事件：公司3月24日晚發(fā)布2014年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到120.2億，同比增長(zhǎng)20.30%，歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)21.13億，同比增長(zhǎng)33.51%，扣非并追溯調(diào)整后同比增長(zhǎng)29.75%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.92元，扣非后基本每股收益0.58元；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量同比增長(zhǎng)18.64%。
　　藥品制造與研發(fā)板塊穩(wěn)定增長(zhǎng)，研發(fā)投入繼續(xù)加大。
　　藥品制造與研發(fā)板塊收入達(dá)到73.3億，同比增長(zhǎng)11.43%，分部利潤(rùn)10.9億，扣除出售同濟(jì)堂股權(quán)等影響后同比增長(zhǎng)7.45%。
　　過(guò)億品種達(dá)到17個(gè)，奧德金、阿托莫蘭過(guò)5億，西黃膠囊、復(fù)方蘆薈膠囊首次過(guò)億，新產(chǎn)品中前列地爾干乳（優(yōu)帝爾）、非布司他篇（優(yōu)立通）快速增長(zhǎng)；公司的重慶藥友固體制劑生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)通過(guò)美國(guó)和加拿大認(rèn)證。
　　研發(fā)投入2014年達(dá)到5.64億，同比增長(zhǎng)28.93%，藥品研發(fā)領(lǐng)域加大對(duì)“4+1”平臺(tái)投入（高難度仿制藥、小分子化學(xué)創(chuàng)新藥、大分子生物仿制藥、特色制劑4個(gè)平臺(tái)和1個(gè)創(chuàng)新藥投資平臺(tái)），在上海、重慶、舊金山三地建立了高效的國(guó)際化研發(fā)團(tuán)隊(duì)。2014年度批準(zhǔn)的藥品中，桂林南藥的復(fù)方磺胺多辛乙胺嘧啶片為獨(dú)家品種，二葉制藥的注射用依諾肝素鈉為國(guó)內(nèi)第5個(gè)。單抗領(lǐng)域獲得重組人鼠嵌合抗CD20單克隆抗體注射液藥物臨床試驗(yàn)批件，總計(jì)已經(jīng)有5個(gè)單抗進(jìn)入臨床，并開(kāi)始生產(chǎn)基地建設(shè)。
　　依托國(guó)控整合分銷(xiāo)和零售資源。復(fù)星醫(yī)藥與國(guó)控簽訂協(xié)議轉(zhuǎn)讓復(fù)星藥業(yè)、復(fù)美大藥房、金象大藥房給國(guó)藥控股，并通過(guò)與掛號(hào)網(wǎng)合作開(kāi)拓新商業(yè)模式，推進(jìn)“險(xiǎn)、醫(yī)、藥”產(chǎn)業(yè)鏈合作，啟動(dòng)處方藥O2O模式。國(guó)藥控股2014年收入達(dá)到2001.31億元增長(zhǎng)19.94%，歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27.77%，其零售藥店達(dá)到2096家，收入59.04億，同比增長(zhǎng)22.16%。
　　醫(yī)療服務(wù)業(yè)延續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　復(fù)星的醫(yī)療服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入11.8億，同比增長(zhǎng)149.66%，分部利潤(rùn)1.12億，同比增長(zhǎng)165.9%。
　　控股的濟(jì)民醫(yī)院、廣濟(jì)醫(yī)院、鐘吾醫(yī)院及禪城醫(yī)院合計(jì)床位2770張；公司通過(guò)美中互利私有化項(xiàng)目持有美中互利42.93%股權(quán)，其旗下的和睦家的北京和上海業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。
　　醫(yī)療診斷與器械——體現(xiàn)全球資源。復(fù)星投資體外診斷試劑德國(guó)企業(yè)miacomDiagnosticsGmbH37%股權(quán)，英國(guó)企業(yè)GenefirstLimited35.23%股權(quán)，推進(jìn)醫(yī)療器械企業(yè)AlmaLasers發(fā)展。診斷試劑和醫(yī)療器械事業(yè)部營(yíng)業(yè)收入達(dá)到15億，同比增長(zhǎng)38.2%。
　　內(nèi)生發(fā)展+并購(gòu)+整合在各個(gè)層面展開(kāi)。復(fù)星醫(yī)藥在藥品領(lǐng)域、醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械四大領(lǐng)域均在內(nèi)生性發(fā)展的基礎(chǔ)上大力推進(jìn)并購(gòu)和整合。藥品領(lǐng)域創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)，成為公司未來(lái)的推動(dòng)力；醫(yī)藥流通依托國(guó)控發(fā)展新商業(yè)模式，積極嘗試處方藥O2O；醫(yī)療服務(wù)繼續(xù)加大并購(gòu)和投資力度，2015年復(fù)星與齊齊哈爾第一醫(yī)院合作投資建立齊一院南院，預(yù)計(jì)公司未來(lái)仍將有大的進(jìn)展；醫(yī)療器械領(lǐng)域全球范圍內(nèi)并購(gòu)仍將進(jìn)行。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，通過(guò)外延并購(gòu)在藥品制造、醫(yī)療服務(wù)、診斷試劑與醫(yī)療器械領(lǐng)域積極并購(gòu)整合推動(dòng)公司增長(zhǎng)，同時(shí)在醫(yī)藥流通領(lǐng)域依托國(guó)藥控股獲得確定性成長(zhǎng)，通過(guò)發(fā)展新商業(yè)模式開(kāi)發(fā)衍生業(yè)務(wù)；公司近幾年研發(fā)投入不斷增加，為未來(lái)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力也將不斷增強(qiáng)。
　　我們，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.18元、1.48元、1.74元。2015年動(dòng)態(tài)PE20.94倍，我們維持“買(mǎi)入“評(píng)級(jí)，按2015年25倍PE估值，目標(biāo)價(jià)29.5元。
　　主要不確定因素：外延并購(gòu)進(jìn)展不確定。