國際貨幣基金組織（IMF）將于今年5月開始對特別提款權(quán)（Special Drawing Rights，簡稱SDR）貨幣藍子進行5年一度的檢討，10月份將有結(jié)果，其決定將在2016年開始執(zhí)行。隨著中國近年來金融改革的進展、經(jīng)濟實力增強及亞投行籌辦的成功，國際間對人民幣納入SDR呼聲不小及普遍持樂觀態(tài)度。不過，就目前的情況來看，人民幣要納入SDR既要滿足IMF加入條件，也得克服美國可能行使否決權(quán)的障礙。

SDR是IMF於1969年創(chuàng)設(shè)的一種國際儲備資產(chǎn)，同時也作為一種名義貨幣記賬單位，用來計量IMF成員國所獲分配的份額，可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際官方儲備。目前SDR藍子由美元、歐元、日元及英鎊貨幣組成，其比重分別為41.9%、37.4%、9.4%及11.3%。如果人民幣能夠納入SDR貨幣藍子，這不僅是對中國在全球經(jīng)濟和金融市場中地位不斷上升得到認可，而且可能讓更多的國家將人民幣作為儲備貨幣，加速人民幣的國際化進程。

從IMF一種貨幣納入SDR的條件來看，有兩個條件。一是該貨幣國加入前5年期間的商品和服務出口是全球最大之一，二是該貨幣要符合IMF規(guī)定下的自由使用標準。在2010年IMF對人民幣是否納入SDR檢討中，人民幣符合前一個條件，而后一個條件不滿足，從而使得在人民幣納入SDR的非正式程序檢討中就被剔除出來。

IMF所規(guī)定貨幣可自由使用的標準，與貨幣是否可自由兌換有些不同。它主要是指一種貨幣國際使用和交易的廣泛性。也就是說，當前中國資本項沒有完全開放、人民幣不可自由兌換并不是人民幣是否納入SDR的主要障礙，問題是能否符合IMF關(guān)于可自由使用的標準。

在IMF看來，一國貨幣是否用于廣泛國際支付及主要外匯市場廣泛的交易，主要可參考四個量化指標。即全球各國官方外匯儲備所占的比重、全球國際貿(mào)易結(jié)算中所占的比重、全球國際債券市場所占的比重、全球外匯交易市場所占的比重。從2010年檢討的情況來看，后兩項指標人民幣遠差于瑞士法郎、澳大利亞元、加元、港元及瑞典克朗。

如果IMF還是沿用2010年的標準來檢討人民幣自由使用的情況，那么目前人民幣取得了很大進展。比如中國是全球第一大商品出口國、第五大服務出口國，僅次于歐盟和美國于全球第三大商品和服務出口國。還有人民幣是全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第五大支付結(jié)算貨幣（前四大支付結(jié)算貨幣正好是SDR藍子貨幣）。再以上面四個量化指標來衡量，人民幣在出口、貿(mào)易結(jié)算和支付是強項，在跨境存款和外匯市場交易量方面還可以，在外匯儲備被持有及人民幣國際債券市場上是弱項。而外匯儲備被持有很大程度上又是與是否加及SDR有關(guān)。其他幾個較弱的方面主要是與人民幣可自由兌換的程度有關(guān)。所以，近期IMF總裁拉吉德訪問中國就表示，過去幾年人民幣國際化取得的進展基本上達到IMF可自由使用的標準，人民幣加入SDR只是時間而不是是否的判斷問題。因此，人民幣納入SDR通過IMF量化的技術(shù)化評估概率會比較高。

據(jù)報道，中金公司有報告預計，中國很快將推出一系列措施來提升人民幣“可自由使用”程度，并到年底人民幣可稱為完全可自由兌換貨幣。該報告指出，由于人民幣不可自由兌換不僅可能成為納入SDR的技術(shù)性障礙，也嚴重限制人民幣的國際市場作用，從而使得人民幣投資貨幣功能、儲備貨幣難以發(fā)揮。所以，報告預計，為了推動人民幣加入SDR，中國將推出一系列的相關(guān)政策。比如，合格境內(nèi)私人投資者（Qualified Domestic Individual Investor，簡稱QDII2）計劃及向合格境外機構(gòu)投資者放開市場準入等。這些政策的推出更是增加了通過IMF內(nèi)部評估的機會。

如果人民幣納入SDR通過IMF自由使用的技術(shù)關(guān)，還得面對兩個問題。一個是美國是否行使否決權(quán)的問題，二是為了加入SDR，人民幣進一步開放可能對中國市場巨大影響與沖擊問題。無論是當前美國政府取態(tài)還是美國國會的傾向來看，估計都不會太樂觀。美國財政部長雅各布·盧今年3月訪問中國時指出，美國政府會支持人民幣加入SDR的呼吁。他也明確指出，盡管人民幣自由化已經(jīng)取得不小的進展，但人民幣要符合加入SDR的條件，中國就需要先完成艱難的金融改革，包括人民幣在資本項下的可自由兌換、更加開放市場決定的匯率機制、利率自由化，以及強化金融市場監(jiān)管等。同時也暗示，除非中國政府采取一系列的重大經(jīng)濟改革，否則美國政府不會支付人民幣加入SDR的提議。這就是為何有金融機制預測，在IMF年底正式檢討SDR貨幣藍子之前，中國會就有關(guān)資本項下進一步開放、人民幣可自由兌換、利率市場化等推出相應的改革措施的原因?；蛑袊鹑谑袌鰰M一步開放。還有，即使美國政府同意支持IMF提出的人民幣加入SDR貨幣藍子，這還有美國國會授權(quán)確認問題。后者存在的不確定性也較大。估計這同樣與中國進一步金融改革有關(guān)。

所以，在當前的情況來看，人民幣為了加入SDR，中國會推出不少相應金融改革。但是如果中國金融市場進一步改革開放，比如各種資本管制解除或資本全面放開，及人民幣可自由兌換，是可能滿足人民幣加入SDR的要求，但是這對中國市場造成沖擊與影響。因為，特別是，如果人民幣可自由兌換，人民幣是升值還是貶值是相當不確定的。

因為，下半年美元的強勢可能繼續(xù)，再加上當前中國經(jīng)濟增長下行的壓力越來越大，CPI持續(xù)8個月處于“1”的水平，PPI持續(xù)近40個月以上的負增長，進出口數(shù)據(jù)多個月持續(xù)轉(zhuǎn)差，這些都顯示國內(nèi)需求不足。政府為了扭轉(zhuǎn)這種經(jīng)濟局勢，會進一步推出一系列的信用過度擴張的政策，比如降準降息，這必然會增加市場的流動性，再加上有機構(gòu)分析最近有大量的國際熱錢流出中國，這就增加了人民幣下半年貶值的概率。還有，如果人民幣在年底前實現(xiàn)可自由兌換，這不僅會弱化政府對人民幣匯率變化的掌控力，也可能增加人民幣貶值的風險。如果人民幣出現(xiàn)過度貶值，它會嚴重影響人民幣國際化的進程。這同樣是當前人民幣加入SDR要面對的重大問題。對此如何權(quán)衡就得考驗中國政府智慧了。

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