“股權(quán)眾籌平臺”，“新三板”，這兩個名詞在近一年的時間里變得炙手可熱，如果兩者結(jié)合在一起，會產(chǎn)生什么樣的效果？

2月11日，華人天地（830398）發(fā)布定增案，其中出現(xiàn)了深圳市眾投一邦投資企業(yè)（有限合伙），該有限合伙的私募基金正是股權(quán)眾籌平臺眾投邦為參與華人天地股權(quán)融資而設(shè)立的項目制企業(yè)。這也是股權(quán)眾籌平臺第一次參與已掛牌新三板企業(yè)的定增。

股權(quán)眾籌平臺的加入使大眾投資新三板的門檻再次降低。目前新三板個人投資者的門檻是500萬，一般新三板理財產(chǎn)品的門檻也要100萬，而股權(quán)眾籌平臺的加入將這個門檻降到了10萬級別。

國富金源執(zhí)行事務(wù)合伙人委派代表、眾投邦CEO朱鵬煒表示，通過眾籌的方式，原本較高的資金門檻被降低，一般的個人投資者也能參與到新三板企業(yè)的定增中來。

“新三板企業(yè)非上市公眾公司，且股東人數(shù)可突破200人，為潛在投資者提供了投資入股可能以及足夠數(shù)量的股票交易受讓方，是眾籌模式的絕佳載體?！币晃恢行抛C券場外市場部的人士說。

類PE產(chǎn)品

記者了解到，目前并不僅眾投邦一家股權(quán)眾籌平臺殺入新三板，同樣為中證協(xié)首批8家股權(quán)眾籌平臺會員單位之一的天使客也在加緊進軍新三板的步伐。

而無論是眾投邦已參與的華人天地定增案，還是天使客將要設(shè)計的產(chǎn)品，都有一個共同的特點。這便是在股權(quán)眾籌平臺募集，然后以有限合伙私募的集合參與到企業(yè)的定增中。

以華人天地為例，其發(fā)布的股票發(fā)行方案中，計劃以12元/股的價格向張津、張紀(jì)中、深圳市眾投一邦投資企業(yè)（有限合伙）（下稱“眾投一邦”）、深圳市文投國富投資企業(yè)（有限合伙）四名投資者定向發(fā)行股份，募集資金不超過2760萬元。

其中，眾投一邦投資企業(yè)（有限合伙）（下稱“眾投一邦”）便是眾籌平臺的投資集合體，眾投一邦實質(zhì)是為參與華人天地股權(quán)融資而設(shè)立的項目制企業(yè)。

記者還了解到，眾投邦設(shè)立了數(shù)十個類似的合伙企業(yè)，項目募資成功后會進行工商資料的變更。

天使客CEO石俊也對記者表示，其未來的產(chǎn)品也采用類似的結(jié)構(gòu)。

不過類似的結(jié)構(gòu)或會受到股轉(zhuǎn)的監(jiān)管條例影響。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)下發(fā)的最新文件，要求中介機構(gòu)對私募投資基金投資新三板的備案情況進行調(diào)查并且報告說明。

目前眾籌平臺的產(chǎn)品也面臨備案問題?！澳壳胺梢?guī)定，眾籌進入時要以有限合伙的方式，發(fā)行私募產(chǎn)品要通過備案。備案的過程不是很復(fù)雜，但也要花去數(shù)十天的時間，也是唯一麻煩的地方，希望未來監(jiān)管層能夠出臺一些法律法規(guī)簡化流程?！敝禊i煒說。

與私募基金一樣，眾籌平臺篩選新三板企業(yè)也有其標(biāo)準(zhǔn)。

石俊告訴記者：“我們會挑選一些比較穩(wěn)定的企業(yè)，因為處于初級階段的公司風(fēng)險還會比較高的。另外我們會看重企業(yè)的現(xiàn)金流，商業(yè)模式要落地等?！?/span>

不過，記者從幾家眾籌平臺處了解到，目前眾籌項目較多地還是投向擬掛牌新三板企業(yè)。

朱鵬煒告訴記者：“我們今年預(yù)備做100多個針對新三板的眾籌項目，已經(jīng)推了10個項目，而主要對象是擬掛牌新三板的公司?！?/span>

“現(xiàn)在國內(nèi)已有股權(quán)眾籌平臺上的企業(yè)或項目大多處在種子期、初創(chuàng)期，沒有經(jīng)過券商等專業(yè)人士的梳理，不規(guī)范的程度較高，未來上市的周期較長，不確定性也較大。而新三板掛牌企業(yè)作為納入證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管下的非上市公眾公司，具有較高的規(guī)范度及規(guī)范意識，且在新三板掛牌期間需受主辦券商的持續(xù)督導(dǎo)，其人為損害投資者利益的道德風(fēng)險將大大降低。”前述中信證券人士表示。

GP管理模式

股權(quán)眾籌在新三板的投資模式，有點與PE類似。

例如，眾投一邦執(zhí)行事務(wù)合伙人為深圳市國富金源投資管理有限公司（下稱“國富金源”）。國富金源作為主投方成立有限合伙企業(yè)管理眾籌募集資金，同時負(fù)責(zé)對眾籌企業(yè)進行盡調(diào)等工作。

用私募基金的方式理解，國富金源便是GP，而眾多參與眾籌的投資者便是LP。華人天地的案例中，公司通過股權(quán)眾籌平臺眾籌邦進行股權(quán)融資，預(yù)融資總額為1200萬元，最后獲投資1304萬元。這其中，作為GP出現(xiàn)的國富金源領(lǐng)投120萬元，余下的資金全部來自于個人投資者。

“新三板企業(yè)的融資金額較大，平均單個投資人的投資金額在100萬元左右，往往需要有風(fēng)險識別能力和專業(yè)知識的機構(gòu)投資者作為領(lǐng)頭者，從而降低跟投人的投資風(fēng)險。確定領(lǐng)投投資機構(gòu)后，通過互聯(lián)網(wǎng)金融的眾籌模式，跟投的資金一般能很快籌集，從而提高新三板市場的投融資效率，也為廣大投資人提供參與新三板的投資機會?！北本┑貐^(qū)一位大型券商場外市場部的負(fù)責(zé)人說。

那么眾籌平臺的產(chǎn)品是否也和一般的私募基金一樣有一定的鎖定期？

朱鵬煒表示，“目前是尚未有固定的規(guī)定，要與企業(yè)協(xié)商，由我們投資的標(biāo)的來決定。一般來說，鎖定期是2-3年。如果這期限之內(nèi)沒有上市或者新三板，就可以退出或者贖回?！?/span>

石俊則告訴記者，產(chǎn)品的退出或贖回由GP來決定。

而作為眾籌平臺，則從中收取一定管理費用。朱鵬煒告訴記者，眾投邦會一次性收取總募集金額的3%作為管理費用。