首先要釐清的是,很多投資人選擇定期投入,不是因?yàn)樗趩喂P與定期這兩個(gè)選項(xiàng)中做出了決定,而是他的狀況就是要定期投入.

比如要一個(gè)剛開始上班的年輕人,現(xiàn)在就拿100萬出來做單筆投資.可能性不高.對(duì)於大多數(shù)上班領(lǐng)取薪水的人,投資資金來源就是每月領(lǐng)取的薪水,所以很自然的,定期投入變成一個(gè)合理的選擇.(但每月另薪水不一定要每月投入,每季投入或是半年投入,也是定期投資,而且效果未必較差)

剛好，定期投入是處理未知的未來市場(chǎng)走向的一個(gè)有用策略，所以一石二鳥。定期投入可以符合自身的資金來源狀況，也是個(gè)處理市場(chǎng)波動(dòng)的方法。

這也是大多人選擇定期投入的情境。

但對(duì)於某些投資人，他就必需在定期投入與單筆投資間做出決定。這些狀況包括，中獎(jiǎng)得到一筆彩金、長(zhǎng)輩遺贈(zèng)、變賣資產(chǎn)得到一筆現(xiàn)金等。假如要將這筆錢投入資本市場(chǎng)(不管是股票與債券)，他就真切的面臨單筆vs定期投入的選擇。

一般看法會(huì)比較偏向定期投入，譬如建議分散投入，分成12到18個(gè)月，分批投入。但到底這種狀況下，單筆投入還是定期投入的成果比較好呢?

針對(duì)這個(gè)問題，美國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)者Vanguard最近刊行了一篇非常具有價(jià)值的研究報(bào)告，名為Dollar-cost averaging just means taking risk later 。

這篇文章的主題，就在於當(dāng)手上有一筆錢要投入時(shí)(100萬)，比較單筆投入(Lump sum investment，簡(jiǎn)寫為L(zhǎng)SI) 與定期定額(Dollar-cost averaging，簡(jiǎn)寫為DCA)的成果。

最基本的假設(shè)狀是這樣的:

單筆投入就是一開使就把資金依資產(chǎn)配置比重投入。(譬如股債比6:4)

定期投入是分散在12個(gè)月，每月投入1/12的資金。

總共投資年限設(shè)定為十年(所以定期投入12個(gè)月，投入全部資金後，要再持有九年)

研究三個(gè)國(guó)家，分別是美國(guó)，英國(guó)與澳洲。分別以當(dāng)?shù)氐墓善?、債券指?shù)為計(jì)算基準(zhǔn)。

結(jié)果是不論那一個(gè)國(guó)家，也不論股債比是100:0或是0:100，單筆投入在六到七成的歷史狀況中，會(huì)有勝過定期投入的績(jī)效。即便是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整過後的報(bào)酬，也是單筆投入勝出。

這個(gè)結(jié)果不令人意外，因?yàn)樵诖蠖鄶?shù)時(shí)候，股票與債券的確會(huì)給予投資人比現(xiàn)金更高的報(bào)酬。將資金押在場(chǎng)邊，延緩?fù)度?，雖是比較慢暴露在風(fēng)險(xiǎn)之中，但也會(huì)比較少參與到上漲。

所以結(jié)論是，假如你對(duì)於目標(biāo)資產(chǎn)配置感到安心，也想儘早參與市場(chǎng)的話，那麼可以直接就單筆投入。譬如你的目標(biāo)配置是股債比60:40，那你就直接把這筆錢的60%單筆投入股市。40%單筆投入債市。

但假如你擔(dān)心單筆投入後，市場(chǎng)就下跌，讓你後悔不已，那麼可以考慮用定期投入。

基本上，你想投入，代表你預(yù)期該市場(chǎng)有上漲的潛能。既然如此， What are you waiting for?單筆投入是合理的作法。

但我們又常常不敢單筆投入，因?yàn)槲覀兣孪碌娘L(fēng)險(xiǎn)。所以擔(dān)心這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的人，會(huì)選擇定期投入。這是個(gè)合情的作法。

對(duì)於面臨定期或單筆投入的選擇的投資人，最後的比較，就看你是要個(gè)合情或是合理的作法。

假如面對(duì)這個(gè)單筆投入的選項(xiàng)，會(huì)讓人感到不安，無法執(zhí)行時(shí)，很可能的原因在於你的目標(biāo)配置風(fēng)險(xiǎn)過高，超出你能承受的範(fàn)圍。

這個(gè)分析也可以讓我們看到，許多定期投入的”衍生策略”，其實(shí)都是為了處理投資人的心理負(fù)擔(dān)，不見得是個(gè)合理的作法。

最明顯的例子，就是定期投入，達(dá)到某某%報(bào)酬率後，就全部贖回，再重新開始定期投資。

這個(gè)做法最大的缺點(diǎn)，就在於這個(gè)某某%的報(bào)酬率，往往是憑感覺定出來的，而不是一個(gè)有什麼合理證據(jù)與分析支撐的數(shù)字。

10% 贖回? 還是15%贖回?

Why?

為什麼不在獲利3.1415927%時(shí)就贖回?

再者就是，假如到達(dá)一定報(bào)酬率就出場(chǎng)，那日後標(biāo)的再一直漲上去怎麼辦?那不就白白錯(cuò)失大筆獲利?

會(huì)發(fā)展與採(cǎi)行這種作法的投資人，往往在承擔(dān)超出心理負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@種一達(dá)到幾%就離場(chǎng)，之後又要再度坐擁現(xiàn)金，慢慢投入的行為，很明顯是不敢留在市場(chǎng)中的舉動(dòng)。

這種投資方法，比前面引用的分析文章中，分批投入，布局完成後就持續(xù)留在市場(chǎng)中的作法，更加的保守?？梢哉f是過度保守。去過度照顧損失趨避(loss aversion)的心態(tài)，結(jié)果常常就是無法掌握到市場(chǎng)的報(bào)酬。

而且這個(gè)做法有個(gè)很大的矛盾。假如你相信這個(gè)市場(chǎng)的獲利潛能，但又不敢留在這個(gè)市場(chǎng)中，那要怎樣得到獲利啊?真有獲利時(shí)，是要給留在市場(chǎng)中的人，還是在市場(chǎng)旁邊觀望，只投入10%資金，另外90%還沒投入的人呢?

假如某個(gè)標(biāo)的或市場(chǎng)，要讓你採(cǎi)行這樣的策略才會(huì)覺得舒坦。那建議就不要投入了。你正在參與一個(gè)超出心理負(fù)荷的金錢遊戲。

舉重時(shí)，過重的啞鈴我們會(huì)抬不起來知難而退，避免了受傷。投資時(shí)，許多人喜歡打腫臉充胖子，玩一些超負(fù)荷的標(biāo)的。結(jié)果是斷筋損骨之禍。

Don’t do that.

假如這個(gè)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)太高，那麼就算用定期投入或是什麼衍生策略，都還是不應(yīng)該投入。假如這個(gè)標(biāo)的或配置的風(fēng)險(xiǎn)完全在你的承受度之內(nèi)，就算馬上單筆投入也是合理的做法。