凱瑞德：互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)新銳

　　類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：王永輝，孫金鉅 日期：2015-03-25

　　首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 38.8 元。凱瑞德圍繞互聯(lián)網(wǎng)彩票產(chǎn)業(yè)積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型，通過(guò)整合互聯(lián)網(wǎng)彩票產(chǎn)業(yè)打造互聯(lián)網(wǎng)彩票O(jiān)TO閉環(huán)模式。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年凈利潤(rùn)分別為1235 萬(wàn)元、1.38 億元和1.74 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.07/0.78/0.99 元。參考可比公司2015年50 倍平均估值水平，給予凱瑞德38.8 元的目標(biāo)價(jià)（50*0.78 元），“增持”評(píng)級(jí)（我們暫不考慮公司整合互聯(lián)網(wǎng)彩票產(chǎn)業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)向上彈性所具有的估值溢價(jià)）。

　　互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)雛形已現(xiàn)。隨著近年來(lái)公司紡織等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，公司積極進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)圍繞互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)進(jìn)行布局。目前公司互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)雛形已現(xiàn)，其主要對(duì)應(yīng)四個(gè)子公司平臺(tái)，包括控股（或持股）的中彩凱德、華夏百信、中悅科技、以及百寶彩等4家子公司，業(yè)務(wù)基本覆蓋互聯(lián)網(wǎng)彩票“彩票開(kāi)發(fā)-渠道支持-彩票銷(xiāo)售”的全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　積極整合互聯(lián)網(wǎng)彩票產(chǎn)業(yè)，打造互聯(lián)網(wǎng)彩票O(jiān)TO閉環(huán)模式。根據(jù)公告，公司將積極向彩票綜合服務(wù)提供商方向發(fā)展。我們認(rèn)為，公司圍繞互聯(lián)網(wǎng)彩票進(jìn)行的內(nèi)生和外延整合看點(diǎn)可能在于三方面：（1）整合現(xiàn)有彩票業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)線上線下業(yè)務(wù)對(duì)接，打造OTO閉環(huán)；（2）繼續(xù)增持中悅科技、華夏百信、以及百寶彩等其余股權(quán)；（3）圍繞互聯(lián)網(wǎng)彩票產(chǎn)業(yè)，通過(guò)內(nèi)生或外延方式整合產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)。

　　催化劑：我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)整頓結(jié)束。

　　核心風(fēng)險(xiǎn)：公司互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)整合進(jìn)度低于預(yù)期。