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本文將發(fā)表于《中國金融家》2014年2月刊
激動于2013年投資創(chuàng)業(yè)板動輒300%、500%的回報率，有人展望未來：
“一年300%的回報，以10萬為本金的話，10年后的2024年你大概有超過1048億的資產。”
異國他鄉(xiāng)講述中國的銀行故事
文/ 楊天南
2014年01月20日
往來北美的航班上，滿眼望去盡是華人面孔，旅游、探親訪友、或投資，看來當年《國際歌》中的“英特納雄耐爾”今天以另一種意想不到的方式實現了。
朋友邀請去加拿大高貴林海邊的森林中采靈芝，原始森林盡是三、五人合抱的大樹，濃蔭蔽日。小徑伸向密林深處漸漸模糊，大家各自專心于復雜的路況，腳下厚軟的腐殖土伴著噼啪松枝踩斷的聲音，歡聲笑語漸無。忽然前面發(fā)現了靈芝的身影，大的竟有兩尺多長一尺余寬，走在前面的人大聲道“越往深處走人越少，就會有更多更大的呢！”
晚上一位年輕的ABC頗興奮地說：“去年納斯達克漲了30%！”但他并不了解當下4000點的納指十四年前曾經在5000點之上。2013年中國的股市再現了2000年美股“藍籌股低的更低、概念股高的更高”的“盛況”。激動于2013年投資創(chuàng)業(yè)板動輒300%、500%的回報率，有人甚至展望道：“一年300%的回報，以10萬為本金的話，10年后的2024年你大概有超過1048億的資產?！?/p>
席間聽到中國銀行業(yè)竟有5%分紅的股票時，當地人頗為好奇。我解釋這主要歸結為市場擔心經濟放緩、呆壞賬爆發(fā)、房地產崩盤、互聯網金融、利率市場化等因素。又談及十年前外資銀行在中國銀行業(yè)身上大賺數千億的故事，這倒是個好話題，因為未來具有不確定性，過去卻是定格的。
九十年代中后期，中國銀行業(yè)整體壞賬率高達約四分之一，相對于現今（2013年）1%的不良率，這是個多么可怕的數字。如果1%的不良率售價為1倍PB，5倍PE；那么20%的不良應該如何標價呢？
于是在十年前大規(guī)模引進外資銀行入股中國的銀行業(yè)，包括工農中建交等。當時外資對于中國銀行業(yè)的評級均在3B以下，甚至低至C。低質當然理所應當低價，2004年匯豐入股交行1.86元/股，1.76倍PB(市凈率)，恒生入股興業(yè)1.80倍PB，花旗入浦發(fā)1.54倍。這些案例中，僅美銀一家從某大行身上就賺了約千億，整體令外資銀行大賺數千億，這些相對于2007年動輒5倍、10倍PB而言，引發(fā)了著名的“銀行賤賣論”。
中國人有沒有機會投資銀行？以A股上市較久的浦發(fā)銀行為例。浦發(fā)1999年9月發(fā)行4億股，發(fā)行前每股凈資產1.88元。IPO價10.00元，PE22.7倍，PB5.32倍。首日漲跌幅
+177.50%
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浦發(fā)銀行（600000）歷史分配
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報告期
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每股收益(元)
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分紅方案(每10股)
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送股
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轉增
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分紅(元,稅前)
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除權日
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上市時持有每100股
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2012年度
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1.833
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0
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0
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5.5
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2013-06-03
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累計685.24元+461.37股
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2011年度
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1.463
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0
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0
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3
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2012-06-26
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累計431.49元+461.37股
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2010年度
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1.6
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0
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0
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1.6
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2011-06-03
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累計293.08元+461.37股
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2010年度
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1.6
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3
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0
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0
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2011-06-03
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累計236.30元+461.37股
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2009年度
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1.62
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0
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0
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1.5
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2010-06-10
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累計236.30元+354.90股
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2009年度
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1.62
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3
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0
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0
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2010-06-10
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累計195.35元+354.90股
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2008年度
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2.211
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0
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0
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2.3
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2009-06-09
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累計195.35元+273股
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2008年度
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2.211
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4
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0
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0
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2009-06-09
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累計150.50元+273股
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2007年度
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1.26
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0
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0
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1.6
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2008-04-24
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累計150.50元+195股
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2007年度
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1.26
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3
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0
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0
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2008-04-24
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累計126.50元+195股
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2006年度
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0.77
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0
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0
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1.5
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2007-07-18
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累計126.50元+150股
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2005年度
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0.65
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0
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0
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1.3
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2006-05-25
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累計104.00元+150股
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2004年度
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0.50
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0
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0
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1.2
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2005-05-12
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累計84.50元+150股
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2003年度
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0.403
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0
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0
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1.1
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2004-05-20
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累計66.50元+150股
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2002年度
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0.356
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0
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0
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1
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2003-06-23
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累計50.00元+150股
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2001年度
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0.441
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0
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0
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2
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2002-08-22
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累計35.00元
+150股
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2001年度
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0.441
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0
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5
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0
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2002-08-22
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累計分紅15.00元+150股
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1999年度
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0.439
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0
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0
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1.5
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2000-07-06
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分紅15.00元+100股
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自上市以來，浦發(fā)共融資669.95億元，共分紅247.72億元。如果其上市時買入100股，到2013年底累計分紅13次共685.24元，經過送股、轉增共持有461.37股。以2014年1月20日股價9.10元/股計，兩項合計共值約5,000元。
假如1999年上市時買入浦發(fā)銀行100股，
如果以市場價27.75元/股買入，需投資2775.00元，簡單回報率為80%（+80%）；
如果能以發(fā)行價10.00元買入，需投資1000.00元，回報率為400%（+400%）；
如果能以花旗價2.90元（1.54倍PB）買入，需投資290.00元，回報率1624%（+1624%）；
如果能以凈資產價格1.88元買入，需投資188.00元，回報率2560%（+2560%）。
上證指數同期從1600點到2000點，上升25%（+25%）。如果當年能有機會以凈資產買入浦發(fā)，獲利25倍，好于大勢100倍。試想某人當年能以凈資產價格投資188.00元，以2013年持有461.37股、每股分紅0.55元計算，一年分紅已達253.75元，一次性成本收回，心態(tài)一定是寧靜致遠的。如果當年的188萬元投資，一年就收取253萬的分紅，誰還會煩惱于每天股價的波動呢？由此看來，經歷同樣的過程，投資回報的高低與買入成本關系巨大！
“如果誰能以凈資產價抓住機會看起來很吸引人?。〉趪鴥纫欢ㄐ枰荑F的“關系”吧？”雖然不?；貒?，海外華人還是關心祖國的。呵呵，看看前幾天的新聞“中國銀行業(yè)股票集體破凈”，例如浦發(fā)每股凈資產10.96元/股，市價9.10元/股。當年1.5倍PB算是“賤賣”的，現在打九折賣還能再商量，什么“關系”都不要！
備忘：2014/ 01/ 20 中國銀行外匯牌價中間價: 美元610.83，港元78.76。
專欄自2007年4月開啟至今，
上證綜指自3525點到1995點， -43.40 %；
香港恒指自20520點到22987點，+12.02 %；
道瓊斯自12923點到16473點，+27.19%；
專欄組合從100萬元到萬元，+190.69 %。
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