目前國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)及旗下投資基金主流組織形式是有限合伙制，而公司制和信托制占比極低。造成這種現(xiàn)象的因素有很多，但不可否認(rèn)稅收因素是其中的核心因素。 2000年，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個(gè)人所得稅的規(guī)定》明確規(guī)定：“適用5%-35%的五級(jí)超額累進(jìn)稅率，計(jì)算征收個(gè)人所得稅”。而各地政府為了更好吸引投資基金在當(dāng)?shù)刈?cè)，相繼采取很多土政策在稅收方面給予強(qiáng)力支持，諸如：統(tǒng)一按20%征稅，采取其他方式給予貼現(xiàn)等。 既往數(shù)年，國(guó)家稅務(wù)總局屢屢牽頭研究探討對(duì)此類現(xiàn)象的梳理和整治行動(dòng)，但始終未能落地，而在此期間此類問(wèn)題已愈演愈烈，目前大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)都有類似權(quán)益。此文發(fā)布之后，算是給各機(jī)構(gòu)吃一顆定心丸，只要地方政府不故意爽約，原則上類似權(quán)益還可以繼續(xù)享受。在短期內(nèi)，新成立的基金也可能在政策調(diào)整過(guò)渡期內(nèi)獲得類似權(quán)益，但遠(yuǎn)期來(lái)看，此權(quán)益將成為歷史。 在近一段時(shí)間溝通交流中，有部分機(jī)構(gòu)在探討以公司制設(shè)立新投資基金的可行性，投中研究院認(rèn)為，從稅收角度看，有限合伙制的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐步被抵消，但從VC/PE基金的運(yùn)作模式看，有限合伙制仍有很多便利之處。故而大面積改投公司制的現(xiàn)象不會(huì)發(fā)生，但部分以公司制面貌出現(xiàn)的新設(shè)基金占比會(huì)有所提升。 從發(fā)展歷史看，自2014下半年至今，新三板市場(chǎng)迎來(lái)滾雪球式高速擴(kuò)容發(fā)展期，其背后的推動(dòng)力也在市場(chǎng)擴(kuò)容中悄然發(fā)生了變化。最初，“政府補(bǔ)貼 + 轉(zhuǎn)板預(yù)期 + 做市&競(jìng)價(jià)預(yù)期”是推動(dòng)企業(yè)去新三板掛牌的核心因素，其中政府補(bǔ)貼是最為關(guān)鍵的因素! 對(duì)于很多前期掛牌的企業(yè)家而言，多數(shù)人并不清楚企業(yè)掛牌能做什么?但在補(bǔ)貼下接近無(wú)成本掛牌和無(wú)數(shù)經(jīng)過(guò)刻意渲染的故事吸引他們登入新三板市場(chǎng)，而這一現(xiàn)象導(dǎo)致部分品質(zhì)不佳的企業(yè)也混入新三板市場(chǎng)。伴隨著掛牌數(shù)量增多，定增融資市場(chǎng)急速爆發(fā)，做市交易也如火如荼展開，大量企業(yè)將目光投向新三板市場(chǎng)。在此期間，有很多原打算登錄美股市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)也紛紛考慮成為新三板的一員，一時(shí)間拆解VIE架構(gòu)的行為在我國(guó)VC/PE市場(chǎng)掀起一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的變革運(yùn)動(dòng)。 回到補(bǔ)貼的話題，投中研究院分析認(rèn)為，新三板市場(chǎng)的核心在于“市場(chǎng)化運(yùn)作”，既往補(bǔ)貼行為實(shí)質(zhì)上與這一理念相背離，目前部分省市已經(jīng)明確取消這些補(bǔ)貼行為，部分省份還在觀望。在25號(hào)文的引導(dǎo)下，類似補(bǔ)貼行為將逐步過(guò)渡停止，這將為擬掛牌新三板的企業(yè)建立一個(gè)門檻，雖然門檻較低，但對(duì)于新三板市場(chǎng)而言，有百利無(wú)一害。 延伸探討：VC/PE行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式與其他企業(yè)有很大區(qū)別，在稅收方面目前沿用的仍是2000年發(fā)布的法規(guī)，故而在稅收體制方面應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況設(shè)立相對(duì)合理的體系架構(gòu)。關(guān)于私募基金的管理權(quán)已經(jīng)移交給證監(jiān)會(huì)，未來(lái)期待在證監(jiān)會(huì)、國(guó)家稅務(wù)總局、財(cái)政部及其他相關(guān)部門的共同磋商下，能在目前法規(guī)基礎(chǔ)上，參考海外成熟經(jīng)驗(yàn)，逐步摸索建立適合VC/PE機(jī)構(gòu)的稅收體系，這也是目前多數(shù)VC/PE機(jī)構(gòu)最想表達(dá)的聲音! 附件1 《關(guān)于個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個(gè)人所得稅的規(guī)定》 附件2 《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)整個(gè)體工商戶業(yè)主個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)自然人投資者個(gè)人所得稅費(fèi)用扣除標(biāo)準(zhǔn)的通知》
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