買一個股，尤其重倉一個股，是肯定有邏輯支撐的，隨意的做出決定，是對自己投資的不負(fù)責(zé)任。當(dāng)然，邏輯必然有對有錯，這也就形成了大量的時間成本或者虧損案例。但我們不能因此就輕易的不去做思考，反而應(yīng)該勤于思考，盡可能的降低自己出重手的失誤率和等待的時間成本。

1，阿膠過去的4年，是還債的4年，這個還債不僅僅是對估值泡沫的還債，更是對基本面不確定性的回應(yīng)。阿膠行業(yè)，因為很高的利潤率，近些年吸引了一批新的競爭者入局，競爭者的進入，直接導(dǎo)致的是原料的緊張，因為這個行業(yè)賴以生存的關(guān)鍵就在于驢皮，一共就那么多驢，原來是等你選，現(xiàn)在好了，大家搶，顯而易見的就是驢皮不斷漲，體現(xiàn)到企業(yè)上，就是成本不斷上升，成本上升了，市場就擔(dān)心利潤率的下滑。

2，利潤率下滑，企業(yè)總要想辦法，于是阿膠想出了不斷抬高出廠價，幾年大跨步，明顯的拉開了和對手的價差空間。這樣，市場又擔(dān)心了，你利潤率是有保證了，但因為價差過大，客戶流失，銷量肯定要被對手吞食，市場占有率要明顯下滑。占有率明顯下滑后，體現(xiàn)到企業(yè)上就是總收入不能覆蓋因漲價帶來的提升，可能會停滯不前甚至倒退。
我們來看這張表，
查看原圖(此表引用@杰盡所能 ，特此謝謝）
阿膠是11年年初見上個歷史高點，上一個低迷期在05年，然后迎來了幾年的快速發(fā)展。股價上也同樣比翼齊飛。11年見市場頂后，基本面上增利但其實收入上的增長率是下滑的，這種增長率顯得就不是那么結(jié)實。13年營收上的突然加速，對應(yīng)的卻是凈利的尷尬，這就是增收了但沒增利，成本實實在在的在吞噬利潤。到14年后，提價的后遺癥顯現(xiàn)出來，也就是你價格提高了，但市場占有率下滑了，銷售的數(shù)量下來了，所以營收跟不上了。因此，這些現(xiàn)象就是過去幾年阿膠不斷遇到的問題。確確實實是確定性下來了，企業(yè)經(jīng)營遇到了沖擊。所以，市場是聰明的，往往提前見頂，但未來也同樣的可能提前啟動。

3，當(dāng)好企業(yè)遇到了暫時的困難，這時就是最佳的觀察期。這個觀察，一是觀察基本面的變化，盡可能準(zhǔn)確預(yù)判拐點。二是觀察趨勢上的拐點，降低等待的時間成本。市場是復(fù)雜的，因為往往會提前反應(yīng)基本面的變化。所以不要奢望買在最低賣在最高，而是盡可能買在比較合適的地方。阿膠面對的困難是實實在在和明擺的。但好的企業(yè)的應(yīng)對困難的能力也同樣出色。伴隨著市場的質(zhì)疑，我們來看看阿膠做了哪些動作

a， 提高自主養(yǎng)驢的能力。化解原料之困是核心的核心。穩(wěn)住源頭才是關(guān)鍵，同時提高進口數(shù)量，原料的渠道多樣化，有利于化解市場風(fēng)險。以下摘錄這兩天秦總的講話：（如今的狀況是，國內(nèi)毛驢存欄量由1999年的935萬頭降至2013年的603萬頭，下降趨勢明顯，年降幅2.84%。與之相應(yīng)，2009年至2014年驢皮采購價格則大漲7.57倍。”面對急劇增加的成本壓力，東阿阿膠總裁秦玉峰16日對導(dǎo)報記者表示，公司計劃建立“政府+東阿阿膠+地方龍頭企業(yè)+銀行+農(nóng)戶”的模式，共同搭建毛驢養(yǎng)殖網(wǎng)絡(luò)，推廣高效驢產(chǎn)業(yè)運作模式?！傲幍?020年建成2個百萬頭基地，總存欄穩(wěn)定在600萬頭以上，實現(xiàn)阿膠產(chǎn)品年銷售額120億元的目標(biāo)?！保?br>
b， 養(yǎng)驢為何越來越少，關(guān)鍵的關(guān)鍵就是養(yǎng)的人不掙錢，或者掙不到太多錢，皮之外其它東西都很難利用。提高積極性，關(guān)鍵的關(guān)鍵在于完善全產(chǎn)業(yè)鏈，不僅僅提高皮的價值，也同時提高肉和奶的價值。充分的提高養(yǎng)驢的利潤率，只有雙贏才是真的好。這一步阿膠也在穩(wěn)步推進。

c， 穩(wěn)住了后防，看看前端。也就是未來產(chǎn)能有保證了，原料也不愁了。成本也控制住了，你東西賣的出去嗎？目前的情況是：阿膠已經(jīng)形成了獨家的高端形象和品牌。這個是原來市場擔(dān)心的，但未來卻可能成為市場喜愛的。因為高端意味著能獨享高利潤，行業(yè)大部分利潤獨享。保健品這東西，對中產(chǎn)而言，質(zhì)量是關(guān)鍵的關(guān)鍵，多花點錢你問10個人有8個人會同意。人心也是很奇特的，總會認(rèn)為最貴的就是最好的。所以，挺過了最難的銷量暫時下滑后，就會迎來穩(wěn)固的回升期。

d， 經(jīng)營多元化，真顏、小分子、桃花姬，每個都特色十足，都可能成為奇兵凸起。

        終上所述，阿膠既花大量精力解決成本端的困局，而市場的高端品牌形象也逐漸被消費者承認(rèn)，反應(yīng)到企業(yè)經(jīng)營層面上就是判斷營收和凈利的雙雙回升，而我們盯得就應(yīng)該是這些拐點的出現(xiàn)。值得高興的是，一季報靚麗的財報貌似給出了這種信號。所以，基本面上的拐點悄然顯現(xiàn)。于是，我們來看看技術(shù)面，
查看原圖
阿膠在去年年中見底后，小碎步前行，一季報前后開始加速。也就是市場提前見底，隨著基本面的改善而加速。
查看原圖
我是2月底3月初開始建倉，4-5月那個平臺加倉。目前獲利在30%以上。該股是典型的有估值做保底保證空間，有趨勢做引子降低時間成本的典型案例。

未來展望：
對于未來具體的業(yè)績預(yù)測，本文不做具體探討，這種白馬股只要基本面不出現(xiàn)超預(yù)期的變化，一般情況下，機構(gòu)的市場加權(quán)預(yù)測均值誤差都不大，所以最關(guān)鍵的是關(guān)注基本面大的拐點以及行業(yè)的天花板和市場對基本面的認(rèn)可帶來的估值提升。而聰明的市場往往會在趨勢上率先做出反應(yīng)。

對一個股票進行中線大波段投資，基于基本面和技術(shù)面的判斷，一般都會有一個自己的預(yù)期目標(biāo)位和利潤。
1，二季度營收能在一季度良好預(yù)期的基礎(chǔ)上保持增速，進一步掃除市場的疑慮，則估值底和市場底能進一步確認(rèn)，有望迎來估值的提升和業(yè)績成長以及板塊滯后補漲的三擊。

2，基本面如果穩(wěn)固，則中短期走向決定權(quán)交于技術(shù)面，月線上看，目前處于4年整固平臺的上方。這個位置極其關(guān)鍵，有效突破后一馬平川，我相信，既然市場啟動了，而且整輪牛市漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，就不應(yīng)該僅僅是完成50%的漲幅，必將不鳴則已一鳴驚人。僅僅是在等待點火信號。這種股要么陰雨纏綿，等待信號，但一旦確立起勢，往往是能獨立運行甚至逆勢而行。

3，真顏、阿膠漿、桃花姬放量都可能帶來超額收益

5，目前機構(gòu)給出的eps預(yù)測大部分15年在2.6、16年3.1、17年3.6元左右。目前價格57.7/2.6=22 倍動態(tài)市盈率，是高是低這個不好說，但結(jié)合市場和板塊整體估值后，顯然是市場難覓如此低估的品種了，何況只要它基本面穩(wěn)固后，它快消品和現(xiàn)金奶牛特質(zhì)，是足以讓其在熊市也能享受超高估值的，所以，市場醒悟之前的投資機會才顯得可貴。個人預(yù)計，目前只是走本輪升浪的第一波，這一波一方面是基本面初現(xiàn)曙光的緣故，另一方面是板塊和指數(shù)大幅上漲帶領(lǐng)的，也就是，其實阿膠相對40的時候其實相對估值反而降低了。因為既漲沒過指數(shù)，也漲沒過板塊。這反而奠定了其后發(fā)制人的基礎(chǔ)，一旦半年報延續(xù)可惜勢頭，則阿膠有望擔(dān)當(dāng)龍頭，獲取估值提升的超額收益。

6， 個人認(rèn)為，3個月內(nèi)第一目標(biāo)價80元（80元對應(yīng)15年eps也就30倍市盈率，這也就是一個普普通通的醫(yī)藥股估值，同時也就是牛市初期40元價格的翻番，相對指數(shù)依然落后，所以這個目標(biāo)位相對確定），1年內(nèi)120元（這個價位需要基本面和板塊牛市配合，遠(yuǎn)期目標(biāo)市值千億（這個目前純屬yy，我也不可能堅持到那一天）。目前這個市場狀況，比阿膠估值低的行業(yè)如銀行，市場不喜歡，趨勢惡劣，比阿膠行業(yè)好的又實在貴的離譜。我反而覺得正是這種變態(tài)的市場更容易讓資金選擇阿膠，這也是目前價格的阿膠的一個優(yōu)勢。進可攻退可守

7， 基本面穩(wěn)固的情況下，個人認(rèn)為極限回調(diào)位50左右?；久嫖锤纳频那闆r下重回40？我覺得概率極小，這需要熊市和基本面的雙殺才能完成。

風(fēng)險：
1， 基本面拐點未確立，繼續(xù)受困驢皮，市場占有率不斷下滑
2， 板塊全面回調(diào)，阿膠難于獨善其身
3， 指數(shù)走熊，系統(tǒng)性風(fēng)險不可避免

友情提示：本文只代表我的思考，這方面非本人強項，所以，文章發(fā)表后無論股價暴漲還是暴跌都于我無關(guān)。切忌據(jù)此買股，買不買賣不賣請自行認(rèn)真思考。輸贏一概于我無關(guān)。。。收起