作者：滕飛

來源：上海證券報(bào)

提供信息平臺(tái)，連接投資者和融資端，降低交易成本，這才是真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，并且能實(shí)現(xiàn)普惠金融。而我國由于征信環(huán)境不完善，P2P監(jiān)管不到位，很多公司打著P2P的幌子吸收存款放貸，影響金融穩(wěn)定。因此，非得統(tǒng)一行業(yè)規(guī)范和監(jiān)管不可。

“互聯(lián)網(wǎng)+”是眼下最熱門的話題?；ヂ?lián)網(wǎng)的本質(zhì)是處理信息、降低交易成本，而金融則是經(jīng)營信用、處理信息的行業(yè)，因而“互聯(lián)網(wǎng)+金融”形成的互聯(lián)網(wǎng)金融極具生命力。而在互聯(lián)網(wǎng)金融中，P2P(peertopeerlending)在近幾年發(fā)展勢頭極猛，問題也最多。

銀行是經(jīng)營貨幣的中介機(jī)構(gòu)，其向合法公眾吸收存款、創(chuàng)造貨幣兩個(gè)獨(dú)有特征不可替代。由于銀行可吸收存款并發(fā)放貸款，新發(fā)放貸款又形成新的存款，因此理論上可無限發(fā)放貸款，創(chuàng)造貨幣。銀行自身是個(gè)大資金池，將存款吸收進(jìn)來，再發(fā)放貸款并形成的新的存款并重新進(jìn)入資金池，因此資金池越滾越大。我國2014年末M2總量達(dá)到GDP的1.9倍，而2008年末這一比例僅為1.5倍。

《商業(yè)銀行法》規(guī)定，“銀行可以發(fā)放短期、中期和長期貸款，辦理國內(nèi)外結(jié)算”，這也是銀行的主要職能，但并非不可替代，并且這些職能已受到互聯(lián)網(wǎng)金融的強(qiáng)力沖擊。如銀行貸款職能可由小額貸款公司(如阿里小貸)或融資租賃公司替代，但這兩者不能吸收存款，只能自籌資金或向金融機(jī)構(gòu)有限融資，因此無法形成資金池創(chuàng)造貨幣。銀行的支付結(jié)算職能可由第三方支付公司替代，支付寶、財(cái)付通等甚至在便捷性上要超過銀行。但支付寶形成的大量沉淀資金，必須通過同業(yè)存放形式回流銀行體系。事實(shí)上，如果允許支付寶和阿里小貸打通，那實(shí)際上就是一家銀行了。

因此，面對互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)銀行最后的堡壘就是吸收存款和資金池業(yè)務(wù)，但因?yàn)橘Y金池業(yè)務(wù)可創(chuàng)造貨幣，而創(chuàng)造貨幣關(guān)系貨幣政策效果和金融體系的穩(wěn)定，因此短期看這兩塊業(yè)務(wù)不太可能向互聯(lián)網(wǎng)金融開放。由于吸收存款涉及公眾安全和金融穩(wěn)定，需要在嚴(yán)格的監(jiān)管下進(jìn)行，若貿(mào)然放開，輕則監(jiān)管套利擾亂行業(yè)秩序，重則導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控危及金融安全。但是，從目前來看，P2P行業(yè)仍處于野蠻生長的時(shí)代，各類公司良莠不齊，監(jiān)管政策相對空白，不排除部分公司打著P2P的幌子，實(shí)際上以資金池經(jīng)營放貸的業(yè)務(wù)。因此，不可只看到P2P在普惠金融方面的作用，也要看到其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)及對金融穩(wěn)定的影響。

P2P的本意是借助互聯(lián)網(wǎng)的信息平臺(tái)，將有資金需求的融資者和有富余資金的投資者連接起來，節(jié)約交易成本，從而降低融資者的融資成本，提高投資者的收益，形成多方共贏的局面。P2P應(yīng)是直接融資的方式，投資標(biāo)的本質(zhì)上是互聯(lián)網(wǎng)上交易的債權(quán)，只是不需要在債券市場上發(fā)行，而是以相對快捷的方式在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上交易，投資者在承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)享受更高收益。在P2P發(fā)展最快的美國市場，將P2P業(yè)務(wù)定義為證券性質(zhì)，P2P交易的資產(chǎn)類似于證券，因而主要由美國證券交易監(jiān)督委員會(huì)(SEC)監(jiān)管。

證券業(yè)務(wù)與資金池業(yè)務(wù)有本質(zhì)區(qū)別，前者是直接融資，后者是間接融資，我國目前在資金池運(yùn)作下的P2P行業(yè)中，雖然投資者表面上可選擇不同收益率、不同風(fēng)險(xiǎn)的投資標(biāo)的，但實(shí)際上在平臺(tái)擔(dān)保作用下，最后仍是剛性兌付，投資者并不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，最后的風(fēng)險(xiǎn)仍由資金池承擔(dān)的，即由P2P公司承擔(dān)，相當(dāng)于P2P公司把投資者的錢給資金需求方，虧損了由P2P公司承擔(dān)，額外收益則由平臺(tái)自己享受?？梢?，經(jīng)營資金池的P2P公司實(shí)際上在做銀行的業(yè)務(wù)，所謂的風(fēng)險(xiǎn)保證金，類似于銀行計(jì)提的撥備。

而美國的P2P巨頭大多承擔(dān)信息中介的角色，一般以某個(gè)行業(yè)為切入點(diǎn)，如LendingClub從信用卡貸款市場做起，SoFi從學(xué)生貸款市場做起，他們一般先在某個(gè)行業(yè)積累了一定的資源和信用基礎(chǔ)數(shù)據(jù)后，再切入到其他領(lǐng)域，為投資者提供更多元化的產(chǎn)品和選擇。美國市場具有完善的征信系統(tǒng)，加上個(gè)人的信用記錄終身制，可以利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)有效降低信息成本，這使P2P能成為真正意義上的信息中介，形成對傳統(tǒng)銀行等金融機(jī)構(gòu)的有益補(bǔ)充。

這么看來，真正的P2P實(shí)際上是銀行、證券和互聯(lián)網(wǎng)的“三位一體”組合，投資端是貸款，相當(dāng)于銀行;資金來源方是投資者，且是直接融資，投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，類似于證券交易;中間是互聯(lián)網(wǎng)提供信息平臺(tái)，連接投資者和融資端，降低交易成本，這是真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，并且能實(shí)現(xiàn)普惠金融。而我國由于征信環(huán)境不完善，P2P監(jiān)管不到位，很多公司打著P2P的幌子吸收存款放貸，影響金融穩(wěn)定，部分P2P平臺(tái)因管理不善、破產(chǎn)倒閉而使投資者血本無歸。因此，加強(qiáng)對P2P的監(jiān)管需要提上日程，防止其監(jiān)管套利、影響金融穩(wěn)定。

其一，應(yīng)明確P2P不能建立資金池，P2P業(yè)務(wù)需要做到投資端產(chǎn)品與負(fù)債端一一對應(yīng)，其中有兩層含義，一是投資者對所投資標(biāo)的自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，無論形式上還是實(shí)質(zhì)上不能是剛性兌付;二是須先有投資標(biāo)的，再引入投資者，而不能先吸收投資者資金形成資金池，再投資。

其二，若是未來隨著P2P行業(yè)發(fā)展到一定階段，允許開展類資金池業(yè)務(wù)，則須采用與銀行相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格監(jiān)管，防止監(jiān)管套利以及杠桿過高引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對當(dāng)前已實(shí)質(zhì)開展資金池業(yè)務(wù)的P2P公司，應(yīng)盡快界定其性質(zhì)，將其納入統(tǒng)一嚴(yán)格監(jiān)管范疇。

其三，P2P平臺(tái)不應(yīng)為投資者提供全額擔(dān)保，不能承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

其四，盡快出臺(tái)行業(yè)規(guī)范準(zhǔn)則，加強(qiáng)行業(yè)自律，避免監(jiān)管套利。在當(dāng)前個(gè)人投資者習(xí)慣剛性兌付、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力較弱的環(huán)境下，P2P平臺(tái)若完全規(guī)范，讓投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可能一旦某個(gè)債項(xiàng)違約，將影響其信譽(yù)，反而發(fā)展會(huì)落后于開展資金池的P2P平臺(tái)，使“老實(shí)人”吃虧，因此，非得統(tǒng)一行業(yè)規(guī)范和監(jiān)管不可，使大家在公平、透明的規(guī)則下競爭。

(作者供職于中國光大銀行總行計(jì)財(cái)部)