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一周不到成交量增加兩倍，股價(jià)一天可以漲五六倍，也可以大跌80%，這就是瘋狂的新三板市場(chǎng)。如果你想?yún)⑴c其中，首先要對(duì)新三板的性質(zhì)和交易特點(diǎn)有所了解。 歷史淵源：老樹(shù)吐新芽 三板市場(chǎng)起源于2001 年“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，最早承接兩網(wǎng)(原STAQ、NET系統(tǒng))公司和退市公司，稱為“舊三板”。 2006 年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)，不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET 系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。 2012 年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，決定擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)(即新三板)，首批擴(kuò)大試點(diǎn)新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)。同年9 月?！叭珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)正式注冊(cè)成立，這是依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，也是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。 2013 年底，新三板方案突破國(guó)家高新區(qū)試點(diǎn)限制，擴(kuò)容至所有符合新三板條件的企業(yè)。但“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”的性質(zhì)并沒(méi)有改變，依然是服務(wù)于非上市企業(yè)股權(quán)交易的“場(chǎng)外市場(chǎng)”，服務(wù)對(duì)象主要是創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型的中小微企業(yè)。 這類小微企業(yè)普遍規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式。因此在準(zhǔn)入條件上，申請(qǐng)掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營(yíng)合法規(guī)范、公司治理健全、業(yè)務(wù)明確并履行信息披露義務(wù)的股份公司均可以經(jīng)主辦券商推薦申請(qǐng)?jiān)凇叭珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”掛牌。未來(lái)我國(guó)將逐步形成由主板、創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外交易市場(chǎng)(新三板市場(chǎng)為代表)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系。 隨著新三板市場(chǎng)一系列配套制度的逐步建立，以及未來(lái)“轉(zhuǎn)板”制度的預(yù)期，從去年下半年開(kāi)始，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量猛增，目前已經(jīng)超過(guò)2100 家。成交量方面也出現(xiàn)井噴。尤其是今年3月以來(lái)，成交量可謂“日新月異”：3月3日破3 億元，4 日破5 億元，5 日破7 億元，6 日破10 億元，3 月9 日則達(dá)到13.2億元。 需要注意的是，除了目前勢(shì)頭正猛的“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”(全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng))，在各地還有一些地方性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。例如，天津?yàn)I海區(qū)的天津股權(quán)交易所(掛牌企業(yè)超500 家)、上海浦東張江的上海股權(quán)托管中心(掛牌企業(yè)366 家)。這些地方性場(chǎng)外交易市場(chǎng)各具特色，天津股權(quán)交易所對(duì)掛牌企業(yè)有政策性補(bǔ)貼，而上海股權(quán)托管中心掛牌門(mén)檻和成本比新三板更低。 交易方式：做市商交易漸成主流 按照《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》，股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競(jìng)價(jià)方式或其他中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓方式，經(jīng)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司同意，掛牌股票可以轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)讓方式。 從目前實(shí)際操作來(lái)看，掛牌公司轉(zhuǎn)讓股票只有“協(xié)議方式”和“做市方式”，競(jìng)價(jià)交易模式有可能在未來(lái)時(shí)機(jī)成熟后推出。其中“做市方式”即做市商制度，這是新三板最為引人注目的特點(diǎn)。美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)就是采用的做市商制度，因此不少業(yè)內(nèi)人士把新三板看成中國(guó)未來(lái)的納斯達(dá)克。 在做市商制度(也稱“報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度”)下，交易是在投資者和做市商(指定的券商)之間完成的，投資者之間不能成交，做市商作為買者和賣者的中介，持續(xù)發(fā)布買賣雙向報(bào)價(jià)；更重要的是做市商為交易提供了資金，在交易中做市商先要用自己的資金買進(jìn)股票，然后再賣出。這些做法使得市場(chǎng)的流通性大大增強(qiáng)，增加了交易的活躍度。 去年8 月25 日，做市商系統(tǒng)正式上線，做市轉(zhuǎn)讓很快成為新三板市場(chǎng)主流交易方式。只占新三板總掛牌數(shù)量不到十分之一的做市企業(yè)，為新三板帶來(lái)了超過(guò)一半的成交金額。綜觀今年2 月份市場(chǎng)整體交易情況，掛牌公司日均成交金額為2.39 億元，其中做市交易的日均成交金額為1.28 億元，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的日均成交金額為1.11 億元。 3 月份以來(lái)，隨著新三板做市企業(yè)家數(shù)的增加，以及做市企業(yè)交易活躍度的提高，做市交易的日均成交金額也頻頻創(chuàng)出新高。全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，在3 月6 日總成交額超過(guò)10.5 億元這天，做市轉(zhuǎn)讓共成交7.01 億元，遠(yuǎn)超當(dāng)日協(xié)議轉(zhuǎn)讓2.5 億元的成交金額；成交筆數(shù)方面，做市轉(zhuǎn)讓16000 多筆，而協(xié)議轉(zhuǎn)讓僅3000 多筆；在當(dāng)天，通過(guò)做市轉(zhuǎn)讓的維恩貝特 （831117 股吧,行情,資訊,主力買賣）成為大牛股，其股價(jià)由6.3元漲到26.98 元，漲幅328%。 從估值情況看，依據(jù)新三板2014 年P(guān)E 水平相關(guān)數(shù)據(jù)，采取做市轉(zhuǎn)讓公司平均市盈率為34 倍左右，較做市轉(zhuǎn)讓初期的平均市盈率25 倍左右有大幅提升。顯而易見(jiàn)的是，做市轉(zhuǎn)讓已經(jīng)成為新三板交易的主流方式。 據(jù)觀察，一般每家掛牌企業(yè)會(huì)選擇兩三家做市商，多的達(dá)到5家以上，例如峻嶺能源 （831417 股吧,行情,資訊,主力買賣）就有7家做市商。引入券商作為做市商，一方面提供競(jìng)爭(zhēng)性的連續(xù)報(bào)價(jià)可以充分發(fā)揮資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，改善新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性，增加交易活躍度；另一方面，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，有了公允的市場(chǎng)價(jià)格，有助于融資，進(jìn)而吸引更多的中小微企業(yè)掛牌新三板。 交易細(xì)節(jié)：玩的就是心跳 新三板在操作細(xì)節(jié)上與主板還有明顯的不同。例如，買賣掛牌公司股票，申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000 股或其整數(shù)倍；賣出掛牌公司股票時(shí)，余額不足1000 股部分，應(yīng)當(dāng)一次性申報(bào)賣出。 而最為顯著的不同是，新三板對(duì)股票轉(zhuǎn)讓不設(shè)漲跌幅限制，因此漲跌都讓人心驚肉跳。 在去年8 月25 日采取做市商制度的首個(gè)交易日，就有8 家公司漲幅超50%，其中行悅信息漲幅最高為128%。去年11 月27 日，益善生物 （430620 股吧,行情,資訊,主力買賣）的漲幅更是達(dá)到驚人的995.2%。然而，跌起來(lái)也很恐怖，3 月2 日，豐澤股份、圣泉集團(tuán)和億房信息3只股票的跌幅均達(dá)到70%~80%。 與此同時(shí)，新三板整體的流動(dòng)性還很低。雖然每日有交易的股票數(shù)越來(lái)越多(3 月9 日達(dá)到350 家)，但目前依然幾乎有85%的掛牌股票是沒(méi)有任何交易的。 投資門(mén)檻：未來(lái)有望降低 新三板的賺錢效應(yīng)，讓越來(lái)越多的投資者躍躍欲試，但鑒于新三板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性，注定現(xiàn)階段還只能是少數(shù)人的游戲。 據(jù)2013 年2 月8 日發(fā)布、當(dāng)年12 月30 日修改的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則(試行)》，注冊(cè)資本500 萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)、實(shí)繳出資總額500 萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)、集合信托計(jì)劃、證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，以及由金融機(jī)構(gòu)或者相關(guān)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)管理的金融產(chǎn)品或資產(chǎn)，可以申請(qǐng)參與掛牌公司股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。 對(duì)于自然人投資者，投資者本人名下證券類資產(chǎn)市值要在500 萬(wàn)元人民幣以上，方可以申請(qǐng)參與掛牌公司股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。將個(gè)人投資者的資金門(mén)檻設(shè)定得和機(jī)構(gòu)投資者一樣高，意在將大部分人擋在門(mén)外。這主要是考慮到新三板市場(chǎng)初期企業(yè)質(zhì)量參差不齊、投資風(fēng)險(xiǎn)太大，監(jiān)管層擔(dān)心散戶沖進(jìn)去會(huì)進(jìn)行過(guò)度炒作。 據(jù)了解，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的部署，今年新三板將在市場(chǎng)分層方面有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。預(yù)計(jì)最快從今年下半年起，開(kāi)始對(duì)現(xiàn)有的新三板進(jìn)行分層，共分為A、B、C 三層結(jié)構(gòu)：A 層為競(jìng)價(jià)交易層，B層為做市商交易層，C層為協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易層。 華鑫證券的分析報(bào)告中指出，如果未來(lái)能推出實(shí)行競(jìng)價(jià)交易的A層，則在交易層面與現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板和主板基本沒(méi)什么大的區(qū)別；而有望與新三板分層機(jī)制配套推出的，便是新三板個(gè)人投資者準(zhǔn)入門(mén)檻的降低；未來(lái)，在新三板分層實(shí)施后，投入新三板的賬戶資格或會(huì)降低到100萬(wàn)元，甚至50萬(wàn)元。 事實(shí)上，監(jiān)管層對(duì)降低新三板投資門(mén)檻的態(tài)度亦早有松動(dòng)的苗頭。證監(jiān)會(huì)新聞辦于今年1 月12 日表示，目前新三板對(duì)合格投資者的要求過(guò)高，下一步可能要修改合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)。 |
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