當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的三大矛盾和機(jī)遇是：

1.傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)體制向充分市場經(jīng)濟(jì)體制過渡的矛盾和機(jī)遇

2.過剩產(chǎn)能和新興產(chǎn)業(yè)爭奪市場和資源配置的矛盾與機(jī)遇

3.新技術(shù)、新商業(yè)模式與現(xiàn)狀經(jīng)濟(jì)的矛盾與機(jī)遇

實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑，CPI與PPI疲弱，資本市場卻迎來牛市，根本原因就是上述所列的三條，其中第一大原因是超長期釋放紅利的，將貫穿中國資本市場從生到步入成熟的全部過程；第二大原因則是近七年以來中國經(jīng)濟(jì)未能如愿轉(zhuǎn)型的源頭，多方努力無效之后，轉(zhuǎn)由資本市場助力推進(jìn)；前兩條都有極強(qiáng)的中國特色背景，而且互有穿插和影響，比如因?yàn)槭袌龌潭炔粔?，故而過剩產(chǎn)能把持過大話語權(quán)等等；第三點(diǎn)則屬于成熟市場經(jīng)濟(jì)體升級轉(zhuǎn)型時都會遇到的問題，具有普遍性。

今天的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，雖然格局上仍舊是曲折式震蕩上升，但本質(zhì)已經(jīng)和過去大不同，相比過去經(jīng)濟(jì)增速下滑乃至負(fù)增長時人們的無助與恐懼，今天管理者的手段與應(yīng)對能力要強(qiáng)大的多，因?yàn)槿祟愔R與技術(shù)的儲備史無前例的高，未來會怎樣早已了然于胸，就像今日科技的林林總總，在我們普通人看來很神奇，可是在1930年代的一些理論物理學(xué)巨匠眼里，這早都是可預(yù)見的未來了。所以發(fā)達(dá)國家如美國，其經(jīng)濟(jì)的搖擺震蕩無非是解決現(xiàn)狀與新技術(shù)、新商業(yè)模式之間此消彼長的交替與磨合過程，如傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)，未來被電動車所取代已成必然，上世紀(jì)90年代就在研發(fā)相關(guān)技術(shù)了，走到今天基本確認(rèn)趨勢，只要資本足夠配合，過去積累的技術(shù)全面爆發(fā)，配合資源，能源和環(huán)境的現(xiàn)實(shí)要求，全面推進(jìn)電動汽車的時代就在眼前。

所以，美國可以在經(jīng)濟(jì)不振甚至下行期大力撒錢，資本市場活躍配合，發(fā)揮其資源配置優(yōu)勢，發(fā)揮其甄別高效率生產(chǎn)力工具的能力，從而把一個日落西山的舊經(jīng)濟(jì)推向一個朝陽初露的新經(jīng)濟(jì)中。

如此境況，對中國也是一樣的，只是背景特殊一些，這種特殊時而成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的阻力，時而又成為額外的推進(jìn)力，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)需要升級躍遷時，這種特殊背景因?yàn)椴荒芘c時俱進(jìn)就成為阻力，僵持一段之后，認(rèn)識到要為經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須改進(jìn)讓步時，又成為特別的推動力，屬于中國的這個特殊是常年計劃經(jīng)濟(jì)體制所賦予的，它不可能主動求變，相反，因?yàn)榧鹊美娴拇嬖?，它的每一次大變化都是非常不容易得，即便如此，這個轉(zhuǎn)變卻一直在進(jìn)行，它成為長期持續(xù)的制度變遷紅利，十年前的股權(quán)分置改革和今天的國企改革都屬于此。

在這個制度變遷不給力的背景下，過剩產(chǎn)能和新興產(chǎn)業(yè)爭奪市場和資源配置傾斜的矛盾就會異常突出，早在胡溫時代就已經(jīng)提出來的新興產(chǎn)業(yè)，遲遲不見聲色，連生存都困難，更不用提大踏步發(fā)展了；而早已過剩的基建，鋼鐵，資源，房地產(chǎn)，卻賴在前臺不肯下來，占據(jù)和壟斷了各項(xiàng)的優(yōu)勢，話語權(quán)的，資源的，市場的，如此等等。

這樣一來，經(jīng)濟(jì)增速下行才變得真正可怕起來，因?yàn)榫退隳憧吹靡娢磥?，卻看不見實(shí)施落實(shí)的腳步，怎能不感到恐懼呢？

中國A股在發(fā)軔之初，也是個新生的牛犢，只不過有點(diǎn)橘生淮北為枳的味道，不是那么純粹的資本意志體現(xiàn)，很有中國特色，因?yàn)橘Y本為國企脫困服務(wù)；那時的中國A股，躁動異常，一度被經(jīng)濟(jì)學(xué)者指摘為賭場，為了摘掉這個帽子，自2005年股權(quán)分置改革之后，大批量的國企央企上市，在權(quán)重組成上終于成就了一個質(zhì)變，之后高舉價值投資大旗，開始了唯市盈率合理至上的時代，以為這才是建市思路的正道，中國A股主板，漸漸被打造成一個梳著合理市盈率量度標(biāo)準(zhǔn)發(fā)型的，循規(guī)蹈矩的中年男了。

這好像是一個被計劃了的資本市場，仿佛這樣才令人安心，才是合理的，而且隨著經(jīng)濟(jì)下行，市場就應(yīng)該下行，因?yàn)橘Y本市場就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的映射；

在這個認(rèn)識體系下，A股市場還欽定了一批“藍(lán)籌股”，并認(rèn)為他們代表“價值”，與所謂合理市盈率有意無意的規(guī)劃一樣，被藍(lán)籌的這些企業(yè)，僅僅是因?yàn)轶w量巨大，市盈率低而已，但卻沒有作為藍(lán)籌股最重要的市場化成長經(jīng)歷，真正的藍(lán)籌股都是歷經(jīng)無數(shù)次兼并收購，從小到大，最后成為統(tǒng)領(lǐng)行業(yè)的巨人，藍(lán)籌市場造，這是絕對的必要條件，如果沒有，那么他們的估值，水分是很大的

與主板的木訥形象相比，創(chuàng)業(yè)板可謂顛覆，一路的飆升讓已經(jīng)習(xí)慣市盈率衡量一切的評判者大跌眼鏡，判斷市場趨勢一錯再錯。

其實(shí)90%的人都不明白，投資始終是為增量瘋狂而不是為絕對量興奮的，一輛自行車，一輛汽車，一架飛機(jī)，它們的普遍時速很好認(rèn)識，20公里/小時，120公里/小時，900公里/小時，單列來看，有各自的對應(yīng)，因?yàn)槭浅ＷR，所以自然合理，對于同一距離，它們的效率也顯而易見，它們的差距是通過加速度和維持速度能力來體現(xiàn)的?？墒?，當(dāng)把類似它們的企業(yè)包裝，成為上市公司以后，再拿一個標(biāo)尺來衡量他們間差異巨大的效率，豈不是笑話？可事實(shí)上就是有一大批僵化的腦袋這么做，因?yàn)橥顿Y最難的是如何定義加速度和維持增速的能力，這是走到任何時代也無法用一個標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)來衡量的東西，電腦再發(fā)達(dá)也無用，只能相對接近，這個加速度，不像自行車、汽車、飛機(jī)那樣，你可以預(yù)知，只能是走出來以后，才知道歸位，所以所謂20倍市盈率合理，900倍市盈率不合理，如果你不能確定被敘述的對象是自行車還是飛機(jī)的話，就是完全的教條主義，或者，根本就不懂。

飛機(jī)，我給你900倍的市盈率，是因?yàn)?，對同一距離，兩小時就到了，它具有瞬間0到900的加速度能力，并能維持續(xù)航，這是性質(zhì)所決定的，類比到具體企業(yè)，馬云的阿里，15年成為巨無霸 ，可作一比。

自行車，我給你5-8倍的市盈率，是因?yàn)?，對同一距離， 你不是可以算術(shù)級差的同比到達(dá)，你甚至幾何級差的同比都極為吃力，你的加速度能力，也就是0-20，而且不可能是始終維持20這個最高檔位，飛機(jī)可以一直維持在900這個高檔位上，平均效率有保障，自行車不可以，肉包鐵，人的限制因素，地面路況的復(fù)雜，白天與黑夜，氣候因素等等，數(shù)不清的限制，你安全穩(wěn)定，但是效率極低。

所以單純的拿市盈率來做標(biāo)尺肯定是不對的，它只是評判市場的一個指標(biāo)而已，對于成熟市場，平均市盈率，市凈率，總市值和GDP比值等等，都是重要的參考數(shù)據(jù)，而中國A 股，由于特殊的背景，很長一個階段內(nèi)，每當(dāng)計劃體制占比減少，市場化因素提升，估值體系就需要隨之不斷的被打破和重置，現(xiàn)階段，就是中國資本市場再次破局和重置的一個起點(diǎn)，而破局者，正是創(chuàng)業(yè)板也。

股權(quán)分置前，中國資本市場談不上有什么估值一說，說了也很勉強(qiáng)，因?yàn)楫?dāng)時的市場根本不是為資本意志服務(wù)的；股權(quán)分置后，企業(yè)權(quán)屬性質(zhì)得到第一次調(diào)整，大量央企國企上市，開始強(qiáng)調(diào)估值與回報，直到形成現(xiàn)在這種貌似像樣的估值標(biāo)準(zhǔn)，可惜這種計劃味道濃烈的估值一點(diǎn)也不牢靠，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)既沒有敏感性，也沒有重要的傳導(dǎo)性，走到今天，在創(chuàng)業(yè)板專治各種不服的節(jié)節(jié)高升中，在自己也被卷入的改革大潮中，這個過渡期的估值體系也終于----頭發(fā)亂了。

虧損的中國遠(yuǎn)洋暴漲，源于改革，南北車市盈率過百，源于資產(chǎn)優(yōu)配和拓展國際市場，而最為顯著變化的是創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)正在走藍(lán)籌成長的必經(jīng)階段----市場化下的持續(xù)兼并重組。

我曾從創(chuàng)業(yè)板的股權(quán)關(guān)系最符合現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)機(jī)理，整體管理團(tuán)隊相對最接近現(xiàn)代企業(yè)管理制度，從事產(chǎn)業(yè)更代表新興經(jīng)濟(jì)等三個維度預(yù)言這個群體最有可能成為一個真正的成熟資本市場體系，并在形成風(fēng)格后反過來影響甚至肢解傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)，只要政策層面放行，下決心徹底市場化，這個進(jìn)程就會不斷的制造奇跡，近段時間東方財富向傳統(tǒng)金融的滲透，和前年就開始的樂視網(wǎng)對傳統(tǒng)彩電制造業(yè)的逆襲顛覆，都是放在桌面的事實(shí)。

他們引發(fā)的鯰魚效應(yīng)從創(chuàng)業(yè)板開始傳導(dǎo)，終于讓主板市場也躁動起來，從前年開始，本文開頭列舉的三大主因就慢慢作用，并互為影響，漸漸攪動市場的各個層面，從局部牛市到全面牛市，將歷時多年，完成市場化份額的絕對占比，完成新興產(chǎn)業(yè)的資源優(yōu)配，完成新技術(shù)、新商業(yè)模式的實(shí)際應(yīng)用與落地，完成多個重點(diǎn)企業(yè)的改革，創(chuàng)造出一批真正經(jīng)過市場歷練和洗禮的中國藍(lán)籌股，這一過程中，估值體系會被打破并重置，最終人們還是能夠看到一個平均市盈率向國際成熟資本市場看齊的股市，那時候，經(jīng)過幾次重置改造的估值體系，才是可信度高，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)敏感，并能市場化傳導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動向的相對成熟和健康的資本市場，所幸的是，你我都正處在這個偉大的進(jìn)程中。

看清這個進(jìn)展的必然性和持續(xù)性，是把握本次牛市的關(guān)鍵，今年以來，那些基本面好手和技術(shù)分析行家都賺的不多，從一浪高過一浪的示警忠告上就看得出來，雖然牛市腳步也會暫時停止，但是持股成本不會輕易下降，就資本市場當(dāng)下和未來的使命而言，牛市熱度的保持更為重要。