三年醫(yī)藥牛市進入分化期，低估值藍籌王者歸來截止到2014年10月醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)銷售收入18,576.42億元，同比增長13.12%，實現(xiàn)利潤總額為1,786.79億元，同比增長12.86%。
　　從趨勢來看，由于醫(yī)?？刭M及GSK事件后反商業(yè)賄賂整體性影響，行業(yè)銷售收入及利潤的增速延續(xù)雙回落的趨勢，短期市場需要時間消化政策上的不確定性、整體估值和增速上的壓力，從2015年的角度來看，隨著各省基藥招標的推進，價格改革方向的逐步明朗，行業(yè)增速持續(xù)下行趨勢將企穩(wěn)，利潤增速維持在15%左右區(qū)間，行業(yè)內結構分化將繼續(xù)演繹，擁有議價權的創(chuàng)新型企業(yè)將最終勝出，業(yè)績成長確定估值合理的藍籌將重新回歸。
　　中藥飲片、中成藥利潤持續(xù)回落明顯，化學制劑利潤平穩(wěn)增長各子行業(yè)除化學制劑行業(yè)收入及利潤增速較為平穩(wěn)之外都出現(xiàn)了增速回落，中藥飲片和中成藥子行業(yè)收入及利潤增速回落幅度較大，醫(yī)療器械利潤增速也出現(xiàn)了回調；而生物制品及原料藥行業(yè)利潤增速分別呈現(xiàn)上下半年前低后高和前高后低態(tài)勢，我們認為市場對中藥子板塊成長性的研判在中藥降價靴子落地之前仍會維持悲觀，政策大環(huán)境短期對該行業(yè)的增長也構成制約因素。未來各子行業(yè)在增速上超越市場預期的概率不大，估值上升路徑借助行業(yè)政策及業(yè)務模式新趨勢仍有提升空間，未來行業(yè)配置判斷上，按優(yōu)先順序：醫(yī)藥商業(yè)>化學制藥>醫(yī)療服務≥生物制品>中藥>醫(yī)療器械。
　　醫(yī)改新政:“醫(yī)保、醫(yī)藥和醫(yī)療”的需求釋放后醫(yī)改時代下，醫(yī)療保障體系面臨縮小城鄉(xiāng)差距、逐步統(tǒng)籌銜接不同層次需求的重任，在“壓高就低”和“托低就高”的綜合平衡中，國內高端?？扑帯⑨t(yī)療器械的進口替代以及基本藥物的保障擴圍無疑是最佳的選擇，我們推薦現(xiàn)代制藥、凱利泰、以嶺藥業(yè)和中新藥業(yè)，以藥養(yǎng)醫(yī)格局逐步改變也反過來給民營資本在醫(yī)療領域的掘金帶來更多的市場機會,我們推薦復星醫(yī)藥。
　　國資國企改革：從中央到地方，改革漸行漸近國藥集團作為先行試點，下屬上市公司國藥控股、國藥一致及國藥股份都將受益，我們重點推薦國藥股份，而作為地方國資改革布局，我們推薦上海醫(yī)藥和浙江震元。
　　醫(yī)藥電商：群雄逐鹿新市場網(wǎng)售處方藥的逐步放開，意味著線上600億元以上的巨大增量空間，但前提是將原本在醫(yī)院內部流通的處方引流至零售藥店，未來將可能形成“得處方者得市場”的特殊格局。隨著傳統(tǒng)醫(yī)藥零售領導企業(yè)加大對醫(yī)藥電商的投入，勢必將助推行業(yè)規(guī)模快速的增長。B2C市場：區(qū)域性連鎖藥店龍頭，競爭優(yōu)勢明顯，具備品牌、覆蓋網(wǎng)絡、品種數(shù)量三重優(yōu)勢，我們推薦嘉事堂。