國(guó)金證券:股票期權(quán)對(duì)股市影響正面券商長(zhǎng)期受益

開(kāi)心人386 2015-01-11

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國(guó)金證券:股票期權(quán)對(duì)股市影響正面券商長(zhǎng)期受益

來(lái)自：金融業(yè) 2015年01月11日 20:47

國(guó)金證券11日上午召開(kāi)電話會(huì)議，對(duì)50ETF期權(quán)推出對(duì)股市影響做了解讀，主要觀點(diǎn)如下:

電話會(huì)議內(nèi)容如下:

主講人:衍生品-蔣禹、范向鵬

策略-徐煒

非銀-賀立

場(chǎng)內(nèi)基金-尹浩

蔣禹:

1、50ETF期權(quán)推出的影響:

不能簡(jiǎn)單借鑒海外，影響股市的因素很多，無(wú)法把這個(gè)因素單獨(dú)剔出來(lái)，股指期貨推出前后市場(chǎng)下跌更多是基本面因素。

可以肯定的是期權(quán)推出會(huì)擴(kuò)大50ETF的規(guī)模。

ETF期權(quán)會(huì)部分分流資金，取代講故事的小股票，甚至替代股指期貨。

會(huì)帶來(lái)各種豐富的投資策略:價(jià)差策略、避險(xiǎn)策略、單邊投機(jī)或組合套利策略。

ETF期權(quán)會(huì)活躍交易帶來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，但短期券商做市量不會(huì)太大。

2、和權(quán)證的區(qū)別:

期權(quán)是標(biāo)準(zhǔn)化的，參與者也可以賣出期權(quán)，但是按投資者分類有限制，一二級(jí)只能通過(guò)備兌開(kāi)倉(cāng)來(lái)賣，三級(jí)才能保證金賣出

3、50ETF期權(quán)合約解讀:

需繳納的保證金降低了，風(fēng)險(xiǎn)控制有所放寬，允許的漲跌幅更大，熔斷機(jī)制中價(jià)格波動(dòng)的限制幅度加大了。交易細(xì)節(jié)微調(diào)。

但也有幾點(diǎn)低于預(yù)期:期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)利用自有證券完成行權(quán)交割的規(guī)定暫不執(zhí)行，組合策略的保證金優(yōu)惠暫不執(zhí)行，背對(duì)開(kāi)倉(cāng)要全額交保證金，對(duì)資金使用效率有影響。

范向鵬:

1、50ETF期權(quán)的推出對(duì)大盤的影響中性偏多，

2、更值得大家關(guān)注的是期權(quán)出來(lái)以后對(duì)大家投資理念的變化。期權(quán)即提供了各種市況下的獨(dú)立期權(quán)策略，又帶來(lái)了期權(quán)、期貨、ETF基金和股票多維交易機(jī)會(huì)，由于他同樣具備期指T+0的特征，為程序化交易打開(kāi)了空間

徐煒:

1、50ETF期權(quán)推出對(duì)市場(chǎng)的影響偏正面:提供新的金融工具，現(xiàn)貨的活躍度會(huì)提升，吸引更多資金進(jìn)入

2、與股指期貨的比較:股指期貨更多單邊投機(jī)，難以起到對(duì)沖左右，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)收益也大多對(duì)沖掉了。而期權(quán)更像提供了一個(gè)保險(xiǎn)，對(duì)一些特定投資者有吸引力

3、期權(quán)推出帶來(lái)套利機(jī)會(huì):股指期貨12月以來(lái)基差擴(kuò)大，與散戶很多有關(guān)，看單邊市，周五的盤中快速下跌，股指期貨基差快速收窄，套利資金賣出現(xiàn)貨放大了現(xiàn)貨的波動(dòng)。期權(quán)出來(lái)也類似，套利機(jī)制會(huì)影響正股的波動(dòng)，短期對(duì)現(xiàn)貨有需求。

4、對(duì)市場(chǎng)的看法:目前主要受資金面影響，周末保監(jiān)會(huì)限制投兩融收益權(quán)的傳聞被否。1Q資金面相對(duì)寬松。2Q以后，因?yàn)楣┙o原因可能出現(xiàn)邊際的拐點(diǎn)，宏觀流動(dòng)性比1Q邊際下降，IPO增多，14年的大量定增到期。短期:保險(xiǎn)傳聞辟謠，期指平倉(cāng)效應(yīng)過(guò)去，市場(chǎng)信息面回復(fù)平靜。中期:資金面波動(dòng)+金融工具=市場(chǎng)高波動(dòng)是新常態(tài)。高波動(dòng)環(huán)境下，建議組合適度均衡。

賀立:

1、券商做市業(yè)務(wù):海外券商做市業(yè)務(wù)占利潤(rùn)比重很大，是重要的加杠桿手段，國(guó)內(nèi)短期看因?yàn)橹贫鹊南拗埔?guī)模不會(huì)太大，但是未來(lái)方向。

2、對(duì)交易量有正面刺激:雖然目前期權(quán)門檻較高，5000萬(wàn)活躍用戶只有6%是50萬(wàn)以上資金的，但從10年兩融業(yè)務(wù)推出看，一開(kāi)始也是門檻50萬(wàn)，規(guī)模上升慢，14年門檻降低，量快速增加。

3、打開(kāi)了衍生品的潘多拉魔盒:券商的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)將極大豐富，把各業(yè)務(wù)部門的業(yè)務(wù)串起來(lái)。

4、對(duì)利潤(rùn)影響:07年中信的權(quán)證業(yè)務(wù)獲利豐厚，這次因?yàn)橹贫认拗撇粫?huì)這么大，但未來(lái)會(huì)提高

5、對(duì)50ETF個(gè)股的影響:第一權(quán)重股中國(guó)平安，包括中信、海通、太保，權(quán)重都很大，這些也是我們持續(xù)推薦的標(biāo)的

6、券商12月利潤(rùn):收入環(huán)比增加58%，利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)23%，低于預(yù)期，我們認(rèn)為有獎(jiǎng)金費(fèi)用計(jì)提的原因，上年同期也有類似情況。對(duì)券商板塊維持之前觀點(diǎn)，目前還是盈利推動(dòng)的階段，下跌空間有限，向上彈性大。

7、保險(xiǎn)進(jìn)入兩融的資金量只有小幾百億，影響不大，只是各方監(jiān)管表達(dá)態(tài)度。

尹浩:

1、50ETF期權(quán)對(duì)ETF市場(chǎng)影響:關(guān)注50ETF，上證180ETF，180金融ETF，金融B，證券B，券商B。證保B

2、交易策略:對(duì)沖策略:買現(xiàn)貨+認(rèn)沽期權(quán)，買B+認(rèn)沽。增強(qiáng)策略:對(duì)于FOF長(zhǎng)期持有的投資者在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，可以賣出價(jià)外認(rèn)購(gòu)期權(quán)，對(duì)于短期投資者，可以做各種期權(quán)投資組合

3、對(duì)場(chǎng)內(nèi)基金的影響:有利于擴(kuò)大ETF規(guī)模，對(duì)杠桿B基金的影響有限，差異是B級(jí)投資門檻較低，指數(shù)品種更加多樣性。

Q:個(gè)股期權(quán)出來(lái)對(duì)股票影響?

A:個(gè)股期權(quán)對(duì)正股影響和ETF期權(quán)對(duì)ETF的影響類似，中性偏多，具體還要看推出時(shí)的個(gè)股期權(quán)具體規(guī)則是否會(huì)有變化

Q:50ETF對(duì)對(duì)沖基金而言交易成本是否可行?

A:目前對(duì)沖基金交易策略單一，ETF期權(quán)問(wèn)世后，將極大豐富對(duì)沖基金投資策略，也能提高對(duì)沖收益率降低成本。初期期權(quán)溢價(jià)率偏高，更適合賣出期權(quán)策略。組合策略保證金優(yōu)惠規(guī)定暫不實(shí)施，未來(lái)實(shí)施則可大幅提高收益

Q:對(duì)波動(dòng)率和程序化交易的影響?

A:波動(dòng)率目前大盤股的波動(dòng)率已經(jīng)很大，期權(quán)出來(lái)不會(huì)更大了，影響有限。程序化量化交易會(huì)更豐富，特別是期權(quán)和股指期貨都是T+0 的

Q:個(gè)股期權(quán)有沒(méi)有模擬操作策略?

A:目前沒(méi)有

Q:為什么先推的是50ETF期權(quán)?

A:證監(jiān)會(huì)不希望市場(chǎng)過(guò)度炒作，先出來(lái)個(gè)股可能波動(dòng)太大，50ETF是第一支ETF，規(guī)模和流動(dòng)性最好，ETF可間接實(shí)現(xiàn)T+0。

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