今日大盤繼續(xù)急跌3.48%，短期的大幅調(diào)整讓抄底資金蠢蠢欲動(dòng)，但是在如此大波動(dòng)的市場，抄底風(fēng)險(xiǎn)極高。利用分級(jí)基金，我們可以構(gòu)建一個(gè)上漲能賺錢，下跌不虧的策略——分級(jí)A+母基，可以讓我們?cè)诓幻按箫L(fēng)險(xiǎn)的情況下抄底大盤。

折價(jià)交易的分級(jí)A具有隱含看跌期權(quán)，相比于場內(nèi)交易的看跌期權(quán)，獲得分級(jí)A的成本更低廉，更適合套保。通過適當(dāng)比例的A和母基進(jìn)行組合，可以構(gòu)成一個(gè)下跌無損失，上漲有收益的資產(chǎn)組合。當(dāng)母基凈值上漲時(shí)，組合可以獲得凈值上漲的收益；當(dāng)母基凈值下跌時(shí)，A的看跌期權(quán)可以起到一定的保護(hù)。

首先需要計(jì)算A的下折收益率，A的下折收益率可以通過先估計(jì)下折后A的價(jià)格，再預(yù)估下折獲得的母基金份額和一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，最后和下折前A的價(jià)格作對(duì)比，獲得A的下折收益率。通過A下折收益率、下折母基需跌、母基凈值和A價(jià)格四者的比率，就可以確定組合的套保比例，并做動(dòng)態(tài)調(diào)整。

以環(huán)保A為例，截至收盤環(huán)保A和母基的套保比例為1.35:1，1份A和1.35份母基金可以構(gòu)成上述下跌無損失，上漲有收益的組合。根據(jù)過往四期下折案例，假設(shè)期權(quán)價(jià)值在B凈值0.4的時(shí)候開始線性體現(xiàn)，直到下折完全體現(xiàn)，可以得到如下“環(huán)保A+母基”組合預(yù)期損益圖。

該組合的風(fēng)險(xiǎn)在于實(shí)際交易中，A的看跌期權(quán)并沒有時(shí)刻體現(xiàn)在定價(jià)中。在遠(yuǎn)離下折時(shí)，看跌期權(quán)沒有得到體現(xiàn)，只有在臨近下折時(shí)，期權(quán)才會(huì)體現(xiàn)在價(jià)格中。故母基小幅下跌，組合可能有一定虧損。

由于臨近下折，B端高杠桿導(dǎo)致母基溢價(jià)率較高。投資者執(zhí)行上述“分級(jí)A+母基”的組合策略時(shí)，可以拆分母基賣出，同時(shí)進(jìn)行申購，對(duì)母基份額做輪動(dòng)溢價(jià)套利，還能賺取溢價(jià)的超額收益。

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