今日（1月19日）A股暴跌，上證綜指大跌7.70%，上證50跌9.15%，星石借助自主研發(fā)的中國式絕對回報(bào)模型，在滿倉的情況下凈值僅跌3%左右。我們依然認(rèn)為2015年是藍(lán)籌股大牛市，堅(jiān)持滿倉操作不改變。

今日金融股大跌，尤其是券商股全線跌停，銀行股也接近全線跌停。直接觸發(fā)因素是上周五證監(jiān)會公布券商兩融違規(guī)問題的處理結(jié)果，中信證券、海通證券、國泰君安等三券商被暫停新開兩融信用賬戶3個(gè)月，此外還有數(shù)個(gè)券商被點(diǎn)名批評。

星石認(rèn)為此番金融股暴跌的根本原因是其前期漲勢過猛、漲幅過大，短期內(nèi)有一定的內(nèi)在調(diào)整需求。對于后市，星石判斷短期A股尤其是金融、地產(chǎn)等周期板塊可能會震蕩調(diào)整一段時(shí)間；中長期來看，A股藍(lán)籌股大牛市行情沒有改變，市場熱點(diǎn)將轉(zhuǎn)向消費(fèi)股、科技股。

今天A股暴跌，前期漲幅較大的金融股下跌尤其慘烈，短期市場震蕩調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大；但藍(lán)籌股大牛行情的基礎(chǔ)沒有改變，藍(lán)籌股向上的趨勢也不會改變。

首先，各項(xiàng)改革快速推進(jìn)，改革前景進(jìn)一步明朗。目前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但沒有失速風(fēng)險(xiǎn)，未來隨著改革效果顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)回升，我們分析今年下半年最晚到明年改革的效果就會顯現(xiàn)出來，屆時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)將觸底回升。這是本輪藍(lán)籌大牛行情最重要的基礎(chǔ)，目前來看沒有發(fā)生任何改變，這是我們堅(jiān)持看好藍(lán)籌的核心基礎(chǔ)。

其次，2015年貨幣政策保持寬松是大概率事件。近期工業(yè)增加值、CPI、PPI等主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)下行，中國宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，央行有保持貨幣政策寬松的需要，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對此已經(jīng)有所暗示。市場分析普遍認(rèn)為2015年降息降準(zhǔn)等寬松操作可能會遲到但不會缺席。貨幣政策的寬松將為股市帶來新的增量資金，這也是藍(lán)籌大牛行情的重要基礎(chǔ)之一。

最后，大類資產(chǎn)配置調(diào)整仍在繼續(xù)。資金由房地產(chǎn)、固定收益等高位資產(chǎn)向A股這一“價(jià)值洼地”轉(zhuǎn)移的才剛開始，這一進(jìn)程不會因?yàn)橐粋€(gè)突發(fā)事件而輕易中止。綜合來看，藍(lán)籌大牛行情的基礎(chǔ)沒有發(fā)生改變，因此星石認(rèn)為藍(lán)籌股大牛行情也不會改變。雖然A股遭遇暴跌，但星石依然堅(jiān)定看好后市，因此仍然保持滿倉操作狀態(tài)，持倉結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向消費(fèi)股、科技股。

我們反復(fù)實(shí)踐和優(yōu)化多年的“中國式絕對回報(bào)”主體框架為：板塊選時(shí)、價(jià)值選股。我們把所有行業(yè)劃分為周期、消費(fèi)、科技、防御四大板塊，每一個(gè)板塊包括若干行業(yè)，如果一個(gè)板塊趨勢向好的行業(yè)占據(jù)壓倒性優(yōu)勢，或者板塊內(nèi)行業(yè)共振強(qiáng)勁，意味著該板塊的投資機(jī)會來臨。選出板塊后，在板塊內(nèi)挑出趨勢最好的行業(yè)，進(jìn)一步細(xì)分其子行業(yè)研究，選出趨勢最強(qiáng)的子行業(yè)，然后根據(jù)價(jià)值投資理念，選出子行業(yè)中最具代表性的公司，組建星石的核心股票池。這個(gè)投資方法我們苦苦鉆研了七年，也經(jīng)歷了不同市場階段的考驗(yàn)。

近期股票市場大幅震蕩對于星石的中國式絕對回報(bào)方法是一個(gè)很好的檢驗(yàn)。

去年10月份，星石果斷加倉進(jìn)入滿倉操作新階段，“中國式絕對回報(bào)模型”顯示，周期股趨勢向上，科技股趨勢向下。我們隨即拋空以創(chuàng)業(yè)板為主的科技股，大量持有金融地產(chǎn)股為主的周期股，在過去的兩個(gè)月中凈值上漲了超過20%。

本次股市暴跌前（1月上旬），星石投資自主研發(fā)的“中國式絕對回報(bào)”模型的即顯示，周期股趨勢下行，消費(fèi)股和科技股趨勢向上。根據(jù)借助“中國式絕對回報(bào)”模型得出的這一研究結(jié)果，星石果斷大幅調(diào)整持倉：大幅減持周期板塊股票，拋掉了金融、地產(chǎn)等前期上漲過快、估值修復(fù)結(jié)束的股票，只保留化工等景氣度較好的部分周期股票；同時(shí)，我們大幅增加了食品飲料、農(nóng)業(yè)等景氣度趨勢轉(zhuǎn)好的消費(fèi)股，軟件、傳媒等景氣度趨勢較好的科技類藍(lán)籌股。

未來，我們判斷市場風(fēng)格將自此發(fā)生新的轉(zhuǎn)變，周期股，尤其是金融股的估值修復(fù)行情將暫時(shí)告一段落，牛市中熱點(diǎn)將發(fā)生轉(zhuǎn)向，后期消費(fèi)股和科技股將接過金融股的大旗，引領(lǐng)牛市新的方向。

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