn)略資源的管理納入法律范疇。

　　安信證券表示，稀土處于價格底部，庫存也較緊張，收儲如屬實有望帶動稀土價格上漲，稀土股有一定參與價值。一是如果將此次收儲預(yù)期看做政策過渡中的一個重要手段，后續(xù)打黑、推進稀土大集團的政策會加快推進，稀土政策環(huán)境有望持續(xù)向好。二是目前稀土價格處于歷史低位，成本支撐較強，且姍姍來遲的2013年收儲在目前剛剛實現(xiàn)，此時行業(yè)庫存處于低位，規(guī)模較大的收儲如能實現(xiàn)將大概率帶動價格上漲。三是稀土由于其獨特的戰(zhàn)略性，不論是產(chǎn)業(yè)市場還是股票市場看，歷史上均有極強的投機屬。安信證券認為，一旦收儲預(yù)期形成，不僅會影響產(chǎn)業(yè)內(nèi)供應(yīng)商惜售囤貨，從而帶動稀土價格上漲；還會影響A股投資者的聞風而動，更何況目前的牛市氛圍會將催化劑的效用短期放大。

　　股標的選擇上看，安信證券建議關(guān)注價格彈性較大的南方中重稀土，以及有國企改革預(yù)期、業(yè)績有望好轉(zhuǎn)的公司。從推薦順序上看，依次為廣晟有色、盛和資源、五礦稀土和廈門鎢業(yè)。(中國證券網(wǎng))

　　稀土板塊8大概念股價值解析

　　包鋼稀土：中期業(yè)績低于預(yù)期，關(guān)注收儲和稀土大集團的正面影響

　　類別：公司 研究機構(gòu)：瑞銀證券有限責任公司 研究員：林浩祥 日期：2014-08-28

　　上半年業(yè)績低于預(yù)期

　　公司1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入23.8億元，同比降50.6%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東扣費的凈利潤為2.5億元，同比下降75.2%。1-6月實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金僅為6316萬元。1-6月公司毛利率為31.8%，同比下降2.5%；實現(xiàn)扣非EPS為0.115元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.21%，低于我們和市場此前預(yù)計。

　　主營業(yè)務(wù)以及數(shù)家子公司盈利均有下滑

　　公司營業(yè)收入和成本雙雙下降的原因是銷售產(chǎn)品中價格較高的鐠釹的銷售占比下降，我們認為這與下游磁材需求相對低迷有關(guān)。從控股和參股公司數(shù)據(jù)看，公司持股63%的稀土國貿(mào)由于上半年計提資產(chǎn)損失，上半年凈利潤為-7.5億元；持股51%的南方的包鋼晶環(huán)虧損1770萬元，下游磁性材料公司虧損828萬元。

　　行業(yè)低迷已經(jīng)被市場所反映，關(guān)注下半年收儲和大集團成立的正面影響

　　我們認為上半年稀土行業(yè)運行低迷態(tài)勢已經(jīng)為市場投資者所察覺，反映在上半年稀土行業(yè)價格處于低位，下游需求疲軟(如A股相關(guān)的釹鐵硼磁材的盈利多數(shù)低于市場預(yù)測)。從股東結(jié)構(gòu)看，2季度末主要持股機構(gòu)為國資和A股指數(shù)型基金。公司判斷目前行業(yè)供大于求的狀況未發(fā)生根本改變，我們建議關(guān)注未來收儲和稀土集團成立帶來的正面影響。

　　估值：盈利展望存在下行風險，中性評級

　　中期業(yè)績與公司2013年年度經(jīng)營計劃相比，公司上半年完成年度營收計劃的37%，營業(yè)成本劃的35%，期間費用41%，處于公司管理層預(yù)期的進度區(qū)間。考慮到稀土價格低迷，我們對公司盈利預(yù)測有一定的下行風險。

　　廣晟有色：稀土價格上漲有望改善業(yè)績

　　類別：公司 研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：施毅，鐘奇，劉博 日期：2014-02-27

　　事件：公司近期公布2013年年度報告：2013年實現(xiàn)營業(yè)收入16.0億元，同比下降32.77%，營業(yè)利潤總額虧損1.06億元，同比下降197%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損7871.5萬元，同比下降230%，對應(yīng)EPS為-0.32元。扣除非經(jīng)常性損益后的EPS為-0.44元。其中1-4季度單季EPS分別為-0.12、-0.16、0.14和-0.18元。

　　點評：

　　1. 產(chǎn)品價格：稀土與鎢價均有望上漲。2013年前三季度稀土價格呈現(xiàn)V型走勢，但進入4季度稀土價格呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢。全年鎢價則呈現(xiàn)倒V型，最高點出現(xiàn)在三季度。目前氧化鏑價格大約在180萬元/噸，鎢精礦價格處于12萬元/噸水平；均有上漲空間。

　　2. 子公司盈利情況：儲備公司收入劇增。公司于2013年12月就關(guān)聯(lián)交易進行公告，儲備公司(權(quán)益51%)擬向冶金進出口公司(全資控股)出售稀土產(chǎn)品。主因公司為降低庫存，并為來年生產(chǎn)準備原料儲備，回籠資金。儲備公司向冶金進出口公司出售稀土氧化物(氧化鐠、氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑、氧化銪、氧化鉺、氧化釔)合計272.1噸，實現(xiàn)銷售收入約2.85億元人民幣，交易以市場公允價為主要定價依據(jù)。

　　3. 期間費用率高。公司2013年毛利率為17%，但期間費用高于20%，其中管理費用與財務(wù)費用明顯。根據(jù)2013年報顯示，公司在2014年計劃狠抓成本項目以增強效益，預(yù)計期間費用有望下降。

　　4. 公司擬定增收購礦產(chǎn)資源。根據(jù)2014年1月15日非公開發(fā)行股票預(yù)案(修改稿)，公司計劃以不低于36.23元/股的價格向包括大股東在內(nèi)的不超過十名特定對象發(fā)行不超過1380萬股股票，本次非公開發(fā)行募集資金總額不超過50000 萬元，用于收購德慶興邦88%的股權(quán)、收購清遠嘉禾44.5%的股權(quán)、收購瑤嶺礦業(yè)61.464%的股權(quán)、收購有色集團擁有的被紅嶺礦業(yè)實際使用的固定資產(chǎn)和償還銀行借款。

　　5。盈利預(yù)測及評級。公司產(chǎn)品較為穩(wěn)定：稀土及鎢。未來的增量在于價格波動及控制內(nèi)部費用。假設(shè)產(chǎn)品價格每年以3-5%上漲，成本費用得以控制，預(yù)計2014-16年EPS分別為0.05、0.14和0.17元。鑒于公司面臨定增做內(nèi)延式擴張及產(chǎn)品價格(稀土和鎢)處于低位，截止至2014年2月25日，公司股價為35.97元。根據(jù)當前股價計算，2014年動態(tài)PE為719，鑒于估值過高，我們暫不評級。

　　6. 不確定性分析。鎢下游需求疲弱導(dǎo)致鎢價疲弱。稀土下游需求疲弱

　　五礦稀土：現(xiàn)金收購，權(quán)益冶煉配額增加44%

　　類別：公司 研究機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：巨國賢，宋小慶，吳怡平，陳子坤 日期：2014-09-09

　　現(xiàn)金收購，權(quán)益配額增加44%

　　9月5日晚，公司公告以3.86億元的價格向五礦集團購買廣州建豐五礦稀土有限公司75%的股權(quán)。2013年五礦建豐擁有稀土指令性生產(chǎn)計劃1700噸/年，本次交易完成后，公司將增加權(quán)益冶煉配額約44%。2013年五礦建豐實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤4199萬元，占上市公司凈利潤的18.7%；以此計算本次交易PE為9.2倍，收購價格合理。

　　稀土收儲住下半年業(yè)績改善

　　8月初，多家網(wǎng)媒報道稀土收儲正式啟動。本次收儲溢價低于預(yù)期，我們假設(shè)未來鏑、鋱溢價30%收儲，則收儲總額為84億元，收儲總體溢價(比市場出售溢價)約13億元，較預(yù)期值下降約65%。中國五礦是國家支持的6大稀土集團之一，預(yù)計將成為本次收儲中重稀土品種的主要供貨商。五礦稀土作為中國五礦稀土業(yè)務(wù)唯一的上市平臺，預(yù)計將受益于稀土收儲，下半年業(yè)績得到明顯改善。

　　稀土打私力度決定未來價格走勢

　　自8月初媒體報道稀土收儲啟動以來，受非法私礦困擾，稀土現(xiàn)貨價格底部震蕩。近期媒體報道：在工信部的牽頭下，多部委打擊非法稀土產(chǎn)業(yè)鏈，讓“黑稀土”無法“漂白”，從而遏制稀土盜采，湖南省現(xiàn)已查處了7家涉及稀土違法違規(guī)的企業(yè)。我們認為未來稀土價格走勢需要核心關(guān)注稀土打私行動效果。

　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級

　　鑒于近期稀土價格表現(xiàn)不及預(yù)期，因此我們下調(diào)公司14-16年的EPS預(yù)測至0.27元、0.43元、0.62元(原0.35元、0.43元、0.61元)對應(yīng)動態(tài)PE為89倍、56倍和39倍。鑒于目前稀土價格已處于底部，且預(yù)期公司將受益大集團整合，未來外延成長空間較大，因此維持公司“買入”評級。

　　風險提示

　　未來稀土打私力度低于預(yù)期；稀土價格漲幅低于預(yù)期。

　　有研新材：重組轉(zhuǎn)型，進入新材料產(chǎn)業(yè)

　　類別：公司 研究機構(gòu)：信達證券股份有限公司 研究員：謝從軍，單丹 日期：2014-06-17

　　事件：2014 年5 月30 日(星期五)，我們實地調(diào)研了有研新材(600206.sh)公司，與公司董秘趙春雷進行了充分交流。我們的初步分析如下：

　　1、公司概況：重組轉(zhuǎn)型，進入新材料產(chǎn)業(yè)。

　　重組轉(zhuǎn)型，進入新材料產(chǎn)業(yè)。公司2014 年1 月完成重組，主營業(yè)務(wù)由原來的半導(dǎo)體材料單一業(yè)務(wù)擴展為半導(dǎo)體材料、稀土材料、高純金屬材料和光電材料四大業(yè)務(wù)。公司控股的有研稀土(持股比例85% )主要產(chǎn)品有稀土合金、釹鐵硼甩帶及白光LED 熒光粉；有研億金(持股比例100%)主要產(chǎn)品為高純度金屬靶材、醫(yī)用支架、貴金屬材料及化合物；有研光電(持股比例100%)主要產(chǎn)品是晶體材料和光纖材料。這3 家公司是重組進來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　2、有研稀土：稀土材料和熒光粉支撐業(yè)績。

　　稀土材料。公司目前釹鐵硼甩帶規(guī)模為1500 噸/年，產(chǎn)品質(zhì)量達到國際先進水平，產(chǎn)品主要出口日本，是日本高端釹鐵硼磁材生產(chǎn)商重要供應(yīng)商，產(chǎn)品價格相對較高。公司產(chǎn)品定位明確，不盲目向下游擴張，客戶粘性大。公司將在北京市燕郊建新稀土產(chǎn)業(yè)基地，釹鐵硼甩帶產(chǎn)能將擴張到2500 噸/年，并開發(fā)新品釤鐵氮粘結(jié)磁粉。2013 年國內(nèi)燒結(jié)和粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量分別為8.77 萬噸和4715 噸，粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量小的主要原因是粘結(jié)釹鐵硼磁粉專利由美國麥克昆磁獨家壟斷， 磁粉價格高。釤鐵氮是相對較新的路徑，釤鐵氮磁粉原料成本明顯低于釹鐵硼磁粉，但工藝技術(shù)相對則比粘結(jié)釹鐵硼復(fù)雜。若公司能在釤鐵氮磁粉工藝上有較好的控制，其產(chǎn)品將有可能對現(xiàn)有部分鐵氧體產(chǎn)品和粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品形成替代性競爭。

　　熒光粉。白光LED 用鋁酸鹽系列熒光粉和氮化物熒光粉，國內(nèi)市場占有率分別達25%和40%左右，計劃產(chǎn)能增長到80 噸/年，并積極研發(fā)更高品質(zhì)的β-Sialon 氮氧化物綠色熒光粉，以突破國內(nèi)高品質(zhì)熒光粉的進口依賴。受益于LED 照明需求爆發(fā)，白光LED 熒光粉的需求量迅速增長，到“十二五”末全球需求量將達150 噸/年。

　　3、有研億金：高純金屬靶材和醫(yī)療器械是亮點。

　　高純金屬靶材。目前公司開發(fā)了30 多種金屬靶材，逐步占領(lǐng)了國內(nèi)集成電路4~6 英寸線市場，正在進入8 英寸線以上市場，全部靶材產(chǎn)能為 8000 塊/年，其中 8-12 英寸靶材產(chǎn)能為1500 塊/年。大尺寸、高純度是靶材產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向， 公司計劃完成 8-12 英寸集成電路靶材制造線建設(shè)，實現(xiàn)8-12 英寸靶材產(chǎn)能 19700 塊/年 ，其中8 英寸靶材約為 11600 塊，12 英寸為 8100 塊，預(yù)計2016 年底達產(chǎn)。公司公告預(yù)測至 2017 年，8-12 英寸濺射靶材國內(nèi)市場需求量

　　將達到 15800 塊，其中有研億金 8 英寸和 12 英寸的靶材國內(nèi)市場占有率將分別提升至 38%和 32%左右，銷售目標將分別達到 4500 塊/年和 1200 塊/年，同時產(chǎn)品進入國際市場。

　　醫(yī)療器械。公司醫(yī)療器械領(lǐng)域有醫(yī)用支架、牙弓線和金瓷合金三個產(chǎn)品，醫(yī)用產(chǎn)品附加值高，盈利發(fā)展空間廣闊。

　　4、半導(dǎo)體材料：受益集成電路產(chǎn)業(yè)扶持政策。

　　半導(dǎo)體材料。據(jù)《中國證券報》4 月23 日報道，1200 億國家集成電路產(chǎn)業(yè)扶持基金有望出爐，扶持基金由財政撥款300 億元、社?；?50 億元、其他450 億元組成，國開行負責組建基金公司統(tǒng)籌。目前我國集成電路行業(yè)中下游芯片生產(chǎn)、封裝、測試已有一定程度的發(fā)展，而上游硅材料研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化則相對落后，硅材料產(chǎn)業(yè)有望在這一輪扶持政策中受益而加快發(fā)展。公司目前完成了5、6 英寸生產(chǎn)線升級至6、8 英寸，未來將繼續(xù)加大8 英寸和12 英寸硅片材料領(lǐng)域研發(fā)。

　　5、有研總院唯一上市平臺，優(yōu)質(zhì)資源有望持續(xù)注入。 公司是有色金屬研究院的唯一上市公司平臺，目前有色研究院已將絕大部分材料相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司。有研總院未來將加強產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，學(xué)習臺灣工研院模式，研發(fā)中心開發(fā)新技術(shù)后，與旗下產(chǎn)業(yè)基金成立項目公司，做大做強，最后有望注入上市公司或是與公司展開其他形式的合作。 6、公司有望成為新材料行業(yè)龍頭企業(yè)。 公司前些年業(yè)務(wù)單一且盈利不佳，2013 年剛剛實現(xiàn)了扭虧為盈。公司制定的2014 年經(jīng)營目標為：完成銷售收入24 億元、利潤總額9000 萬元。今年重組完成后處于磨合期，整合充分實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)是目前重點任務(wù)。公司已經(jīng)成為國內(nèi)具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的新材料產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)企業(yè)。公司借此次重組，依托控股股東在新材料領(lǐng)域的研發(fā)優(yōu)勢，獲得了在新材料領(lǐng)域發(fā)展的巨大潛力。公司多個投資項目將可能在2016-2017 年間完成，相關(guān)行業(yè)前景向好。

　　風險因素：釤鐵氮磁粉成本超出預(yù)期故無競爭力；稀土價格變動對公司整體業(yè)績的影響；新建項目建設(shè)緩慢。

　　廈門鎢業(yè)：業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進，助力盈利復(fù)蘇

　　類別：公司 研究機構(gòu)：華泰證券股份有限公司 研究員：陸冰然，王茜，丁靖斐 日期：2014-09-05

　　公司于8月28日公布2014年半年度財務(wù)報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入38.92億元，同比增長6.52%，歸屬上市公司股東凈利潤1.4億元；同比增長96.29%。對應(yīng)每股收益0.205元。其中二季度實現(xiàn)凈利潤1.1億元。業(yè)績符合預(yù)期。

　　公司業(yè)績增長源于新能源材料業(yè)務(wù)復(fù)蘇，投資收益增減和所得稅的降低。上半年公司主業(yè)毛利實現(xiàn)9.28億元，同比增長6%；公司實現(xiàn)投資收益3400萬元，同比增長340%；所得稅較去年同期減少3500萬元。三部分變化推動公司盈利明顯提升。分項來看，公司主業(yè)的復(fù)蘇得益于稀土和鋰電材料銷售量的提升，我們認為，伴隨磁性材料需求和新能源行業(yè)的發(fā)展，公司新能源材料板塊銷量增長和盈利提升的勢頭有望持續(xù)。公司投資收入的增長源于下屬房地產(chǎn)公司收取成都同基置業(yè)有限公司委托貸款的資金占用費；而所得稅費的降低則源于遞延所得稅的調(diào)整。后兩項對利潤的增厚尚不能構(gòu)成公司主業(yè)長期發(fā)展的驅(qū)動因素。

　　資源與深加工并重推動公司業(yè)務(wù)逐級發(fā)展。公司鎢業(yè)務(wù)板塊盡管近期受到金屬價格影響，業(yè)績增長動力不足。但公司一直致力于上游資源的擴張，先后取得豫鷺礦業(yè)、寧化行洛和金鼎陽儲山鎢礦的控制權(quán)，提高鎢產(chǎn)業(yè)原料自給率。報告期內(nèi)，金鼎的礦山項目順利推進，有望后期提升公司鎢精礦的產(chǎn)量。在稀土業(yè)務(wù)鏈條上，公司目前擁有產(chǎn)能 5000 噸稀土分離、2000 噸高純氧化物、2000 噸稀土金屬、6000 噸釹鐵硼磁性材料、5000 噸儲氫合金粉和 1600 噸熒光粉的產(chǎn)能。去年高價原料庫存帶來的減值影響已基本消化，業(yè)務(wù)盈利能力將會逐漸復(fù)蘇。而在公司在鋰離子材料領(lǐng)域公司也已經(jīng)具備酸鋰、錳酸鋰和三元材料的生產(chǎn)能力；借助新能源領(lǐng)域的長期前景，公司業(yè)務(wù)有望逐漸發(fā)力。

　　維持公司“增持”評級。盡管鎢行業(yè)價格尚處于低迷期，但公司資源產(chǎn)量增厚將會有效彌補金屬價格低迷帶來的不利影響，加之全球整體經(jīng)濟的復(fù)蘇，利于產(chǎn)業(yè)鏈整體價格的逐步穩(wěn)定。公司稀土和鋰電材料領(lǐng)域盈利逐步增長，趨勢正在向積極的方向發(fā)展。預(yù)計2014-2016年公司EPS為0.69,0.93,0.96元/股。對應(yīng)動態(tài)市盈率為43、32和31倍。維持增持評級。

　　風險提示：項目建設(shè)進度不達預(yù)期，

　　辰州礦業(yè)：礦權(quán)評估較為合理

　　類別：公司 研究機構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：蘭可 日期：2014-06-10

　　事件：近期，辰州礦業(yè)(002155)公布了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書(草案).

　　根據(jù)該草案，本次交易的評估基準日為2013年9月30日。截至評估基準日，黃金洞礦業(yè)經(jīng)審計后凈資產(chǎn)增值率為356.49%。資產(chǎn)增值主要來源于礦業(yè)權(quán)評估增值。礦業(yè)權(quán)賬面價值11,681.60萬元，評估值123,107.49萬元，增值111,425.88萬元，增值率為953.86%，增值原因是黃金洞礦業(yè)相關(guān)礦權(quán)的取得時間較早，成本較低，現(xiàn)礦權(quán)賬面價值為已繳納采礦權(quán)價款的攤余價值。

　　我們注意到，本次礦業(yè)權(quán)評估選取的黃金價格是在上海黃金交易所最近五年2號標準金(99.95%)平均價格282元/克的基礎(chǔ)上，在綜合考慮金價近期走勢等因素后，給予適當折扣，定為260元/克作為基準價格。我們認為，這個價格是合適的，不僅遵循了相關(guān)的評估標準，同時也考慮到了現(xiàn)實的情況。這個價格較黃金現(xiàn)價僅高4%，盡管黃金價格短期內(nèi)仍存在較大的下跌可能，但是如果考慮到注入的礦山擁有較長的服務(wù)年限，并且黃金價格長期看仍舊將回到上升通道，我們認為本次評估體現(xiàn)了湖南黃金集團在盡力推動這項重組，對上市公司來說也是可以接受的。

　　此次資產(chǎn)注入將使得辰州礦業(yè)的黃金儲量增加126%，現(xiàn)時自產(chǎn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量將提升70%，待相關(guān)建設(shè)項目完成后，自產(chǎn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量將在此基礎(chǔ)上再提升42.5%，使得自產(chǎn)礦產(chǎn)金總量將達到5.7噸。按現(xiàn)有情況看，很可能成為未來幾年礦產(chǎn)金增速最快的上市公司。

　　業(yè)績預(yù)測與估值?？紤]到近期黃金價格下行風險較大，考慮增發(fā)后股本攤薄，我們預(yù)測公司14、15年EPS 分別為0.19 元和0.26。元。首次給予 “中性”評級。

　　風險提示：短期內(nèi)，黃金價格下行風險較大。

　　盛和資源：下游業(yè)務(wù)開花結(jié)果，有望受益稀土收儲

　　類別：公司 研究機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：巨國賢，宋小慶，吳怡平，陳子坤 日期：2014-07-31

　　外購氧化物銷量增加，上半年增收不增利。

　　2014 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.00 億元，同比增長32.61%；其中由于外購稀土氧化物銷售增加，實現(xiàn)商業(yè)收入3.45 億元；同比增長1383.07%，同期公司工業(yè)收入1.52 億元，同比大幅下降57.00%，公司商業(yè)毛利率僅為3.64%，受此影響，公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤746.17 萬元，同比下降71.69%，實現(xiàn)基本每股收益0.02 元，增收不增利。

　　工業(yè)毛利率增加，盈利能力提升。

　　報告期內(nèi)，公司工業(yè)毛利率同比上升13.77 個百分點至29.11%。我們認為主要是受益于漢鑫礦業(yè)技改項目部分完工，采選回收率的提高導(dǎo)致礦產(chǎn)品單位成本下降。2014 年底，公司礦山技改項目將全部完工，并與2015開始貢獻業(yè)績，屆時公司開采成本將進一步降低，盈利能力提升。

　　下游業(yè)務(wù)開花結(jié)果，催化劑收入增1.5 倍。

　　2014 年1-6 月，公司“金屬閥催化配劑及分子篩”市場開拓順利，實現(xiàn)收入5880 萬元，同比大幅增長152.77%；同時毛利率同比大幅提高21.14個百分點至32.62%。公司下游業(yè)務(wù)開花結(jié)果，有望成為未來盈利增長點。

　　有望受益稀土收儲。

　　報告期內(nèi)，公司與中鋁稀土等3 家企業(yè)合作成立中鋁四川稀土有限公司(持股30%)。中鋁稀土作為6 大集團之一，是國家稀土收儲的指定企業(yè)，公司有望借助中鋁稀土平臺，受益國家稀土收儲，增厚盈利。

　　維持“買入”評級。

　　預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為 0.55 元、0.74 元、0.97 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為39 倍、29 倍、22 倍。鑒于公司礦山技改和下游業(yè)務(wù)實施順利，且有望通過中鋁稀土平臺受益國家稀土收儲，因此維持公司“買入”的評級。

　　風險提示。

　　對外投資項目進度和效果不及預(yù)期的風險；稀土價格大幅波動風險。

　　寧波韻升首次跟蹤報告：磁機電一體化領(lǐng)先企業(yè)

　　類別：公司 研究機構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2014-09-26

　　事件：自我們8月25號發(fā)出新能源汽車研究周報1425期中首次重點推薦寧波韻升以來，公司股價經(jīng)歷了較大幅度回調(diào)，明顯弱于行業(yè)內(nèi)其他公司。在首次跟蹤報告中，我們重申推薦邏輯并更新了一些觀點。

　　點評：

　　戰(zhàn)略整合，聚焦磁機電一體化。公司主營釹鐵硼材料與電機兩大業(yè)務(wù)，并于2013年末剝離了汽車電機業(yè)務(wù)，專注于伺服電機。完成戰(zhàn)略整合后，公司未來的方向聚焦于磁機電一體化領(lǐng)域。

　　釹鐵硼永磁材料具備長期成長空間，新能源汽車是最大看點。釹鐵硼永磁材料是第三代永磁材料，由于其高磁能積和矯頑力的優(yōu)點，在消費電子、醫(yī)療、機械等行業(yè)獲得了廣泛的應(yīng)用。釹鐵硼永磁材料的下游應(yīng)用領(lǐng)域中，傳統(tǒng)的VCM、消費電子等領(lǐng)域增速下滑，但新興的節(jié)能與新能源領(lǐng)域應(yīng)用正在崛起。汽車EPS、變頻空調(diào)、風力發(fā)電、節(jié)能電梯等新興應(yīng)用年均增速15-20%。新能源汽車永磁電機當前需求300噸左右，未來隨著新能源汽車的永磁電機使用量的加大，釹鐵硼材料用量還有提升空間，因此未來僅新能源汽車未來就會產(chǎn)生萬噸級別的需求，是最大的增長領(lǐng)域。

　　公司在專利和技術(shù)方面競爭優(yōu)勢明顯。2013年中國釹鐵硼產(chǎn)量9.65萬噸，占世界總產(chǎn)量85%以上，產(chǎn)能33.5萬噸，結(jié)構(gòu)性過剩嚴重。受專利和技術(shù)水平限制，在高性能釹鐵硼材料領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)市場份額較低。公司產(chǎn)品三分之二出口，毛利率水平遠高同業(yè)，顯示出公司強大的競爭優(yōu)勢。在節(jié)能與環(huán)保新領(lǐng)域，特別是新能源汽車領(lǐng)域，國內(nèi)釹鐵硼龍頭企業(yè)正在涉足，出貨量還不大，未來還有很大成長空間。公司在汽車用釹鐵硼磁鋼領(lǐng)域積累深厚，有很強優(yōu)勢，未來一定是一大增長點。

　　稀土永磁材料正處于周期底部，國家整合稀土行業(yè)意圖明顯，未來稀土價格有望步入溫和上漲軌道。經(jīng)過2011年的暴漲和隨后的暴跌之后，目前稀土價格處正于周期底部，向下空間不大。同時由于稀土價格的大幅下跌，下游需求再度復(fù)蘇。風電2014年復(fù)蘇明顯、變頻空調(diào)對釹鐵硼材料需求有望持續(xù)增加，下游需求正步入良性增長。年初大稀土集團組建獲批，稀土行業(yè)整合力度不斷加大，稀土國家收儲計劃8月正式啟動，因此當前位置稀土價格有足夠的基本面和政策面支持。隨著稀土價格溫和上漲，下游釹鐵硼材料行業(yè)毛利率也會同步上升，利好釹鐵硼行業(yè)。

　　參股上海電驅(qū)動，股權(quán)收益巨大。公司持有26.6%的上海電驅(qū)動股權(quán)。上海電驅(qū)動是國內(nèi)新能源汽車電機及電控產(chǎn)品研發(fā)、制造行業(yè)的龍頭企業(yè)，研發(fā)實力在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，市場占有率超過50%。上海電驅(qū)動14年收入有望達到6億元，凈利潤1億左右。按照當前發(fā)展速度，我們估計上海電驅(qū)動上市后的估值在百億上下，公司持有市值將達到20億左右。此外，寧波韻升的釹鐵硼磁鋼未來有望供貨上海電驅(qū)動。

　　伺服電機產(chǎn)業(yè)發(fā)展值得期待。伺服電機在工業(yè)控制、機器人等控制精度比較高的領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，是公司近年來逐步拓展的新領(lǐng)域。伺服電機市場空間在百億元以上，但國內(nèi)企業(yè)實力較弱，未來工業(yè)機器人的發(fā)展離不開伺服電機。而公司多年來在電機領(lǐng)域有深厚的積淀，在手現(xiàn)金9億元，有較強的并購預(yù)期。

　　首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。我們預(yù)計2014-2016年公司EPS為0.56、0.74、0.92元，目前估值水平在30、22、18倍。相比可比公司，估值優(yōu)勢非常明顯。給予2015年30PE，目標價22.2元，“強烈推薦”評級。

　　風險因素：(1)稀土價格繼續(xù)下滑；(2)釹鐵硼行業(yè)產(chǎn)能過剩，競爭加??；(3)人民幣匯率變動的影響。(中國證券網(wǎng))