小小辛巴的辨股析圖53（國元證券）

券商股再傳利空，證監(jiān)會嚴(yán)查兩融之風(fēng)又起，但我的內(nèi)心卻無比寧靜，寧靜到我連換個(gè)有新意的開頭方式都不感興趣。

我感興趣的不是現(xiàn)在避風(fēng)頭，而是將來的整體逃頂。

對于現(xiàn)在的一些短期利空消息，作為典型的市場投機(jī)者，我始終牢記著炒作行業(yè)的一句名言：“天朝越是反對的，越要炒。調(diào)控什么，漲什么，從來不會有錯(cuò)。”

這種話從長期來看顯然是極端錯(cuò)誤的，凡是與天朝對抗的，都不會有什么好下場，不相信這個(gè)的，就別在天朝混了，不過呢，話又說回來，沒有好下場的只是最后一批接盤者而已，前期與中期的參與者倒真是賺了一波又一波，爽得沒法說。

最簡單的例子，莫過于炒房子的，在黃金十年里，調(diào)控一次漲一次，年年調(diào)，年年漲，現(xiàn)在不壓盤了，房子反而漲不動(dòng)了。

以前股市牛的時(shí)候，也差不多這樣，到了牛市中后期，國家也是三令五申地嚴(yán)重警告，瘋牛依然沒完沒了，相比起來，現(xiàn)在這些監(jiān)管消息，只是毛毛雨。從歷史來看，每次牛市的后期，即使被嚴(yán)重警告三次以后，股市離大頂還有蹦三蹦的距離。

所以說，關(guān)鍵的不是調(diào)控消息的短期影響，而是中后期的逃頂研判。

那么，要怎么判斷大的階段性頂部呢？

下面我將結(jié)合國元證券等券商股的交易與未來展望，對這個(gè)問題進(jìn)行探討，本文照例不探討價(jià)值，只說交易策略安排。

需要強(qiáng)調(diào)的是，本人2015年交易的主要是主板股票，因此我要逃的當(dāng)然也是上證指數(shù)的頂，其他指數(shù)頂雖然與上證指數(shù)有一定關(guān)聯(lián)，但是，觀察重點(diǎn)有很大區(qū)別，千萬別生搬硬套。

一、依次布局待奔頂

如果說我前期在百箭1號布局的第二大倉位——銀行股，是持股到指數(shù)頂部的后手，那么該組合的第一大倉位——券商股，就是我的先手。等到先手漲到位了，指數(shù)也就差不多快到位了，我會把先手都調(diào)換成后手，然后在上證指數(shù)最后沖頂時(shí)，全部脫手。

注：本人交易國元證券記錄較多，大多在微博與雪球網(wǎng)上有實(shí)時(shí)記錄，這里就不像以往那樣全文摘錄了，只列具體時(shí)點(diǎn)與價(jià)位，感興趣的可以自己去查：

1、買入國元證券，13.8元建倉。2014-10-27 09:42

2、于26.18元換入國元證券。2014-12-10 13:11

3、增倉國元證券2015-03-2509:20 

如圖1：

二、一葉落知天下秋

古人云，一葉落而知天下秋，那么古人又是怎么在眾多的落葉中找到那片知秋的落葉呢？

1、葉落有期

古人不會給我們答案，但是投資大師霍華德·馬克斯卻給了我們答案，他在《投資最重要的事》一書中指出：“周期永遠(yuǎn)勝在最后?！?/strong>

“我認(rèn)為，牢記萬物皆有周期是至關(guān)重要的。我敢肯定的東西不多，但以下這些話千真萬確：周期永遠(yuǎn)勝在最后。在投資界浸淫的時(shí)間越長，我對事物的基本周期越重視。我們有信心把握住的概念有二：法則一：多數(shù)事物都是有周期性的。法則二：當(dāng)別人忘記法則一時(shí)，某些最大的盈虧機(jī)會就會到來。”

周期的輪動(dòng)規(guī)律，不同類股峰頂?shù)囊来蔚竭_(dá)，決定了我們可以早早發(fā)現(xiàn)那片知秋的落葉。

2、頂部難辨

想要逃頂，必須知道什么是頂。

對于短線交易者而言，時(shí)時(shí)處處都是頂；相反，對于持股周期長達(dá)二、三十年的超長線交易者而言，什么頂都不是頂。

對于長線交易者而言，兩、三年一遇的市場高點(diǎn)才算是頂。

而對于需要防回撤的專業(yè)機(jī)構(gòu)來說，只要出現(xiàn)以下這種情況就是重要的頂：指數(shù)調(diào)整兩三個(gè)月以上，回落幅度達(dá)到10%-30%的。

（很多小散剛?cè)胧?，不知道這種回落幅度的殺傷力，我這里細(xì)加解釋一下：因?yàn)橹笖?shù)是平均數(shù)，總有些股票是在指數(shù)里向上，或向下，當(dāng)拉動(dòng)向下的股票群的整體跌幅超過向上股群的漲幅時(shí)，指數(shù)就呈下跌走勢，所以，指數(shù)下跌時(shí)，那些處于下跌中的股票，實(shí)際跌幅經(jīng)常是要大于指數(shù)下跌幅度的，因?yàn)樗酶罅馊サ咒N向上或持平力量的影響，因此，每當(dāng)指數(shù)回落10%，下跌股票的極限回落值會達(dá)到20%-30%；而如果指數(shù)回落30%，那么下跌股票極限回落值會達(dá)到50%-60%。如此大的跌幅，會給特別看重回撤控制的專業(yè)機(jī)構(gòu)造成巨大傷害。而對于承受能力低，不習(xí)慣做長線的散戶來說，同樣是牛市虧錢的主要根源之一。）

本文所要談的逃頂主要是指最后一種情形，因?yàn)樽詈笠环N情形首先是對盈利的巨大傷害，如果運(yùn)氣不好的話，還很容易演變成真正的大級別頂部。

那么，如果想要逃這種頂，是不是應(yīng)整天緊盯指數(shù)，觀察K線組合與成交量變化，來推斷指數(shù)頂呢？

這樣做是有成功的可能性，但是，對于大多數(shù)只買個(gè)股不買指數(shù)的交易者來說，糟糕的是，由于個(gè)股波動(dòng)并不完全與指數(shù)同步，因此等到指數(shù)完成各種頂部形態(tài)，跌到能夠識別出來時(shí)，想要再行動(dòng)時(shí)卻往往已經(jīng)遲了，因?yàn)榇蟛糠止善币呀?jīng)提前開跌了20%（少部分股票會逆勢呈強(qiáng)，讓人誤以為還會逆勢上行，出于僥幸而不肯逃離，結(jié)果也逃不了），這時(shí)候如果逃的話，萬一只是階段頂，那么為了回避再跌10%的風(fēng)險(xiǎn)而錯(cuò)失再度大漲的機(jī)會，就顯得愚蠢了?？墒钱?dāng)大多數(shù)人選擇堅(jiān)守時(shí)，指數(shù)卻也可能變成真正的歷史大頂，把持股的人統(tǒng)統(tǒng)套牢。

3、鑒往知來

天天盯著指數(shù)看技術(shù)指標(biāo)來判頂是不夠的，我們要充分了解指數(shù)波動(dòng)中起主要作用力量的是誰，深刻解析它們的先后輪動(dòng)關(guān)系，才知道正是它們周期性地先后到頂，從而導(dǎo)致了指數(shù)到頂，這才是事物發(fā)展的內(nèi)因。

根據(jù)我二十多年的交易經(jīng)驗(yàn)，在上證歷次牛市中，券商股往往是上升波段即將進(jìn)入調(diào)整的先行指標(biāo)（只有牛市的最后頂部，它才會同步到頂），在牛市的某個(gè)主升段中，它未必是最先起漲的，但往往會快速地先行漲到位，然后進(jìn)入休息，隨后指數(shù)過一段時(shí)間到頂。越是牛市行情的早期調(diào)整階段，其先行于指數(shù)作頂?shù)钠x度越大。熊市則不一定，其與指數(shù)頂部往往是同步。

內(nèi)在原因是，牛市來的時(shí)候，有些機(jī)構(gòu)先行入場，市場開始轉(zhuǎn)暖，券商股察覺后，舉起牛市多頭旗幟，從而引發(fā)更多機(jī)構(gòu)入場后，券商即進(jìn)入休息階段，等待下一輪行情進(jìn)一步熱絡(luò)后，才再次舉旗，引發(fā)更大的做多熱情，總體而言會有兩、三個(gè)循環(huán)。

4、中信為例

讓我們以最具代表性的中信證券近一兩年的表現(xiàn)為例：

2014年9月5日，中信證券沖高至13.89元，帶動(dòng)上證到達(dá)高點(diǎn)2327.56點(diǎn)，此后中信進(jìn)入回調(diào)，而上證卻在其他做多力量不斷入場建倉的推高作用下，多漲了半個(gè)多月，于2014年10月9日到達(dá)2391點(diǎn)的階段高位，才開始同步進(jìn)入回調(diào)。顯然中信證券這個(gè)極限高點(diǎn)，具有的先行指標(biāo)作用。

如圖2：

2015年1月7日，中信證券先行沖頂至37.25元，帶動(dòng)指數(shù)上沖至3374.9點(diǎn)，隨后進(jìn)入大幅下挫，而上證卻在銀行股的接力上行作用下，稍微下調(diào)即再創(chuàng)新高，于2015年1月23日達(dá)到3406.9點(diǎn)，落后中信頂十幾個(gè)交易日才開始見頂并真正進(jìn)入調(diào)整節(jié)奏。

如圖3：

5、葉落知秋

一葉落而知天下秋，見中信頂即知大盤將到頂，那么如何提前知道中信即將到頂呢？

還是得看券商股，因?yàn)槿坦梢灿写笮≈郑鶕?jù)市場先炒熱中小市值，然后水漲船高地拉抬低估值大權(quán)重的習(xí)慣，中信證券往往也是券商股群集體奔頂行動(dòng)中最后見頂?shù)摹?/strong>

讓我們以較大市值的光大證券為例，與中信證券對比來看：

很明顯，光大證券在2014年12月9日那天就跟大部分中小市值的券商股集體到頂了，而此時(shí)上證指數(shù)最高才到3091點(diǎn)，離調(diào)整的階段高點(diǎn)——2015年1月23日的3406.9點(diǎn)，提早了一個(gè)半月，大盤漲幅還差10%，只有明智的人才會通過提前離場，來規(guī)避下跌30%的短期風(fēng)險(xiǎn)。

如圖4：

我們也應(yīng)注意到，在券商股于2014年12月9日集體到達(dá)高點(diǎn)時(shí)，招商、海通尤其是中信證券并沒有同步下跌，而是在隨后接過做多旗幟，中信證券在券商股2014年12月9日集體性下跌時(shí)，非但沒跌，還漲到28.22元，隨后震蕩上行至2015年1月7日的37.25元，時(shí)間比其他券商股見頂延后了一個(gè)月，漲幅近32%。

6、明辨首葉

通過前面所配的股價(jià)圖，我們可以直觀地看到，在牛市確認(rèn)的氛圍下，先是券商股整體上漲，帶動(dòng)指數(shù)主升，然后漲得較兇的中小市值券商股提前漲到位，當(dāng)他們漲不動(dòng)時(shí)，中信證券開始補(bǔ)漲，當(dāng)其漲幅接近于前期到頂券商股時(shí)（這點(diǎn)對于預(yù)判中信何時(shí)到位很重要），也傾向于到達(dá)頂部。然后市場熱點(diǎn)向銀行股等更大權(quán)重的金融股及中石化、中石油切換，完成指數(shù)沖頂回跌，然后開始新一輪的循環(huán)。

分析出這些規(guī)律，我們也就對指數(shù)將要何時(shí)到頂，形成一個(gè)預(yù)判，而不是簡單地去分析指數(shù)漲幅、技術(shù)指標(biāo)、成交量變化，看半天卻又分析不出什么結(jié)果，只能整天憂心忡忡地不知道指數(shù)什么時(shí)候見頂。如果有興趣的朋友，可以去研究每一次指數(shù)調(diào)整頂，都會發(fā)現(xiàn)相似的輪動(dòng)規(guī)律。將來的市場，仍將結(jié)合新的形勢大致保持這種內(nèi)在規(guī)律。

這就是周期致勝的力量。

三、持股不動(dòng)待風(fēng)起

明白了我對市場的觀察，以及對內(nèi)在規(guī)律的判斷，再來探討我的先、后手布局就清楚得多了。

1、正確的精神態(tài)度

也有人會問，既然你早就知道了這些周期規(guī)律，為何不見你在券商股里做波段。

請注意，神技只有在關(guān)鍵的時(shí)候用，才能成為有意義的神跡。如果天天用，神乎其技也無法保證次次得手，失手太多，何以封神。呵呵，這些是說著玩的，當(dāng)神是很累的。

我想強(qiáng)調(diào)的是，波段判頂技巧只有到了較高的位置，才有價(jià)值，試想，不管你是在上證2200多點(diǎn)逃頂，還是在3400多點(diǎn)逃頂，在長牛市中回頭來看，都是可笑的，期間只要有一次做錯(cuò)方向，踏空行情可能就后悔終生。所以，在牛市前期，我即使明知市場將會如何上下變動(dòng)，也基本上不動(dòng)。

2200點(diǎn)時(shí)，我絲毫不動(dòng)。

3400點(diǎn)時(shí)，我只是在某個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)做了少量減倉，一方面有利于我騰出現(xiàn)金調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，另一方面提醒一些愛做短線，風(fēng)控能力比較差的人規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)。

比如說：券商股提前到位的提醒：

在雪球網(wǎng)發(fā)的這個(gè)帖子：“【哥不玩了】今天把百箭的券商股都清空了，天天看著它們往上漲，脖子都仰酸了，你們繼續(xù)，哥不玩了。個(gè)人帳戶的懶得動(dòng)，我還會回來的?！?/strong>

2014-12-08 14:23閱讀(383037)轉(zhuǎn)發(fā)(84)收藏評論(396)

事后來看，這個(gè)帖子是券商股集體暴跌前一天下午快收盤時(shí)發(fā)的，而到了次日（2014年12月9日），券商股還集體沖高，鄙人的預(yù)判雖然還不夠完美、精確，但是，效果還是顯著的，該日下午，券商股集體性地大幅下挫，不少跌停的。

第四天，我又把百箭的券商股倉位補(bǔ)了回來，這次短差其實(shí)是用百箭提示一下風(fēng)險(xiǎn)，降低一下該組合的持倉成本（因?yàn)榻M合建立時(shí)間遠(yuǎn)晚于實(shí)盤，成本與倉位有所不同），此后，為了保持與實(shí)盤的牛市長線持有策略一致，也就不再管短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，又拿了回來。當(dāng)然啦，如果當(dāng)時(shí)補(bǔ)中信證券會更好，不但不虧，還會多賺，之所以沒這么做，是因?yàn)閺拈L期來看，我更看好國元、光大、華泰這三家，同樣為了保持與實(shí)盤一致，也就不想為了多賺一些而跳來跳去了。

總之，在牛市里正確的精神態(tài)度應(yīng)是，持股不動(dòng)，交易技巧要為整體策略服務(wù)，而不是仗著有交易技巧就把自己當(dāng)神，天天都要去當(dāng)神，而應(yīng)牢記牛市起步不減倉，牛市初調(diào)略調(diào)整，有神技也不輕用。

2、牛市中期大調(diào)整

當(dāng)指數(shù)上漲了近一倍，是否有減持調(diào)整的必要呢？

以前的我傾向于不動(dòng)，而隨著管理資產(chǎn)規(guī)模的增大，如果出現(xiàn)了階段到頂?shù)臓顩r，我傾向于應(yīng)當(dāng)大規(guī)模減持。原因如下：

首先，近期指數(shù)如繼續(xù)上漲一、兩個(gè)月，那么，其形成的獲利盤相當(dāng)豐厚，雖然外圍資金異常龐大，有跌就不斷有資金入場搶盤，但是，再瘋的牛市也有歇腳、喘氣的階段，而一旦階段見頂，股指回落的幅度會遠(yuǎn)大于3400點(diǎn)回落的這一次（才10%），有可能達(dá)到15%，甚至20%，大部分股票下跌幅度可能超過30%，有不少暴炒過頭的垃圾股甚至?xí)谎鼣亍?/strong>

其次，一旦開始調(diào)整，時(shí)間幅度可能會較長，有充足的時(shí)間慢慢吸納各種下跌的股票，絲毫不用擔(dān)心錯(cuò)過將來的行情（如果還有的話）。

第三，除了銀行股，持倉中的大部分股票都獲利豐厚，也需要及時(shí)了結(jié)，并用以逢低吸納牛市最后才發(fā)揮的銀行股，運(yùn)氣不好的話，還得追高買銀行股，以前也出現(xiàn)過，在牛市后期，大部分股票大回調(diào)時(shí)，此前不漲的銀行股非但不跌，還開始持續(xù)漲的情況。

第四，萬一錯(cuò)過及時(shí)逃頂，券商股經(jīng)歷較大下跌后，最后也會追上銀行股的漲幅，同步到頂，這也是先手失算后的防錯(cuò)。

正是基于對未來大變動(dòng)的整體謀劃，我在上證指數(shù)2200點(diǎn)時(shí)主要布的是券商股，而到了3400點(diǎn)后，雖然也對券商加持，但也開始重視銀行股倉位的增加，把銀行股提升至百箭的第二大倉位，就是為了防止一旦行情突轉(zhuǎn)，完全做錯(cuò)最后行情。

3、依據(jù)事實(shí)行動(dòng)

把握了周期輪動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律，并做好了提前布局的策略安排，思路就特別清楚，也不用整天分析指數(shù)，只要靜心持股就行了，慢悠悠地等待指數(shù)頂?shù)南刃兄笜?biāo)，一個(gè)接著一個(gè)出現(xiàn)，而在這些事實(shí)沒有出現(xiàn)前，不管指數(shù)怎么漲，都不用去輕言頂部，把各種信息所引起的上下波動(dòng)，都視之為隨機(jī)運(yùn)動(dòng)，就讓各路機(jī)構(gòu)與眾多小散們?nèi)ルS意折騰吧。

而在牛市人氣越聚越多的氛圍下，遲早有一天會再次激發(fā)券商股的集體性熱潮，當(dāng)它們出現(xiàn)了集體性的飚漲勢頭，且同期漲幅遠(yuǎn)超過上證指數(shù)時(shí)（比如說一倍以上），這就是我們等到的第一個(gè)事實(shí)，然后，當(dāng)中信證券開始跟風(fēng)補(bǔ)漲，后來居上，漲幅也追平其他券商股的漲幅時(shí)，那么我們就等到了第二個(gè)事實(shí)。這個(gè)時(shí)候再綜合技術(shù)指標(biāo)、成交量、K線組合等技巧去分析指數(shù)，才有意義，如果結(jié)合銀行股的蠢蠢欲動(dòng)，就基本知道大頂不遠(yuǎn)了，還不逃就是傻瓜了。

四、堅(jiān)持低估之王道

如果我們更深入地思考市場見頂問題，就會明白，所謂的先行指標(biāo)同樣也是一種表象，它只是有助于我們更清楚地認(rèn)識到市場的運(yùn)行脈搏而已。市場見頂?shù)淖畋举|(zhì)原因，是低估的最后洼地也被填平了，市場再找不到其他滿意機(jī)會，長線資金的逐漸退場導(dǎo)致了市場的崩潰。

每一次上漲，總是各種泡沫先把市場給帶動(dòng)起來的，而每一次下跌則是最低估的也補(bǔ)漲到位。

前面指出，當(dāng)中小市值券商股集體上漲時(shí)，最大權(quán)重的中信證券遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在后面，而當(dāng)明顯低估的中信證券填平估值洼地補(bǔ)漲到頂時(shí)，券商股行情就徹底結(jié)束了。券商股行情到頂時(shí)，銀行、保險(xiǎn)等金融股（還包括中石化等大藍(lán)籌）又明顯低估，當(dāng)它們再度填平估值洼地補(bǔ)漲到頂時(shí)，整個(gè)市場的行情也就徹底結(jié)束了。

如果看不清行情變動(dòng)怎么辦，最簡單的辦法就是老老實(shí)實(shí)地買低估值股票，即可以分享整體微幅，也可以安居后手之利。

大家可以看我交易券商股的過程。

首先，我最開始建倉的是光大證券。

出現(xiàn)回跌機(jī)會后，我開始加買的是國元，但我經(jīng)過認(rèn)真思考后，重倉加買的是光大證券。

如圖5：

然后，券商股集體到頂回跌時(shí)，我再次加買的對象是國元證券。

接著，券商股進(jìn)入較大調(diào)整，我加買的是華泰證券。

如圖6：

最后，上證指數(shù)回調(diào)到位，我低位加買的是光大證券。

這里面的估值標(biāo)準(zhǔn)是什么呢？

其實(shí)，很簡單，就是市凈率，因?yàn)橹芷诠傻耐|(zhì)化比較嚴(yán)重，市凈率是一個(gè)簡單有效的指標(biāo)。

從實(shí)際結(jié)果來看，基本上還是不錯(cuò)的，最典型的莫過于國元，即使在券商股整體大幅回跌的過程中，基于低估值而追買的也較少被套，且取得較好收益。

唯一比較夸張的是，近期我認(rèn)為上證指數(shù)已經(jīng)完成整理，實(shí)現(xiàn)向上突破，券商股又將遵循承前啟后的規(guī)律，后來居上，慢慢走出強(qiáng)于指數(shù)的表現(xiàn)，所以，比較沖動(dòng)地把剩下的一點(diǎn)資金全部加倉了券商股，充分暴露了投機(jī)的本質(zhì)，不過，我向來也不以價(jià)值投資者自居，說我投機(jī)就投機(jī)吧。

糟糕，扯了這么多，滿嘴跑火車，卻好像都沒怎么說國元證券。

嗯，因?yàn)楸疚耐稒C(jī)性較強(qiáng)，牽涉到許多券商股未來的逃頂計(jì)劃，而這些規(guī)律很容易被更投機(jī)的瘋子用來投機(jī)，從安全的角度考慮，以國元證券為題，負(fù)面影響可能會小一些。

國元證券這個(gè)股票在券商股中比較另類，券商股集體漲時(shí)，它漲得比較慢，而當(dāng)券商股調(diào)整時(shí)，它卻還頑強(qiáng)地震蕩上行，更容易成為券商股中的安全后手，其內(nèi)在原因還是相對的低估值。

近期，國元證券停牌，復(fù)牌公告稱：擬非公開發(fā)行4億股，發(fā)行價(jià)不低于30.24元/股，募集資金121億。

雪球網(wǎng)球友@行者致遠(yuǎn) 分析稱:

“停牌前34.27元，每股凈資產(chǎn)8.89元（所有券商中凈資產(chǎn)最高的一個(gè)），PB=3.85倍（僅高于海通、中信、光大，已然是目前小券商中估值最低的）

目前凈資產(chǎn)174.6億+增發(fā)121億=295.6億

目前總股本19.64億股+增發(fā)4億股=23.64億股

增發(fā)后每股凈資產(chǎn)=295.6/23.64=12.5元（所有券商中凈資產(chǎn)最高的一個(gè)）

增發(fā)后PB=34.27/12.5=2.74倍（所有券商中最低的一個(gè)）

保守修復(fù)空間=(3.85-2.74)/2.74*100%=40.5%

按當(dāng)前市場給到小市值券商平均5倍PB算，現(xiàn)價(jià)修復(fù)空間=(5-2.74)/2.74*100%=82.5%

以上只按已知數(shù)據(jù)無腦推算，未將市場后續(xù)多空因素計(jì)算在內(nèi)?！?/strong>

從復(fù)牌后的首個(gè)交易日來看，國元證券的漲幅只相當(dāng)于補(bǔ)漲而已，完全沒有反應(yīng)利好的影響，甚至在上周五（2015年4月3日）券商股的集體上漲中，越盤越跌，有點(diǎn)利好出貨的味道。下周在券商股利空的打擊下，沒準(zhǔn)還會深幅回落。

但是，我們只要記住，真正有影響力的利好，特別是估值提升的實(shí)質(zhì)利好，短期可能看不到什么效果，中長期卻會慢慢影響股價(jià)。

至于日常波動(dòng)的上上下下，我們實(shí)不必去在意些什么，只要靜心等待那幾個(gè)先行指標(biāo)的事實(shí)一一出現(xiàn)。

當(dāng)國元成為碩果累累的果園時(shí)，葉落知秋的日子終將慢慢到來。